核心观点 - 维持网龙买入评级 目标价17.27港元 较现价有55%上升空间 基于2025年盈利预测及汇率调整 [1] - 游戏业务稳健发展与教育业务市场潜力 支撑公司未来业绩增长 [1] - 游戏IP稳健发展和海外市场持续拓宽 平板产品顺利推广带来新增长点 [1] 2025中期业绩 - 2025年上半年营收23.8亿元 毛利17亿元 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [2] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% 成本优化和效率提升措施见效 预计下半年进一步体现 [2] - 账面净现金规模约15亿元人民币 持有12000枚以太币作为数字资产储备 [2] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 承诺未来一年通过股息及股份回购提供不低于6亿港元股东回报 [2] 游戏业务 - 2025年上半年游戏及其他业务收入17.4亿元 较2024年下半年企稳回升 [3] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 用户活跃与留存水准提升 [3] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水准 [3] - 《代号MY》8月启动测试 预计明年上线 《魔域》及《代号Alpha》下半年推海外市场 《终焉誓约》拓展下沉市场 《机战》手游明年发布 《魔域传说》小游戏版本已上线 [3] - AI+游戏战略下降本增效初现 游戏业务有望企稳回升 [3] 教育业务 - 2025年上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币 [4] - 全球教育科技支出收缩 公司持续推进成本优化 [4] - 欧美传统市场表现疲软 积极开拓新兴市场寻求新增长点 [4] - 短期海外教育预算波动存在压力 长期全球教育数字化渗透率提升逻辑未变 [4]

核心观点 - 维持网龙买入评级 目标价17.27港元较现价有55%上升空间 [1] - 游戏业务企稳回升 教育业务新兴市场开拓形成双驱动增长格局 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收23.8亿元 毛利17亿元 [1] - 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [1] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% [1] - 账面净现金15亿元人民币 持有12000枚以太币作为数字资产储备 [1] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 承诺未来一年通过股息及回购提供不低于6亿港元股东回报 [1] 游戏业务 - 游戏及其他业务收入17.4亿元 较2024年下半年企稳回升 [2] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 [2] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水准 [2] - 《代号MY》8月启动测试预计明年上线 《魔域》及《代号Alpha》下半年推海外市场 [2] - 《终焉誓约》拓展下沉市场 《机战》手游预计明年发布 《魔域传说》小游戏版已上线 [2] - AI+游戏战略降本增效初现 业务有望持续回升 [2] 教育业务 - Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币 [3] - 全球教育科技支出收缩 公司持续推进成本优化 [3] - 欧美传统市场疲软 积极开拓新兴市场寻求增长点 [3] - 短期海外教育预算存在压力 长期教育数字化渗透率提升逻辑不变 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入24亿元人民币 同比减少27.9% [1][2] - 归母净利润0.3亿元人民币 同比大幅下降92.5% [1][2] - 加密货币投资确认减值亏损约9200万元人民币 [2] - 游戏及应用服务收入17亿元人民币 占总收益73% 同比下降18.1% [7] - Mynd.ai业务收入6.41亿元人民币 占总收益26.9% 同比下降45.7% [7] 股东回报 - 中期派息每股0.5港元 同比增长25% [2][6] - 未来十二个月计划通过派息及回购向股东分派不低于6亿港元 [2][6] - 年内累计回购179万股 耗资超1900万港元 [1] 业务运营 - 持有约12,000个以太币单位 [2] - 旗舰游戏IP包括魔域、征服、英魂之刃等 [8] - 《魔域传说》2025年上半年登陆小游戏市场 [10] - 新品《代号MY》8月开启小规模测试 [10] - 手游《代号Alpha》将拓展海外市场 [10] 人员结构 - 员工总数从2024年上半年6,123人降至2025年上半年3,408人 [4] - 研发人员从3,165人减少至1,556人 [4] - 人员结构优化产生一次性开支 [2]

核心观点 - 浦银国际维持网龙买入评级 目标价13港元对应FY26E 10倍市盈率 公司承诺未来12个月分派不低于6亿港元 对应回报率约10% 具备吸引力 [1][2] - 公司上半年收入波动主要受游戏业务调整及教育业务疲软拖累 净利润受资产减值和一次性人员优化费用影响 调整后净利润2.8亿元 [2] - 游戏业务下半年预计环比平稳 2026年恢复同比增长 教育业务预计四季度EBITDA接近收支平衡 2026年转为EBITDA盈利 [3][4] 财务预测与评级 - 调整FY25E/FY26E收入预测至48亿元/50亿元 维持目标价13港元 [1] - 公司账面净现金约15亿元人民币 持有12,000个以太币(当前约4亿港元) [1] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 [2] 游戏业务 - 1H25游戏及应用服务业务收入17亿元人民币 游戏收入环比跌幅收窄至约2% 经营利润率环比回升至28.8% [3] - 产品储备包括《代号MY》8月开启测试有望明年上线 《魔域》《代号Alpha》下半年拓展海外市场 《终焉誓约》拓展下沉渠道 《机战》手游预计明年上线 《魔域传说》已上线小游戏版本 [3] - 通过提升玩家体验使用户增长和活跃度提升 降本增效使利润率接近常态化水平 [3] 教育业务 - 1H25 Mynd.ai收入6.4亿元人民币 受客户预算缩减影响 [4] - 公司实施成本优化措施并开拓新兴市场以应对欧美市场下滑 [4] - 欧洲市场出现回暖信号 美国市场随关税稳定学校采购预算有望回升 [4]

核心观点 - 浦银国际维持网龙买入评级及13港元目标价 对应FY26E 10倍市盈率 公司承诺未来12个月分派不低于6亿港元 对应回报率约10% 账面净现金约15亿元人民币 并持有12000个以太币(约4亿港元) [1] 财务预测调整 - 调整FY25E/FY26E收入预测至48亿元/50亿元 [1] 游戏业务表现与展望 - 1H25游戏及应用服务业务收入17亿元人民币 其中游戏收入环比跌幅收窄至约2% [2] - 游戏业务经营利润率环比回升至28.8% 接近过去常态化水平 [2] - 公司通过提升玩家体验使用户增长和活跃度提升 并实施降本增效措施 [2] - 预计下半年游戏收入环比维持平稳 2026年恢复同比增长态势 [2] - 产品储备包括：《代号MY》8月开启测试预计明年上线；《魔域》《代号Alpha》下半年拓展海外市场；《终焉誓约》拓展下沉市场；《机战》手游预计明年上线；《魔域传说》已上线小游戏版本 [2] 教育业务表现与展望 - 1H25 Mynd.ai收入6.4亿元人民币 受客户预算缩减影响 [3] - 公司实施成本优化措施应对市场低迷 并开拓新兴市场抵消欧美市场下滑 [3] - 欧洲市场出现回暖信号 美国市场因关税稳定使学校采购预算有望回升 [3] - 预计四季度教育业务EBITDA接近收支平衡 2026年转为EBITDA盈利 [3] 派息与资产情况 - 宣布派发中期股息每股0.5港元 [2] - 未来12个月承诺分派总额不低于6亿港元 [1][2]

公司回购操作 - 公司于2025年9月9日斥资112.09万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股11.11-11.31港元 [1] - 单股平均回购价格约为11.209港元 [1]

公司回购操作 - 2025年9月9日耗资112.1万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股11.11-11.31港元 [1] 市场行为分析 - 单日回购金额达百万港元级别 [1] - 每股回购价格波动幅度为0.2港元（11.11至11.31港元） [1]

公司回购操作 - 公司于2025年9月9日斥资112.09万港元回购10万股 [1] - 回购价格区间为每股11.11-11.31港元 [1] - 单股平均回购价格约为11.209港元 [1]

股份数据 - 2025年9月8日已发行股份（不含库存）529,472,533，库存股份1,790,000，总数531,262,533[3] - 2025年9月9日购回股份100,000，每股最高11.31港元，最低11.11港元，总额1,120,860港元[11] - 2025年9月9日结束时，已发行股份（不含库存）529,372,533，库存股份1,890,000，总数531,262,533[3] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月5日获通过，可购回总数53,126,253[11] - 已购回1,890,000，占决议通过当日已发行（不含库存）的0.3558%[11] 其他规则 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年10月9日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须披露并填妥章节[13]

公司股份回购 - 网龙于2025年9月8日斥资110.26万港元回购10万股股份 [1] - 每股回购价格区间为10.9港元至11.18港元 [1]