文章核心观点 2025年内容行业的核心趋势是回归“人”本身，用户偏好从精致、模板化的内容转向真实、有瑕疵、有共鸣的“活人感”内容，同时内容创作在地域、形式、受众和商业化层面呈现出多元化、精品化与全球化的新特征 [50] 内容消费偏好转变 - 用户厌倦“精致摆拍”与“广告模板化”，转而追求带有松弛感、笨拙感和“毛边”的真实、鲜活内容，即“活人感” [2][6][7] - 用户对脱离大众、充满“说教感”和“俯视感”的“登味”内容格外敏感并产生反感，偏好平等、双向的对话 [17][25] - 用户对以往精致化、模板化的内容产生审美疲劳，渴望看到“有褶皱的真实”和地方性的“烟火气” [49] 创作者与内容形态趋势 - **“活人感”创作盛行**：素颜Vlog、生活片段、不刻意的穿搭风格等内容因真实鲜活而受到追捧，品牌也通过“装人”、玩梗、使用方言等方式融入趋势 [2][4] - **“邪修”风潮兴起**：年轻人推崇不按常理出牌但能解决问题的“野路子”内容，作为对“内卷文化”的温和反抗和对生活掌控感的追寻 [15][17] - **地方性内容突围**：内容话语权从一线城市下沉，云南Bigbang男团、地方赛事“苏超”、景德镇等带有地方特色和真诚生命力的内容获得现象级传播 [47][49] - **“中女时代”叙事崛起**：聚焦30-55岁成熟女性的内容告别“少女感”和“贤妻良母”刻板印象，展现其经济独立、职场突围与自我重建的多元面貌，相关视频话题浏览量居高不下 [29][31] 直播与视频内容演进 - **团播成为增长最快赛道**：从头部达人、明星艺人到TVB视帝广泛参与，并与品牌营销深度结合，实现从“土味PK”到“精品舞台秀”的跃迁 [8][11] - **团播构建成熟商业生态**：专业机构以百万投入和综艺级标准入局，推动行业与文旅、电商深度绑定，形成“打赏+带货+IP衍生”的变现体系，平台推进“优质团播计划”推动规范化 [11][14] - **视频播客兴起**：播客不再局限于“耳朵经济”，B站、小红书、抖音等平台推动视频化，B站专区入驻创作者超15万人，视频形式增强了观点的沉浸感与信任构建 [26][28] 短剧与衍生赛道发展 - **微短剧市场持续增长**：2025年中国微短剧市场规模达677.9亿元，同比上升34.40%，预计2030年超1500亿元 [32] - **短剧迈向精品化与全球化**：现实题材强势崛起并系列化IP化，头部项目预算超千万元，平台推出全流程创作系统提效，2025年前8月短剧出海收入达15.25亿美元，同比激增194.9% [32][34] - **AI漫剧成为新蓝海**：融合漫画与动态画面，2025年4月至7月播放量、点赞量月均复合增长率分别达92%和105%，近半年上线作品超3000部，环比激增603%，市场规模预计突破200亿元，AIGC技术将制作成本降低90% [35][38] 新兴受众与市场挖掘 - **银发经济成为流量蓝海**：银发族超3亿人，在6.62亿微短剧用户中付费占比超四成，推动“深夜追剧潮”，相关题材获数亿播放量 [42] - **银发内容从服务转向表达**：内容不仅需“适老化”创新，更多中老年人主动创作旅游Vlog、记录退休生活，打破刻板印象 [44][46] - **漫剧切入年轻男性市场**：以“玄幻修仙”、“末世求生”等超现实题材，打破了真人短剧“甜宠主导”的性别局限 [38] 商业化与产业生态 - **团播与品牌深度联动**：MCN机构与麻辣王子、香飘飘等品牌成功联动，将团播直接转化为带货现场 [10] - **短剧形成完整产业链**：长视频平台全面入局，探索“短+长”IP联动，行业具备可全球化运营的完整产业链 [34] - **内容创作技术驱动降本提效**：AIGC技术使漫剧制作成本直降90%，实现“创作平权”；红果平台推出短剧一站式创作系统实现全流程提效 [35][38][34]

新的市场模式成功，往往就会出现跟风模仿复制，有的甚至推向极端。竞争愈演愈烈，部分团播运 营为了"流量"，逐渐偏离正轨，不惜以越界擦边内容作为引流抓手。这类内容虽能短期攫取高额收益， 却也让团播创新走向歧途，成为乌烟瘴气的低俗乞讨。 越界团播背后，是游走在底线边际的灰色地带。主播间的竞争，在部分直播间里就成了比拼谁更 能"豁得出去"、谁的底线更低。此前就有报道，团播机构通过设置强绩效指标、惩罚机制等迫使主播进 行高强度、无边界的情感劳动。从下播后的互动，到添加私人联系方式，甚至默许线下接触的暗示，其 目的都是通过制造"相对暧昧"来维系打赏流水。背后的逻辑，实质上是将互动"明码标价"，彻底商品 化。无底线的团播向观众，尤其是青少年群体，传递出"情感与特权可以用金钱购买"的扭曲价值观，也 助长了拜金主义的不良风气。 新华社北京12月3日电 12月3日,《新华每日电讯》发表题为《治理"团播无下限"，不能漠视"底线变 生意"》的评论。 近期，中央网信办深入推进"清朗·整治网络直播打赏乱象"专项行动，针对低俗团播引诱打赏问 题，督促网站平台持续加强团播内容管理，从严处置一批顶风作案的违规账号，并通报了部分典型案 例。这些 ...

监管动态与行业整顿 - 中央网信办深入推进“清朗·整治网络直播打赏乱象”专项行动，从严处置一批顶风作案的违规账号，例如“HN-三世烟火”、“YC-热舞青春6.0”、“心动女孩”等 [1] - 国家互联网信息办公室就《网络信息内容多渠道分发服务机构相关业务活动管理规定（草案稿）》向社会公开征求意见，规定MCN机构不得宣扬不良价值观、传播不良生活方式、鼓吹低级趣味 [3] - 平台被要求完善打赏设置、消费提醒、PK排行等互动规则，以遏制MCN机构“拉票打赏”、“诱导打赏”的行为 [3] 低俗团播的内容特征与危害 - 低俗团播通过打“软色情”牌、搞低级趣味的“人肉惩罚”、上演明码标价的“赛博选妃”等方式博取关注和打赏 [1] - 此类内容以性暗示、裸露、恶搞为卖点，导致劣币驱逐良币，污染网络生态 [2] - 低俗团播助长畸形消费观，不利于青少年身心健康，甚至给家庭造成不菲损失 [2] 团播行业的积极案例与发展方向 - 存在专业精湛、雅俗共赏的团播内容，例如某国风女团联合国家4A级旅游景区带来的文化盛宴，以及陕西省歌舞剧院打造的“古艺新声，三方共舞”武侠主题直播，吸引200多万人次围观 [3] - 文艺院团的积极参与助推团播向专业化、精品化方向发展 [3] - 行业需要让优质内容“C位出道”，从源头上铲除低俗团播 [3] MCN机构与产业链角色 - 低俗团播背后存在负责策划、制作、营销的MCN机构和相关团队，组成了完整的“低俗饭”产业链 [1] - MCN机构是监管重点对象，被要求不得宣扬不良价值观和鼓吹低级趣味 [3]

行业演变与市场定位 - 团体直播（团播）行业已从早期2016年快手平台的“社会摇”等简单舞蹈直播[12]，演变为由专业MCN机构运营、配备华丽舞台和精心妆造的主流娱乐形式[12][14] - 行业发展的关键驱动因素包括内娱选秀节目受限，促使专业偶像孵化MCN机构进入直播领域，并将主播形象从“精神小伙”提升为“高颜值俊男靓女”[14] - 团播市场规模达百亿级别，并成功从亚文化“摇身一变”进入主流文化体系，成为大众潮流[1][14] MCN机构运营策略 - 头部MCN机构无忧传媒通过举办大型线下盛典（如耗资千万舞台搭建的无忧之夜2025）和厂牌公演来提升团播影响力，尽管单次线下公演为百万级无盈利支出，但公司视其为长线投资[15][16] - 机构采用类似“投资股市”的运营策略，依赖数据分析和内容直觉（网感）进行决策，关键指标包括开播后一分钟进场人数、实时在线峰值等，并复盘“低粉高爆”案例以优化内容[7][8][10] - 团员选拔注重差异化定位（如中国风舞者）和团队性格组合（如星座、MBTI平衡），认为一个团不能全是e人或i人，需避免因成员性格单一导致的运营不稳定[7][11][12] 内容制作与商业模式 - 团播内容制作升级包含专业舞蹈培训、高清设备、导播技术及综艺化流程设计，许多幕后人员有综艺行业背景，使内容兼具舞台表演和综艺效果[10][16] - 商业模式建立在PK、连麦、打赏等娱乐玩法上，团体互动能承载更多样化赛制（如月赛、周赛），通过激励粉丝为成员投票（打赏）提升收益[16] - 公司预计团播业务在一年后可能成为利润贡献最大的业务，目前正扩建线下场地，强调“为梦想买单”的长线发展理念[16]

行业监管动态 - 中央网信办启动为期2个月的“清朗·整治网络直播打赏乱象”专项行动 [1] - 专项行动重点针对娱乐性团播、私域直播等领域，打击低俗诱导打赏、虚假人设诱骗打赏、诱导未成年人打赏及刺激非理性打赏四类问题 [1] 行业规模与表现 - 团播日均开播房间数约8000个，全年营收预计突破150亿元人民币 [1] - 头部团播公司在月度比赛中，单场打赏金额可超过千万元 [1] 商业模式与用户互动 - 团播核心逻辑是通过游戏设置和社群运营，让观众通过打赏获得“点播权”，打赏金额影响主播出镜时长及屏幕特效等 [2] - 高额打赏用户通过私信聊天、专属粉丝群等方式建立深度情感连接，增强用户存在感与满足感 [2] 行业风险与挑战 - 部分团播通过特定拍摄手法、场景搭建、着装设计等渲染低俗氛围，或将经典作品低俗化改编以吸引流量 [2] - 低俗内容挤压优质内容生存空间，加深观众对行业的负面印象，不利于行业长远发展 [2] 行业发展趋势与机遇 - 行业可开发新场景，如与文艺院团结合扩大观众覆盖面，与非遗结合传播传统文化，或与公益结合转化善举 [3] - 依托互动性强、及时反馈、情感黏合紧密等特点，团播可重构文化供给与消费关系，赋能文化建设 [3]

行业规模与现状 - 团播作为一种新兴大众文艺形式，日均开播房间数约8000个，全年营收预计突破150亿元 [1] - 头部团播公司在月度比赛中，单场打赏金额可超过千万元 [1] - 行业表现形式具有表演简洁有力、重复性强、视觉记忆点鲜明等特点，伴奏多为快节奏电子舞曲和流行说唱，队形以横排和方阵为主，通过高同步率营造视觉冲击力 [1] 商业模式与用户互动 - 团播核心逻辑是通过游戏设置和社群运营，让观众打赏以获得“点播权”，打赏排行决定主播出镜时长，打赏金额越高则屏幕特效越华丽，互动反馈越强烈 [2] - 高额打赏用户通过私信聊天、专属粉丝群等方式获得更深度的情感连接，情绪价值从直播间延续到外部 [2] - 行业互动性强、能及时反馈、情感黏合紧密，具备开发新场景的潜力，例如与文艺院团、非遗文化、公益传播等领域结合 [3] 监管行动与行业挑战 - 中央网信办开展为期2个月的“清朗·整治网络直播打赏乱象”专项行动，聚焦娱乐性团播、私域直播等重点领域 [1] - 专项行动从严打击四方面问题：低俗团播引诱打赏、虚假人设诱骗打赏、诱导未成年人打赏、刺激用户非理性打赏 [1] - 部分团播通过特定拍摄手法、场景搭建、着装设计等渲染低俗氛围，或将经典作品低俗化改编，靠“擦边”引流获利，挤压优质内容空间并损害行业信誉 [2] 行业发展方向 - 行业健康发展需监管部门刚性约束、平台主动作为、团播主体自我提升及社会各界共同监督与支持 [3] - 利用其互动性优势重构文化供给与消费关系，可赋能文化建设，通过开发新场景扩大观众覆盖面并提高内容贴近性 [3] - 多方协同有助于行业成长为兼具社会价值与商业价值的健康业态，为新大众文艺注入正能量 [3]

核心观点 - 浙商证券首次覆盖网龙，给予“买入”评级，目标股价25.25港元，目标市值134.6亿港元 [1] - 公司游戏与教育双主业自2025年下半年起表现良好，多个节点超预期 [1] - 新游戏《代号MY》通过技术突破改进原有业务，IP版图扩张有望提升用户付费水平 [1] - 北美教育设备迎来更新周期，公司国际市场高市占率有望推动教育业务修复 [1] - 参投公司帅库的团播业务构成核心壁垒，变现能力远超传统直播 [1] - 公司账面现金达15亿元人民币，承诺未来12个月股东回报不低于6亿港元，对应现价回报率近10% [1] 游戏业务 - 市场担忧公司游戏业务对《魔域》等老IP依赖度高，新游增长困难 [3] - 公司经典IP用户留存多为忠实粉丝，现金流稳定 [3] - 新游戏《代号MY》在画面、AI系统等方面实现技术突破，是对原有游戏的升级 [3] - IP版图巩固有望提升原有忠实用户的付费水平 [3] 教育业务 - 市场认为公共卫生事件后在线教育需求减弱，教育业务修复困难 [3] - 北美教育设备更新周期将近，换机需求有望推动业务修复 [3] - 子公司Promethean在国际教育市场占有率优势显著 [3] 团播业务 - 市场认为直播行业进入存量竞争，团播创收形式难以拓展，且存在政策风险 [2] - 团播核心受众主要为女性，强调互动感，可拓展付费群体并提高付费水平 [2] - 团播核心是IP，具备IP衍生和偶像化创作等变现形式，变现能力远超传统直播 [2] - 爆款团队IP的出现将进一步提升公司商业价值 [2] - 直播平台已通过自律条约规范团播行为，受外部整改可能性较小 [2] - 帅库团播业务的核心壁垒包括：近400人的中后台团队实现“新台本研发+数据反馈迭代”闭环 [3] - 抖音等平台提供流量倾斜，降低投流成本，形成平台协同优势 [3] - 采用“长期签约+从零培养”的主播培养模式，降低对头部主播依赖，通过“养成感”提升用户粘性 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为46.70亿元、48.78亿元、50.96亿元，同比增速分别为-22.77%、4.45%、4.47% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.50亿元、7.25亿元，同比增速分别为33.52%、56.49%、11.63% [4] - 当前对应市盈率分别为15.16倍、9.69倍、8.68倍 [4] - 采用SOTP估值法，游戏业务估值参考腾讯控股等公司给予14倍市盈率，教育业务参考视源股份等公司给予1倍市销率，帅库投资估值给予15倍市盈率 [4]

行业规模与增长 - 团播已成为直播行业最热闹的赛道之一，2025年日均开播房间数达到约8000个，同比增长超20% [3] - 预计2025年团播行业营收将突破150亿元 [3] - 采用专业演播设备的团播直播间数量在2024年以来同比增长230% [6] 内容制作专业化升级 - 行业硬件投入大幅提升，单个直播间配置200多台专业灯具，硬件成本少则30万，上百万的也有，灯具标准向央视演播厅看齐 [5][6] - 拍摄技术升级，采用3台固定摄像机和1台专业摇臂组成拍摄矩阵，由导播实时切换镜头 [5] - 专业直播间观众平均停留时长是普通直播间的2.8倍 [6] - 后台团队人数是前台主播的1.5倍，包括灯光师、服装设计师等专业人员 [7][9] 工业化运营与品控流程 - 建立严格的内容生产线，流程包括提前两周的策划、提前一周的排练、直播前一天的彩排和直播结束后的复盘 [10] - 策划阶段会分析观众离开率高的时间段，排练阶段会录视频逐帧调整动作整齐度和情绪表达 [10] - 彩排中发现的任何问题必须当天解决，复盘结果会整理成文档制定改进计划 [10] 人才结构与职业发展 - 公会与吉林艺术学院、南京传媒学院、四川电影电视学院等专业院校建立校企合作 [14] - 目前百分之七八十的主播来自高等院校，为艺术院校学生提供即时变现和稳定曝光的舞台 [14] - 公会提供每天9小时的工作安排，包括2小时舞蹈训练、1-2小时妆造、5小时直播和1小时复盘 [12] - 公会为主播拓展发展途径，如对接短剧、商演资源，支持有编排天赋的主播成立创作小组 [14] 平台生态与治理 - 平台通过清退违规公会、发布合作履约规范、实行“健康分”制度等方式进行治理 [16][17] - 平台推出“优质团播计划”，将“硬件专业化”作为流量扶持的重要标准 [6] - 平台引入专业院团如吉林省歌舞院团、陕西省歌舞院团，并推出“艺播计划”和“爱播星途计划”扶持专业内容 [20] - 平台目标在2025年底前培育超过100个精品化、专业化的优质团播 [20]

行业核心观点 - 团播模式正经历专业化、精品化和工业化的深刻变革，从草莽时代进入高标准的全新发展赛道 [2][13][21] - 团播模式通过团队协作实现优势互补，保证了内容产出的持续性和高质量，其影响力已从直播间发酵至全民热点 [2][10][13] - 团播创造了巨大的市场规模，每天有8000个团播间稳定开播，一年能创造出150亿元的市场规模 [21] 行业专业化趋势 - 主播招聘门槛显著提高，简历背景日益“豪华”，包括专业院校毕业生、前练习生和退役专业教练 [5] - 例如，来自吉林艺术学院的毕业生通过校企合作加入团播，认为行业前景比传统模特等领域更广阔 [6][8] - 专业人才规模化涌入的原因在于团播模式提供了更能发挥其专业能力的舞台，实现了优势互补和压力分摊 [10] 运营团队与工业化流程 - 运营团队配置高度专业化，后台团队人数规定为前台主播的1.5倍，例如8名主播对应至少12名后台人员 [10] - 后台团队包括运镜师、灯光师、数据分析师以及妆造、服装和舞蹈指导老师，构成精密协作的“内容机器” [10][13] - 内容生产流程高度工业化，一场两小时直播的筹备周期长达两周，涵盖数据分析、策划、排练、彩排和复盘等严谨环节 [18] 内容精品化与多元化 - 软硬件投入巨大，直播间配备专业灯具和多台摄像机甚至摇臂，成本上升至数十万乃至上百万元 [14][15][16] - 内容类型高度多元化，可分为流行舞团、国风团、唱歌团、民族特色团、乐器团等多种类型 [18] - 部分厂牌通过差异化赛道脱颖而出，例如将国风文化、户外直播与重庆地域特色深度融合 [18] 用户互动与情感连接 - 团播提供了传统综艺无法比拟的即时互动性，观众弹幕可实时决定主播任务，特定礼物可触发特殊剧情 [20] - 团播赋予观众深度的陪伴感，观众能见证团队成长的全过程，建立荣辱与共、共同成长的强羁绊 [20] - 运营方非常看重观众意见，观众反馈会反哺到下一次内容策划，形成良性循环 [20] 商业模式拓展与就业带动 - 团播的商业价值远超礼物收入和带货，成功团播本身即是高价值IP，可开展线下演唱会、发歌、卖周边等 [24] - 品牌合作更具创造力，可提供场景化、沉浸式的定制化营销方案，如汽车品牌赞助寻宝直播或美妆品牌举办化妆比赛 [24] - 行业带动了就业，社科院报告指出团播拓展了演艺市场规模，为年轻人在产业链中找到了就业新风口 [12] - 为储备人才，公会与专业院校建立校企合作，共同开发“团播人才培养课程”，甚至吸引了国家级歌舞团下场尝试 [12]

平台策略与生态治理 - 平台将团播定义为具有圈层文化与消费潜力的新业态，而非单纯的娱乐消费[4] - 平台通过设立流量扶持机制对站内优质团播内容进行赋能，并对外推出“爱播星途计划”和“艺播计划”，系统性地从专业舞蹈生和院团引入专业内容创作者[6] - 平台对团播生态进行严格治理，从直播间的视觉、服化道、玩法到主播的场外行为（如诱导消费）均有明确要求，对违规公会采取清退处罚等强力措施[6] 公会运营与工业化投入 - 公会秉持“慢就是快”的长期主义哲学，不追求短期流量，而是通过精细化运营培养长期观众信任，例如花费三个多月时间打磨一个团队[7] - 公会对直播间硬件投入巨大，单个直播间配置超过200台灯光设备、3台固定摄像机、1台专业摇臂以及专业级线阵列音响系统，前期投入成本在30万至100万以上不等[8] - 公会运营流程高度标准化，涵盖开播前全流程彩排、开播中执行以及开播后集体复盘优化，并注重对主播的人性化关怀与多栖发展资源对接[9] 主播职业化与行业影响 - 团播主播职业化程度高，日常工作包括舞蹈训练、妆造、直播及复盘等，每日工作时长约九小时，需要深厚的舞蹈基础而不仅是外貌气质[10] - 团播为主播提供了清晰的多元化职业路径，可向专业舞者、短剧演员、多栖艺人等方向发展，成为吸引年轻人进入行业的核心缘由[11] - 公会积极与高等院校（如吉林艺术学院、南京传媒学院等）开展校企合作，公司70%-80%的主播来自高等院校，并通过新人训练营进行系统培训与筛选[11][12] 行业规模与发展趋势 - 团播行业预计在2025年营收突破150亿元，较2024年同比增长超过20%[13] - 行业内容持续升维，从常见的流行舞蹈衍生出国风舞蹈、hip hop、二次元等专业舞台级演出，并吸引吉林省歌舞院团、陕西省歌舞院团等专业院团入局[3][5] - 行业进入规范发展的2.0时代，从业态成熟度、分工精细化（前台5-7个主播搭配1.5倍幕后人员）到制作投入均对标电视制作水准[3][5]