财务表现 - 2025年上半年综合营业额239.42亿元 同比增长0.8% [1] - 毛利率同比上升2.0个百分点至48.9% 创历史新高 [1] - 未计利息及税项前盈利76.91亿元 同比增长20.8% [1] - 股东应占溢利57.89亿元 同比增长23.0% [1] - 啤酒业务营业额231.61亿元 同比增长2.6% [2] - 啤酒业务毛利率同比上升2.5个百分点至48.3% [2] - 中期股息每股0.464元 同比增长24.4% [2] 啤酒业务 - 啤酒销量约648.7万千升 同比上升2.2% [1] - 平均销售价格同比上升0.4% [2] - 普高档及以上啤酒销量同比增长超过10% [1] - 喜力品牌销量同比增长突破20% [1] - 老雪品牌销量同比增长超过70% [1] - 红爵品牌销量实现翻倍增长 [1] 白酒业务 - 白酒业务营业额7.81亿元 [2] - 大单品摘要贡献白酒业务营业额接近80% [2] - 未计利息、税项、折旧及摊销前盈利2.18亿元 [2] - 毛利率与去年同期基本持平 [2] 战略发展 - 持续践行"决胜高端、卓越发展"战略 [2] - 深入推动"啤白双赋能"战略落地 [2] - 通过创新营销模式和产品理念提升竞争地位 [2] - 原材料采购成本节约推动利润率提升 [1][2]

股息信息 - 公司宣派2025年中期股息，每股0.464元人民币[1] - 预设派息货币为港元，每股0.51港元[1] - 人民币与港元汇率为1:1.09844[1] - 股东可选择部分股息货币，截止2025年9月26日16:30[1] - 股息除净日为2025年9月2日[1] 时间节点 - 递交股份过户文件最后时限为2025年9月3日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年9月4日[1] - 股息记录日期为2025年9月4日[1] - 股息派发日为2025年10月22日[1] 公司人员 - 公司执行董事为赵春武先生及赵伟先生[2]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年综合营业额为239.42亿元人民币，同比增长0.8%[2][3] - 2025年上半年毛利率上升2.0个百分点至创新高的48.9%[2] - 2025年上半年未计利息及税项前盈利为76.91亿元人民币，同比增长20.8%[2][4] - 股东应占溢利为57.89亿元人民币，同比增长23.0%[2][3] - 公司2025年上半年除税后溢利为57.57亿元人民币，同比增长21.6%（2024年同期为47.33亿元人民币）[12] - 公司2025年上半年每股基本盈利为人民币1.78元，同比增长22.8%（2024年同期为人民币1.45元）[19] - 公司2025年上半年股东应占溢利为人民币5,789百万元，同比增长23.0%（2024年同期为人民币4,705百万元）[19] - 公司2025年上半年综合营业额为人民币239.42亿元，同比增长0.8%[26] - 公司2025年上半年毛利率上升2.0个百分点至创新高的48.9%[26] - 公司2025年上半年未计利息及税项前盈利为人民币76.91亿元，同比增长20.8%[26] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年上半年财务成本为1400万元人民币，同比下降75%（2024年同期为5600万元人民币）[15] - 公司2025年上半年中国内地所得税支出为19.9亿元人民币，同比增长18.4%（2024年同期为16.81亿元人民币）[16] - 公司2025年上半年员工成本为29.54亿元人民币，同比增长2.5%（2024年同期为28.82亿元人民币）[17] - 公司员工总数从2024年底的26,000人减少至24,500人，降幅5.8%，员工成本为人民币2,954,000,000元[41] 啤酒业务表现 - 啤酒业务销量达6,487,000千升，同比增长2.2%[2] - 高端啤酒产品销量同比增长超过10%，其中"喜力®"销量增长突破20%[2] - 啤酒业务营业额为231.61亿元人民币，同比增长2.6%[2] - 2025年上半年啤酒销量约6,487,000千升，同比上升2.2%，高端产品次高及以上销量同比中至高单位数增长，普高檔及以上增长超10%[28] - 啤酒业务营业额为人民币231.61亿元，同比增长2.6%，毛利率上升2.5个百分点至48.3%[29] - 喜力®品牌销量突破20%增长，“老雪”销量同比增长超70%，“红爵”销量翻倍增长[28] - 公司停止运营两间啤酒厂，截至2025年6月底共运营60间啤酒厂，年产能约19,200,000千升[29] 白酒业务表现 - 白酒业务营业额为7.81亿元人民币，大单品"摘要"贡献接近八成[2] - 白酒业务2025年上半年营业额为人民币7.81亿元，大单品“摘要”贡献近八成[32] - 白酒业务2025年上半年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.58亿元人民币，同比下降41.5%（2024年同期为4.41亿元人民币）[13] 其他业务表现 - 线上业务GMV同比增长近40%，即时零售业务GMV增长近50%[31] 现金流和财务状况 - 公司综合现金净额为73.82亿元人民币，较2024年底增加53.71亿元[3] - 公司2025年上半年综合现金净额达人民币73.82亿元，贷款总额为人民币10.36亿元[34] - 公司现金及银行存款中89.9%以人民币持有，9.9%以港币持有[35] - 公司固定利率银行贷款年利率为2.00%，浮息贷款实际年利率为0.99%[34] - 公司抵押资产账面净值为人民币26,000,000元，较2024年底的人民币18,000,000元增长44.4%[36] 资产和负债 - 非流动资产总额从2024年12月31日的536.8亿人民币降至2025年6月30日的505.11亿人民币，下降5.9%[7] - 固定资产从2024年12月31日的181.24亿人民币降至2025年6月30日的177.14亿人民币，下降2.3%[7] - 商誉保持稳定，2025年6月30日和2024年12月31日均为168.06亿人民币[7] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的83.84亿人民币降至2025年6月30日的38.16亿人民币，下降54.5%[7] - 流动负债净额从2024年12月31日的104.26亿人民币改善至2025年6月30日的40.91亿人民币，改善60.8%[7] - 总权益从2024年12月31日的355.85亿人民币增至2025年6月30日的400.62亿人民币，增长12.6%[7] - 公司2025年6月30日应收对价公允价值为人民币3,146百万元，较2024年12月31日的人民币3,672百万元下降14.3%[20][22] - 公司2025年6月30日银行理财产品投资为人民币450百万元，产生公允价值收益人民币1百万元[20][22] - 公司2025年6月30日贸易应收款项总额为人民币136百万元，较2024年12月31日的人民币124百万元增长9.7%[23] - 公司2025年6月30日贸易应付款项总额为人民币4,007百万元，较2024年12月31日的人民币3,249百万元增长23.3%[23] - 公司2025年6月30日无抵押银行贷款总额为人民币1,036百万元，较2024年12月31日的人民币1,849百万元下降44.0%[24] 股息和分红 - 公司宣布派发中期股息每股0.464元人民币，同比增长24.4%[2] - 公司宣布2025年中期股息每股0.464元人民币，总额约15.05亿元人民币，同比增长24.1%（2024年同期为12.13亿元人民币）[18] - 2025年中期股息为每股人民币0.464元，较2024年同期的0.373元增长24.4%[42] 管理层讨论和指引 - 公司预计有足够资源履行到期负债和承诺，基于净现金状况、经营现金流和未使用的银行融资额度[10] - 公司面临港币和人民币的汇率波动风险，但营业额和支出主要以人民币计价[37] - 公司董事会主席职位自2025年6月27日起空缺，由执行董事及总裁赵春武暂代[45] 其他重要事项 - 公司2025年上半年添置非流動資產總額为69亿元人民币，较2024年同期的160亿元人民币下降56.9%[12] - 公司2025年上半年其他收入中，转让土地予合营企业确认收益7.31亿元人民币，占其他收入总额的73.1%[14] - 公司2025年上半年确认收益约人民币8.27亿元（2024年同期：人民币400万元）[27] - 公司无重大或然负债[39] - 公司股本在2025年上半年无变动[38] - 公司未进行重大投资、收购或出售事项[40] - 公司确认董事在2025年上半年遵守证券交易标准守则[49] - 截至2025年6月30日止六个月的中期业绩已经由审核委员会审阅并无异议[50] - 独立核数师德勤·关黄陈方会计师行已审阅公司未审核简明综合中期财务资料[50] - 截至2025年6月30日止六个月内公司未购买、出售或赎回任何上市证券[51] - 截至2025年6月30日公司未持有任何库存股份[51] - 自报告期间完结后未发生影响公司及其附属公司的重大事项[52]

战略合作协议签署 - 上海市人民政府与华润集团签署战略合作协议 [1] - 市委书记陈吉宁、市长龚正会见华润集团董事长王祥明、总经理王崔军 [1] - 市委常委、副市长陈杰与王崔军代表双方签约 [1] 合作领域 - 重点推动集成电路、医药医疗、能源服务、城市建设运营、产业金融、科技与新兴产业等领域合作 [1] - 建立多领域、多层次、全方位的战略合作关系 [1] 合作优势 - 发挥上海科技创新、产业集聚、营商环境等综合优势 [1] - 发挥华润集团多元产业优势和国有资本投资公司专业优势 [1] - 实现央地优势互补、互利共赢 [1] 发展目标 - 推动央地融合高质量发展 [1] - 助推华润集团加快建设成为具有全球竞争力的世界一流企业 [1] - 助力上海加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市 [1]

战略合作协议签署 - 上海市人民政府与华润集团于8月18日签署战略合作协议 双方高层领导共同出席并见证签约 [1][2] 合作领域与方向 - 重点推动集成电路 医药医疗 能源服务 城市建设运营 产业金融 科技与新兴产业等领域合作 [2] - 建立多领域 多层次 全方位战略合作关系 实现央地优势互补与互利共赢 [2] 合作基础与目标 - 依托上海科技创新 产业集聚 营商环境综合优势 [2] - 发挥华润集团多元产业优势和国有资本投资公司专业优势 [2] - 推动央地融合高质量发展 助力华润建设具有全球竞争力的世界一流企业 [2] - 支持上海加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市 [2]

行业背景与挑战 - 啤酒产业核心原材料大麦价格波动频繁 给啤酒企业带来高昂成本压力 对产业链韧性与安全构成严峻挑战 [2] - 国内大麦种植呈现散而小格局 缺乏规模优势 国产大麦均一性欠佳 [2] - 大麦种植品种选择及酿造适应性成为产学研亟待共同攻克的课题 [2] 国麦振兴项目概述 - 华润啤酒发起国麦振兴项目 为国产大麦产业难题解决提供关键路径 [2] - 项目推动形成覆盖种子培育 田间灌溉 农药施肥 麦芽烘焙 啤酒酿造的全链条标准化种植及加工流程 [2] - 项目在呼伦贝尔先行实施 经过四年发展成效显著 [2] 项目经济效益与产业影响 - 实现大麦种植规模效应 创造可观经济价值 带动当地农户增收致富 [2] - 成功推出采用100%国产大麦酿造的大麦品种命名啤酒"垦十四" 成为当地文旅消费新载体 [2] - 华润啤酒优质优价订单模式结合标准化种植 使合作麦芽企业优级品率逐年提升 [3] - 呼伦贝尔麦芽公司通过设备更新改造提档升级 增强市场竞争力 [3] 产业链整合与创新 - 采用当地种植 当地加工 当地生产 当地销售模式 实现制麦过程标准化优化 [4] - 通过本土化生产模式减少水耗能耗 生产更高品质规范麦芽 [4] - 节省物流成本 降低全产业链碳排放量 [4][5] - 以科技创新与本土化实践推动全链路产业升级 [5] 战略意义与社会价值 - 项目是突破产业卡脖子困境的关键举措 企业践行社会责任服务国家战略的典范 [3] - 项目意义远超单一产业范畴 全方位深层次融入ESG可持续发展理念 [3] - 啤酒行业原料供应链安全水平得到改善与提升 [3] - 呼伦贝尔计划将国麦啤酒品鉴融入旅游餐饮消费 年接待游客量达3400万人 [3]

核心观点 - 华润啤酒通过"国麦振兴"项目推动国产啤酒大麦产业升级 实现从近90%依赖进口到国产大麦成功进入高端市场的转型 构建了从育种到加工的全产业链标准化体系 [2][3][11] 国产大麦产业现状 - 国产啤酒大麦占比从2007年前40%下降至近五年不足10% 对外依存度从2001年43%提升至2020年93% [4][5] - 华润啤酒当前国产大麦采购比例稳定在10%左右 未来将随品质提升逐步增加采购 [8] - 国产大麦相比进口澳麦具有本地环境适应性优势 但受人均耕地限制导致生产成本较高 [5] 产业技术突破 - 实现发芽率达95%-97%以上 并满足蛋白质含量 糖化率等特定品质指标 [4] - 通过与农垦系统协作建立标准化栽培技术指标体系 改变粗放产量模式 [4] - 完善原料分级体系 采用本地生产加工模式酿造特色差异化啤酒 [4][7] 供应链战略转型 - 2021年启动"国麦振兴"战略 旨在应对国际供应链不稳定带来的原料供应风险 [6] - 建立1.6万余亩标准化种植基地 形成覆盖种植 收购 加工的全链条合作模式 [9][10] - 与呼伦贝尔农垦集团战略签约 深化农业现代化转型合作 [9] 产品与市场应用 - 推出100%国产麦芽酿造的高端产品"垦十四" 打破国产大麦品质偏见 [7] - 国产大麦从过去因蛋白质含量高 均一性差导致工艺控制难 转变为差异化风味的重要选择 [7] 行业协同发展 - 订单农业模式推动国产大麦种植规模明显增长 多家同行企业共同推进发展 [3] - 项目实现四赢成果：弥补产业链短板 引领消费趋势 促进农民增收 提升社会责任形象 [7]

管理层变动 - 华润啤酒董事会主席侯孝海因个人原因辞任执行董事及董事会主席等职务，自6月27日董事会会议结束时生效，其确认与董事会无意见分歧 [1] - 侯孝海辞任后董事会主席职位暂时悬空，执行董事及总裁赵春武将代行职责 [3] - 侯孝海为华润啤酒灵魂人物，2001年加入后主导并购、高端化、产能优化等战略，2016年掌舵至2024年 [3][4] 侯孝海掌舵期业绩表现 - 2016-2021年营业收入从297.32亿港元增至333.87亿港元，净利润从10.98亿港元增至45.87亿港元（增长超3倍） [4] - 2024年营业收入413.32亿港元（同比+1.3%），净利润37.58亿港元（同比-18.1%），啤酒业务收入388.63亿港元（同比-1.4%），销量1134.1万千升（同比-3.6%），次高端及以上销量226.4万千升（同比+0.4%） [5] - 2024年为2017年以来首次营收与净利润双降，主因市场竞争、成本上升及需求疲软 [5] 战略转型与业务布局 - 推动高端化：打造"4+4"品牌矩阵（4个中国品牌+4个国际品牌），关停36间工厂，员工从2016年5.82万人减至2024年2.6万人（降幅超50%） [4] - 跨界白酒：2021年收购景芝白酒和金种子酒股权，2023年以123亿元收购金沙酒业55.19%股权 [6] - 白酒业务表现不佳：金沙酒业2023年营收从57.66亿元降至20.07亿元，净利润从11.76亿元降至1.06亿元，2024年营收进一步降至15.74亿元 [8] 侯孝海离职相关动向 - 2024年5月两次减持83.8万股套现2611.85万港元，剩余持股8万股，2024年12月曾减持20万股套现600万港元 [9][10] - 公司称辞任不影响正常运营，提名委员会将物色继任者，赵春武暂代职责 [10]

沽空比率排行 - 华润啤酒-R(80291)以100%沽空比率位居榜首，偏离值达51.62% [1][2] - 中银香港-R(82388)沽空比率88.69%，偏离值39.84% [1][2] - 快手-WR(81024)沽空比率80.08%，偏离值43.86% [1][2] - 新鸿基地产-R(80016)沽空比率74.45%，偏离值13.16% [2] - 阿里巴巴-SWR(89988)沽空比率72.96%，偏离值35.14% [2][3] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额最高达29.49亿元，沽空比率22.52% [1][3] - 腾讯控股(00700)沽空金额27.11亿元，沽空比率20.66% [1][3] - 美团-W(03690)沽空金额23.33亿元，沽空比率30.88% [1][3] - 小米集团-W(01810)沽空金额11.27亿元，沽空比率19.52% [3] - 建设银行(00939)沽空金额10.61亿元，沽空比率35.63% [3] 沽空偏离值排行 - 华润啤酒-R(80291)偏离值51.62%，沽空比率100% [1][3] - 快手-WR(81024)偏离值43.86%，沽空比率80.08% [1][3] - 中银香港-R(82388)偏离值39.84%，沽空比率88.69% [1][3] - 阿里巴巴-SWR(89988)偏离值35.14%，沽空比率72.96% [2][3] - 创科实业(00669)偏离值27.65%，沽空金额1.66亿元 [3]

华润啤酒国麦振兴战略 - 公司发起"国麦振兴"战略行动，深度契合国务院国资委"增强产业链控制力"部署要求，打通啤酒产业链从田间到餐桌全链路升级，为行业提供可复制的"华啤样本" [2] - 公司建立标准化种植基地达1.6万余亩，实现从种植到酿造的全产业链融合发展，推动国家乡村振兴战略实施 [2] - 公司推出100%国产麦芽酿造的新产品"垦十四"，采用精心培育的垦啤麦14品种，麦粒饱满品质优良 [4] 行业现状与意义 - 中国是全球最大啤酒市场之一，近90%啤麦依赖进口，制约行业发展，"国麦振兴"具有特别意义 [2] - 产业链供应链自主可控、安全高效已成为大国经济重要特征，ESG成为央企迈向世界一流的标尺 [2] - "垦十四"问世是四赢成果：提振国麦信心、适应多元化产品结构、响应乡村振兴、提升产业社会责任形象 [8] 合作与活动成果 - 公司与呼伦贝尔农垦集团举行战略签约，将深化合作激发传统农业现代化转型潜力，打造"国麦粮仓" [10] - "ESG中国·国麦实践基地"授牌成为ESG实践与农业产业化融合示范平台 [10] - 活动中展示国麦产品及呼伦贝尔农垦系列特色农产品，包括垦十四啤酒、醴啤酒、三河牛纯牛奶等 [3] 未来发展路径 - 强化政策引领激活产业链可持续发展动能，深化科技赋能锻造核心引擎，凝聚协同合力共筑ESG价值生态圈 [8] - 继续深化多方合作，守牢粮食安全底线，探索全产业链升级路径，延伸绿色价值 [8]