融资活动 - 公司于2025年9月10日发行2025年度第八期超短期融资券 简称25宁沪高SCP008 代码012582187 [1] - 实际发行总额7亿元人民币 发行利率1.57% [1]

融资计划 - 2024年12月30日起2年内可分期发行不超40亿元超短期融资券[7] 融资券发行 - 2025年9月10日发行第八期超短期融资券，期限218天[7] - 计划和实际发行总额均为7亿元，发行利率1.57%[7] - 合规申购家数14家，金额25.1亿元，有效申购6家，金额7亿元[7][8] 承销商 - 簿记管理人和主承销商为中国光大银行，联席主承销商为南京银行[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入94亿元（同比下滑5.56%），归属净利润24.2亿元（同比下滑11.8%）[2][6] - 2025年第二季度营业收入46.2亿元（同比下滑28.7%），归属净利润12.13亿元（同比下滑19.2%）[2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为50.7/52.8/54.6亿元，对应PE为13.1/12.6/12.2倍 [12] 主营业务分析 - 高速公路收费业务：2025Q2营收22.8亿元（同比增长1.0%），核心路产沪宁高速江苏段车流量增长1.2%，日均通行费收入增长6.8%[12] - 部分路产车流量显著波动：镇溧高速/宁常高速/锡澄高速/广靖高速车流量同比变动-54.1%/-20.6%/-15.4%/-10.6%，五峰山大桥车流量增长32.2%[12] - 车流量波动主因：沿江高速、扬溧高速、沪宜高速、京沪高速等多路段改扩建工程封闭施工影响[12] 非主营业务表现 - 建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为17.3/4.1/1.6/0.01/0.5亿元，同比变化-18.3/-0.2/+0.2/-0.5/-0.1亿元[12] - 电力销售增长因海上风电项目上网电量增加，地产业务主动收缩导致收入下降[12] - 剔除建造收入后辅收同比下降8.8%[12] 盈利能力与投资收益 - 2025Q2毛利14.6亿元（同比增长8%），主因降本增效及控股路产盈利稳健[12] - 投资收益4.8亿元（同比下滑36.3%），其中江苏银行分红因周期调整同比下降54.38%（本期1.68亿元 vs 去年同期3.68亿元）[12] - 扣除江苏银行分红影响后，扣非净利润约22.39亿元（同比略增）[12] 未来展望与估值 - 公司布局优质路产，伴随路网车流量爬升盈利有望持续释放[12] - 2024年DPS提升至0.49元/股，对应当前股价股息率3.7%[12] - 当前股价13.23元，每股净资产7.97元，近12月最高/最低价16.39/12.50元[10]

融资计划 - 公司自2024年12月30日起2年内可分期发行不超40亿元超短期融资券[1] 融资券发行情况 - 2025年9月10日发行第八期超短期融资券，总额7亿元，利率1.57%[1] - 合规申购家数14家，金额25.10亿元，最高1.80%，最低1.56%[1] - 有效申购家数6家，金额7.00亿元[2] 融资券相关信息 - 簿记管理人和主承销商为光大银行，联席主承销商为南京银行[2] - 期限218天，起息日2025年9月11日，兑付日2026年4月17日[1]

股权变动 - JPMorgan Chase & Co于2025年9月5日以每股均价9.1505港元增持江苏宁沪高速公路H股365.4万股，涉资约3343.6万港元 [1] - 增持后JPMorgan Chase & Co好仓持股数量增至75,050,326股，持好仓比例由5.84%上升至6.14% [1] - 除好仓外，JPMorgan Chase & Co还持有6,584,364股淡仓（占比0.53%）及52,285,945股实益股权（占比4.27%） [2] 持股结构 - 此次权益变动披露周期为2025年8月11日至9月11日，涉及香港联交所H股股份 [2] - 披露主体为江苏宁沪高速公路股份有限公司-H股，股份代号00177 [2] - 权益披露类型为大股东级别持股变动，符合联交所披露规则要求 [2]

交易概况 - 小摩于9月5日增持江苏宁沪高速公路365.4万股[1] - 每股作价9.1505港元[1] - 总交易金额达3343.59万港元[1] 股权变动 - 增持后最新持股数量达7505.03万股[1] - 持股比例升至6.14%[1] - 增持股份数量占原有持股比例约5.1%（以增持后7505万股推算增持前约7140万股）[1]

公司股权变动 - 小摩于9月5日增持江苏宁沪高速公路365.4万股 每股作价9.1505港元 总金额约3343.59万港元 [1] - 增持后最新持股数目达7505.03万股 持股比例升至6.14% [1]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025H1营业收入94.1亿元同比下降5.6% 归母净利润24.2亿元同比下降11.8%[4][12] - 2025Q2营业收入46.2亿元同比下降28.7% 归母净利润12.1亿元同比下降19.2%[4][12] - 业绩下滑主因投资收益同比下降33.24%及江苏银行分红周期调整[12] - 维持增持评级基于路产区位优势及稳健高分红政策[14] 财务表现 - 通行费收入46.04亿元同比增长1.65% 沪宁高速日均通行费收入同增8.18%[12] - 配套服务收入8.28亿元 油品销售收入7.19亿元同比下降4.80%[12] - 清洁能源收入3.35亿元同比下降3.70%[12] - 毛利率33.17%同比提升3.14个百分点 收费公路毛利率63.21%同比增2.51个百分点[12] - 财务费用4.38亿元同比下降7.67%[12] - 投资收益7.00亿元同比下降33.24% 参股联营路桥投资收益降26.56%[12] 资本开支与项目进展 - 2025H1投资支出44.27亿元同比增长7.64%[13] - 资产负债率45.79%同比增1.12个百分点[7][13] - 在建项目包括宁扬长江大桥北接线/锡宜高速南段扩建/锡太高速建设/丹金高速建设/广靖北段扩建[13] - 2025H2预计资本支出49.46亿元[13] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测232.93/233.25/225.37亿元 增速0.41%/0.14%/-3.38%[14][15] - 2025-2027年归母净利润预测50.67/51.68/53.51亿元 增速2.43%/1.99%/3.54%[14][15] - 2025-2027年EPS预测1.01/1.03/1.06元[14][15] - 当前市盈率13.2倍(2025E) 市净率1.6倍(2025E)[15]

财务表现 - 2025年中报营业收入94.06亿元同比下降5.6% 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润24.24亿元同比下降11.8% 主要受联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期调整影响 [1] - 通行费收入约46亿元同比增长1.65% 主要路段受改扩建影响导致增速分化 [1] 投资收益变动 - 江苏银行分红周期调整导致25H1分红约1.68亿元 较24年同期3.68亿元下降54.38% [1] - 分红变动系2024年11月实施中期分红后 25H1仅为扣除中期分红后的年度分红 [1] 路产建设进展 - 宁扬长江大桥北接线项目预计25年底全线开通 锡宜高速南段改扩建计划2026年6月通车 [2] - 改扩建完成后区域车流量有望大幅改善 [2] 运营管理创新 - 构建无人机实时数据与人工经验融合决策模式 打造全国首个高速公路无人机调排一体标准化作业流程 [2] - 新作业模式大幅提升救援效率并优化核心路网通过能力 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025E-2027E归母净利润预测54.47亿元/57.90亿元/60.49亿元 [2] - 对应PE倍数分别为8/7/7倍 [2]

财务表现 - 2025上半年公司实现营收94.06亿元同比下降5.56% 剔除建造收入影响后营收同比下降0.99% [1] - 归母净利润24.24亿元同比下降11.81% 营业毛利润同比增长4.31% [1] - 扣除非经常性损益后归母净利润约22.39亿元同比略增 [2] 收费公路业务 - 通行费收入46.04亿元同比增长1.65% 毛利率提升2.51个百分点至63.21% [1] - 核心路产沪宁高速收入26.63亿元 日均收入同比增长8.18% [1] - 宁常高速日均收入下降15.59% 锡宜高速和常宜高速日均通行费收入分别下降28.08%和12.28% [1] 成本控制 - 营业成本剔除建造成本影响后同比下降6.37% [2] - 收费公路业务成本16.94亿元同比下降4.84% 养护成本由去年同期2.15亿元降至1.14亿元 [2] 投资收益 - 投资收益7.00亿元较去年同期10.49亿元减少33.24% [2] - 参股联营路桥公司实现投资收益2.74亿元同比下降26.56% [2] - 江苏银行分红同比下降54.38%至1.68亿元 主要因分红周期调整 [2] 重点项目进展 - 宁杨长江大桥北接线预计2025年末开通 收入预计2026年有较大增长 [2] - 五峰山大桥日均通行费收入同比增长13.08% 受益于周边路段改扩建 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为50.9亿元、51.7亿元和53.8亿元 [3] - 对应EPS分别为1.01元、1.03元和1.07元 [3] - 对应PE估值分别为13.3倍、13.1倍和12.6倍 [3]