博彩股市场表现 - 博彩股股价于新闻发布日普遍上涨 永利澳门涨4.31%报6.53港元 美高梅中国涨3.96%报15.74港元 新濠国际发展涨3.68%报4.79港元 银河娱乐涨2.71%报39.44港元 [1] 澳门博彩收入官方预测 - 澳门特区政府估算2025年全年博彩毛收入为2,360亿澳门元 [1] 投资机构观点与预测调整 - 富瑞考虑到近期市场表现强劲 将2024年澳门博彩总收入预测由282.17亿美元上调至307.77亿美元 [1] - 富瑞为反映澳门政府对赌收的审慎预测 将2025年博彩总收入预测从329.17亿美元下调至318.78亿美元 [1] - 富瑞将2024年剩余时间及2025年的收入增长展望分别调整至按年增长9.1%和3.6% [1] - 富瑞认为澳门政府谨慎的基调暗示市场难以持续2024年博彩总收入高单位数增长的预期增幅 [1]

博彩股市场表现 - 博彩股普遍上涨，永利澳门股价上涨4.31%至6.53港元，美高梅中国股价上涨3.96%至15.74港元，新濠国际发展股价上涨3.68%至4.79港元，银河娱乐股价上涨2.71%至39.44港元 [1] 澳门博彩收入预期 - 澳门特区政府估算明年全年博彩毛收入为2360亿澳门元 [1] - 富瑞将今年澳门博彩收入预测由282.17亿美元上调至307.77亿美元，但将明年预测从329.17亿美元下调至318.78亿美元 [1] - 富瑞将今年余下时间及明年的收入增长展望分别调整至按年增长9.1%和3.6%，此前对明年的增长预测为5% [1] 行业增长前景评估 - 澳门政府对明年赌收的审慎预测暗示市场可能难以持续今年博彩收入高单位数增长的预期增幅 [1]

股价表现 - 博彩股早盘普遍下跌，金沙中国跌5.33%至19.2港元，永利澳门跌5.12%至6.3港元，美高梅中国跌3.67%至15.47港元，银河娱乐跌3.15%至38.76港元 [1] 澳门政府博彩收入预期 - 澳门特区政府估算2026年全年博彩毛收入为2360亿澳门元 [1] - 估算基于审慎理财原则，并考虑外部环境及经济形势的不确定性 [1] 博彩收入历史数据 - 今年首10个月博彩毛收入累计达2054.27亿澳门元，同比增长8% [1] - 10月博彩总收入为240亿澳门元，同比增长16%，环比增长32%，为六年以来最强劲表现 [1] 行业增长展望 - 澳门特区政府预期2026年度在各项利好因素下旅游业可望延续发展 [1] - 摩根大通预计11月博彩收入增长幅度可能放缓至8%至10% [1] - 预计12月起博彩收入增长将加速至15%至17%，明年首季至少有低十位数增长 [1]

行业整体表现 - 港股濠赌股出现集体下跌行情 [1] - 澳门政府基于审慎理财原则，估算2026年度博彩毛收入为2,360亿澳门元 [1] - 澳门政府此前将2025年博彩毛收入预估从2,400亿澳门元下调至2,280亿澳门元 [1] 重点公司股价表现 - 百乐皇宫跌幅最大，下跌超过7%，最新价为2.310港元 [1][2] - 金沙中国有限公司下跌超过5%，最新价为19.200港元 [1][2] - 永利澳门下跌超过5%，最新价为6.280港元 [1][2] - 美高梅中国下跌4.4%，最新价为15.350港元 [1][2] - 银河娱乐下跌超过3%，最新价为38.640港元 [1][2] - 新濠国际发展下跌超过3%，最新价为4.730港元 [1][2] 行业前景与市场预期 - 摩根大通研报指出11月面临的基数较10月更严峻，增长幅度可能放缓至8%至10% [1] - 澳门政府预期在各项利好因素下，2026年度旅游业可望延续发展 [1]

博彩股市场表现 - 博彩股早盘普遍下跌，金沙中国跌5.33%至19.2港元，永利澳门跌5.12%至6.3港元，美高梅中国跌3.67%至15.47港元，银河娱乐跌3.15%至38.76港元 [1] 澳门政府博彩收入预期 - 澳门特区政府预期2026年度博彩毛收入为2,360亿澳门元，估算基于审慎理财原则并考虑外部环境及经济形势的不确定性 [1] - 今年首10个月博彩毛收入累计达2054.27亿澳门元，同比增长8% [1] 近期博彩收入表现与展望 - 澳门10月博彩总收入为240亿澳门元，同比增长16%，环比增长32%，为六年以来最强劲表现 [1] - 摩根大通预计11月博彩收入增长幅度可能放缓至8%至10%，因面临更严峻的基数 [1] - 预计12月起博彩收入增长将加速至15%至17%，明年首季至少实现低十位数增长 [1]

行业需求与客源结构 - 澳门博彩业出现新的高端中场客源，包括高收入专业人士，且赌客来源行业更加多元化，例如硬件科技及制药行业 [1] - 更多赌客表示过去12个月财务状况改善，并预期未来12个月将进一步好转，有助支持博彩需求维持韧性 [1] - 瑞银预测2026年博彩行业总收入及EBITDA将分别增长5%及11% [1] 高端客群偏好与博企策略 - 高端赌客更重视返利和会员计划、酒店客房品质及高端餐饮选择等因素 [1] - 高端博企被认为更能有效捕捉此类客群需求 [1] - 聚焦高端市场营销、制定赌客激励措施及提升产品定位的策略，将有助高端博企脱颖而出并扩大市场份额 [1] 公司选择与目标价 - 瑞银首选银河娱乐，目标价46.9港元，评级买入 [1] - 瑞银首选永利澳门，目标价8.4港元，评级买入 [1] - 瑞银首选美高梅中国，目标价19.8港元，评级买入 [1]

行业客源与财务状况 - 澳门博彩业高端中场出现新的客源，包括高收入专业人士 [1] - 赌客来源行业更加多元化，例如硬件科技及制药行业 [1] - 尽管宏观经济不利，更多赌客表示过去12个月财务状况改善并预期未来12个月将进一步好转，支持博彩需求韧性 [1] 行业财务预测 - 预计2026年博彩行业总收入将增长5% [1] - 预计2026年行业EBITDA将增长11% [1] 公司投资选择 - 首选银河娱乐，目标价46.9港元，评级买入 [1] - 首选永利澳门，目标价8.4港元，评级买入 [1] - 首选美高梅中国，目标价19.8港元，评级买入 [1]

近期博彩收入表现 - 澳门过去一星期日均博彩收入约为6.71亿澳门元，低于此前九日的约7.11亿澳门元 [1] - 月初至今的日均博彩收入约为6.94亿澳门元，环比下跌约11% [1] - 收入下跌与澳门格兰披治大赛车活动的影响有关 [1] 细分市场数据 - 本月以来中场日均博彩收入环比下跌约8%至10% [1] - 贵宾厅转码量环比下跌约6%至8% [1] - 贵宾厅赢率约为3.3%至3.5% [1] 市场预测与展望 - 基于市场普遍预测，11月日均博彩收入预计约为6.73亿澳门元 [1] - 预计本月余下时间的日均博彩收入将达到约6.49亿澳门元 [1] - 本月环比下跌约11%的表现与2015至2019年的季节性表现一致 [1] 投资偏好 - 公司目前首选股包括银河娱乐、美高梅中国及永利澳门 [1] - 对上述公司均给予"买入"评级 [1] - 目标价分别为银河娱乐46.9港元、美高梅中国19.8港元、永利澳门8.4港元 [1]

博彩收入表现 - 澳门过去一星期日均博彩收入为6.71亿澳门元，低于对上九日的7.11亿澳门元 [1] - 月初至今日均博彩收入约6.94亿澳门元，按月下跌约11% [1] - 收入下跌与2015至2019年季节性表现一致 [1] 未来预期与预测 - 基于市场普遍预测11月日均博彩收入为约6.73亿澳门元 [1] - 预计本月余下时间日均博彩收入将达到约6.49亿澳门元 [1] 首选股份与评级 - 行业首选股包括银河娱乐、美高梅中国及永利澳门 [1] - 银河娱乐目标价为46.9港元 [1] - 美高梅中国目标价为19.8港元 [1] - 永利澳门目标价为8.4港元 [1]

核心观点 - 报告对2026年港股消费服务板块持乐观态度，强调在基本面承压的背景下，应把握结构性确定性和边际改善机会 [2][3] - 澳门博彩业作为高端消费代表，收入韧性突出，行业估值处于历史底部，具备修复空间 [2][8] - 在线旅游行业增长动能强劲，龙头公司营销效率提升，出境游及海外业务提供长期驱动力 [2][8] - 餐饮板块长期连锁化率提升趋势明确，消费预期好转下弹性较大，重点关注加盟业态和股东回报率高的个股 [3][9] - 民办高教行业营利性分类管理条件成熟，办学质量达标后扩张动力有望重启，高股息提供安全边际 [4][5][6] - 医药行业创新药研发进展活跃，海外BD交易频繁，关注商业化放量及重点管线临床进展 [24][25][26] 海外社服板块 - 澳门博彩10月毛收入同比增长16%，创疫后单月最高记录，受益于签证放松及演唱会带动 [2][8] - 博彩结构改善，三季度贵宾收入同比增长29%，恢复至2019年54%，中场收入同比增长7%，较2019年增长15% [2][8] - 行业当前EV/EBITDA估值约9倍，处于底部区间，推荐银河娱乐、美高梅中国和金沙中国 [2][8][10] - 在线旅游公司收入增速快于行业大盘，携程和同程旅行国内营销效率提升，出境游及海外业务增速更高 [2][8] - 餐饮板块推荐现制茶饮（古茗、蜜雪）、下沉市场加盟品牌（锅圈）及业绩稳健个股（百胜中国净开店创三季度新高） [3][9][10] 海外教育板块 - 广东省就民办高校分类管理改革征求意见，预计全国各省将跟进，营利性选择成功将确认上市公司收益分配权 [4][14] - 高教公司过去5年控制招生规模以提升生均指标，办学投入导致利润率收缩，目前关键指标已达标，经营效益有望触底回升 [5][15] - 质量达标后高教公司将重启扩张，招生增长带动收入回升，当前30%派息率下部分公司股息率超过9% [6][16] - 推荐宇华教育、中教控股、新高教集团、中国科培、东软睿新集团、希教国际控股、中汇集团、华夏控股 [6][16][20] - 东方甄选本周抖音GMV约2.56亿元，环比上升51%，同比上升29.5%，主账号GMV占比39% [18][19] 海外医药板块 - 辉瑞启动首项PD-1/VEGF双抗+ADC联合临床试验，预计11月开展，用于治疗晚期实体瘤 [25] - 联邦制药JAK1抑制剂完成二期临床，劲方医药KRAS G12D抑制剂进入三期临床，来凯医药AKT抑制剂获首付款及里程碑款最高5.3亿元 [24] - 阿斯利康口服新药治疗难治性高血压三期临床达主要终点，罗氏三代BTK抑制剂治疗多发性硬化症三期临床达主要终点 [25] - 礼来4.75亿美元引进眼科基因治疗药物，MeiraGTx获7500万美元首付款及超4亿美元里程碑款 [25] - 关注创新药（百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物等）及Pharma（三生制药、翰森制药、中国生物制药） [26] 盈利预测与估值 - 携程集团2025年预测PE为21倍，2025年预测收入614亿元；同程旅行2025年预测PE为15倍，2025年预测收入194亿元 [30] - 百胜中国2025年预测PE为18倍，2025年预测收入839亿元；蜜雪集团2025年预测PE为25倍，2025年预测收入328亿元 [30] - 银河娱乐2025年预测EV/EBITDA为10.3倍；美高梅中国2025年预测EV/EBITDA为7.7倍 [30] - 新东方2025年预测PE为17.7倍，2025年预测利润34.03亿元；中教控股2025年预测PE为4.1倍，2025年预测利润18.43亿元 [31] - 百济神州2025年预测PE为130倍，2025年预测收入377.17亿元；信达生物2025年预测PE为121倍，2025年预测收入131.82亿元 [33]