行业数据与预测 - 澳门上周日均博彩收入为7亿澳门元 按周上升8% [1] - 与11月相比 12月中场日均收入上升3%至5% 贵宾厅日均收入增长2%至5% [1] - 12月贵宾厅赢率已恢复正常水平 达2.7%至2.9% 而11月为逾3% [1] - 假设本月余下时间日均博彩收入维持6.6亿至7.5亿澳门元 12月博彩总收入将达213亿至222亿澳门元 同比上升17%至22% [1] 公司观点与首选股份 - 在博彩行业内首选股份为银河娱乐 目标价57.5港元 评级“跑赢大市” [1] - 看好银河娱乐因其强劲的物业项目储备及充足的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面投入营运的嘉佩乐酒店 有望提升公司在高端中场的市场份额 [1] 其他建议关注公司 - 建议投资者重新审视金沙中国及美高梅中国 考虑到两者的市场份额增长及具吸引力的估值水平 [1] - 给予金沙中国目标价25.2港元 美高梅中国目标价22.6港元 均获“跑赢大市”评级 [1]

澳门博彩行业近期表现 - 上周日均博彩收入为7亿澳门元，按周上升8% [1] - 贵宾厅赢率已恢复正常水平 [1] - 与11月相比，中场日均收入上升3%至5% [1] - 与11月相比，贵宾厅日均收入增长2%至5% [1] - 当前贵宾厅赢率达2.7%至2.9%，而11月为逾3% [1] - 假设本月余下时间日均博彩收入维持6.6亿至7.5亿澳门元，12月博彩总收入将达213亿至222亿澳门元，同比上升17%至22% [1] 行业首选及推荐公司 - 银河娱乐为行业首选股份，目标价57.5港元，评级“跑赢大市” [1] - 首选原因为其强劲的物业项目储备及充足的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面投入营运的嘉佩乐酒店，有望提升公司在高端中场市场份额 [1] - 建议投资者重新审视金沙中国及美高梅中国 [1] - 推荐原因为两者的市场份额增长及具吸引力的估值水平 [1] - 金沙中国目标价25.2港元，美高梅中国目标价22.6港元，均获“跑赢大市”评级 [1]

澳门博彩行业近期表现与预测 - 数据显示澳门上周的日均博彩收入为7亿澳门元，按周上升8% [1] - 贵宾厅赢率已回复正常水平 [1] - 假设本月余下时间日均博彩收入维持介乎6.6亿至7.5亿澳门元，12月的博彩总收入将达213亿至222亿澳门元，按年升17%至22% [1] 麦格理对博彩公司的观点与评级 - 首选股份为银河娱乐，目标价57.5港元，评级"跑赢大市" [1] - 看好银河娱乐主要因其强劲的物业项目储备及充足的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面投入营运的嘉佩乐酒店，有望提升公司在高端中场的市场份额 [1] - 建议投资者重新审视金沙中国及美高梅中国，考虑到两者的市场份额增长及具吸引力的估值水平 [1] - 金沙中国目标价为25.2港元，美高梅中国目标价为22.6港元，均获"跑赢大市"评级 [1]

澳门博彩业12月及第四季度收入表现 - 澳门12月首21天博彩总收入为146.5亿澳门元，日均约6.97亿澳门元 [1] - 数据显示第四季度博彩总收入可能按年增长15%至16%，或按季增长6%至7% [1] - 原先预测的12月及第四季度博彩总收入按年增长15%及13%有进一步上行空间 [1] 行业估值与前景展望 - 目前博彩板块估值偏低 [1] - 在盈利能见度改善及赌客增加下，未来几季行业将有显著重新估值的空间 [1] - 当前数据料可支持市场持续上调预期 [1] 个股观点与投资建议 - 短期内看好金沙中国，主要因预期公司将提高派息，且第四季市场份额及利润均将有所提升 [1] - 长期而言（12个月以上）首选银河娱乐，相信其兼具稳健价值及长远增长潜力 [1] - 继续建议避开新濠国际及澳博控股 [1]

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]

股东权益变动 - 阿里创投于12月17日通过大宗交易减持华谊兄弟股份，其持股比例由3.467799%下降至2.403580% [2] - 阿里创投及其一致行动人马云的合计持股比例由6.064215%下降至4.999996%，不再是持股5%以上股东 [2][3] - 本次减持基于阿里创投自身商业安排，不排除未来12个月内继续减持的可能 [3] 公司经营与财务状况 - 公司2024年前三季度实现营收2.15亿元，同比下降46%；实现归母净利润-1.14亿元 [5] - 截至2024年底，公司已连续亏损7年，累计亏损超80亿元 [5] - 截至2025年12月10日，公司在银行等金融机构的逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10% [6] 控股股东与实控人情况 - 公司控股股东、实际控制人为王忠军、王忠磊兄弟，本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更 [5] - 实控人王忠军所持1.54亿股公司股票（占其持股总数48.54%、公司总股本5.55%）将进行第二次司法拍卖 [7] - 截至目前，王忠军、王忠磊所持股份累计被冻结比例已达到100%，被冻结股份占公司总股本的比例合计为13.81% [7] 公司其他风险事项 - 公司及其法定代表人王忠军新增一则限制消费令，涉及广告合同纠纷案件，申请人为北京泰睿飞克科技有限公司 [9][10]

公司股权结构变动 - 公司股东阿里创投于2025年12月17日通过大宗交易方式减持2952.68万股，持股比例由3.467799%降至2.403580% [1] - 阿里创投及其一致行动人马云合计持股比例由6.064215%降至4.999996%，不再是公司持股5%以上股东 [1] - 公司认为此次减持有利于公司股权结构稳定，不会对公司正常经营产生不利影响 [1] 公司经营与财务状况 - 公司受经济形势影响，因部分回款资金未能如约到位，造成暂时性流动资金紧张，出现个别债务未能如期偿还的情形 [3] - 截至2025年12月10日，公司在银行等金融机构逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10% [3] - 2025年第三季度，公司实现营业收入6259.56万元，同比下降31.61%；归属于上市公司股东的净亏损3946.2万元；基本每股收益-0.01元 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入2.15亿元，同比下降46.08%；归属于上市公司股东的净亏损1.14亿元；基本每股收益-0.04元 [4] 控股股东情况 - 控股股东、实际控制人王忠军持有的公司15392万股无限售流通股股票拟被第二次司法拍卖，占其所持有公司股份总数的48.54%，占公司总股本的5.55% [3]

澳门博彩业近期表现 - 过去七天日均博彩总收入约为6.5亿澳门元，较前七天的7.43亿澳门元有所回落 [1] - 本月至今日均博彩总收入维持约6.96亿澳门元，按年增长约19%，但按月微跌约1% [1] - 贵宾厅赢率较低是导致近期数据回落的部分原因 [1] - 相较之下，2015年至2019年同期通常录得1%的按月升幅 [1] 行业首选公司及目标价 - 看好银河娱乐、永利澳门及美高梅中国，并视其为行业首选 [1] - 银河娱乐目标价为46.9港元，评级为“买入” [1] - 永利澳门目标价为8.9港元，评级为“买入” [1] - 美高梅中国目标价为20.3港元，评级为“买入” [1]

行业整体恢复与展望 - 行业整体恢复节奏加快，增长韧性有望延续至2026年 [1] - 2025年1-11月，澳门博彩累计毛收入达2265.15亿澳门元，同比增长8.6%，恢复至2019年同期水平的84.0% [3] - 受人民币升值、股市回升、签证放松等多因素驱动，2025年6-8月行业GGR录得双位数增长，分别为19%、19%、12%，10月及11月也连续录得双位数增幅 [3] - 预计2026年行业GGR有望达2754.93亿澳门元，恢复至2019年的94.2% [3] - 预计2026年各季度行业GGR同比分别增长23.3%、11.5%、7.2%、4.4%，分别恢复至2019年的93.3%、92.9%、94.8%、95.9% [3] - 高端中场业务持续引领行业博彩毛收入增长，现已超过疫情前水平，但该板块竞争激烈 [4] - 卫星娱乐场将于2025年底停止营运，其5.1%的市场份额将释放，位于澳门半岛的其他物业或将受益 [3] 公司业务表现与战略 - 公司早期侧重VIP业务，现已转型至高端中场业务 [2] - 2024年，公司博彩毛收入达411.5亿港元，同比增长29.7%，恢复至2019年的69.3% [2] - 2024年，公司经调整物业EBITDA达121.9亿港元，同比增长22.4%，恢复至2019年的74.0%，经调整EBITDA利润率为28.1% [2] - 公司未来博彩毛收入增长受三方面因素带动：积极布局高端中场板块并具备优势；发挥旗下会展设施和银河综艺馆的竞争优势吸引游客；澳门银河第四期项目建成后将增加竞争力 [2] - 公司拥有支撑未来业绩增长的项目储备，银河娱乐第四期项目预计新增1500间酒店客房，将成为驱动下一轮增长的引擎 [1] - 公司赌桌份额排名第三，但通过卓越营运能力，其博彩毛收入份额排名第二 [1] 公司财务与估值 - 公司资产负债率长期保持较低水平，现金储备充足，构建高安全边际 [1] - 公司盈利能力持续向好，经调整EBITDA利润率略低于金沙中国，但随着加嘉佩乐酒店开业，其经调整EBITDA及利润率有望提升 [5] - 公司与金沙中国同属百亿级别梯队，因体量巨大、中场业务和综合度假村收入庞大，现金流最为雄厚，展示出超强“造血”能力 [5] - 2023年，公司已恢复派息，且分红率已高于2019年水平；2025年上半年，公司分红率达58%，超过市场预期，雄厚现金储备有望进一步提升分红率 [5] - 预计公司2025-2027年净收益分别为482.97亿、526.00亿、568.37亿港元，同比分别增长11.2%、8.9%、8.1% [5] - 预计公司2025-2027年博彩毛收入分别为477.81亿、526.04亿、567.89亿港元，同比分别增长16.1%、10.1%、8.0% [5] - 预计公司2025-2027年经调整EBITDA分别为139.70亿、152.33亿、166.41亿港元，经调整EBITDA利润率分别为28.9%、29.0%、29.3% [5] - 给予公司2026年10倍EV/EBITDA估值，对应市值为2080.1亿港元，对应股价为47.5港元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [1][5] 行业竞争格局 - 高端中场板块竞争激烈，各家积极布局并提供奢华酒店客房及相关配套服务 [4] - 银河娱乐、美高梅中国及永利澳门在高端中场板块具备优势 [4]

行业前景与预测 - 凭借丰富的演唱会活动、奢华的新酒店供应及新的百家乐边注玩法，澳门将继续成为内地富裕旅客追求的首选旅游目的地 [1] - 预测明年澳门博彩收入将同比增长6% [1] - 行业EBITDA料按年增长10%，EBITDA利润率维持在约29% [1] 公司评级与目标价调整 - 列金沙中国为行业首选，目标价由25.5港元上调至26.5港元 [1] - 列永利澳门为中型濠赌股当中的首选，目标价由7.2港元上调至8.05港元 [1] - 对其余濠赌股偏好依次为银河娱乐、美高梅中国、新濠博亚娱乐及澳博，分别给予目标价54港元、20港元、13美元及2.3港元 [1] - 维持列拉斯维加斯金沙集团为全球博彩股首选，目标价由75.5美元上调至76.75美元 [1] 市场份额与业务展望 - 金沙中国预计将在2026年成为最大市场份额赢家，占比可提升1.6个百分点至25.1% [1] - 随着永利皇宫贵宾博彩区的Chairman's Club扩建部分于明年首季开业，永利澳门的市场份额预计将很快开始恢复 [1]