投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][6][62] 核心观点 - 公司主营业务为橡塑新材料产品和煤矿辅助运输设备，2024年毛利率达41.26% [5] - 公司多元布局，以橡塑材料研发为核心，纵向深耕煤炭行业，横向拓展军工等新市场，以创新驱动发展 [5][55] - 下游需求受益于煤机行业设备机械化率提升和更新换代，以及军工等行业的高景气度 [5][10][11] 公司业务与财务表现 - 公司主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备、维修服务和其他矿用配件 [5][33] - 2024年公司营收达4.83亿元，同比增长9.46%；归母净利润达8691万元，同比增长4.25% [5][43] - 2024年，橡塑新材料产品营收2.67亿元，毛利率49.72%；煤矿辅助运输设备营收1.66亿元，毛利率29.53% [10][36][37] - 公司客户集中度较高，主要受煤炭行业头部集中效应影响，2024年向陕煤集团销售收入占比为37.70% [5][40] 行业需求与市场空间 - **橡塑产品行业**：2023年液气密行业总产值增长至1510亿元，其中液压（含液力）产值768亿元 [5][16]。2024年我国胶管产量达22.1亿标米，同比增长2.1%；预计2025年产量进一步增长至22.8亿标米，同比增长3.2% [5][16] - **煤炭机械行业**：2023-2025年，煤矿辅助运输设备年均增量需求对应年均市场规模9.30-15.52亿元 [5][18]。煤机市场需求增长主要源于两方面：1）机械化率提升，规划到“十四五”末采煤机械化程度达90%以上；2）设备更新换代，因“三机”寿命一般为3至5年，“一架”寿命为5至8年，实际使用寿命更短 [5][21] - **军工行业**：2025年我国国防装备费用预算增速达7.2%，为军工橡塑零部件市场打开增长空间，预计军工密封件国产化率超过80% [10][25] 公司技术与竞争优势 - 公司拥有成型混炼胶成熟配方超200种，具备强大的定制化产品开发能力，可根据需求研发具备耐油、耐酸碱、耐高低温等不同特性的橡胶胶料 [5][50] - 公司在生产工艺上引入先进设备并进行国产化改良，如无模切削生产线、软芯生产工艺等，提高了产品加工精度和生产效率 [50] - 2024年公司在核心业务取得多项创新突破，包括：成功研发并量产针对世界最大10米液压支架的“130吨级煤矿支架搬运设备”；在军工配套产品方面，完成航天特车液压软管6个规格新品研发，聚四氟乙烯软管国产化评审取得突破 [5][53][54] 发展战略与未来布局 - 公司实施“一体两翼”发展战略：“一体”是以橡塑材料研发为核心；“两翼”是纵向深耕煤炭行业（辅助运输设备、维修）和横向拓展军工等新应用行业 [55] - 公司深耕煤炭行业二十余年，与陕煤集团、郑煤机、神华能源等头部企业建立了长期稳定合作关系 [5][55] - 公司业务已向军工行业延伸，与数十家军工相关企业和科研院所建立合作，部分产品已逐步替代进口 [5][55] - 募投项目“军民两用新型合成材料液压管生产线建设项目”建成后，将实现年产新型合成材料液压管120万米、聚四氟乙烯软管15万米 [6][59] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.04亿元、1.20亿元、1.43亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.27元、1.48元、1.76元 [6][7] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.60亿元、6.40亿元、7.60亿元，同比增长率分别为15.76%、14.41%、18.62% [7][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（PE）分别为23.9倍、20.6倍、17.3倍 [6][7] - 可比公司（如唯万密封、利通科技等）最新2025年预测PE均值为28.3倍，公司估值低于可比公司均值 [6][62][63]

大宗交易概况 - 12月17日，科隆新材通过大宗交易平台成交29.03万股，成交金额为729.32万元，成交价格为25.12元 [2] - 该笔大宗交易成交价较当日收盘价30.60元折价17.91% [2] - 买方营业部为中信建投证券股份有限公司北京大兴金星西路证券营业部，卖方营业部为粤开证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 [2] 公司股价与交易表现 - 12月17日，科隆新材收盘价为30.60元，当日股价下跌2.55% [2] - 当日该股换手率为6.11%，成交额为1.08亿元 [2] - 近5个交易日，公司股价累计上涨6.66% [2] 公司基本信息 - 公司全称为陕西科隆新材料科技股份有限公司，成立于1996年01月16日 [2] - 公司注册资本为8132.0369万元人民币 [2]

业绩相关 - 2024年军品收入同比上涨30.88%，新增军品客户12家[5] - 2025年上半年军工配套产品收入1622.7万元[5] - 三季度配件业务收入同比增长5.47%[7] 技术研发 - 今年新获9项专利授权（含4项发明专利），11项在申请（含5项发明专利）[4] - 参与标准起草4项[4] - 近30年积累超200项成熟混炼胶配方及工艺[8] 产品成果 - 2024年交付国内首台130吨级超重型铰接式支架搬运车[7] 市场展望 - 智能化支架搬运车未来市场增速保持10%-15%[7] 其他要点 - 毛利率受产品结构等因素影响[10] - 议价能力源于产品特性等机制[11]

橡胶板块市场表现 - 12月8日，橡胶板块整体上涨1.43%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内领涨个股为科创新源，收盘价47.92元，涨幅达7.54% [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括利通科技（涨3.68%）、科隆新材（涨3.38%）、彤程新材（涨3.16%）和海达股份（涨2.80%） [1] - 部分个股出现下跌，其中科强股份跌幅最大，为-2.55%，三力士下跌-0.86% [2] 个股交易活跃度 - 彤程新材成交最为活跃，成交额达11.09亿元，成交量25.35万手 [1] - 科创新源成交额也较高，为7.53亿元，成交量15.91万手 [1] - 海达股份成交额1.41亿元，成交量14.20万手 [1] - 下跌个股中，三力士成交量较高，为16.98万手，成交额7891.11万元 [2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入219.47万元，游资资金净流入1415.34万元，散户资金净流出1634.81万元 [2] - 彤程新材获得主力资金大幅净流入5005.57万元，主力净占比4.51%，同时游资净流入6813.98万元，游资净占比6.14% [3] - 海达股份获得主力资金净流入1811.01万元，主力净占比高达12.84% [3] - 利通科技获得主力资金净流入1095.65万元，主力净占比8.27% [3] - 部分个股主力资金呈净流出状态，如丰茂股份主力净流出113.30万元，主力净占比-4.37% [3]

股票解禁 - 本次股票解除限售数量 11,648,233 股，占总股本 14.32%，2025 年 12 月 9 日可交易[2] 股东限售情况 - 董事长邹威文本次解除 4,405,139 股，占 5.42%，未解除 13,215,418 股[3] - 董事穆倩本次解除 3,818,578 股，占 4.70%，未解除 11,455,736 股[3] - 董事杨锦娟本次解除 155,141 股，占 0.19%，未解除 465,425 股[3] - 副总经理任瑞婷本次解除 269,375 股，占 0.33%，未解除 808,126 股[3] - 国新证券本次解除 1,500,000 股，占 1.84%，无未解除[3] - 上海晨耀私募基金本次解除 900,000 股，占 1.11%，无未解除[3] 股份占比 - 无限售股份 55,185,962 股，占 67.86%[5] - 有限售股份 26,134,407 股，占 32.14%[5] - 公司总股本 81,320,369 股[5]

股份减持 - 合恩伟业2025年10月20至11月27日累计减持542,061股[1] - 持股比例从7.6665%降至6.9999%，减持比例0.6666%[1][2] 变动情况 - 本次变动与承诺和计划无差异，不违规[4] - 不影响公司经营，无需披露报告书[5] - 公司将持续关注并及时披露股东权益变动信息[5]

资金使用 - 公司拟用不超1.8亿元闲置募集资金现金管理，额度内循环滚动，有效期12个月[2] 理财投资 - 公司本次买理财产品1亿元，未到期余额1.6亿元，占2024年经审计净资产18.17%[4] 存款信息 - 招行咸阳分行定期存款3000万，年化收益率1.00%，期限3个月[5] - 中信咸阳分行大额存单7000万，年化收益率1.10%，期限3个月[5] 文件相关 - 陕西科隆新材料科技股份有限公司董事会文件日期为2025年11月20日[16] - 公司备查文件含《招商银行单位定期存款开户证实书》[16] - 公司备查文件含《中信银行单位大额存单存款开户证实书》[16]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] - 当前股价为30.45元，总市值为24.76亿元，流通市值为13.26亿元 [2] - 公司总股本为0.81亿股，流通股本为0.44亿股，近3个月换手率为202.69% [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为3.53亿元，同比增长0.87%，归母净利润为5129万元，同比下降25.15% [4] - 2025年第三季度单季营收为1.36亿元，同比下降4.47%，环比增长3.03%，归母净利润为2279万元，同比下降40.99%，环比增长30.65% [4] - 预测2025年归母净利润为0.86亿元（原预测1.13亿元），2026年为1.22亿元，2027年为1.50亿元 [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.50元、1.84元，对应市盈率（PE）分别为28.6倍、20.3倍、16.5倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.22亿元、6.33亿元、7.65亿元，同比增长率分别为8.0%、21.2%、20.9% [8] - 预测2025-2027年毛利率分别为37.7%、41.8%、42.1%，净利率分别为16.6%、19.3%、19.6% [8] 业绩驱动因素与业务亮点 - 公司业绩承压主要因国内煤炭价格低位运行 [5] - 在传统密封件领域，为"大采高"及"超大采高"液压支架配套的高端液压组合密封件销售收入占比逐年提升 [5] - 在新兴领域，公司加大对军工、风电、高铁等高端应用领域的产品推广，并在军工领域已拥有稳定客户和订单 [5] - 煤矿辅助运输设备业务成为公司重要盈利来源，2024年5月成功交付全球首台130吨级超重型铰接式支架搬运车 [6] - 公司看好其军工配套产品的放量和煤矿辅助运输设备收入的持续增长前景 [4]

公司机构持股情况 - 截至2025年10月28日，共有6个机构投资者合计持有科隆新材A股股份1519.89万股，占公司总股本的18.69% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计上涨了1.24个百分点 [1] - 主要机构投资者包括宁波合恩伟业创业投资合伙企业、上海秉原旭股权投资发展中心、国新证券股份有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计2个 [1] - 涉及的基金产品为融通成长30灵活配置混合A/B和融通产业趋势精选混合A [1]

会议信息 - 董事会会议2025年10月27日在公司会议室召开[3] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[4] 报告审议 - 审议通过《关于公司<2025年第三季度报告>的议案》[5] - 表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票[6] 备查文件 - 包含《陕西科隆新材料科技股份有限公司第四届董事会第四次会议决议》等[7]