报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植面积因经济效益、政策和企业支持而增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，食糖消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预计维持500万吨，短期建议观望 [1] - 棉花方面，新疆棉农种植积极性高、面积略增，内地棉区面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计625万吨、增加1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱，预计新年度消费量740万吨、减少20万吨，进口量下调至140万吨、减少10万吨，短期建议观望 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025年6月7 - 8日，美白糖报价16.51美元，涨跌幅0%；美棉花报价65.58美元，涨跌幅0% [3] 现货价格 - 2025年6月5 - 6日，南宁白糖报价6090.0元，涨跌幅0%；昆明白糖报价从5910.0元涨至5915.0元，涨跌幅0.08%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 - 0.12%；新疆棉花报价14450.0元，涨跌幅0% [3] 价差速览 - 2025年6月7 - 8日，白糖和棉花各合约价差及基差涨跌幅均为0% [3] 进口价格 - 2025年6月5 - 6日，棉花cotlookA从77.5涨至77.75，涨跌幅0.32% [3] 利润空间 - 2025年6月5 - 6日，白糖进口利润1637.5元，涨跌幅0% [3] 期权 - SR509C5700隐含波动率0.078，期货标的SR509，历史波动率9.04；SR509P5700隐含波动率0.0783；CF509C13400隐含波动率0.0957，期货标的CF509，历史波动率12.54；CF509P13400隐含波动率0.0936 [3] 仓单 - 2025年6月5 - 6日，白糖仓单从29893.0张降至29443.0张，涨跌幅 - 1.51%；棉花仓单从10939.0张降至10870.0张，涨跌幅 - 0.63% [3] 信达期货公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，拥有多个交易所会员资格及协会观察员、观察会员身份 [9]

期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 镍不锈钢早报 走势评级： 镍——滚动做空 不锈钢——观望 楼家豪 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 成本端仍有坍塌可能 维持区间滚动做空 报告内容摘要: [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 6 月 9 日 [Table_S 宏观&行业消息： ummary] 【美联储传声筒：对美联储而言，较慢的就业增长可能并 不预示经济疲软】"美联储传声筒"Nick Timiraos 发文称，美联储官员表 示，在评估劳动力需求是否放缓上，他们可能更关注失业率而非就业增长。 原因在于，他们预计，随着边境管控收紧导致可供工作的人数减少，就业 增长自然将放缓。当就业增长放缓而失业率保持稳定时，可能表明劳动力 供给下降的速度快于需求下降的速度。美联储的底线是：只要失业率保持 在当前水平，美联储不会必然对就业增长放 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持仓量百分位高于90%的品种有热卷、工业硅、焦煤、苯乙烯 [2] - 持仓量百分位低于10%的品种有焦炭、动力煤 [3] - 今日增仓前五的品种为沪银、短纤、低燃油、苹果、白糖；今日减仓前五的品种为玻璃、PVC、沪锡、沪镍、菜油 [4] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 沪银百分位88.49%，今日增12.06%，5日增15.71%，30日增13.04% [5] - 沪金百分位88.85%，今日减0.90%，5日减0.94%，30日减3.30% [5] - 沪铝百分位58.57%，今日减0.59%，5日减0.55%，30日减1.69% [5] - 沪铜百分位84.60%，今日增3.02%，5日增5.07%，30日增7.65% [5] - 沪镍百分位19.45%，今日减3.75%，5日减15.58%，30日减2.57% [5] - 沪铅百分位35.96%，今日增1.16%，5日增19.15%，30日增17.22% [5] - 沪锡百分位34.52%，今日减4.07%，5日减1.61%，30日减24.57% [5] - 沪锌百分位43.62%，今日减2.43%，5日增3.07%，30日增2.37% [5] - 不锈钢百分位61.41%，今日增0.10%，5日减2.69%，30日减16.75% [5] - 工业硅百分位99.48%，今日减0.52%，5日增6.99%，30日增45.30% [5] - 热卷百分位100.00%，今日增0.61%，5日增3.81%，30日增6.15% [5] - 铁矿石百分位56.58%，今日减0.06%，5日增3.30%，30日增12.30% [5] - 焦炭百分位7.94%，今日减0.03%，5日减3.93%，30日增16.99% [5] - 焦煤百分位96.77%，今日减3.08%，5日增7.22%，30日增45.62% [5] - 螺纹钢百分位71.94%，今日减1.15%，5日减3.00%，30日增0.52% [5] - 硅铁百分位49.63%，今日增1.62%，5日增6.66%，30日增12.91% [5] - 锰硅百分位47.04%，今日减2.40%，5日增3.25%，30日增5.69% [5] - 玻璃百分位74.69%，今日减6.31%，5日减10.32%，30日增0.14% [5] - 纯碱百分位59.97%，今日减1.71%，5日减4.67%，30日增27.56% [5] - 燃油百分位33.56%，今日增2.21%，5日增12.36%，30日增7.58% [5] - 低燃油百分位40.15%，今日增6.79%，5日减6.61%，30日增21.00% [5] - LPG百分位43.22%，今日减1.85%，5日减2.32%，30日增10.67% [5] - 原油百分位23.17%，今日增1.14%，5日减3.41%，30日减0.40% [5] - 动力煤百分位0.00%，今日无增减，5日无增减，30日无增减 [5] - PVC百分位76.66%，今日减4.35%，5日减4.93%，30日增3.82% [5] - 沥青百分位34.13%，今日增1.68%，5日增4.52%，30日增4.31% [5] - 苯乙烯百分位91.42%，今日减0.11%，5日增4.81%，30日增7.50% [6] - 乙二醇百分位42.05%，今日增0.32%，5日增7.41%，30日减9.10% [6] - 聚乙烯百分位67.66%，今日增0.36%，5日增0.87%，30日增19.36% [6] - 甲醇百分位32.20%，今日减0.10%，5日增3.36%，30日增19.01% [6] - 20号胶百分位59.20%，今日减0.19%，5日减2.40%，30日减17.17% [6] - 短纤百分位17.38%，今日增8.81%，5日增14.49%，30日减4.57% [6] - 聚丙烯百分位52.20%，今日减0.02%，5日减0.40%，30日增25.81% [6] - 橡胶百分位26.67%，今日减2.04%，5日减2.64%，30日增16.13% [6] - 纸浆百分位25.34%，今日减2.71%，5日减13.82%，30日减15.92% [6] - PTA百分位39.87%，今日减1.19%，5日减11.30%，30日增13.30% [6] - 尿素百分位30.97%，今日增0.62%，5日增11.41%，30日增19.82% [6] - 玉米百分位67.18%，今日减1.24%，5日减5.74%，30日减16.32% [6] - 豆一百分位68.78%，今日减1.84%，5日减9.28%，30日减6.70% [6] - 豆粕百分位86.66%，今日增1.65%，5日增2.28%，30日增2.37% [6] - 菜油百分位39.95%，今日减3.35%，5日减9.32%，30日减5.62% [6] - 棕榈油百分位35.58%，今日减2.03%，5日减8.64%，30日增4.60% [6] - 花生百分位56.99%，今日减0.09%，5日增5.54%，30日增139.47% [6] - 菜粕百分位34.78%，今日减2.16%，5日减5.65%，30日减23.78% [6] - 豆油百分位52.96%，今日减2.41%，5日减1.16%，30日增2.66% [6] - 棉花百分位53.72%，今日增1.69%，5日增2.95%，30日减1.75% [6] - 白糖百分位21.12%，今日增5.21%，5日增23.37%，30日增2.28% [6] - 苹果百分位18.12%，今日增5.63%，5日减2.18%，30日减4.28% [6] - 红枣百分位60.04%，今日减1.33%，5日减2.88%，30日减8.11% [6] - 淀粉百分位38.10%，今日增3.84%，5日增6.02%，30日增13.45% [6] - 鸡蛋百分位82.18%，今日增3.86%，5日增3.15%，30日增6.64% [6] - 生猪百分位76.79%，今日增1.64%，5日增1.10%，30日增3.08% [6]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持500万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定，种植面积略增，内地因效益低和机械化推广难种植面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计625万吨增1.4%，受美关税影响消费预期偏弱，新年度消费量预计740万吨减20万吨，进口量下调至140万吨减10万吨，短期观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 数据速览 - 外盘报价美白糖2025年6月4日16.75美元，6月5日16.62美元，跌幅0.78%；美棉花6月4日65.05美元，6月5日65.32美元，涨幅0.42% [3] - 现货价格南宁白糖6月4 - 5日6090.0元，涨幅0.00%；昆明白糖6月4 - 5日5910.0元，涨幅0.00%；棉花指数328 6月4日3281，6月5日3280，跌幅0.01%；新疆棉花6月4 - 5日14450.0元，涨幅0.00% [3] - 价差速览SR01 - 05、SR05 - 09、SR09 - 01、CF05 - 09、白糖01基差、白糖05基差、白糖09基差、棉花01基差、棉花05基差、棉花09基差均有涨幅，CF01 - 05跌幅33.33%，CF09 - 01涨幅0.00% [3] - 进口价格棉花cotlookA 6月4 - 5日78.25，涨幅0.00% [3] - 利润空间白糖进口利润6月4 - 5日1609.0，涨幅0.00% [3] - 期权SR509C5700隐含波动率0.0781，期货标的SR509，历史波动率9.04；SR509P5700隐含波动率0.0785；CF509C13200隐含波动率0.0964，期货标的CF509，历史波动率12.42；CF509P13200隐含波动率0.0943 [3] - 仓单白糖6月4日30300.0张，6月5日29893.0张，跌幅1.34%；棉花6月4日10977.0张，6月5日10939.0张，跌幅0.35% [3]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡，焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响弱化，市场关注国内经济，期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩但进口压力仍在，若矿山产能利用率下行，累库压力将缓解；焦炭成本和需求决定走向，供需转弱，若成本不稳，6月或还有两轮提降 [4] - 焦煤本轮上涨以供给消息驱动为主，暂视为反弹，市场认定成本在700 - 750区间，夜盘焦煤上行持仓减少，空头有减仓迹象，建议J09多单轻仓持有，确认见底后加仓 [5] 相关目录总结 焦煤 相关资讯 - 现货偏弱，期货反弹，蒙5主焦煤报893元/吨，活跃合约报757元/吨，基差156元/吨，9 - 1月差 - 16元/吨 [1] 供需 - 矿山开工回落，523家矿山开工率85.49%，110家洗煤厂开工率61.55%；焦企开工持平，230家独立焦企生产率75.08% [2] 库存 - 上游累库，523家矿山精煤库存473.03万吨，洗煤厂精煤库存222.07万吨；下游去库，247家钢厂库存786.79万吨，230家焦企库存716.66万吨，港口库存303.09万吨 [2] 焦炭 相关资讯 - 现货第三轮提降开启，期货反弹，天津港准一级焦报1340元/吨，活跃合约报1342元/吨，基差98.86元/吨，9 - 1月差 - 16.5元/吨 [3] 供需 - 供给持平，230家独立焦企生产率75.08%；需求见顶回落，247家钢厂产能利用率90.69%，铁水日均产量241.91万吨 [3] 库存 - 上游累库，230家焦企库存78.33万吨；下游去库，247家钢厂库存654.93万吨，港口库存217.18万吨 [3]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 5月基本面因素变化不大，贸易战背景下基本面拐点带来中国资产重估故事难启动，6月股指预计延续震荡走势，建议维持波段操作思路 [3] - 本轮股指“牛市”由散户情绪与题材炒作驱动，流动性主要源于国内，A股指数运行相对独立，目前股指处于震荡区间偏高位置，技术面有调整需求，二季度市场情绪降温概率高，建议观望等待回踩 [3] - 期货操作短期观望，下方支撑看至4月9日位置，月度维持波段操作思路；期权操作性价比有限，建议等待二次升波后介入双卖 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观股市信息 - 富时罗素6月20日收盘后生效富时中国系列指数季度审核变更结果，富时中国A50指数成分股纳入江苏银行、剔除长城汽车，百济神州等A股纳入备选股名单 [4] - 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，招聘速度达2023年3月以来最低，特朗普要求鲍威尔降息 [4] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日A股集体走高，上证50收涨0.13%，沪深300收涨0.43%，中证500收涨0.78%，中证1000收涨0.88%；休闲用品、摩托车领涨，陆路运输、航空落后，个股上涨3900余家，涨停87家 [4] - 技术追踪：前期超跌反弹后，股指普遍逼近跳空缺口上沿，日、周线级别压力转强，月线仍是震荡趋势 [4] - 资金流向：A股成交金额低位震荡，维持在1.1 - 1.2万亿级别，市场观望情绪浓，行情可持续性差 [4]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为震荡偏弱 [1] - 焦煤走势评级为震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 5月PMI数据环比回升但仍低于50，关税影响弱化，市场关注国内经济，期待供给侧限产和财政政策拉动内需 [4] - 焦煤供给收缩，蒙煤通关高位进口压力仍在，若矿山产能利用率下行，上游累库压力将缓解 [4] - 焦炭成本和下游需求决定走向，铁水产量下调需求见顶，若成本端不稳，6月现货或还有两轮提降 [4] - 目前价格接近煤矿成本线，下跌空间有限，短期建议J09多单轻仓持有，确认见底后择机加仓 [5] 焦煤相关总结 供需 - 矿山开工继续回落，523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%（-0.81） [1] 库存 - 上游累库，下游去库，523家矿山精煤库存报473.03万吨（+25.5），洗煤厂精煤库存222.07万吨（+7.33），247家钢厂库存786.79万吨（-11.96），230家焦企库存716.66万吨（-21.3），港口库存303.09万吨（+1.53） [2] 现货价格与价差 - 蒙5主焦煤报918元/吨（-0），活跃合约报768元/吨（+49），基差145元/吨（-74），9 - 1月差 - 18元/吨（-1.5） [1] 焦炭相关总结 供需 - 供给持平，230家独立焦企生产率报75.08%（-0.1），需求见顶回落，247家钢厂产能利用率报90.69%（-0.63），铁水日均产量241.91万吨（-1.69） [3] 库存 - 上游累库，下游去库，230家焦企库存78.33万吨（+5.23），247家钢厂库存654.93万吨（-5.66），港口库存217.18万吨（-5.91） [3] 现货价格、价差与利润 - 天津港准一级焦报1340元/吨（-0），活跃合约报1367.5元/吨（+68.5），基差73.36元/吨（-68.5），9 - 1月差 - 8.5元/吨（+15） [3]

报告行业投资评级 - 镍——滚动做空；不锈钢——观望 [1] - 锌——偏空对待 [3] 报告的核心观点 镍不锈钢 - 宏观方面，美联储“褐皮书”显示美国经济前景悲观，关税推升物价及生产成本 [1] - 供应上，菲律宾摆脱雨季，镍矿到港和发运量上升致价格转弱、成本下降；镍铁国内产量小降，印尼产量快速增长，进口和总供应过剩；电镍产量环比降极小、同比升超45%且供应偏高 [1] - 需求端，镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本支撑约12.67万元/吨，外采厂家利润临界点降至13.3万元/吨；前期不锈钢产量高，五月后镍铁利润收缩或影响产量，需求偏弱 [2] - 结论是主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心区间12.0万 - 12.7万；建议前期空单分批止盈，待反弹后滚动做空 [2] 沪锌 - 宏观上，1 - 4月规模以上有色金属工业企业利润增长30.3%，营收利润率4.15%，比上年同期提高0.39个百分点 [3] - 供应端，锌价震荡时矿企单吨利润约4000元/吨，南北方加工费回3500元/吨，冶炼商有利润，供应总体宽松 [3] - 需求方面，镀锌产能扩张但利用率和产量低，厂家积极性低，库存累库，需求退坡；氧化锌开工率上升属季节性拉动，上方空间不高，生产端无利好；压铸合金开工率超去年同期，但下游开工率存走弱预期，需求端难明显改善但有韧性 [4] - 结论是关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家预期悲观，总体偏空；建议轻仓做空 [4][5] 各目录总结 宏观指标 - 展示了汇率、道琼斯指数等宏观数据图表 [7][13] 现货升贴水 - 包含沪铅、沪锌、沪镍、LME铅、LME锌、LME镍、不锈钢等品种的现货升贴水走势图表 [10][14][21][23] 价差分析 - 呈现沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差走势图表 [27][30][34] 库存分析 - 有铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图 [36][38][40] 利润 - 展示国内锌冶炼厂、硫酸镍、高镍铁生产、不锈钢利润图表 [49][51][53][55] 进口盈亏 - 包含国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值图表 [57][59][61]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西干旱限制食糖产量增长，消费量平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨，短期观望 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定种植面积略增，内地因效益低和机械化难面积下降，产区气候好单产持平，总产量预计 625 万吨增 1.4%，受关税影响消费预期偏弱，新年度消费量 740 万吨减 20 万吨，进口量下调至 140 万吨减 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，美白糖从 16.95 美元降至 16.75 美元，跌幅 1.18% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，美棉花从 65.98 美元降至 65.05 美元，跌幅 1.41% [3] 现货价格 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，南宁白糖价格 6090 元无涨跌 [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，昆明白糖从 5950 元降至 5910 元，跌幅 0.67% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花指数 328 从 3281 降至 3280，跌幅 0.06% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，新疆棉花价格 14450 元无涨跌 [3] 价差速览 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR01 - 05 从 30 涨至 36，涨幅 20% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR05 - 09 从 - 145 降至 - 160，涨幅 10.34% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR09 - 01 从 115 涨至 124，涨幅 7.83% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF01 - 05 从 - 10 涨至 15，跌幅 250% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF05 - 09 从 70 降至 40，跌幅 42.86% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF09 - 01 从 - 60 升至 - 55，跌幅 8.33% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 01 基差从 333 降至 286，跌幅 14.11% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 05 基差从 363 降至 322，跌幅 11.29% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 09 基差从 218 降至 162，跌幅 25.69% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 01 基差从 1233 降至 1224，跌幅 0.73% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 05 基差从 1223 涨至 1239，涨幅 1.31% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 09 基差从 1293 降至 1279，跌幅 1.08% [3] 进口价格 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 cotlookA 价格 78.6 美元无涨跌 [3] 利润空间 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖进口利润 1570.5 元无涨跌 [3] 期权 - SR509C5700 隐含波动率 0.0789，期货标的 SR509，历史波动率 9.02 [3] - SR509P5700 隐含波动率 0.0783 [3] - CF509C13200 隐含波动率 0.0977，期货标的 CF509，历史波动率 12.42 [3] - CF509P13200 隐含波动率 0.0964 [3] 仓单 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖仓单从 30731 张降至 30300 张，跌幅 1.4% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花仓单从 11062 张降至 10977 张，跌幅 0.77% [3] 公司信息 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多家交易所会员及协会观察员、观察会员 [9]

报告行业投资评级 - 镍滚动做空，不锈钢观望，锌偏空对待 [1][3] 报告的核心观点 - 镍不锈钢方面，供应上菲律宾摆脱雨季镍矿价格转弱成本下降，印尼镍铁产量快速增长，国内镍铁和电镍供应偏高；需求上镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本和外采厂家利润临界点下降，镍铁利润收缩或影响不锈钢产量，需求偏弱；主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心运行区间12.0万 - 12.7万 [1][2] - 沪锌方面，供应上矿企利润尚可，冶炼商有利润，供应总体宽松；需求上镀锌厂家积极性低、预期悲观，氧化锌开工率季节性拉动但上方空间不高，压铸合金开工率超去年同期但下游存走弱预期，需求有韧性但难明显改善；关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，总体偏空 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 美国劳工统计局将于6月6日发布5月就业报告时更正4月就业报告许多数据，原因是新样本启用中地理衍生变量错误编码 [1] - 1 - 4月11945家规模以上有色金属工业企业营业收入30877.9亿元，同比增长18.0%，营收利润率4.15%，比上年同期提高0.39个百分点 [4] 供应 - 镍矿方面菲律宾摆脱雨季，到港量和发运量上升，价格季节性转弱，产业链成本下降；镍铁国内产量小幅下降，印尼产量快速增长，同比超30%、环比超10%，国内进口和总供应偏高；电镍产量环比降幅极小，同比升幅超45%，月内供应偏高 [1] - 锌矿企单吨利润维持在4000元/吨左右，南北方加工费回到3500元/吨，冶炼商有利润，供应总体宽松 [4] 需求 - 镍豆制硫酸镍工艺中镍成本约12.7万，下游硫酸镍成本支撑约12.67万元/吨，外采厂家利润临界点降至13.3万元/吨；前期不锈钢产量高，5月后镍铁利润收缩或影响产量，需求偏弱 [1][2] - 锌镀锌产能扩张但厂家积极性低，钢厂库存低、社会库存累库，镀锌厂家预期悲观，需求退坡；氧化锌开工率季节性上升但上方空间不高，生产端暂无利好；压铸合金开工率超去年同期，但下游开工率存走弱预期，需求有韧性但难明显改善 [5] 结论 - 镍主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心运行区间12.0万 - 12.7万 [2] - 锌关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家预期悲观，总体偏空 [5] 操作建议 - 镍前期空单分批止盈，待反弹后滚动做空 [2] - 锌轻仓做空 [6]