报告行业投资评级 报告给予非银行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 券商行业 - 监管机构正式开展2023年券商并购重组业务评价工作,鼓励券商在并购重组领域进行创新和实践,加速券商间的并购重组,促进行业资源的优化配置。[3] - 目前监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,预计行业内并购重组事项将持续加速推进。[3] 保险行业 - 2022年上半年有83%的组合类保险资管产品取得正收益,其中固定收益类产品表现最好。下半年固收类资产在险资投资组合中的重要性可能会进一步提升。[12] - 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。[12] 分行业总结 券商行业 - 监管鼓励券商在并购重组领域进行创新和实践,加速行业整合,提升行业整体竞争力。[3] - 预计券商并购重组事项将持续加速推进,建议关注重组标的券商。[3] 保险行业 - 保险资管产品中固定收益类产品表现较好,下半年固收类资产在险资投资组合中的比重可能进一步提升。[12] - 保险板块当前面临资产端压力,后续估值修复需关注债券、权益和房地产市场表现。[12]

报告行业投资评级 报告维持军工行业的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 军工材料板块再次下跌,静待行业拐点 1. 备产要求明确,需求无须多虑,等待订单落地。[37] 2. 低成本与高可靠之间的博弈取舍,持续大幅度降价是不可持续的。[38][40] 3. 单一来源与唯一客户的风险,产业链重塑整合、多流水发展趋势将愈加明显。[40][41] 4. 寻找第二曲线,拓展产业链和客户,形成军民"双轮驱动"。[41] 5. 军工材料估值已处于较低水平,具有配置性价比。[42] 6. 关注新材料、新技术、新工艺的发展机遇。[43] 一些新领域、新机会 1. 低空经济为复合材料带来发展机遇。[49][50][51][53] 2. 民机不断突破,材料自主可控市场广阔。[54][55][56] 3. 增材制造新工艺迎来快速发展。[57][59] 军工材料行业重要投资逻辑 1. 下游列装加速,上游材料需求受益。[64] 2. 广度提升,从单领域到多领域。[64] 3. 深度提升,应用比例不断增加。[64] 4. 高端材料"民用"市场给企业带来第二增长动力。[67][68][69] 建议关注 1. 碳纤维复合材料:光威复材、中复神鹰[70] 2. 高温合金:抚顺特钢、钢研高纳[70] 3. 钛合金:西部超导、宝钛股份[70] 4. 增材制造:铂力特[70] 5. 隐身材料:华泰科技[70] 6. 碳碳复材:北摩高科[70]

报告的核心观点 - 财税体制改革通常是经济改革转型的先行军,以应对经济发展转型后的新变化。[13] - 在中国又一次经济转型的大背景下,推行新一轮财税体制改革的需求十分迫切。[19] - 财政管理数字化升级,以全面数字化电子发票为突破口的"金税四期"正在全面推进和推广。[20][22] - 消费税范围扩大、征收环节后移、稳步下划地方将是未来消费税改革的三个重点方向。[23] 报告内容总结 财税体制改革 - 1978年十一届三中全会确立了"对内搞活经济、对外实行开放"的重大战略方针,加速发展社会主义市场经济。[13] - 1980年至1981年出台了《中外合资经营企业所得税法》《个人所得税法》《外国企业所得税法》3部涉外税法,以应对初步对外开放后新的市场参与主体。[13] - 1994年分税制改革,一方面解决"两个比重"(中央财政收入占全国财政收入比重和全国财政收入占GDP比重)的下降问题,另一方面通过强化经济的中央集权促进统一市场的建设,通过调动地方自主性促进局部地区的市场建设。[13][14][15][16][17][18] - 在中国又一次经济转型的大背景下,推行新一轮财税体制改革的需求十分迫切。[19] 财政管理数字化 - 金税四期在金税三期的基础上全面推进税收征管数字化升级和智能化改造,从"以票管税"走向"以数治税"精准监管。[20][22] - 在三中全会有望进一步推进财税改革和2025年目标时点临近的背景下,金税四期有望加速推进,可关注两个方向的投资机会:税务数字化和企业财税数字化。[22] 消费税改革 - 消费税范围扩大、征收环节后移、稳步下划地方将是未来消费税改革的三个重点方向。[23] - 未来随着消费税的后移和下划至地方,地方政府此前的"重生产、轻消费"思想有望得到转变,并不断改善当地的消费业态,激发零售企业活力,商贸零售行业有望受益。[23]

报告行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1. 近期生猪价格在经历调整后有所支撑,重回升势 [5] 2. 饲料原料豆粕价格下行,有望推动养殖链盈利预期 [5] 3. 建议关注生猪板块的优秀规模养殖集团如【牧原股份】【温氏股份】,以及具有养殖扩张优化和成长潜力的【巨星农牧】【神农集团】【华统股份】等 [5] 4. 建议关注国内饲料头部优质标的【海大集团】 [5] 行业概况分析 1. 新版 GMP 验收、落后产能退出、中小企业加速离场,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益 [12] 2. 国内动保企业市场空间潜力较大,宠物兽药领域国产替代加速,非洲猪瘟疫苗有望落地扩容 [12] 3. 饲料行业上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求,饲料产业"综合服务"、"养殖延伸"的趋势将增添新看点 [13] 4. 地缘政治扰动下,重视全球粮食供需,小麦、水稻、玉米、大豆供需预期均有调整 [14][15][16][17] 行业动态 1. 生猪价格重拾升势,养殖利润有所改善 [23][33][34] 2. 禽价格和养殖利润有所下滑 [53][54][55][56] 3. 饲料原料价格延续下行趋势 [39][40][41][42][43][44][45] 4. 动保企业加强产品质量管理,非洲猪瘟疫苗研发进展 [31][32][37][38] 5. 上市公司生猪出栏情况良好 [10]

行业投资评级 本报告行业投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 1. 2024世界人工智能大会在上海举行,聚焦大模型、算力、机器人、自动驾驶等重点领域,集中展示一批"人工智能+"创新应用最新成果,首发一批备受瞩目的创新产品 [7][10] 2. 大模型技术持续涌现,商汤科技、科大讯飞、星环科技等企业推出新一代大模型,在智能客服、自动驾驶、医疗诊断等多个领域展现出巨大的应用潜力 [11][12] 3. 人形机器人是实现具身智能的首选载体,随着其在大模型加持下智能化、泛化能力不断提升,将在工业、社会服务以及家庭等领域加速普及,展现出了巨大的应用潜力 [13][15] 4. 与发达国家相比,我国在算力基础设施(芯片)、通用大模型平台建设、数据资源建设等方面仍有较多环节有待完善,需要高度重视"主权人工智能"建设 [17][18] 重点跟踪行业 1. 光伏设备:N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长 [20][21][22] 2. 锂电设备:新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等方面筛选公司 [23][24][25][26] 3. 储能:发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展 [27][28][29][30][31] 4. 氢能源:绿氢符合碳中和要求,随着光伏和风电快速发展,看好光伏制氢和风电制氢 [32] 5. 工程机械:强者恒强,建议关注行业龙头 [37] 6. 半导体设备:全球半导体设备市场未来十年翻倍增长,国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [38][39][40][41][42] 7. 自动化:刀具市场规模大,存量需求稳定,伴随行业集中度提高和进口替代,头部企业有望迎来高速成长机遇 [43] 8. 碳中和:换电领域千亿市场规模正在形成,全国碳交易系统上线在即,碳交易市场有望最价齐升 [44]

报告行业投资评级 增持 维持评级 [6] 报告的核心观点 1. 当前军工行业呈现浓厚的观望情绪,投资者在等待"发令枪"的时机 [5] 2. 2024年下半年军工行业基本面有望迎来环比恢复,军工板块将重新进入上行通道 [12] 3. 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [15] 4. 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会 [15] 5. 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [15] 报告内容总结 近一周行情 - 国防军工(申万)指数下跌3.75%,行业排名最后一名,成交量下降超过17% [3] - 部分个股有较大涨幅,如旋极信息、航天晨光、中航电测等 [19] 重要事件及公告 - 沪深两市启动专项行动,推动上市公司高质量发展和投资价值提升 [27] - 多家军工上市公司披露签订重大合同、进行回购或增持等 [4] - 可复用运载火箭、商业航天发射工位建设等取得进展 [36][40] - 我国卫星互联网建设加速,多颗卫星成功发射 [42][43] - 我国与沙特等国加强军事领域合作,军贸有望向好发展 [49] 行业走势分析 - 军工行业处于景气大周期中的小周期,2024年有望迎来需求回暖和业绩复苏 [71][72] - 但各细分赛道发展逻辑差异明显,板块整体虽有望上涨但分化仍将持续 [72] 投资建议 - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域 [15][73] - 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域 [15][74] - 关注并购整合和市值管理相关机会 [15][75] - 重点推荐的细分领域和个股 [83]

报告行业投资评级 - 报告维持社会服务行业的"增持"评级 [7] 报告的核心观点 新一轮财税改革推进,消费税被寄予厚望 - 财政部部长提出将推进新一轮财税体制改革,优化税制结构,完善地方税体系 [5] - 消费税改革可能涉及扩大征收范围、征收环节后移、消费税下划给地方等方向 [5][6] - 一旦消费税改革落地,将有望抬高有税商品和免税商品的价格差,免税商品性价比凸显 [5][6][23][24] 旅游市场正式迎来暑期游旺季,多地文旅部门持续发力 - 暑期旅游市场势头强劲,多地推出特色"文旅大餐",拉动消费新潮 [25] - 暑期游有望在高需求之下实现旅游客流量、客单价的稳健增长 [25] 行业新闻动态 - 同程旅行平台数据显示,今年暑期国际机票均价较去年同期上涨33% [25] - 2024年全国铁路暑期运输预计发送旅客8.6亿人次,同比增长3.61% [25] - 各地将在暑期举办超4000项约3.7万场次文旅消费活动,推出优惠措施 [25] - 2024年暑期档电影总票房突破25亿元 [29] - AI已成为智能终端的新宠,2028年中国出货量将增长60倍 [29][30] - 中国跨境电商的发展为全球航空货运市场提供了强劲动力 [31]

报告的核心观点 - 工业企业利润延续增长态势,但在下游需求明显放缓的情况下,工业利润增速开始放缓 [3][15] - 制造业活动连续第二个月收缩,非制造业扩张速度放缓,下游需求不足仍是主要掣肘 [17][18][19][20] - 资金面整体维持平衡,季初外界对于资金面影响有限,资金市场有望维持平稳 [28][29][31][34] - 利率债长端大幅下行,10Y国债国开逼近前低,但临近前低仍需注意监管风险 [37][39] - 信用债收益率整体下行,信用债融资额环比均回落 [40][41][42][43][44][45] - 权益市场整体下跌,但银行、公用事业等板块表现较强,未来可关注科技自立自强相关概念 [49][50][51][52] - 美国宏观数据降温,美联储官员偏鹰派表态下,美元指数小幅上行 [53][54] 报告分类总结 工业企业利润 - 工业企业利润延续增长态势,但增速有所放缓,主要行业如电子、有色冶炼等表现较好 [3][15] - 装备制造业依然是利润增长的主要支撑 [16] 制造业和非制造业景气度 - 制造业活动连续第二个月收缩,非制造业扩张速度放缓,下游需求不足仍是主要掣肘 [17][18][19][20] - 建筑业和服务业受到季节性因素影响,商务活动指数有所回落 [20][21] 资金面分析 - 本周资金面整体维持平衡,央行适度投放,季初外界对资金面影响有限 [28][29][31][34] - 下周资金市场有望维持平稳 [34] 利率债走势 - 利率债长端大幅下行,10Y国债国开逼近前低,但临近前低仍需注意监管风险 [37][39] - 总理表示要"固本培元",强刺激政策预期减弱 [39] 信用债市场 - 信用债收益率整体下行,信用债融资额环比均回落 [40][41][42][43][44][45] 权益市场分析 - 权益市场整体下跌,但银行、公用事业等板块表现较强 [49] - 未来可关注科技自立自强相关概念 [50][51][52] 美元指数分析 - 美国宏观数据降温,美联储官员偏鹰派表态下,美元指数小幅上行 [53][54]

报告行业投资评级 报告给予行业"增持"评级,表示未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。[3][14] 报告的核心观点 1) 《稀土管理条例》的出台将进一步加强稀土资源保护,健全稀土管理体制,促进产业高质量发展。[2] 2) 稀土供给侧改革持续深化,2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨,同比增长12.5%和10.4%。其中轻稀土供应保持宽松增长,中重稀土供应同比收紧。[2][12] 3) 报告建议关注稀土资源端的中国稀土、北方稀土,以及铁铁硼永磁材料生产商金力永磁、宁波韵升等。[8] 4) 随着稀土供应端政策管控的落实,稀土价格有望筑底企稳,未来相关部门和企业将联合推动健全稀土产品定价机制,防止价格急涨急跌。[8] 报告分类总结 1. 政策法规方面: - 《稀土管理条例》出台,明确稀土资源属于国家所有,加强对稀土资源的保护。[2] - 建立稀土产品追溯制度,加大对违法行为的处罚力度,推动行业规范化管理。[2] 2. 供给端分析: - 稀土总量控制指标持续调控,2024年第一批指标增速放缓至10%+。[2][12] - 轻稀土供应保持宽松增长,中重稀土供应同比收紧,其稀缺性进一步凸显。[2][12] 3. 需求端分析: - 新能源汽车以旧换新政策、人形机器人新型增量市场有望带动稀土终端需求修复。[8] 4. 价格趋势预测: - 稀土价格有望筑底企稳,相关部门和企业将推动健全稀土产品定价机制。[8] 5. 投资建议: - 建议关注稀土资源端的中国稀土、北方稀土,以及铁铁硼永磁材料生产商金力永磁、宁波韵升等。[8]

报告的核心观点 - 2024年6月官方制造业PMI录得49.5%,与上月持平,继续位于荣枯线之下,显示制造业需求不足仍是主要问题[2][10] - 6月PMI新订单指数和生产指数均较上月环比下滑,显示制造业需求和生产均较5月环比走弱[11] - 制造业中以高技术制造业为代表的新动能持续维持高景气度,是制造业PMI的重要支撑力量,而以基础原材料行业和消费行业为代表的传统制造业则景气度偏低[12] - 6月建筑业PMI为52.3%,较上月下降2.1个百分点,受专项债发行节奏偏慢和强降雨天气影响[20] - 6月服务业PMI为50.2%,较上月下降0.3个百分点,受端午假期较短和5月劳动节假期对消费的透支影响[21] 报告分类总结 制造业 - 制造业PMI与上月持平,但需求不足仍是主要问题[2][10][11] - 制造业中新动能行业景气度较高,传统行业景气度偏低[12] 建筑业 - 6月建筑业PMI下降,受专项债发行节奏偏慢和强降雨天气影响[20] 服务业 - 6月服务业PMI下降,受节假日因素影响[21] 价格指数 - 6月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均下行,制造业成本压力有所减轻[17][18][19]