报告公司投资评级 - 公司首次被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 锂盐业务 - 锂盐价格大幅下行拖累公司营收,但公司通过提高自有矿供给比例和成本控制实现了单位成本降低,有望对冲锂价下行周期 [3][9][10] - 公司锂盐销量大幅增长,全年销量有望实现翻倍式增长 [3] 饱盐业务 - 公司是饱盐精细化工领域的龙头企业,拥有完善的产业链和绝对市场份额,2024H1 毛利率同比提升 [3] 铜矿业务 - 公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目,有望在中期为公司贡献新的利润增长点 [10] 财务数据总结 - 2024H1公司营业收入24.2亿元,同比下降32.8%;归母净利润4.73亿元,同比下降68.5% [2] - 2024H1公司毛利率41.6%,同比下降20.8个百分点;净利率19.5%,同比下降22.2个百分点 [9] - 公司预计2024-2026年营收和净利润将分别实现-21.6%/+21.1%/+26.9%和-51.3%/+13.3%/+30.1%的增长 [11][12]

券商行业投资评级及核心观点 券商行业投资评级 - 维持券商行业"增持"评级 [2] 券商行业核心观点 1. 本周券商板块上涨0.61%,跑赢沪深300指数0.19pct,跑赢上证综指数0.01pct。当前券商板块PB估值为1.01倍,位于历史低位。[5] 2. 多家券商发布2023年度权益分派实施公告,拟于近日进行权益分派。同时,方正证券发布了2024年半年度预分红公告。今年以来上市券商持续响应监管号召,计划通过加大分红频次等举措进一步增强投资者获得感。[5] 3. 除现金分红外,上市券商也通过回购等多种方式积极回报投资者,切实提升投资者获得感。今年以来已有4家上市券商实施了股份回购。[5] 保险行业投资评级及核心观点 保险行业投资评级 - 维持保险行业"增持"评级 [2] 保险行业核心观点 1. 本周保险板块上涨2.51%,跑赢沪深300指数2.08pct,跑赢上证综指数1.90pct。[12] 2. 近日,多家保险公司陆续停售预定利率3%的增额终身寿险、年金险产品,以及预定利率高于2%的分红险、最低保证利率高于1.5%的万能险等产品。这有助于保险公司压降负债端成本,缓解利差损带来的经营压力。未来分红险可能成为市场主流产品。[13] 3. 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。[14]

宏观经济分析 - 7月美国通胀率进一步回落至2.9%,美联储9月降息概率较高[2] - 7月美国经济数据好于预期,市场对美国经济"软着陆"预期有所上升[2] - 7月中国社会融资规模和信贷数据偏弱,融资需求仍待修复[4][5] 行业数据分析 - 7月中国居民消费增速低于预期,消费修复进程仍需时间[16][17] - 7月中国制造业投资保持较高增速,是固定资产投资的主要支撑[19] - 7月中国房地产投资持续下滑,二手房市场有所回暖[20] - 7月中国基建投资增速有所提升,但发力进度仍落后于去年[21] 货币政策分析 - 央行延后MLF操作时点,引导市场利率波动性上升[23][24] - 长端利率经历回调后有所修复,但下行压力仍存[26][27] 风险提示 - 国际局势变化、海外经济下行、国内需求修复不及预期等[28]

报告的核心观点 - 近期全球资本市场持续对美联储年内降息确定性大幅提升进行反应,推动全球资金再平衡,出现"高切低"的现象 [3][4] - A股内部也呈现出"高切低"的现象,上半年资金涌入高股息板块,7月以来出现风格切换 [28] - 在全球资本"高切低"的趋势下,中国权益市场有望受益,但国内经济基本面改善的条件尚待满足,外资未能持续流入 [5][32] - 7月基本面复苏态势较弱,但7月政治局会议提出加快落实已确定政策并适时推出增量政策,稳增长政策有望加速落地 [40] 报告分类总结 全球资本市场动态 - 近期全球资本市场持续对美联储年内降息确定性大幅提升进行反应,推动全球资金再平衡,出现"高切低"的现象 [3][4] - 美股内部也发生"高切低"的现象,科技大盘股带动纳斯达克指数下跌 [20][21][26] A股市场表现 - A股内部也呈现出"高切低"的现象,上半年资金涌入高股息板块,7月以来出现风格切换 [28][29][30] - 在全球资本"高切低"的趋势下,中国权益市场有望受益,但国内经济基本面改善的条件尚待满足,外资未能持续流入 [5][32][33][34][35] 国内政策动向 - 7月基本面复苏态势较弱,但7月政治局会议提出加快落实已确定政策并适时推出增量政策,稳增长政策有望加速落地 [37][40] - 提振内需方面,政策持续推进设备更新、消费商品及服务、房地产等领域 [41][42][43] - 美联储降息有助于国内宽松空间的进一步打开,中美或将迎来货币政策同步宽松周期 [44][45][46] 投资建议 - 推荐提振内需和自主可控两大方向,重点关注7月政治局会议政策兑现、美联储降息预期、上市公司半年报业绩 [18] - 中短期可关注卫星制造与卫星互联网、与智能驾驶等存在相关业务交叉、以军贸作为第二增长曲线的航天防务板块上市公司 [52]

消费表现疲弱 - 2024年7月社零同比增长2.7%，低于市场预期[16] - 必需品消费和非必需品消费出现分化，非必需品消费大多同比下滑[17] - 消费疲弱可能与电商活动提前以及居民实际收入增速下降有关[18] 制造业投资保持平稳 - 2024年7月制造业投资增速8.3%，在近60个月中排名第17位[33] - 制造业投资增速主要受益于设备更新改造政策、产业升级和外需改善[34,35] - 制造业投资面临外需不确定性、内需修复缓慢以及产能利用率偏低等挑战[35] 房地产投资持续下滑 - 2024年7月房地产投资同比下降10.8%，跌幅较上月略有扩大[36,37,38,39] - 房地产销售、施工和开发资金来源均持续下滑[37,38] - 二手房交易持续回暖,或有助于改善一手房市场[39] 基建投资有所提速 - 2024年7月基建投资同比增长10.7%，高于上半年水平[40,41] - 但专项债发行进度仍落后于去年,预计后续将有所加快[41] 工业生产保持韧性 - 2024年1-7月工业增加值累计同比增长5.9%,高于去年全年[60,61] - 工业生产受房地产投资和消费修复进度的不确定性以及极端天气影响[61]

报告行业投资评级 - 报告维持农林牧渔行业"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 消费旺季渐近,生猪价格继续攀升 [10] - 必需性消费显示较好韧性,重视生猪板块中长期价值 [10][13] - 关注优秀规模养殖集团如牧原股份、温氏股份,以及具养殖扩张优化和成长潜力的神农集团、巨星农牧、华统股份等 [11] 行业分类总结 畜禽养殖 - 生猪价格继续上涨,养殖利润显著增长 [12] - 关注优质生猪养殖企业如牧原股份、温氏股份等 [11] 动物保健 - 国内动保企业市场空间潜力较大,关注中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物等 [18][19] 饲料 - 上游原料周期缓和,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求,关注海大集团、天马科技等 [20] 种植业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需,预计2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆供需有所调整 [22][23][24][25]

报告行业投资评级 - 国防军工行业维持增持评级 [2] 报告的核心观点 军工行业整体情况 - 军工板块延续上周调整态势,前期强势细分赛道已回落至7月底位置附近 [3] - 前期低空、商业航天等主题行情之后回归理性,市场关注重点也回归到订单驱动和业绩兑现 [4] - 未来两周中报密集落地,预计难言乐观,但未尝不是一种利空落地,或可期待后续情绪回暖 [4] - 随着"十四五"末期冲刺阶段,此轮军工人事调整以及降价等影响将会逐步消减,订单、需求逐步释放,行业基本面重整待发 [4] 军工板块ETF情况 - 军工板块ETF连续两周逆势流入,展现出军工板块在当下处于估值底部区域的较高配置价值,以及市场对于军工行业在内需层面的可靠增长预期 [5][6] 2024年军工行业半年报业绩预告 - 截至8月16日,共计80家企业公布2024年半年报业绩预告,其中48家业绩预减,整体来看,目前发布预告的上市公司净利润变化中位数下限为-42.66% [7][12] - 从2024Q2单季度数据来看,相较于Q1有所下滑 [12] - 我们认为随着半年报季渐入尾声,基本面"利空"逐步落地,随之而来的业绩改善将进一步提振市场信心 [13] 商业航天发展情况 - 8月6日,我国成功将千帆极轨01组卫星发射升空,事件催化下带动航天系及卫星互联网等相关个股快速上涨 [14] - 近期商业航天发展也出现了一些事故或发射失利,引发对商业航天监管的思考 [62][63][64] - 我们认为,这些事件在短期内可能会引起民营火箭公司研制进程和航天发射的节奏放缓,但从中长期来看,将提升社会各界对商业航天的整体认知,为商业航天投资筛选"耐心资本",加速相关法规完善 [70][71] - 2024年上半年我国航天发射次数再创新高,达到30次,其中包括长征六号丙火箭的成功首飞 [73][74] - 我国民营火箭公司共计完成4次发射,且实现发射零失败 [76][77] 卫星互联网发展情况 - 我国传统通信运营商正在持续加大卫星通信产业布局,有望基于庞大用户量,更充分挖掘卫星通信为传统地面通信产业的赋能,加速卫星通信市场的短期扩容 [100][101][102][103][104][105][106][107] - 随着民营火箭企业布局卫星星座以及"G60"星座首批卫星发射计划的披露,我国低轨卫星互联网正式建设进程有望迎来提速,相关上市公司的业绩也将有望迎来兑现 [108][109][110] - 从全球卫星互联网发展来看,SpaceX的Starlink和OneWeb公司的星座发展进度较快,已进入应用组网阶段 [112][113][114][115][116][117] 低空经济发展情况 - 低空经济是新主题、新动能、大赛道,有政策、有基础、有能力,从想象到现实,未来已来 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 低空经济仍处于产业快速发展的早期,在飞行器制造、基础设施上将有望先行迎来高速发展 [26][28][29] - 低空经济有望成为2024年大投资逻辑 [30] - 相关企业包括飞行器制造、空管系统等 [31] 根据报告目录分别进行总结 近一周行情 - 国防军工指数下跌2.02%,表现弱于大盘 [54] - 涨幅前五和跌幅前五个股 [54] 重要事件及公告 - 多家军工上市公司发布重要公告,包括限制性股票激励计划、无人机首飞等 [55][56][57][58][59] - 美国批准对以色列的200亿美元军售计划 [56] - 航天宏图调整无人机业务布局 [59] - 商务部等部门决定对部分锑、超硬材料实施出口管制 [60] 商业航天发展 - 我国民营火箭公司发生多起事故或发射失利,引发对商业航天监管的思考 [62][63][64] - 我国航天发射次数创新高,民营火箭实现发射零失败 [73][74][76][77] - 海南商业航天发射场建设持续推进 [83][84][89][90] - 我国有望成为第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家 [94][95][96][97] 卫星互联网发展 - 我国传统通信运营商加大卫星通信布局 [100][101][102][103][104][105][106][107] - 民营火箭企业布局卫星星座,我国低轨卫星互联网建设提速 [108][109][110] - 全球主要卫星互联网星座发展情况 [112][113][114][115][116][117] - SpaceX的Starlink和OneWeb公司的星座发展较快 [112][113][114][115][116] 低空经济发展 - 低空经济是新兴产业,有政策、基础和发展能力 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 低空经济仍处于产业快速发展初期,飞行器制造和基础设施将先行发展 [26][28][29] - 低空经济有望成为2024年大投资主线 [30] - 相关企业包括飞行器制造、空管系统等 [31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][16] 报告的核心观点 - 公司拟开展2024年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过800万股,约占公司股本总额的0.75% [2] - 本次股权激励计划涉及的考核指标全面,展现公司对未来三年发展的信心,包括扣非归母净利润同比增长率、新开店数量、主业利润率、扣非归母净资产收益率等 [3] - 激励计划覆盖公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干,保障激励的广泛性和实效性 [4] - 通过二级市场回购股份,避免股权稀释,且激励计划的摊销成本总体可控 [5][13] 公司投资价值分析 - 公司限制性股票激励计划展现管理层对未来业绩增长的信心,有望调动管理层和核心人员的积极性,提升公司长期业绩 [14][15] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.81/18.47/20.00亿元,EPS分别为1.48/1.73/1.87元,对应PE分别为16/14/13倍 [15] 风险提示 - 经济环境和市场波动风险、经营成本上升风险、对外投资达不到预期风险、股权激励落地不及预期风险、政策变动风险 [17]

公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 九华旅游（603199）24H1业绩亮眼，多因共振助力高质发展。公司所处的九华山风景区具有深厚的佛教文化和壮丽的自然景观，交通设施的完善将进一步提振景区客流。公司主要从事酒店业务、索道缆车业务、旅游客运业务及旅行社业务，具有较强的市场竞争力和品牌影响力 [2] - 24H1公司营收和净利润同比增长，全年业绩有望稳步增长。公司表现平稳，Q2经营状态环比Q1有所改善 [2] - 优质旅游资源+业态创新+寺庙游提振+交通完善，公司未来业绩可期。九华山历属佛教圣地，公司拥有景区内索道、缆车和客运业务的独家经营权，同时积极推动旅游产业的转型发展，策划特色活动和推出优惠措施，增强公司的运营能力，为公司带来新的业绩增长点 [12][13] - 文旅政策利好下，公司有望迎来新发展机遇。政策红利的释放利好旅游企业业绩和市值提振，公司积极策划宣传活动提升景区吸引力，有望乘政策东风，打造新的业绩增长曲线 [14] - 公司基本面稳固之下，"寺庙游热度延续&政策利好&交通改善&项目创新升级"助力公司加速成长、2024年公司业绩及估值有望提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.13/2.36/2.56亿元，EPS分别为1.93/2.13/2.31元，对应目前PE分别为17/15/14,首次覆盖，给予"买入"评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩方面 - 2024年中报公司实现营收3.95亿元，同比增长3.92%，归母净利润1.14亿元，同比增长2.65%，扣非后归母净利润1.09亿元，同比增长2.03%。主要得益于文旅市场的加速复苏和客流量恢复增长，叠加年轻人寺庙游热度提升，公司收入、利润指标全面超过2019年同期，复苏趋势明显 [3] - 分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收1.80/2.15亿元，同比-6.13%/ +14.17%；24Q2实现收入2.15亿元，同比增长14.17%，归母净利润为0.62亿元，同比增长25.70%，扣非净利润0.60亿元，同比增长27.33% [3] - 分产品看，索道缆车业务实现营收1.53亿元，同比-6.14%，较2019年同期+22.12%；酒店业务实现营收1.18亿元，同比+2.72%，较2019年同期+32.00%；客运业务实现营收0.90亿元，同比+28.10%，较2019年同期+66.83%；旅行社业务实现营收1.44亿元，同比+17.94%，较2019年同期+109.05% [3] 盈利能力方面 - 毛利率方面，24H1公司整体毛利率54.17%，同比+0.56pct，主要系主营业务毛利率均上升所致（酒店业务：18.31%，同比+1.26pct，客运业务：57.77%，同比+4.96pct，旅行社业务：1.97%，同比+0.60pct） [4] - 费率方面，2024上半年公司整体费用率15.45%，同比-0.24pct，销售费用率3.73%，同比+0.02pct，管理费用率11.81%，同比-0.32pct，财务费用率为-0.09%，同比+0.06pct [4][11] - 净利率方面，24H1公司净利率为28.93%，同比-0.36pct [11] 旅游市场活力 - 24H1旅游市场活力迸发，公司接待人次稳增。据文旅部数据，24H1国内出游人次27.25亿，同比增长14.3%，国内游客出游总花费2.73万亿元，同比增长19.0%，人均客单价同比小幅提升，旅游市场展现活力 [12] - 2024年春季&五一假期九华山风景区维持高景气：春节假期，九华山风景区累计接待游客47万人次，同比增长50%；营业收入达到4.73亿元，同比增长46.64%、创下历史同期新高。五一假期，九华山风景区共接待游客18万人次，同比增长15%，其中，大愿文化园景区的旅游接待游客量同比增长了54% [12]

报告行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级。[48][49] 报告的核心观点 出版行业零售正突围，相关公司业绩有望稳步增长 - 2024年上半年图书零售市场销售码洋同比下降5.88%,但第二季度销售态势优于第一季度,销售码洋环比增长18.45%。[31] - 出版机构借助多渠道销售已成常态,渠道组合管理成重点,新平台不断拓展。[32][33] - 在各零售渠道增长放缓的大趋势下,聚焦垂类赛道和产品本身并做好多元化渠道布局,有利于出版社的业绩稳步提升。[33] - 2024年,国务院国资委将对中央企业实施"一企一策"考核,有望进一步提升以央国企为主导的出版板块的企业经营效率,有效提升企业估值。[35] 机场客流量创新高,暑假旅游热情持续升温 - 北京、上海等多地机场客流量创出新高,暑期旅游热情持续升温。[36][37] - 体育旅游成为消费新趋势,有望成为年内黑马,利好相关上市公司业绩。[38] - 随着过境免签、通关便利等政策叠加释放,出入境游消费潜力将进一步释放。[39] 根据目录分别总结 市场行情回顾 - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第29位。[16] - 各基准指数涨跌幅情况:上证指数0.60%、沪深300 0.42%、创业板指-0.26%、深证成指-0.52%、社会服务-3.08%。[23] - 行业细分表现:专业服务-1.40%、体育II -2.67%、旅游及景区-4.51%、教育-5.29%、酒店餐饮-6.31%。[24][25] - 个股表现:锋尚文化10.81%、谱尼测试9.41%、安车检测9.29%等涨幅前列,中公教育-13.30%、云南旅游-10.93%等跌幅较大。[27][29] 核心观点 参见上述"报告的核心观点"部分。 行业新闻动态 - 出版传媒获政府补助约1927万元。[41] - 文化和旅游部加大对"黄牛"倒票等行为的打击力度。[42][43] - 江苏首批入境游便利化票机落地南京四家旅游景区。[44] - 北京交通部门严查"黑旅游车"。[45] - 北京出版集团参与本市课程改革。[46]