报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司经营情况 - 公司第三季度实现营业收入26.5亿元,同比增长3.4%;实现税前利润2.19亿元,同比增长15.9%;实现归母净利润1.75亿元,同比下降1.6% [1] - 公司所得税税率较大多数省份有明显优势,第三季度税率约16.8%,前三季度税率约12.4% [2] - 公司积极探索线上线下融合发展,深化平台电商经营,推进短视频、直播业务,提升在全国图书电商行业的竞争力 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.4亿元、17.1亿元、18.9亿元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍 [4] - 公司有望获取所得税税收优惠,同时维持稳定的较高水平分红率 [3] 风险提示 - 国家政策变动的风险 - 入学人口波动出现的风险 - 纸价波动的风险 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][4][8] 报告公司核心观点 - 公司前三季度收入2.2亿元(+20.3%)、归母净利润5985万元(+48.1%)、扣非归母净利润5009万元(+65.2%)、经营现金流净额9471万元(+70.6%) [1] - 疫情影响减弱,三季度业绩恢复超预期,主要产品人工心脏瓣膜收入6796万元(+42.8%)继续引领增长 [1] - 公司持续加大研发投入,在心脏瓣膜修复与置换、外科软组织修复、先心病植介入等领域有多款在研产品有序推进 [2] 分析师预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4亿元、2亿元、2.5亿元,给予2025年30倍估值对应股价50.4元 [4][8] - 考虑股权激励费用影响,预计2022-2024年归母净利润分别为0.9亿元、1.5亿元、1.9亿元 [4] 行业趋势 - 全球行业荧光替代白光浪潮兴起,公司作为史塞克荧光内窥镜器械上游供应商将乘风而起 [6] - 行业即将进入多技术融合阶段,公司在4K、3D等多项技术上持续推进 [3] 公司战略 - 在妇科、头颈及神经外科等重点专科全面开展品牌建设和营销活动,完善内窥镜及配套产品线 [3] - 进一步完善远程诊断和远程外科影像管理平台,形成"外科诊疗+快速病理+远程交互"的影像管理方案 [3] 风险提示 - 研发失败风险、新品推广不及预期风险、汇兑损益风险等 [3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入规模快速增长,但多重因素拖累净利率 [2] - 电视出货量增长40%,LED产业链稳步增长 [2] - 非核心业务拖累盈利能力,多重因素影响净利率 [3] - 组网业务积极调整,新业务领域拓展加速 [3] 分业务收入及毛利率总结 - 公司视听产业与LED产业链业务相对独立,差异较大,采取分部估值方式 [9] - 公司2025年归母净利润约21.9亿,其中电视代工业务利润约为11.8亿,LED业务贡献10.2亿 [9] - 给予公司多媒体试听业务10倍PE,LED业务20倍PE,合计对应目标价7.1元 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收309.8亿元,同比增长6.1%;实现归母净利润24.6亿元,同比增长15.1% [1] - Q3毛利率下滑主要受浆价纸价影响,但公司通过优化生产采购、控制成本等措施,保持了较强的经营管理能力 [1] - 公司产能规模有序扩张,进一步丰富产品结构,未来发展前景良好 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.14元、1.35元、1.48元,对应PE分别为12倍、10倍、9倍,给予公司一定估值溢价 [1][8] 分业务情况总结 - 牛皮箱板纸:2024-2026年销量增速分别为16%、15%、15%,价格保持在3200-3600元/吨 [5] - 文化纸:2024-2026年毛利率维持在17.5%,销量增速分别为6.3%、5.9%、5.9% [5] - 铜版纸:2024-2026年毛利率分别为16.5%、16.7%、16.8%,销量增速分别为35%、15%、8% [5] - 溶解浆:2024-2026年毛利率分别为19%、18.5%、19%,销量增速分别为-8%、8%、8% [5] - 化机浆和化学浆:2024-2026年毛利率分别为22%和18%,销量增速分别为8%和10% [5] - 生活用纸:2024-2026年毛利率分别为14%、15%、15.5%,销量增速分别为15.5%、15%、10% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续强化,Q3毛利率同环比上升 [1][2] - 重要子公司持续向好,助力公司利润增长 [3] - 公司加速战略布局,科技创新引领公司持续发展 [4] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收1619.5亿元,同比增长1.0% [1][2] - 公司销售重卡发动机22.1万台,其中天然气重卡发动机销量同比增长8.8%,500马力以上6x4牵引车发动机销量同比增长29% [2] - 公司2024年Q1-Q3毛利率为21.9%,同比提升1.6个百分点,净利率为6.4%,同比提升1.4个百分点 [2] - 公司2024年Q3毛利率为22.1%,同比提升0.3个百分点,环比提升0.7个百分点,净利率为6.0%,同比提升0.1个百分点,环比下降1.2个百分点 [2] 子公司经营情况 - 陕汽2024年1-10月重卡销量12.41万辆,市场占有率为16.6%,同比提升0.4个百分点,有望带动陕重汽业绩持续向好 [3] - 凯傲2024年Q1-Q3实现营收84.4亿欧元,同比增长1.1%,实现净利润2.6亿欧元,同比增长11.9%,净利率达3.0%,同比提升0.3个百分点 [3] 公司战略布局 - 公司开发大功率燃料电池,面向高速干线物流场景,系统功率提升至300kW,在氢能全产业链运营重点区域完成产品布局,氢燃料电动重卡销量位居行业前列 [4] - 公司与长航集团、宇通客车签署合作协议,有望进一步强化发动机的产品和市场优势 [4] 财务预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润110.2/129.7/150.1亿元,对应PE为11/9/8倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 玉马遮阳2024年前三季度营收和利润同比增长，单Q3营收同比增长但利润同比下降，整体业绩增长有韧性，且产能有望释放，同时终止可转债发行降低风险、发布股权激励计划彰显发展自信，考虑到产能稳步扩张和下游需求稳健，维持“持有”评级 [1][3] 业绩数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收5.5亿元，同比+15.4%；归母净利润1.3亿元，同比+7%；扣非净利润1.2亿元，同比+7.5%单Q3营收1.9亿元，同比+9.6％；归母净利润4178.4万元，同比-10.7%；扣非后归母净利润4120.9万元，同比-9.7% [1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍 [3] - 2024 - 2026年营收增长率目标值为23.68%、50.83%，触发值为13.12%、32.73% [3] 财务指标总结 - 前三季度整体毛利率为40.6%，同比-0.3pp，单Q3毛利率为41.2%，同比-1.8pp，环比+0.1pp前三季度总费用率为12.6%，同比+2.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6%/5.3%/-1.7%/3.1%，同比+1.6pp/-0.1pp/+0.4pp/+0.4pp单Q3费用率为15.3%，同比+4.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.7%/5.3%/1.4%/2.9%，同比+1.4pp/+0.3pp/+2.6pp/+0.04pp前三季度净利率为23.3%，同比-1.8pp；单Q3净利率为22%，同比-5pp [2] 公司运营举措总结 - 2024年8月终止向不特定对象发行可转换公司债券事项，1300万平功能性新材料项目已开工，将用自有或自筹资金推进项目建设，预计今年土建部分完成一半以上，明年设备到位后逐渐释放产能 [3] - 2024年10月发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象429万股，价格4.12元/股，占公告日总股本比例1.39% [3]

报告公司投资评级 - 报告未提供具体的投资评级 [1][2][3][6][7] 报告的核心观点 - 普瑞眼科2024年三季报显示，公司收入和净利润均出现下滑，主要因收入端略有下滑和近年新开医院摊销费用有所增长等，对利润端产生较大影响 [1] - 外延式扩张将为公司带来长期业绩增长，尽管短期产生一定摊销费用，中长期将成为公司业绩增长的持续动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司发布2024年三季报 - 2024年前三季度公司实现收入21.4亿元（-1.4%）；归母净利润0.2亿元（-95.0%）；扣非归母净利润0.2亿元（-92.0%） [1] - 2024Q3公司实现收入7.2亿元（-9.1%）；归母净利润-0.3亿元（-133.3%）；扣非归母净利润-0.3亿元（-133.2%） [1] - 2024前三季度毛利率为39.5%，同比下降6.1pp；净利率为0.7%，同比下滑13.9pp [1] 四费率略有提高 - 2024前三季度公司销售费率为17.8%，同比提高1.8pp；管理费率为14.7%，同比提高2.5pp；研发费率为0.2%，同比下降0.1pp；财务费率为2.9%，同比提高0.8pp [2] - 2024前三季度四费率合计35.6%，同比提高5pp [2] 外延式扩张将为公司带来长期业绩增长 - 2023年公司通过受让股权收购东莞光明眼科医院，2024年公司持续加大整合力度，通过重组东莞光明眼科医院的营销部门重整、提供供应链支持等措施，刺激东莞光明加速发展 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为28亿元、32亿元、35亿元 [2] - 预计2024-2026年分业务收入及毛利率：眼科业务收入分别为2,804百万元、3,140百万元、3,518百万元，毛利率分别为40.2%、41.4%、42.1%；其他业务收入分别为15百万元、18百万元、21百万元，毛利率分别为65.0%、65.0%、65.0% [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为2,818.91百万元、3,157.84百万元、3,539.29百万元 [3] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为60.40百万元、117.12百万元、156.89百万元 [3] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.40元、0.78元、1.05元 [3] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为2.69%、4.99%、6.32% [3] - 预计2024-2026年PE分别为97、50、38 [3] - 预计2024-2026年PB分别为2.56、2.45、2.32 [3]

报告公司投资评级 - 未明确给出公司评级，建议持续关注 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收增长但归母净利润和扣非净利润下降，盈利能力暂时承压，主要因毛利率承压和品牌费用投入加大 [1][2] - 卫浴终端需求疲软，轻智能坐便器是行业需求趋势，公司将通过产品创新提升其毛利率和竞争力 [2] - 关注3C、国补政策，Q4聚焦海外市场扩展和自主品牌建设，严控成本并灵活调整市场费用以提升盈利能力 [3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、0.50元、0.58元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，智能卫浴行业渗透率有望提升，公司自主品牌费用投入后成长较好 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩摘要 - 2024年前三季度公司实现营收17.1亿元，同比+10.6%；归母净利润12634.1万元，同比 - 28.2%；扣非净利润11286.5万元，同比 - 30.6% [1] - Q3实现营收5.7亿元，同比 - 0.9%；归母净利润3537.3万元，同比 - 43.4%；扣非后归母净利润3256.1万元，同比 - 43.4% [1] 毛利率与费用率 - 2024年前三季度整体毛利率28.5%，Q3毛利率27.3%，Q3同比 - 2.2pp，因产品单价略有下行和轻智能坐便器占比提升 [2] - 24年前三季度总费用率21.3%，同比 + 5.6pp，Q3费用率21.6%，同比 + 3.9pp，前三季度销售费用增加快因加大品牌建设 [2] - 24年前三季度净利率7.4%，同比 - 4pp，Q3净利率6.2%，同比 - 4.7pp，环比 + 1pp [2] 行业需求与产品创新 - 2024年1 - 8月智能马桶线上销额30.7亿元（同比 - 21.8%），销量140.9万台（同比 - 20.1%），终端卫浴需求疲软 [2] - 公司认为轻智能坐便器是行业需求趋势，将通过产品创新提升其毛利率和竞争力，近期推出新品升级旧款 [2] 政策与市场策略 - 2025年7月1日起电子坐便器等7种产品纳入CCC认证管理范畴，公司7月成为首批认证企业之一 [3] - 下半年卫浴家具品类等产品纳入国补范围，公司积极推动线下门店参与，部分线上店铺已参与 [3] - Q4聚焦海外市场扩展和自主品牌建设，利用以旧换新政推动营收增长，严控成本并灵活调整市场费用 [3] 盈利预测 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2413.92|2750.33|3103.04| |增长率|10.51%|13.94%|12.82%| |归属母公司净利润（百万元）|176.77|208.67|243.70| |增长率|-19.13%|18.05%|16.79%| |每股收益EPS（元）|0.42|0.50|0.58| |净资产收益率ROE|8.08%|9.01%|9.87%| |PE|18|15|13| [3][4] 分业务收入成本预测 |业务|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |智能坐便器及基板收入（百万元）|1436.6|1672.2|1923.0| |增长率|13.5%|16.4%|15.0%| |毛利率|28.5%|29.0%|29.5%| |水箱及配件收入（百万元）|650.9|690.0|724.5| |增长率|5.0%|6.0%|5.0%| |毛利率|27.0%|27.5%|28.0%| |同层排水系统收入（百万元）|184.4|175.2|178.7| |增长率|-12.0%|-5.0%|2.0%| |毛利率|35.0%|35.0%|35.0%| |其他收入（百万元）|141.9|212.9|276.8| |增长率|60.0%|50.0%|30.0%| |毛利率|35.0%|35.0%|35.0%| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，营收1619.5亿元，同比+1.0%，归母净利润84.0亿元，同比+29.2%；Q3营收494.6亿元，同比-8.8%，环比-11.8%，归母净利润25.0亿元，同比-4.0%，环比-24.4% [1] - 行业销量下滑，但公司盈利能力持续强化，24Q1 - Q3毛利率21.9%，同比+1.6pp，净利率6.4%，同比+1.4pp；24Q3毛利率22.1%，同比+0.3pp，环比+0.7pp [2] - 重要子公司持续向好，陕汽重卡销量市场占有率同比+0.4pp，凯傲24Q1 - Q3营收和净利润同比增长 [3] - 公司加速战略布局，开发大功率燃料电池，与相关企业合作，有望强化优势引领发展 [4] - 预计24 - 26年公司归母净利润110.2/129.7/150.1亿元，对应PE为11/9/8倍 [4] 相关目录总结 行业情况 - 24年1 - 10月重卡行业销量74.6万辆，同比-5% [2] 公司经营情况 - 24年前三季度营收1619.5亿元，同比+1.0%；销售重卡发动机22.1万台，天然气重卡发动机8.9万台同比增长8.8%，500马力以上6x4牵引车发动机4.2万台同比增长29%，大缸径销量近6000台 [2] 子公司情况 - 24年1 - 10月陕汽重卡销量12.41万辆，市场占有率16.6%，同比+0.4pp [3] - 凯傲24Q1 - Q3营收84.4亿欧元，同比+1.1%，净利润2.6亿欧元，同比+11.9%；24Q3收入27.0亿欧元，同比-1.1%，环比-6.2%，净利润0.74亿欧元，同比-9.9%，环比+4.5% [3] 战略布局情况 - 开发大功率燃料电池，系统功率提升至300kW，在氢能全产业链运营重点区域完成产品布局，氢燃料电动重卡销量位居行业前列 [4] - 10月与长航集团、宇通客车签署合作协议 [4] 盈利预测情况 - 预计24 - 26年归母净利润110.2/129.7/150.1亿元，对应PE为11/9/8倍 [4] 财务预测与估值情况 |指标/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|2139.58|2451.31|2719.86|2992.29| |增长率|22.15%|14.57%|10.96%|10.02%| |归属母公司净利润（亿元）|90.14|110.15|129.73|150.13| |增长率|83.77%|22.20%|17.78%|15.73%| |每股收益EPS（元）|1.03|1.26|1.49|1.72| |净资产收益率ROE|9.95%|11.10%|11.72%|12.11%| |PE|13|10.7|9|8| |PB|1.48|1.35|1.2|1.06| [5]

公司概况 - 三棵树是国内领先的涂料生产和服务型制造企业,是国内涂料第一品牌,综合竞争优势突出 [8] - 公司创立于2002年,在品牌、产品、渠道等方面具有突出的综合竞争优势 [8] - 公司股权结构集中,创始人持股比例高达67.02%,通过多期员工持股计划充分调动员工积极性 [9][10] 下游需求阶段承压,政策加码静待拐点 - 2021年以来,商品房销售面积持续下降,2023年销售面积仅为2021年历史高位的62% [11] - 近期,商品房需求刺激政策陆续推出,有望对商品房竣工和销售情况产生托底作用 [11][12][13] - 城市更新加速,老旧小区改造等政策为涂料需求带来新的增长点 [13] 多元化业务布局,政策加持静待拐点 - 公司聚焦涂料主业,实施多元化产品布局,深耕国内市场,加速迈进国际化步伐 [16] - 公司产品结构不断优化,基辅材及防水业务成为重要营收增长源 [16] - 公司营收规模实现显著扩张,但受下游需求疲软影响,盈利能力阶段性承压 [16] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收复合增速为11.2%,归母净利润复合增速为76.5% [4] - 随着房地产市场"保交楼"、"止跌回稳"等政策出台,下游需求有望持续复苏,公司业绩有望拐点向上 [4][16] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 [27] - 政策效果或不及预期 [27] - 市场开拓或不及预期 [27]