报告公司投资评级 公司维持"区间操作"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司单季利润超预期增长,受益于煤炭和发电板块盈利增长。在煤价下行区间,公司盈利维持稳定,充分体现成本控制能力和煤电一体化的优势。[3][4] 2) 煤炭板块业绩超预期,成本下降增厚版块利润。Q3单季公司煤炭业务实现利润总额150.65亿元,yoy+19.3%,qoq+19.3%,单季板块毛利率31.2%,同比提高3.7pct,环比提高3.5pct。[4] 3) 发电量创历史新高,发电板块毛利环比增加。Q3公司发电量641亿千瓦时,yoy+14.4%,qoq+31.6%,实现售电量603.8亿千瓦时,yoy+14.9%,qoq+32.0%。[4] 4) 运输版块盈利略降,煤化工环比扭亏。Q3公司运输业务整体实现利润总额39.4亿元,yoy-4.7%,qoq+3.2%,煤化工板块实现利润总额0.21亿元,yoy+90.9%,环比扭亏。[4] 5) 我们上修盈利预测,预计公司2024/2025/2026年实现净利润603/613/637亿元,yoy+1%/+2%/+4%,折合EPS为3.03/3.09/3.21元。[4][5] 公司基本情况 1) 公司主要从事煤炭、发电、运输等业务,是国内最大的煤炭生产和销售企业。[1] 2) 公司主要股东为国家能源投资集团有限责任公司,持股比例为69.52%。[1] 3) 公司2024年前三季度实现营收2539亿元,yoy+0.6%,实现归母净利润460.74亿元,yoy-4.5%。[3] 4) 公司煤炭收入占比68.8%,发电收入占比25.5%,运输收入占比4.3%,煤化工收入占比1.4%。[1] 5) 公司A股股价对应的PE为13.5/13.3/12.8倍,H股股价对应PE为10.0/9.8/9.5,估值合理。[4] 风险提示 1) 产品价格不及预期。[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"的投资建议 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年 Q1-Q3 实现营收 41.5 亿元，YOY+13.4%,录得归母净利润 10.2 亿元，YOY+15.2%,扣非后净利 10.3 亿元，YOY+16.4%,公司净利增速符合预期 [5] - 预计公司的麻醉产品线延续上半年的快速增长,在太尼类产品的持续上量中增势将可保持,精神线和神经线估计维持稳步增长 [6] - 公司 Q3 单季度综合毛利率同比提升 4.4 个百分点,预计毛利率提升将在 Q4 维持,此外,23Q4 基期回落,预计 24Q4 净利增速的提升 [6] - 公司在研管线丰富,长期成长无忧,截止 2024 上半年,公司在研科研项目 70余项,创新药项目 20余个 [7] - 预计公司 2024-2026 年分别实现净利润 12.6 亿元、15.1 亿元、18.0 亿元,YOY 分别+21.0%、20.0%、19.5%, EPS 分别为 1.25 元、1.49 元、1.79 元 [8] 公司基本信息 - 公司属于医药生物行业 [2] - 主要股东为徐州恩华投资有限公司,持股比例31.50% [2] - 公司产品组合包括麻醉类(53.6%)、精神类(21.7%)、商业医药(14.1%)、神经类(2.5%) [2] - 机构投资者占流通A股比例为基金3.5%、一般法人38.4% [2] 股价及财务数据 - 公司A股价格为26.45元,股价12个月高/低为29.98元/20.37元 [2] - 公司总发行股数为1016.18百万股,A股数为881.79百万股,A市值为233.23亿元 [2] - 公司每股净值为7.02元,股价/账面净值为3.77 [2] - 公司股价在最近一个月、三个月涨跌幅分别为-,10.1%、9.5%、10.6% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"评级 [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司前三季度实现营收1207.8亿元,同比增17%;实现净利润608.3亿元,同比增15% [3] - 3季度单季实现营收388.5亿元,同比增15.3%;实现净利润191.3亿元,同比增13% [3] 茅台酒业务表现 - 前三季度茅台酒营收达1011.3亿元,同比增15.9% [3] - 3季度茅台酒营收325.6亿元,同比增16.3% [3] - 系列酒前三季度实现营收194亿元,同比增24.4% [3] - 3季度系列酒营收62.5亿元,同比增13.1% [3] 渠道结构调整 - 前三季度直销收入约520亿元,同比增12.5%;i茅台收入147.7亿元,同比下降0.7%;传统渠道收入685.3亿元,同比增21% [4] - 3季度直销收入182.6亿元,同比增23.5%;i茅台收入45.2亿元,同比下降18.3%;传统渠道收入205.4亿元,同比增9.7% [4] 成本费用表现 - 前三季度毛利率91.7%,同比下降0.2个百分点;3季度毛利率91.2%,同比下降0.5个百分点 [4] - 前三季度费用率同比上升0.1个百分点;3季度费用率同比上升0.37个百分点 [4] 预收款及现金流 - 三季度末合同负债+其他预收款余额111.7亿元,环比下降0.6%,同比下降12.9% [5] - 前三季度经营活动现金净流入同比下降11.2% [5] 盈利预测调整 - 略下调2024-2026年净利润预测,分别为862亿元、978.6亿元和1084.5亿元 [5] - 对应EPS分别为68.62元、77.90元和86.33元,当前股价对应PE分别为23倍、20倍和18倍 [5] 风险提示 - 经济增长压力 - 飞天需求不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买进"[3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024前三季度实现营收69.7亿元,同比增32.7%;净利润约10亿元,同比增34%[3] - 2024年第三季度实现营收19.6亿元,同比增21.2%;净利润约3亿元,同比增20.7%,略低于预期[3] 业绩分析 - 第三季度营收稳健增长,符合预期。以品类看,护肤类收入16.5亿元,同比增20.7%;美容类收入2.3亿元,同比增18.7%;洗护类收入0.75亿元,同比增47.2%[3] - 第三季度毛利率同比下降2个百分点至70.7%,主要由于美妆、洗护品牌增长迅速导致营收结构变化,以及品牌促销力度加大[3] - 期间费用率同比提升2.02个百分点至51.93%,其中销售费用率同比提升2.78个百分点,主要受品牌营销活动和双十一大促预热影响[3] - 第三季度经营活动现金净流出约2.6亿元,同比减少1.2亿元,主要由于大促支付节点提前、支付货款增加等因素影响[3] - 第三季度存货周转天数为128.6天,同比下降28.2天,营运效率有所改善[3] 品牌和渠道建设 - 三季度以来,公司旗下品牌陆续推出多款新品,持续推进产品矩阵完善及核心单品系列升级[3] - 大促方面,珀莱雅位列天猫美妆榜榜首(截至10月23日)及抖音美妆日化TOP3(正式期前3天开门红战报),全程表现值得期待[3] - 9月初公司完成换届,新老团队交接比较顺利,中长期看,公司未来战略明确,品牌形象和梯队已基本成型,影响力和竞争力持续有望提升[3] 财务预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年将分别实现净利润15.5亿元、19.3亿元和23.7亿元,分别同比增29.6%、24.7%和22.7%[3] - 预计2024-2026年EPS分别为3.90元、4.86元和5.97元,当前股价对应PE分别为25倍、20倍和17倍[3] 风险提示 - 新品牌孵化不及预期 - 线上增长不及预期 - 费用增长超预期[4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买进"[4] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 2024年三季报公司实现营收322.75亿元，同比增长0.71%；归母净利润36.93亿元，同比增长7.64%，扣非归母净利润40.88亿元，同比增长20.48%[4] - Q3单季公司实现营收128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%，扣非归母净利润18.54亿元，同比增长28.64%，环比增长58.27%[4] 原料价格下降带动利润增厚 - 原料乙烷价格下降,公司价差增厚,Q3单季毛利率同比提高3.36个百分点至23.62%[5] - 美国天然气价格延续回落,Q3单季均价2.27美元/百万英热,同比下降16%,环比下降4%。乙烷作为天然气伴生气,价格也随之下降[5] 产能释放和新产能投放 - Q2公司装置检修结束,6月装置复产,影响消除[5] - 公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成,包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇等,实现"丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯"产业链闭环[5] 产业链持续延伸 - 公司依托C2/C3产业链,不断向下游拓展高附加值新产品,目前已形成多条产业链[6][7] - 公司正处于产能快速释放期,有多个项目在建,如年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目等[6][7] - 公司投资257亿元建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设[7] 原料供应优势明显 - 公司提前布局原料端,与美国乙烷管道商合资建设乙烷运输管道和码头,并积极建设自有乙烷船队,为新项目提供稳定低成本原料[7] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润52/65/80亿元,同比增长9%/24%/23%,对应EPS为1.56/1.93/2.37元[7] - 目前A股股价对应的PE为12/10/8倍,估值合理,给予"买进"评级[7]

报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份(002891.SZ)买进评级 [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024年前三季度实现营收约32亿元,同比增长17.6%;录得净利润2.8亿元,同比增长59.5%;录得扣非后净利润2.4亿元,同比增长42.2% [3] - 3Q实现营收12.3亿元,同比增长23.6%;录得净利润1.4亿元,同比增长73.2%;扣非后净利润1.1亿元,同比增长34.3%,业绩超预期 [3] 国内市场表现 - 公司三大自主品牌稳健前行,顽皮调整到位后进入战略新阶段,Q3收入增速估计超20% [3] - ZEAL主粮化、领先品牌形象运营均持续向好,驱动国内收入高水平增长 [3] - H1国内业务已实现盈利,规模效应下,3Q盈利能力进一步提升 [3] 出口业务表现 - 受益品牌出海和欧洲市场订单快速提升,Q3公司出口业务增速或超预期,增速可能在20%+左右 [3] - 美国工厂产能改造对海外工厂营收形成一定影响,但加拿大工厂订单保持快速增长,整体海外工厂营收及盈利能力保持高位 [3] 费用及毛利率变动 - 3Q费用管控下,费率变动基本平稳,期间综合费用率同比下降0.57pct至16.03% [3] - 3Q毛利率同比下降0.4pct至26.9%,主要受汇率、美国工厂检修以及北美原材料成本短期上涨影响 [3] 投资收益及少数股东权益 - 3Q表观投资净收益约4500万元,直接提振了Q3盈利能力 [4] - 3Q少数股东权益占比同比下降13.5pcts至5.4%,也对归母净利润产生正面影响 [4] 未来展望 - Q4进入电商大促,公司线上有望延续较好表现,达成股权激励目标可期 [4] - 中长期看,在行业景气和股权激励加持下,品牌认可度有望继续提升 [4] 财务数据总结 利润表 - 2021-2026年营业收入将从28.82亿元增长至58.19亿元,年复合增长率约12% [7] - 2021-2026年归母净利润将从1.16亿元增长至4.85亿元,年复合增长率约32% [7] - 2021-2026年每股收益将从0.39元增长至1.65元,年复合增长率约32% [5] 资产负债表 - 2021-2026年资产总额将从30.15亿元增长至57.21亿元,年复合增长率约14% [8] - 2021-2026年股东权益合计将从18.19亿元增长至31.09亿元,年复合增长率约11% [8] 现金流量表 - 2021-2026年经营活动产生的现金流量净额将从2.13亿元增长至8.15亿元 [8] - 2021-2026年投资活动产生的现金流量净额为负,表明公司持续加大投资力度 [8] - 2021-2026年筹资活动产生的现金流量净额为正,表明公司有较强的融资能力 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的评级 [2] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩维持高增速,符合预期 [2] - 3Q24营收有望再创历史新高,净利润增长超4成 [3] - 长远来看,公司将持续受益于国内晶圆厂扩产需求的增长 [3] - 预计公司2024-2026年净利润和每股收益将保持高速增长 [4] 公司基本情况总结 - 公司主要从事电子工艺设备和电子元件业务,占比分别为75%和25% [1] - 公司主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司,持股比例33.55% [1] - 公司近期评级历史为"买进" [1] - 机构投资者持股比例为基金16.5%,一般法人60.1% [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收将分别达到31,118百万元、40,189百万元和48,623百万元 [7] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到5,809百万元、7,484百万元和9,049百万元,同比增长分别为49%、29%和21% [4] - 预计公司2024-2026年每股收益将分别为10.96元、14.12元和17.07元 [4] - 目前公司股价对应2024-2026年PE分别为34倍、26倍和22倍 [3] 风险提示 - 科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买进"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度预计营业收入约818亿元,同比增长70%;实现归母净利润12.5-13.5亿元,同比增长61%-74%;预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元,同比增长167%-191%,业绩符合预期 [3] - 单季度来看,Q3营收约为397亿元,同比增长70%;归母净利润6.50-7.50亿元,同比增长40.9%-62.5%;扣非净利6.92-7.92亿元,同比增长65.23%-89.1% [3] 公司行业地位 - 据IDC数据,2023年公司服务器在全球市占率位居全球第二、中国第一,服务器行业龙头地位稳固 [4] - 公司在AI领域长期布局,具备深厚技术优势和稳固的龙头地位,在算力、存储、互联等方面推出多项创新产品 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为27.79亿/33.01亿/39.27亿元,同比增长55.9%/18.8%/19.0%;EPS分别为1.89/2.24/2.67元 [4] - 当前股价对应A股2024-2026年P/E为21/18/15倍 [4] 风险提示 - 1、传统服务器行业景气度下滑 [4] - 2、美国相关芯片供应政策变化 [4] - 3、下游云计算、AI产业发展不及预期 [4]

报告投资评级 - 公司被评为"买进"评级 [3] 报告核心观点 - 公司发布特别分红和中期分红方案,合计派发现金股利约67.2亿元,股息率约为4.8% [3] - 公司多项新业务如供应链及国际、快运、同城配送等进入收获期,盈利能力持续提升 [4] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到95亿元、107亿元、126亿元,EPS为2.0元、2.2元、2.6元,当前A股价应PE分别为21倍、19倍、16倍 [4] 产品组合 - 公司主要业务包括时效、经济、快运、冷运及医药、同城配、供应链及国际等 [2] - 其中供应链及国际、快运、同城配送等新业务占比分别为23.2%、13.1%、2.9% [2] 财务数据 - 公司2024-2026年预计实现净利润95亿元、107亿元、126亿元,同比增长分别为15%、13%、18% [5] - 公司2024-2026年预计EPS为2.0元、2.2元、2.6元,当前A股价应PE分别为21倍、19倍、16倍 [5] - 公司2024-2026年预计股息率分别为0.60%、1.44%、4.43% [5]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买进"评级 [3] 报告的核心观点 农化业务盈利修复，业绩略超预期 - 2024年前三季度公司预计实现归母净利润12.8亿元至13.8亿元，同比增长37%至48%，业绩略超预期 [3] - 公司农化市场行情有所回暖，磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强 [3] - 特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平，对公司业绩发挥了重要支撑作用 [3] 磷矿石价格维持高位，草甘膦酝酿涨价 - 2024年Q3磷矿石均价达1017元/吨，同比增长14%，环比增长1% [3] - 受益于磷矿石价格高位和秋肥旺季来临，磷肥价格同环比均实现上涨 [3] - 多家农药公司上调农药产品价格，公司9月10日也宣布将草甘膦原药及系列制剂产品价格上调5%-15% [3] 丰富矿端资源，发展高端材料 - 公司直接和间接持有的拥有采矿权的磷矿资源储量约7.8亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年 [4] - 公司后坪矿和瓦屋选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益 [4] - 公司积极发展下游高端精细化学品，如电子级化学品平台兴福电子 [4] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润18.3/24.3/28.9亿元，同比增长32%/33%/19% [4] - 目前A股股价对应的PE分别为13/10/8倍，估值合理 [4] 风险提示 - 公司产品价格不及预期 [4] - 新产能释放不及预期 [4]