报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司财险业务竞争优势 - 人保财险车险业务质地较好,车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控,因此公司盈利空间远超中小险企,其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显 [5] - 公司当前股价对应 2024E PB 0.98 倍,估值低位,参考可比公司估值,给予 1.1-1.2 倍 2024E PB,对应合理价值区间为 13.71-14.95 港元 [5] 投资收益大幅提升 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct,主要是由于 9 月末资本市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资 [5] 综合成本率受大灾影响 - 前三季度综合成本率为 98.2%,同比+0.3pct,其中车险、非车险分别为 96.8%、100.5%,同比分别-0.6pct、+1.9pct。非车险承保亏损主要是受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6] 保费增长情况 - 前三季度产险总保费收入同比+4.6%,其中车险、非车险分别同比+3.2%、+5.9%,Q3 单季分别同比+4.6%、+11.8% [2] - 非车险中车险、意健险前三季度保费分别同比+3.2%、+8.0%,责任险增速最快为+11.8%,农险则仅同比+1.0% [10] 投资收益情况 - 前三季度公司总投资收益 275 亿元,同比+70.4%;未年化总投资收益率为 4.4%,同比+1.7pct [5] 盈利情况 - 前三季度实现净利润 268 亿元,同比+38.0%;Q3 单季净利润 93 亿元,同比增长 59.7 倍,主要是受投资收益大幅增长带动 [6] - 前三季度承保利润为 64.4 亿元,同比-12.7%;Q3 单季承保亏损 11.8 亿元,较上年同期的 7.3 亿元亏损进一步扩大 [6]

报告行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [24] 报告的核心观点 2024年10月百强房企单月销售同环比双增 - 2024年1-10月前100强房企操盘口径销售金额达到30692.7亿元,较23年同期下降32.7%,降幅较9月收窄3.9个百分点 [12] - 2024年10月TOP100房企实现操盘口径销售金额4354.1亿元,环比增长73.0%,同比增长7.0% [12] - 2024年10月TOP100房企实现权益销售金额为3432.7亿元,环比增长78.5%,同比增长9.9% [12] 2024年10月超5成百强房企单月销售同比正增长 - 2024年10月单月最高中国海外发展为395亿元,其次保利发展为381亿元 [17] - 2024年10月前50强房企中有27家实现同比正增长,其中电建地产同比增速最高为218.2% [17] 根据目录分别进行总结 1. 2024年10月百强房企单月销售同环比双增 - 2024年1-10月前100强房企操盘口径销售金额和权益销售金额均较23年同期下降,但降幅较9月有所收窄 [12] - 2024年10月TOP100房企单月销售金额和权益销售金额环比和同比均实现增长 [12] 2. 2024年10月超5成百强房企单月销售同比正增长 - 2024年10月单月销售金额最高的房企有中国海外发展、保利发展等 [17] - 2024年10月前50强房企中有27家实现同比正增长,其中电建地产增速最高 [17] 3. 投资建议 - 维持"优于大市"评级,建议关注开发类、商住类、物业类和文旅类等细分领域的优质公司 [24]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 2024.10.28 - 2024.11.1，上证综指上涨，交运跑赢大盘，交通运输指数涨1.5%，同期上证综指跌0.8% [3][21] - 春运、暑运旺季国内航空供需同比19年均大幅增长，预计24年国际航空出行需求进一步回暖，长期看好航空行业投资逻辑，预计24年航司盈利中枢抬升 [5] - 5月顺丰、韵达、圆通、申通单票收入同比均下滑，3家通达系快递公司单票收入同比环比均下滑 [5] - 集运受红海事件影响需求向上，24年供需格局恢复支撑运价回升；油运供需面偏紧，供给端难新增，盈利中枢有望持续上移 [5] - 2024年前三季度，高速公路板块业绩恢复领先出行链板块，在当前经济弱复苏、利率下行背景下，具备较高防御属性与投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 交运一周专题推荐 - 2024.10.28 - 2024.11.1周度油运价格，原油运输BDTI周度指数收于985.50点，周环比降5.76%；VLCC - TCE报收35280美元/天，周环比降9.43%；成品油运输BCTI周度指数收于533.00点，周环比降6.65%，BCTI TC2&TC14 - TCE:大西洋一揽子(MR)运价收报20879.00美元/天，周环比涨19.23% [13] - 2024.10.21 - 2024.10.27，甘英毛都口岸日均通车量1194.83车/日（不含闭关日），较前一周环比涨15.13%，同比涨12.35%；2024.10.28 - 2024.11.1，短盘运费均值为110元/吨，较前一周环比涨3.77% [16] - 2024.10.28 - 2024.11.3，全国整车货运车流量指数为117.67，较23年同期降0.93%；整车货运车流量指数表现前列的地区有新疆、甘肃、江西、广西、安徽 [18] 一周（2024/10/28 - 2024/11/1）市场回顾 - 2024.10.28 - 2024.11.1，交通运输指数涨1.5%，同期上证综指跌0.8%；子板块绝对周涨跌幅中，航空运输涨7.7%、公交涨3.8%、航运涨3.4%、快递涨1.6%、高速公路涨0.4%、港口跌0.6%、铁路运输跌0.7%、公路货运跌2.0%、跨境物流跌2.5%、仓储物流跌3.7% [3][21] - 2024.10.28 - 2024.11.1公司股价表现前列的有凤凰航运涨31.7%、海航控股涨28.8%、ST广物涨17.5%、怡亚通涨16.8%、中远海特涨13.1% [23] 航运观察 - 散运板块，2024年11月1日，BDI收于1378点，环比前一周降2.3%；BCI收于1848点，较前一周降0.4%；BPI收于1199点，较前一周降0.2%；BSI收于1163点，较前一周降6.2%，BHSI收于718点，较前一周降1.4% [26] - 集运板块，2024年11月1日，SCFI指数收于2303.44点，环比前一期涨5.4% [26] - 油运板块，2024年11月1日，BDTI日度指数收于957点，环比前一周降7.6%；BCTI日度指数收于524点，环比前一周降5.1% [26] 近期热点 - 中国加拿大直航增班即将启动，加拿大航空公司计划自12月7日起将温哥华至上海直飞每周4班往返航班增至每周7班，自2025年1月15日起恢复运营温哥华至北京直飞每周7班往返航班，中方航空公司也在加快申请增班计划 [33] - 部天科院启动大比尺波浪水槽国际创新合作计划，2024年大比尺波浪水槽国际创新交流会在部天科院举行，与会专家交流研究成果，达成共建全球大比尺波浪水槽创新平台的合作意向 [33][34] - 前三季度江苏铁公水空累计完成综合货运量23.3亿吨、综合客运量8.5亿人次，同比分别增长3.5％、5.9％；累计完成铁公水空基础设施建设投资1880.1亿元，占年度投资计划的85.5％，超过序时进度 [34] 投资建议 - 推荐春秋航空、海航控股、吉祥航空，建议关注顺丰控股、中国国航、圆通速递、韵达股份 [6][35]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司收入韧性较强，增长势能持续 [4] 2) 结构拖累毛利率，但现金流表现亮眼 [5] 3) 费用管控良好，税金扰动盈利 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为10.89、12.69、14.35元/股，给予公司2024年20-25倍P/E，对应合理价值区间为217.84-272.30元 [6] 财务数据总结 1) 2024-2026年营业收入预计分别为24309、27312、30032百万元，同比增长20.0%、12.4%、10.0% [7] 2) 2024-2026年净利润预计分别为5758、6705、7586百万元，同比增长25.5%、16.5%、13.1% [7] 3) 2024-2026年毛利率预计分别为79.7%、80.2%、80.5% [7] 4) 2024-2026年净资产收益率预计分别为23.7%、24.4%、24.3% [7] 5) 公司资产负债率2023-2026年预计分别为36.7%、37.0%、36.0%、34.7% [10] 6) 公司流动比率2023-2026年预计分别为2.06、1.98、2.00、2.05 [10] 7) 公司应收账款周转天数1.24天，存货周转天数647.35天 [10]

行业投资评级 报告给予钢铁行业"优于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 盈利有反弹基础 - 钢材流通端库存创历史新低 [13][14] - 钢材生产端和消费端库存也创新低 [15][16] - 钢材出口仍将维持高位 [18] 2. 盈利反弹有天花板 - 产能大复产迅速 [20][21] - 钢材盈利随供需起伏 [25][26] 3. PB估值仍有空间 - 钢铁上市公司加权PB为0.82倍 [27][28] - 国际钢企PB比较 [33] 4. 中期考验仍在 - 我国已过钢材消费峰值 [36][40] - 钢材外需弥补不了国内需求缺口 [41][42] 个股推荐 关注宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、中信特钢等业绩较好的公司。[43]

报告行业投资评级 - 报告给予医药行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医药股持仓比环比回落 - 截至2024Q3，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为8.92%，较2024Q2降低0.49个百分点 [3] - 非医药公募基金持仓4.79%，较2024Q2降低0.31个百分点 [3] 医药细分板块持仓占比情况 - 2024Q3，公募基金重仓持股的医药股中，市值前五的细分板块为：化学制剂(27%)、医疗设备(22%)、医疗研发外包(15%)、中药III(9%)、医疗耗材(6%) [4] - 2024Q2-2024Q3，公募基金重仓持股市值增长的医药股细分板块包括化学制剂、医疗研发外包、医院等 [4] - 2024Q2-2024Q3，公募基金重仓持股市值下降的医药股细分板块包括线下药店、医药流通、血液制品等 [4] 重仓持股公司情况 - 2024Q3公募基金重仓持股数量前五名为：恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、药明康德、爱尔眼科 [5] - 2024Q3公募基金重仓持股市值前五名为：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、泰格医药 [7] - 2024Q2-2024Q3公募基金重仓持股市值增长前五名为：恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、康龙化成、泰格医药 [7] 根据目录分别总结 2024Q3医药股持仓比 - 全部公募基金医药股持仓比为8.92%，较2024Q2降低0.49个百分点 [3] - 非医药公募基金医药股持仓比为4.79%，较2024Q2降低0.31个百分点 [3] 2024Q3医药细分板块公募基金持仓市值 - 化学制剂、医疗设备、医疗研发外包等细分板块持仓占比较高 [4] - 2024Q2-2024Q3，化学制剂、医疗研发外包等板块持仓市值增长，线下药店、医药流通等板块持仓市值下降 [4] 2024Q3医药公募基金重仓持股 - 恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业等公司重仓持股数量靠前 [5] - 恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科等公司重仓持股市值靠前，且2024Q2-2024Q3持仓市值增长较多 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入99.42亿元,同比增长18.8%;归母净利润30.86亿元,同比增长17.1% [5] - 2024年第三季度单季公司实现营业总收入26.37亿元,同比增长10.1%;归母净利润6.24亿元,同比增长6.6% [5] 产品结构持续提升 - 特A+类产品收入同比增长11.7%,占比提升至68.8% [5] - 特A类产品收入同比增长9.6% [5] - A类/B类/C类+D类产品收入分别同比增长7.7%/-11.9%/-17.8% [5] 省外市场表现亮眼 - 2024年第三季度省外收入同比增长23.0%至2.04亿元 [6] - 省内市场持续深耕,其中苏中/淮安市场表现优于整体,分别同比增长12.9%/10.1% [6] - 经销商网络持续拓展,2024年第三季度净增143个至1193个,其中省内/省外分别增长54/89个 [6] 盈利能力有所承压 - 2024年第三季度毛利率同比下降5.14个百分点至75.6%,或与货折力度提升有关 [6] - 销售费用率同比下降3.90个百分点至20.6%,毛销差同比下降1.24个百分点至55.0% [6] - 公允价值变动收益提升对冲盈利下行,2024年第三季度归母净利率同比下降0.78个百分点至23.7% [6] - 现金流有所承压,2024年第三季度销售回款/经营性净现金流分别同比下降1.8%/16.9% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.31、3.73元/股 [7] - 参考可比公司估值,给予公司2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为57.60-72.01元,维持"优于大市"评级 [7] [5][6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入实现高速增长 - 2024年前三季度,公司实现营业收入57.28亿元,同比+38.49% [5] - 2024Q3公司实现营业收入20.07亿元,同比+34.49%,主要得益于营销力度增强,公司新品拓展顺利,销售规模扩大 [5] 盈利能力短期承压,静待修复 - 2024Q1-3公司归母净利率4.85%,同比-2.08pct;销售毛利率35.10%,同比-1.76pct,主要受到海运费用的影响 [6] - 公司有望通过长期协议等方式平抑海运价格的影响 [6] - 费用端,销售费用率提升主要系公司平台交易费增长及加大营销活动投入,财务费用率提升主要是因为利息收入及外汇汇率波动导致的汇兑收益减少 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司24-26年归母净利润分别为3.90、4.94、5.91亿元,同比-5.5%、+26.6%、+19.7% [7] - 给予公司2024年23~24倍PE估值,对应合理价值区间22.36~23.33元,给予"优于大市"评级 [7] 分业务盈利预测 - 家具系列:2023-2026年销售收入分别为2710、3795、4743、5692百万元,毛利率35.0% [9] - 家居系列:2023-2026年销售收入分别为2285、2857、3428、4113百万元,毛利率36.2% [9] - 庭院、宠物及其他:2023-2026年销售收入分别为1079、1402、1753、2103百万元,毛利率33.4% [9] 同类公司对比估值 - 同类公司平均2024年PE为20.1倍,PS为1.2倍 [10] - 公司2024年PE为19.97倍,PS为0.97倍 [11]

报告投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告核心观点 - 产品结构延续升级，主动调整收入承压[4] 报告各部分总结 财务数据 - 2024年11月4日收盘价为60.76元，52周股价波动在46.60 - 80.19元，总股本/流通A股为800百万股，总市值/流通市值为48608百万元[1] - 2024Q1 - 3公司实现营业收入55.13亿元，同比+13.8%，归母净利润20.06亿元，同比+20.2%；24Q3单季公司实现营业收入17.11亿元，同比+2.3%，归母净利润6.25亿元，同比+2.9%[4] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.39、3.97、4.56元/股[6] - 参考可比公司估值，给予公司2024年20 - 25倍PE，对应合理价值区间为67.89 - 84.86元[6] 产品与市场 - 洞藏系列势能持续，省外市场收入承压。24Q1 - 3中高档/普通白酒收入分别同比+18.6%/+2.4%，其中Q3中高档白酒收入同比+7.1%至12.96亿元，普通白酒收入同比-9.2%至3.36亿元。24Q3省内收入同比+6.8%至11.16亿元，省外收入同比-3.6%至5.16亿元；省内/省外经销商数量分别净+3/-4个至782/640个。24Q3直销（含团购）收入/批发代理收入分别同比+11.9%/+2.8%[5] 盈利相关 - 24Q3公司毛利率同比+2.88pct至75.8%，销售回款同比+0.8%至18.65亿元，合同负债环比净-0.59亿元至4.03亿元[5] - 24Q3公司销售费用率同比+0.73pct至9.0%，营业外支出增长与投资收益拖累盈利，24Q3分别同比+910.8%/-45.1%至0.26/0.13亿元；24Q3归母/扣非归母净利率分别同比+0.19pct/+2.11pct至36.5%/36.9%[6]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 前三季度业绩同比大幅增长 - 2024年1-9月公司实现营收50.15亿元，同比+17.30%，实现归母净利润1.72亿元，同比+214.39% [6] - Q3公司实现营收18.82亿元，同比+0.26%，环比+11.36%，实现归母净利润4069.29万元，同比+105.10%，环比-48.66% [6] - 2024年前三季度公司综合毛利率为13.16%，同比+0.14pct，归母净利率3.44%，同比+2.16pct [6] - Q3毛利率11.27%，同比持平，环比-4.5pct，归母净利率2.16%，同比+1.11pct，环比-2.53pct [6] 各业务板块发展情况 - 模具业务稳定，收入贡献稳定且保持高毛利率 [8] - 电机铁芯业务国内首创模内点胶工艺，盈利能力有望提升 [8] - 锂电池结构件业务自动化产线逐步实现覆盖，降本增效，积极拓展动力、储能双领域市场 [8] - 机器人业务成立马丁机器人公司，针对人形机器人、低空飞行等新兴领域 [8] 期间费用率大幅下降 - 2024年前三季度期间费用率为13.16%，同比-2.98pct，主要系管理费用率大幅下降 [7] - Q3期间费用率为12.08%，同比-2.44pct，环比-1.56pct，主要系管理费用率、研发费用率降幅显著 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.94亿元、4.87亿元、7.72亿元 [8] - 给予公司2024年30-35倍PE估值，对应合理价值区间为85.82-100.12元 [8] 风险提示 - 原材料价格波动导致的风险 [8] - 下游需求不及预期的风险 [8]