报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5][11] 报告的核心观点 - 全球经济企稳,外需回暖为我国出口持续创造有利条件,公司主控的深西港区具备腹地资源和航线结构优势,集装箱吞吐量增速高于深圳整港 [3][9] - 公司在东南亚RCEP贸易区,以及中东、拉美等经济增速较快,制造业发展潜力较大的区域广泛布局港口资产,深度受益于一带一路合作倡议带动贸易额提升 [3][9] - 公司依托海外主控码头延伸产业链,有望培育新的利润增长点 [3][9] 公司投资价值分析 内地港区 - 公司在内地主控港区主要集中在珠三角、闽南和粤西南地区,其中集装箱以深圳西部港区为主,散杂货以湛江港、东莞麻涌港为主 [54][55] - 深西港区具备腹地资源和航线结构优势,集装箱吞吐量增速高于深圳整港 [56][57][58] - 公司参股长三角地区上港集团与宁波舟山港,为其第二大股东,贡献投资收益增厚公司利润 [61][62][63][64] 海外布局 - 公司广泛布局"一带一路"沿线国家和地区的港口资产,多数海外港口均布局在这些区域 [66][67] - 公司海外母港为斯里兰卡CICT和HIPG码头,依托亚欧、亚非印度洋主航路的中心位置,是"海上丝绸之路"的重要节点 [72][73][75] - 海外港口利润在公司归母净利润中占比均在20%以上,为公司未来第二成长曲线 [70][71] 公用事业属性 - 公司作为优质央企重视股东回报,近三年分红率连续上升,未来分红率仍有较大提升空间 [76][78][79] - 公司PB估值长期处于破净状态,但考虑到公司国内外资产发展稳定以及分红率提升预期,PB估值具备修复空间 [80][81][82][83]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为147.27/153.40/159.51亿元,同比增速分别为3.62%/4.16%/3.98% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为9.27/10.96/12.73亿元,同比增速分别为43.80%/18.24%/16.12%,对应三年CAGR为25.45% [2] - 公司大单品U8增长势能仍在,降本增效下利润释放潜力仍高 [2] 公司经营情况总结 销量和价格 - 前三季度公司实现销量344.73万千升,同比增长0.48%;吨价3726.44元,同比增长2.97% [6] - 2024Q3公司实现销量114.24万千升,同比增长0.17%;吨价4201.98元,同比增长0.03% [6] 盈利能力 - 2024Q3公司毛利率47.99%,同比提升0.04pct [6] - 2024Q3公司期间费用率25.22%,同比下降1.52pct [6] - 2024Q3公司归母净利率11.04%,同比提升1.81pct [6] 改革红利 - 公司推进数字化转型与降本增效,带动盈利能力持续提升 [6] - 公司净利率较同行提升空间仍大,预计随着改革红利持续释放,盈利能力有望进一步提升 [6]

报告投资评级 - 报告维持电连技术(300679)的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收33.3亿元,同比+51%,实现归母净利润4.6亿元,同比+85% [6] - 2024年Q3公司实现营收11.9亿元,同比+41%,环比+8%,创造单季度最高营收;实现归母净利润1.5亿元,同比+24%,环比+4% [2] - 汽车电子业务持续成长,Q3营收创单季度新高,主要客户鸿蒙智行/奇瑞/吉利/比亚迪Q3汽车销量分别同比增长655%/31%/16%/37% [6] - 消费电子方面,核心客户华为/小米Q3国内智能手机出货量同比分别增长24%/13% [6] - 公司Q3销售毛利率为33.6%,同比-1.5pct,环比+1.1pct,环比向上主要系规模效应及汽车业务占比进一步提升 [6] - 公司Q3存在约5.3亿在建工程转固,主要是5G产业园达到预定可使用状态,对业绩有一定影响 [6] - 高阶智驾渗透率加速,公司作为国内稀缺汽车高速/高频连接器供应商,有望充分受益 [6] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为43.3/55.5/67.9亿元,同比分别+38%/28%/22% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/8.6/11.0亿元,同比分别+80%/34%/28%,EPS分别为1.5/2.0/2.6元/股 [7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为34.82%/35.85%/36.51% [9] - 公司2024-2026年预计净利率分别为15.35%/16.00%/16.77% [9] - 公司2024-2026年预计ROE分别为12.96%/15.35%/17.30% [9] - 公司2024-2026年预计ROIC分别为17.94%/23.18%/27.99% [9] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为30.0/22.4/17.5倍 [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持稳健增长,分别同比增长15.18%/7.25%/8.15%和14.95%/8.03%/8.56% [2] - 考虑公司品牌壁垒深厚,多措并举稳定量价预期,份额有望持续提升 [2] 公司经营情况总结 收入表现 - 2024Q3公司实现营业总收入396.71亿元,同比+15.56%,保障全年目标达成 [7] - 2024Q3茅台酒/系列酒分别实现收入325.59/62.46亿元,分别同比增长16.32%/13.14% [7] - 2024Q3直销/批发渠道分别实现收入182.61/205.43亿元,分别同比增长23.50%/9.72% [7] 盈利情况 - 2024Q3公司毛利率91.23%,同比-0.44pct,或主要受成本与产品结构等影响 [7] - 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为4.08%/4.87%/16.18%,分别同比+0.36/-0.67/+0.36pct [7] - 2024Q3公司归母净利率为48.23%,同比-0.99pct [7]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续优化营销策略与产品结构,逐步强化品牌影响,市场区域稳步扩大,三季度收入提速 [6] - 高档产品延续高增,省外市场发力 [6] - 公司加大数字化投入,聚焦营销渠道BC联动、提升运营效率,销售费用率与管理费用率下降带动盈利能力提升 [6] - 我们预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持两位数增长,对应三年CAGR分别为14.82%和14.82% [2] 分产品和区域分析 - 分产品看,2024Q3公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现收入1.60/3.09/0.77亿元,分别同比+42.06%/+14.92%/-24.33% [6] - 分区域看,三季度省外收入提速,2024Q3省内/省外分别实现收入3.75/1.71亿元,分别同比增长4.40%/37.91% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收83.77亿元,同比增长5.36%;归母净利润为4.12亿元,同比增长47.73% [6] - 2024年Q3公司净利率为7.74%,同比提升3.28个百分点,环比提升2.51个百分点,盈利能力提升 [6] - 公司中标中国移动GSE首标,助力中国移动打造无阻塞、高带宽及超低时延的新型智算中心网络,助力AIGC快速发展 [7] - 公司紧跟AI发展趋势,积极布局高速以太网交换机,未来有望收益于AI算力网络持续演进 [7] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为122.45/140.97/160.87亿元,同比增速分别为6.09%/15.13%/14.12% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.01/6.04/7.34亿元,同比增速分别为24.82%/20.66%/21.40% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为0.88/1.06/1.29元/股 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收1422.5亿元，同比+19%，扣非归母净利润83.7亿元，同比+120%，业绩高增长；年初以来品牌高端化和出口战略效果显著，出口占比三季度提升至40%，带动盈利结构向好；随着加速高阶智驾研发，提升车型竞争力，看好后续销量表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年前三季度营收1422.5亿元，同比+19%，扣非归母净利润83.7亿元，同比+120%；Q3营收508.3亿元，同比+3%，环比+5%，扣非归母净利润27.2亿元，同比-11%，环比-25% [7] 出口占比进一步提升，单车收入创新高 - 前三季度业绩高增因1 - 9月坦克销量17.0万辆，同比+62%，出口销量32.4万辆，同比+53%；Q3营收508.3亿元，汽车销量29.4万辆，同比-15%，环比+3%；Q3单车收入17.3万，同比+20%，环比+1%，因出口占比提升，Q3出口销量12.3万辆，同比+40%，环比+13%，占比41.7%，同比+16.3pct，环比+3.5%；Q3扣非单车利润0.9万，同比+4%，环比-27%，同比提升因坦克品牌及出口亮眼 [7] 高端化加速带动盈利向上，直销布局静待潜力释放 - 前三季度销售毛利率20.8%，同比+1.9pct，因中高端车型同比放量，1 - 9月20万以上车型销量21.2万辆，同比+39%，魏牌/坦克合计销量占比23.7%，同比+7.8pct；Q3销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.0%/4.0%，同比分别+1.1/-0.1/-0.1pct，环比+0.5/-0.1/-0.6pct，销售费用率提升与布局智选零售门店有关，截至9月30日已在超50座城市开设超160家零售中心 [7] 高阶智驾持续加速，车型竞争力进一步提升 - 公司发力高阶智驾研发，蓝山智驾版9月单月销量6108辆，同比+201%，城市NOA 9月新开5城，截至9月30日可在9城开启；后续会在魏牌、坦克等品牌其余车型陆续搭载NOA等高阶功能，有望提升品牌竞争力，助力销量增长 [7] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比分别+26%/22%/18%，归母净利润分别为135/152/173亿元，同比分别+92%/13%/14%，EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股，CAGR - 3为35%；公司推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，给予“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|137340|173212|218108|266357|314871| |增长率（%）|0.69%|26.12%|25.92%|22.12%|18.21%| |EBITDA（百万元）|12480|15015|19520|21339|23545| |归母净利润（百万元）|8266|7022|13487|15209|17294| |增长率（%）|22.90%|-15.06%|92.08%|12.77%|13.71%| |EPS（元/股）|0.97|0.82|1.58|1.78|2.02| |市盈率（P/E）|28.7|33.8|17.6|15.6|13.7| |市净率（P/B）|3.7|3.5|3.0|2.7|2.3| |EV/EBITDA|20.8|14.0|11.5|9.7|8.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及财务比率、每股指标、估值比率等信息 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 中控技术发布2024年第三季度报告，2024年前三季度营收63.37亿元，同比增长11.58%；归母净利润7.17亿元，同比增长3.36%；公司费用管控效果明显，海外市场持续突破，核心产品市占率领先，有望受益于设备更新 [2][6] - 考虑到下游需求有所承压，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为100.33/116.23/135.24亿元，同比增速分别为16.39%/15.85%/16.35%，归母净利润分别为12.33/14.87/18.34亿元，同比增速分别为11.89%/20.67%/23.32%，EPS分别为1.56/1.88/2.32元/股，3年CAGR为18.52% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6624|8620|10033|11623|13524| |增长率（%）|46.56%|30.13%|16.39%|15.85%|16.35%| |EBITDA（百万元）|939|1071|1458|1758|2149| |归母净利润（百万元）|798|1102|1233|1487|1834| |增长率（%）|37.18%|38.08%|11.89%|20.67%|23.32%| |EPS（元/股）|1.01|1.39|1.56|1.88|2.32| |市盈率（P/E）|48.4|35.1|31.3|26.0|21.1| |市净率（P/B）|7.3|3.9|3.6|3.3|2.9| |EV/EBITDA|45.3|28.2|22.2|18.0|14.3| [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1387|5473|5993|6897|7900| |应收账款 + 票据|3276|4009|4666|5405|6289| |预付账款|435|285|332|384|447| |存货|3722|3943|4079|4297|4480| |其他|2783|1893|1933|1977|2031| |流动资产合计| - | - |11602|15602|17001| |长期股权投资|682|925|1010|1110|1225| |固定资产|343|384|406|446|508| |在建工程|125|385|388|370|333| |无形资产|115|159|170|219|269| |其他非流动资产|195|425|437|415|415| |非流动资产合计| - | - |1460|2278|2411| |资产总计|13063|17880|19412|21522|23896| |短期借款|106|208|0|0|0| |应付账款 + 票据|3311|3550|4172|4834|5600| |其他|4247|3789|4034|4435|4739| |流动负债合计| - | - |7664|7547|8205| |长期带息负债|17|321|262|201|141| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|65|72|72|72|72| |非流动负债合计| - | - |83|393|334| |负债合计|7747|7941|8539|9542|10552| |少数股东权益|58|114|132|154|181| |股本|500|790|791|791|791| |资本公积|2539|6203|6220|6220|6220| |留存收益|2220|2832|3731|4815|6153| |股东权益合计| - | - |5316|9939|10873| |负债和股东权益总计|13063|17880|19412|21522|23896| [9] 利润表（单位：百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6624|8620|10033|11623|13524| |营业成本|4261|5759|6767|7842|9084| |营业税金及附加|50|58|76|88|103| |营业费用|623|789|853|941|1041| |管理费用|1070|1358|1405|1581|1785| |财务费用|4|-205|-1|-11|-18| |资产减值损失|-17|-40|-34|-40|-46| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|91|182|205|235|265| |其他|182|183|215|214|215| |营业利润|872|1185|1319|1592|1962| |营业外净收益|-2|-2|-2|-2|-2| |利润总额|870|1183|1317|1590|1960| |所得税|63|60|67|80|99| |净利润|807|1123|1251|1509|1861| |少数股东损益|9|21|18|22|27| |归属于母公司净利润|798|1102|1233|1487|1834| [9] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|807|1123|1251|1509|1861| |折旧摊销|65|93|142|180|207| |财务费用|4|-205|-1|-11|-18| |存货减少（增加为“ - ”）|-687|-221|-136|-218|-183| |营运资金变动|-626|-971|-14|9|-113| |其它|770|296|-43|11|-52| |经营活动现金流|333|115|1198|1480|1703| |资本支出|-144|-119|-190|-230|-280| |长期投资|-649|-306|0|0|0| |其他|-32|1031|94|107|119| |投资活动现金流|-825|606|-96|-123|-161| |债权融资|28|406|-268|-61|-60| |股权融资|3|290|1|0|0| |其他|392|2483|-316|-392|-479| |筹资活动现金流|423|3179|-583|-452|-539| |现金净增加额|-63|4028|520|904|1003| [9] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|46.56%|30.13%|16.39%|15.85%|16.35%| |成长能力 - EBIT|40.31%|11.83%|34.56%|19.93%|23.09%| |成长能力 - EBITDA|40.55%|13.97%|36.17%|20.62%|22.24%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|37.18%|38.08%|11.89%|20.67%|23.32%| |获利能力 - 毛利率|35.68%|33.19%|32.55%|32.53%|32.83%| |获利能力 - 净利率|12.19%|13.03%|12.47%|12.98%|13.76%| |获利能力 - ROE|15.18%|11.21%|11.48%|12.58%|13.94%| |获利能力 - ROIC|55.38%|38.35%|29.92%|33.56%|38.70%| |偿债能力 - 资产负债率|59.30%|44.41%|43.99%|44.34%|44.16%| |偿债能力 - 流动比率|1.5|2.1|2.1|2.0|2.0| |偿债能力 - 速动比率|0.9|1.5|1.5|1.5|1.5| |营运能力 - 应收账款周转率|2.6|2.7|2.7|2.7|2.7| |营运能力 - 存货周转率|1.1|1.5|1.7|1.8|2.0| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5|0.6| |每股指标 - 每股收益|1.0|1.4|1.6|1.9|2.3| |每股指标 - 每股经营现金流|0.4|0.1|1.5|1.9|2.2| |每股指标 - 每股净资产|6.7|12.4|13.6|15.0|16.6| |估值比率 - 市盈率|48.4|35.1|31.3|26.0|21.1| |估值比率 - 市净率|7.3|3.9|3.6|3.3|2.9| |估值比率 - EV/EBITDA|45.3|28.2|22.2|18.0|14.3| |估值比率 - EV/EBIT|48.6|30.9|24.6|20.0|15.8| [9]

投资评级 - 报告对巨化股份的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 巨化股份2024年前三季度实现营业收入179.06亿元，同比增长11.83%；归母净利润12.58亿元，同比增长68.40% [2][6] - 2024Q3单季度归母净利润为4.23亿元，同比增长64.76%，但环比下降19.19%，主要由于产品结构性矛盾导致业绩承压 [6][8] - 制冷剂产品价格上升，含氟精细化学品产销量及营业收入大幅增长，推动公司业绩提升 [2][6] - 公司财务状况稳健，2024Q3资产负债率为33.87%，经营活动现金净流量为8.0亿元，同比增长13.79% [6][9] 财务数据与估值 - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.47元，同比增长68.23%；加权平均净资产收益率为7.57%，同比增长2.76bp [6][9] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为230.45亿元、303.25亿元、418.32亿元，归母净利润分别为18.94亿元、28.85亿元、41.38亿元 [6] - 2024Q3存货有所增加，公司通过有效库存管理保持生产和供应链的稳定性 [9] 行业与市场分析 - 三代制冷剂自2023Q4景气反转，企业盈利能力和产品竞争格局显著优化，预计景气度将持续 [6][19] - 国内空调、汽车行业“以旧换新”政策拉动制冷剂需求，海外需求稳定，出口价格有望持续提振 [19] - 全球范围内，尤其是亚非拉及新兴经济体对制冷剂的需求增速有望高速增长 [19] 产品与市场表现 - 2024Q3氟制冷剂销量下降但价格上涨，内贸和外贸均因库存去化而量价回升 [6][15] - 氟化工原料价格下跌后略有回升，含氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品价格同比下跌 [6][15] - 公司作为氟化工、特色氯碱化工龙头企业，持续优化产品结构，拓展市场，保持稳健发展 [6][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q3铜产量11.47万吨,同比增长22%、环比增长26%;锌产量4.64万吨,同比下降22%、环比下降8% [2][6] - Chalcobamba矿坑开始运营,Las Bambas矿山铜精矿含铜产量增长11%,预计2024Q4年化铜精矿含铜产量将超过40万吨 [6] - Kinsevere扩建项目于2024年9月投产,Khoemacau运营改善,2024Q3铜精矿含铜产量增长22% [6] - Dugald River计划外停机检修,2024年全年锌精矿含锌产量指引由17.5-19万吨调整至16-17.5万吨 [6] - 公司铜产量有望增长,叠加铜价上行周期,公司业绩增长动能强劲,预计2024-2026年归母净利润分别为2.60/3.65/4.67亿美元,同比增长2793%/40.35%/27.81% [2][6] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年EPS分别为0.17/0.23/0.30港元,当前股价对应PE分别为15.9/11.4/8.9倍 [2][7] - 公司2024-2026年营业收入分别为44.82/51.27/57.50亿美元,EBITDA分别为17.51/20.29/22.89亿美元 [7] - 公司2024-2026年资产负债率分别为55.0%/51.2%/46.9%,流动比率分别为0.8/1.1/1.5 [10]