报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收1422.5亿元，同比+19%，扣非归母净利润83.7亿元，同比+120%，业绩高增长；年初以来品牌高端化和出口战略效果显著，出口占比三季度提升至40%，带动盈利结构向好；随着加速高阶智驾研发，提升车型竞争力，看好后续销量表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年前三季度营收1422.5亿元，同比+19%，扣非归母净利润83.7亿元，同比+120%；Q3营收508.3亿元，同比+3%，环比+5%，扣非归母净利润27.2亿元，同比-11%，环比-25% [7] 出口占比进一步提升，单车收入创新高 - 前三季度业绩高增因1 - 9月坦克销量17.0万辆，同比+62%，出口销量32.4万辆，同比+53%；Q3营收508.3亿元，汽车销量29.4万辆，同比-15%，环比+3%；Q3单车收入17.3万，同比+20%，环比+1%，因出口占比提升，Q3出口销量12.3万辆，同比+40%，环比+13%，占比41.7%，同比+16.3pct，环比+3.5%；Q3扣非单车利润0.9万，同比+4%，环比-27%，同比提升因坦克品牌及出口亮眼 [7] 高端化加速带动盈利向上，直销布局静待潜力释放 - 前三季度销售毛利率20.8%，同比+1.9pct，因中高端车型同比放量，1 - 9月20万以上车型销量21.2万辆，同比+39%，魏牌/坦克合计销量占比23.7%，同比+7.8pct；Q3销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.0%/4.0%，同比分别+1.1/-0.1/-0.1pct，环比+0.5/-0.1/-0.6pct，销售费用率提升与布局智选零售门店有关，截至9月30日已在超50座城市开设超160家零售中心 [7] 高阶智驾持续加速，车型竞争力进一步提升 - 公司发力高阶智驾研发，蓝山智驾版9月单月销量6108辆，同比+201%，城市NOA 9月新开5城，截至9月30日可在9城开启；后续会在魏牌、坦克等品牌其余车型陆续搭载NOA等高阶功能，有望提升品牌竞争力，助力销量增长 [7] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比分别+26%/22%/18%，归母净利润分别为135/152/173亿元，同比分别+92%/13%/14%，EPS分别为1.6/1.8/2.0元/股，CAGR - 3为35%；公司推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，给予“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|137340|173212|218108|266357|314871| |增长率（%）|0.69%|26.12%|25.92%|22.12%|18.21%| |EBITDA（百万元）|12480|15015|19520|21339|23545| |归母净利润（百万元）|8266|7022|13487|15209|17294| |增长率（%）|22.90%|-15.06%|92.08%|12.77%|13.71%| |EPS（元/股）|0.97|0.82|1.58|1.78|2.02| |市盈率（P/E）|28.7|33.8|17.6|15.6|13.7| |市净率（P/B）|3.7|3.5|3.0|2.7|2.3| |EV/EBITDA|20.8|14.0|11.5|9.7|8.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及财务比率、每股指标、估值比率等信息 [10]