报告行业投资评级 报告维持行业"强于大市"评级。[2] 报告的核心观点 家居出口回落，海运费环比下行 - 2024年9月家具及零件出口额/2年CAGR分别同比-9.7%/-8.6%，景气度相比上半年有所回落。[8][9][11] - 受2023年同期基数增高、海运费上涨订单延后、出口公司产能迁移至海外工厂等因素影响。[8] 细分品类增速分化，床垫两轮车景气度持续 - 9月大部分品类出口额同比回落，弹簧床垫、两轮车、户外用品仍较为坚挺，维持双位数增长。[29] - 弹簧床垫/乳胶床垫出口额同比+14.3%/+1.9%，电动摩托车及脚踏车/高尔夫球车同比+25.9%/+37.4%。[29] - 北美弹簧床垫出口增速有所修复，拉美乳胶床垫增速最快。[32][33] 海运费持续回落，美东/欧洲/东南亚/波红环比9月均呈双位数下滑 - 10月18日美西/美东/欧洲/地中海/东南亚/南美/波红航线指数分别环比9月下滑9.1%/15.5%/28.9%24.2%/10.1%/17.3%/32.1%。[23] 美国CPI略超预期，降息节奏不确定性增强带动人民币汇率贬值 - 美国9月CPI及核心CPI略超预期，降息节奏不确定性增强，使得节后人民币由升转贬。[24][25][26]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 业务量 1. 9月快递件量增速环比小幅回落。[13][14] 2. 头部快递企业件量保持高增,圆通增速继续领跑。[17] 单票价格 1. 9月行业单票价格环比持平。[21][22] 2. 主要快递企业价格呈现企稳回升态势。[28] 行业格局 1. 快递服务品牌集中度指数CR8环比持平。[34][35] 2. 圆通市占率提升显著,与韵达/申通差距拉大。[36] 投资建议 建议关注龙头中通、份额提升的圆通,以及业绩弹性较大的韵达和申通。[38]

报告行业投资评级 报告维持电子行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 旗舰SoC持续围绕AI升级用户体验 1. 联发科和高通先后推出新一代旗舰SoC,均采用台积电3nm工艺,对CPU、GPU、NPU等计算平台进行了重点升级迭代,围绕AI持续提升智能手机用户体验。[6][9] 2. 高通骁龙8 Elite采用第二代Oryon CPU,相比上代旗舰SoC,CPU单核及多核性能均提高了45%,网页浏览性能提升62%,能效提高了44%。[11][13] 3. 高通骁龙8 Elite提供更加丰富且更加强大的AI功能,包括个性化的多模态生成式AI助手、无限细分的图层、更快的网页浏览速度、更强的图像生成功能等,拥有更多更强大的用户体验。[15][16][17] 4. 联发科天玑9400同样采用台积电3nm工艺,CPU、GPU、NPU等功能模块均有不同程度的性能提升。[14] 投资建议 1. 建议关注算力产业链,如雅克科技等。[19] 2. 建议关注消费电子复苏及AI终端落地,如维信诺等。[20] 3. 建议关注半导体复苏周期,如中芯国际、长电科技、通富微电、芯源微等。[21]

选情焦灼 - 哈里斯在全国民调略微领先特朗普，但在关键摇摆州中两人胜选概率较为接近[6] - 这次大选可能是一次非常焦灼的竞争[6] - 特朗普在除密歇根以外的摇摆州略微领先[6] 哈里斯经济学主要为了迎合选民 - 哈里斯的经济主张希望通过降低食品、住房、医疗保健和儿童保育成本创造"机会经济"[13] - 哈里斯经济学控制通胀的实际效果值得怀疑[14] - 哈里斯的经济主张可能主要为了迎合选民[13] 特朗普主要政策包括对内减税、对外加关税 - 特朗普的政策主张主要包括对内减税、对外增加关税、限制移民[20] - 特朗普若当选加关税的可能性大，但全面加征60%的可能性不大[28] - 特朗普的贸易政策可能出于选举政治的考虑[25] 30万边际选民或决定大选结果 - 真正决定选举结果的是摇摆州的部分边际选民[39] - 民主党能否动员不太参与投票的有色人种边际选民是关键之一[45] - 边际选民可能是中间派独立选民、比较年轻、对新冠防控不满、住在城郊、年入5万美元以上[52] 大选年财政政策偏积极 - 大选年中的财政支出高于非大选年[54] - 大选会产生较大不确定性，黄金表现较好[56]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年第三季度营收整体同比增长120%-125%,其中中国内地营收同比增长55%-60%,港澳台及海外营收同比增长440%-445% [6] - 国内线上策略调整成效显著,抽盒机、天猫等渠道增速较上半年大幅提升 [6] "IP X 品类 X 全球化"逻辑持续演进 - IP及品类方面,Labubu、SkullPanda等IP持续热销,新IP"星星人"也受到欢迎 [6] - 全球化方面,截至2024年上半年海外门店数量达83家,下半年计划新增30-40家海外门店 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.9/36.2/45.4亿元,对应PE为34/26/21x,EPS分别为2.07/2.70/3.38元 [2][7] - 预计2024-2026年营业收入分别为11686/15568/19477百万元,增长率分别为85.47%/33.22%/25.11% [7] - 预计2024-2026年EBITDA分别为3977/5120/6373百万元,增长率分别为105.81%/28.74%/24.46% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为2785/3623/4544百万元,增长率分别为168.66%/29.68%/25.06% [7]

分组1：报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市（维持）[5] 分组2：报告的核心观点 - 2024Q3医药生物公募基金重仓比例环比提升，为10.71%，环比提升0.83pct，相比2024Q2环比下滑，但整体发展趋势良好，且2024Q3医药生物涨幅位居申万31个一级行业中第11位，累计涨幅17.62%，跑赢沪深300指数1.56pct，跑赢上证综指5.19pct[6][15] - 2024Q3化学制药和医疗服务子行业重仓比例有所提升，各子行业重仓比例变动有所分化，加仓幅度依次为化学制药（+0.76pct）＞医疗服务（+0.48pct）＞生物制品（+0.11pct）＞中药Ⅱ（-0.01pct）＞医药商业（-0.02pct）＞医疗器械（-0.47pct）[7] - 2024Q3北上资金净流入医药生物板块18.33亿元，其中7月份和9月份分别净流入5.39亿元和97.92亿元，8月份净流出84.98亿元，公司维度上，2024Q3北上资金净流入较多的公司依次为药明康德（11.47亿元）、华东医药（5.60亿元）、新和成（4.07亿元）、百济神州 -U（3.98亿元）和东阿阿胶（3.68亿元）[8][28] - 随着"9.24"金融新政推出，A股市场迎来估值修复，医药行业悲观情绪或已触底回升，未来聚焦医药创新优质资产和高端医疗器械出海，目前阶段医药仍具备较高配置性价比，持续看好医药行业发展[9][34]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 上海钢联发布2024年第三季度报告，前三季度营收641.46亿元同比降3.61%，归母净利润1.27亿元同比降23.84%；第三季度营收202.51亿元同比降26.38%，归母净利润0.43亿元同比降10.02% [6] - 产业数据服务稳定，钢材交易结算量同比增长，营收下降因钢材交易业务调整结构收缩供应链服务规模，利润下降系税金增加和政府补助影响 [6] - 公司项目获“数据要素×”大赛全国一等奖，显示产业数据服务领域领先地位，第三季度钢材数据库入表约83万元，未来推进其他品种数据库入表管理 [6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为863.19/906.75/952.98亿元，同比增速0.01%/5.05%/5.10%，归母净利润分别为2.23/2.99/3.88亿元，同比增速 - 7.29%/34.29%/29.79%，EPS分别为0.69/0.93/1.21元/股，3年CAGR为17.35% [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本322/310百万股，流通A股市值8,060.25百万元，每股净资产6.07元，资产负债率80.92%，一年内最高/最低33.36/14.73元 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|76567|86314|86319|90675|95298| |增长率（%）|16.41%|12.73%|0.01%|5.05%|5.10%| |EBITDA（百万元）|494|536|541|636|781| |归母净利润（百万元）|203|240|223|299|388| |增长率（%）|14.15%|18.30%|-7.29%|34.29%|29.79%| |EPS（元/股）|0.63|0.75|0.69|0.93|1.21| |市盈率（P/E）|41.2|34.9|37.6|28.0|21.6| |市净率（P/B）|4.8|4.2|3.8|3.4|3.0| |EV/EBITDA|25.0|25.8|19.9|17.2|14.3| [7] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2336|5555|2127|2512|2997| |应收账款+票据|3202|1988|1988|2088|2195| |预付账款|6253|7237|7418|7793|8190| |存货|1362|2164|2165|2274|2388| |其他|66|123|94|98|103| |流动资产合计| - | - |13219|17067|13792| |长期股权投资|81|118|123|129|136| |固定资产|180|177|175|172|167| |在建工程|155|150|130|106|82| |无形资产|20|20|16|13|10| |其他非流动资产|193|189|184|178|174| |非流动资产合计| - | - |629|653|627| |资产总计|13848|17720|14419|15363|16442| |短期借款|2805|2421|0|0|0| |应付账款+票据|977|4361|2513|2639|2772| |其他|6063|6613|7232|7597|7982| |流动负债合计| - | - |9845|13395|9745| |长期带息负债|6|10|8|5|3| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|33|29|29|29|29| |非流动负债合计| - | - |38|39|36| |负债合计|9884|13434|9781|10270|10786| |少数股东权益|2216|2299|2448|2631|2841| |股本|267|322|322|322|322| |资本公积|755|723|723|723|723| |留存收益|726|942|1145|1417|1771| |股东权益合计| - | - |3965|4286|4638| |负债和股东权益总计|13848|17720|14419|15363|16442| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|76567|86314|86319|90675|95298| |营业成本|75325|85048|85079|89360|93865| |营业税金及附加|94|109|107|113|118| |营业费用|435|451|423|444|457| |管理费用|269|276|259|267|276| |财务费用|38|-4|40|-8|-9| |资产减值损失|-2|2|0|0|0| |公允价值变动收益|2|0|0|0|0| |投资净收益|21|-4|10|13|17| |其他|7|88|39|86|133| |营业利润|435|519|460|598|740| |营业外净收益|0|1|0|0|0| |利润总额|435|520|460|597|739| |所得税|90|100|88|115|142| |净利润|345|420|371|483|597| |少数股东损益|142|180|149|183|209| |归属于母公司净利润|203|240|223|299|388| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|345|420|371|483|597| |折旧摊销|21|21|41|47|51| |财务费用|38|-4|40|-8|-9| |存货减少（增加为“ - ”）|-338|-802|-1|-109|-115| |营运资金变动|669|-459|-1382|-97|-104| |其它|391|940|12|127|139| |经营活动现金流| - | - |1126|116|-918| |资本支出|-34|-33|-10|-12|-15| |长期投资|-27|-56|0|0|0| |其他|22|16|-16|-24|-32| |投资活动现金流| - | - |-39|-73|-26| |债权融资|206|-380|-2424|-3|-2| |股权融资|76|55|0|0|0| |其他|-1397|109|-60|-19|-26| |筹资活动现金流| - | - |-1114|-216|-2483| |现金净增加额| - | - |-25|-171|-3428| [9] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|16.41%|12.73%|0.01%|5.05%|5.10%| |成长能力：EBIT增长率|-10.21%|9.05%|-3.14%|18.07%|23.83%| |成长能力：EBITDA增长率|-9.42%|8.47%|0.85%|17.73%|22.74%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|14.15%|18.30%|-7.29%|34.29%|29.79%| |获利能力：毛利率|1.62%|1.47%|1.44%|1.45%|1.50%| |获利能力：净利率|0.45%|0.49%|0.43%|0.53%|0.63%| |获利能力：ROE|11.62%|12.10%|10.18%|12.15%|13.79%| |获利能力：ROIC|5.97%|6.20%|6.07%|10.41%|11.73%| |偿债能力：资产负债率|71.37%|75.81%|67.84%|66.85%|65.60%| |偿债能力：流动比率|1.3|1.3|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|0.6|0.6|0.4|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转率|25.1|45.6|45.6|45.6|45.6| |营运能力：存货周转率|55.3|39.3|39.3|39.3|39.3| |营运能力：总资产周转率|5.5|4.9|6.0|5.9|5.8| |每股指标（元）：每股收益|0.6|0.7|0.7|0.9|1.2| |每股指标（元）：每股经营现金流|3.5|0.4|-2.9|1.4|1.7| |每股指标（元）：每股净资产|5.4|6.2|6.8|7.7|8.7| |估值比率：市盈率|41.2|34.9|37.6|28.0|21.6| |估值比率：市净率|4.8|4.2|3.8|3.4|3.0| |估值比率：EV/EBITDA|25.0|25.8|19.9|17.2|14.3| |估值比率：EV/EBIT|26.2|26.8|21.6|18.6|15.3| [9]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024前三季度实现营收66.99亿元,同比增长25.22%;实现归母净利润9.32亿元,同比增长13.41% [6] - 公司单三季度业绩同比实现高增,2024Q3营业收入26.31亿元同比+58.34%,归母净利润2.88亿元同比+40.28% [7] - 广东海风建设有望进入加速期,公司作为海缆龙头有望核心受益 [7] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持高增长,EPS分别为1.91/2.77/3.61元 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为89.7/113.9/138.3亿元,增速22.7%/27.0%/21.4% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为13.2/19.1/24.8亿元,增速31.6%/45.0%/29.9% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为24.57%/26.71%/27.82% [10] - 2024-2026年ROE预计分别为17.30%/20.05%/20.68% [10] 风险提示 - 海风需求不及预期 [9] - 扩产进度不及预期 [9] - 原材料价格波动 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持天味食品"买入"评级 [4] 报告的核心观点 销售费用大幅优化，利润表现亮眼 - 2024Q3公司毛利率同比上升0.77pct至38.83%,销售费用率/管理费用率同比分别下降7.78/0.73pct至7.81%/5.19%,毛销差进一步扩大8.55pct至31.02%,整体净利率同比增加7.33pct至21.19% [6] - 产品结构优化、毛利率更高的中式复调占比提升,叠加成本红利进一步释放,带动利润表现亮眼 [6] 中式复调及香肠腊肉表现亮眼，线上渠道延续高增 - 2024Q3中式菜品调料实现营收3.85亿元,同比增长18.07%,占比提升2.60pct至42.94%;香肠腊肉同比增长19.68%至1.86亿元,占比提升1.52pct至20.72% [6] - 2024Q3线上渠道及线下渠道分别实现营收1.39/7.56亿元,同比分别增长55.38%/5.98% [6] 食萃食品增长势能充足，降本增效稳步推进 - 公司维持2024-2026年营业收入分别为34.65/39.91/44.49亿元,同比增长10.06%/15.18%/11.46%;归母净利润分别为5.96/6.93/7.75亿元,同比增长30.49%/16.37%/11.79% [6][7] - 食萃食品增长势能充足,叠加降本增效持续推进,有望增厚公司利润 [6] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收23.64亿元,同比增长5.84%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长34.96% [2][6] - 2024Q3公司实现营收8.97亿元,同比增长10.93%;归母净利润为1.86亿元,同比增长64.79% [2][6] - 公司维持2024-2026年营业收入和归母净利润的预测,预计增速分别为10.06%/15.18%/11.46%和30.49%/16.37%/11.79% [7] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.56/0.65/0.73元,市盈率预测分别为24.8/21.3/19.1倍 [7]

报告投资评级 - 报告维持对星宇股份的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入92.3亿元,同比增长27.5%;实现归母净利润9.8亿元,同比增长25.0% [2] - 2024年第三季度公司实现营业收入35.1亿元,同比增长24.8%,环比增长6.2%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长21.6%,环比增长9.0% [2] - 自主客户销量表现亮眼,问界M9大定突破15万辆,带动公司高价值量DLP大灯快速放量,进而推动收入高速增长 [2][6] - 期间费用率持续下行,资产减值改善以及收入高增摊薄费用率带动公司归母净利率环比提升 [6] - 公司持续开发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯等,技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为132.7/164.4/198.2亿元,同比增速分别为29.5%/23.9%/20.6%;归母净利润分别为14.2/19.1/23.5亿元,同比增速分别为29.1%/34.1%/23.4% [7]