报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 全球首家三证齐全的eVTOL企业，商业化进程领先。受下游客户需求激增的影响，公司营收回归增长序列，净利润亏损不断收窄[2] - 低空经济强势起飞，eVTOL将成为低空经济主要飞行器。据测算，国内eVTOL行业将在2030年达到中期稳态，预期市场规模为3795亿元[2] - 资质在手先发优势显著，产品资源优质筑牢龙头。国内竞品大多处于TC认证阶段，海外竞品多数将于2026年前后进入商业化。公司将保持约两年的先发优势[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亿航智能是全球首家获得无人驾驶载人航空器型号合格证（TC）、标准适航证（AC）和生产许可证（PC）的企业[39] - 公司成立于2014年，致力于为空中交通、智慧城市管理和空中媒体等领域客户提供各种无人驾驶航空器产品和解决方案[40] - 公司的主营业务分为空中交通、空中媒体和智慧城市管理三大模块，2023年分别贡献了营收的89.19%、9.45%和1.11%[64] 行业分析 - 低空经济是以低空空域飞行为主体，辐射带动旅游、客运、物流、医疗、消防救援等众多行业的经济活动[103] - 自2024年3月起，低空经济陆续被写入中央及各省市政府工作报告，由此正式进入发展元年[2] - eVTOL覆盖1000米以下空域的绝大部分应用场景，能够满足载人通航、消防、物流等领域的需求[2] 公司优势 - **资质优势**：国内竞品大多处于TC认证阶段，海外竞品多数将于2026年前后进入商业化。公司将保持约两年的先发优势[2] - **产品优势**：凭借机身轻巧、无人驾驶和价格优势，公司产品技术和商业化进度领先同业[2] - **订单优势**：凭借与政企客户的合作和适航认证的领先，公司储备了大量海内外客户订单[2] 财务预测 - 预计24 - 26年收入4.34/8.15/12.17亿元，归母净利润-2.54/-1.11/0.80亿元[2] - 参考可比公司估值并考虑到公司商业化领先，给予25年12x的PS，对应合理价值21.66美元/股[2]

报告公司投资评级 - 评级：买入[2] - 合理价值：10.97元/股[2][4] - 当前股价：10.28元/股[2] 报告核心观点 - 业绩明显回暖，困境反转可期。浦发银行2024年前三季度业绩增速超预期，归母净利润增速达25.9%，业绩表现位居上市银行第1位。同时公司大幅提高分红，彰显管理层发展信心[3][35] - 资产质量改善。不良率连续4年不良“双降”，已连续四个季度环比改善，24Q3末不良率1.38%，环比下降3bp，不良贷款额环比下降9.14亿元；拨备覆盖率183.85%，环比提升8.48pct[3][165] - 战略布局清晰。布局长三角，发挥主场优势，同时重点业务还分布在京津冀、粤港澳地区，三地协同发力为公司未来的高质量发展奠定了坚实的区域基础；聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，加速推进数智化转型[3][90][96] 公司历史沿革 - 浦发银行成立于1992年8月28日，是改革开放后上海的第一家本地银行。1999年，在上交所挂牌上市。诞生之初即享有区域优势，在深耕长三角的过程中不断成长壮大，2016年间被誉为“对公之王”[43][44][45][46][50] - 2018年成都分行造假案，对其后续业务发展和业绩表现造成较大不良影响。此后，公司坚持低风险偏好，积极处置不良贷款，通过多年风险出清，资产质量明显改善[3][43][45] - 2023年9月新管理层上任，公司经营管理更加积极，业绩企稳向好，困境反转可期[3][35][43][46] 公司股权结构 - 截至2024Q3，前十大股东持股比例达76.63%，国有股东持股比例53.06%，民营股东富德生命人寿合计持股比例19.81%，国有资本占主导地位[61] - 公司第一大股东是上海国际集团有限公司，与其控股子公司合并持有公司29.67%的股份。第二大股东为中国移动通信集团广东有限公司[61][62] 公司管理层 - 2023年9月7日，浦发银行董事长、执行董事郑杨，副董事长、执行董事、行长潘卫东双双递上辞呈；12日上海市政府发布公告同意张为忠先生担任浦发党委书记、董事长、执行董事职务；2024年7月，浦发银行原副行长谢伟出任行长职务。至此，浦发银行新一届领导班子全部到位，正式形成“一正五副”的管理层架构[64] - 董事长张为忠先生曾就职于中国建设银行，在对公业务领域经验丰富，重视金融科技赋能、金融服务下沉等发展方向。新任行长谢伟先生于2016年担任副行长，出身于浦发强项板块对公金融业务并多年分管金融市场板块，同样具备较为丰富的掌舵经验[64] 公司战略规划 - 自2006年以来，浦发银行经历了“发展初期”、“转型阶段”、“国际化、综合化发展期”、“战略调整期”、“数智化引领阶段”五阶段[70] - 2024年，公司继续坚守“金融为民”的职责使命，持续推进数智化战略，聚焦“五大赛道”，加快将浦发银行打造成为具有国际竞争力的一流股份制商业银行[70] - 数智化战略下一阶段的推进重点，可以归纳为“两略、五能力、三建设”[70][110] 公司区域布局 - 布局长三角，发挥主场优势。截至2024年上半年末，浦发银行总行、长三角地区分行资产规模分别占集团总资产的52.5%、30.5%。此外，浦发积极推进上海“五个中心”的建设[3][80] - 重点业务还分布在京津冀、粤港澳地区，三地协同发力为公司未来的高质量发展奠定了坚实的区域基础[3][90] 公司业务发展 - “五大赛道”着重发力，数智化转型加速推进。科技金融方面，服务科技企业和金融科技发展；供应链金融方面，构建数智供应链体系；普惠金融方面，为小微企业及个人提供金融服务；跨境金融方面，为中资企业“走出去”、海外企业“引进来”保驾护航；财资金融方面，实现“财富管理+资产管理”双轮一体[3][96] - 资产质量改善，利润增速超预期。24年以来公司业绩增速超预期，一是新任管理层上任围绕一投（投放）三收（营收、中收、清收）持续攻坚；二是多年来多措并举夯实资产质量[3][4][115] 公司盈利预测和投资建议 - 预计公司24/25年归母净利润增速分别为16.4%/12.4%，EPS分别为1.27/1.45元/股，当前股价对应24/25年PE分别为8.07X/7.07X，对应24/25年PB分别为0.47X/0.44X[4][218] - 综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值10.97元/股，对应24年PB估值约0.5X，维持“买入”评级[4]

行业投资评级 - 买入评级 [1] 报告核心观点 - 23年以来中国饲料企业出海业务增长亮眼海外业务增长平滑国内饲料行业景气下行带来的业绩波动并打开业绩增长空间全球饲料容量巨大且将维持温和增长态势全球饲料行业结构性变化加剧为中国饲料企业全球化布局提供机会海大集团新希望通威股份凭借全产业链布局和技术优势在东南亚南美非洲投资建厂实现收入利润快速增长迎来新一轮成长期 [68] 周专题相关总结 - 从市场规模看海外饲料容量巨大23年全球饲料总产量约13亿吨（中国3亿吨）过去3年CAGR约2.4%全球饲料容量将维持温和增长态势区域上收入提升人口增加城市化支撑东南亚南美非洲肉蛋白需求具备增长潜力释放饲料行业需求扩大品种上禽料和水产料将继续为主要增量品种东南亚拉丁美洲随着水产养殖技术及工业饲料渗透率提升水产品贸易顺差将保持增加趋势以厄瓜多尔为例23年对虾出口量达到121万吨2010 - 23年对虾出口量CAGR达到18%21 - 23年拉丁美洲水产料产量从566万吨增至717万吨增幅达27% [68] - 全球饲料行业结构性变化加剧为中国饲料企业全球化布局提供了机会国际地缘政治不确定性大宗原料价格波动加大对各国饲料企业采购供应链管理以及配方技术提出更高要求部分国家饲料容量饱和驱使饲料企业产能向新兴市场转移在加快新兴市场投资过程企业迎来新的挑战海大集团新希望通威股份凭借全产业链布局和技术优势加快在东南亚南美非洲投资建厂实现收入利润的快速增长迎来新一轮成长期 [68] 本周行业跟踪相关总结 - 畜禽养殖方面据搜猪网11月22日全国瘦肉型生猪出栏均价16.4元/公斤周环比上涨0.4%同比上涨11.5%仔猪平均价501.1元/头周环比上涨5.3%白羽鸡方面据博亚和讯烟台地区毛鸡价格3.9元/斤周环比上涨1.3%鸡苗价格4.5元/羽周环比上涨7.7%黄羽鸡方面据新禽况11月15日快速类国鸡5.6元/斤周环比下跌3.8%中速类国鸡价格6.3元/斤周环比下跌0.8%慢速类国鸡价格8.5元/斤周环比下跌0.5% [84] 农业板块相关总结 - 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌2.8个百分点沪深300指数下跌2.6个百分点板块跑输大盘0.2个百分点子板块中种植业渔业和动物保健板块跌幅居后分别下跌2.1%2.2%和2.4% [88] 农产品价格跟踪相关总结 畜禽产品价格 - 猪价环比上涨0.4%自繁自养头均盈利环比下降53元/头据搜猪网11月22日全国瘦肉型生猪出栏均价16.4元/公斤环比上周上涨0.4%同比上涨11.5%自繁自养头均盈利154元/头外购育肥盈利约 - 63元/头上年同期盈利分别约 - 256元/头 - 175元/头 [92] - 本周鸡价环比上涨1.3%毛鸡养殖利润环比下降0.5元/羽据博亚和讯统计11月22日烟台地区毛鸡价格3.9元/斤环比上周上涨1.3%同比上涨2.7%鸡苗价格4.5元/羽环比上周上涨7.7%同比上涨92.7%毛鸡养殖亏损为1.6元/羽环比下降0.5元/羽同比上升0.8元/羽据新禽况11月15日快速类国鸡5.6元/斤周环比下跌3.8%中速类国鸡价格6.3元/斤周环比下跌0.8%慢速类国鸡价格8.5元/斤周环比下跌0.5% [102] 原材料价格 - 玉米本周国内现货价环比上涨0.1% [115] - 豆粕本周豆粕现货价环比下跌0.7% [117] - 小麦本周国内现价环比下跌0.2% [120] - 鱼粉仓库价环比上涨7.4% [126] 农产品加工 - 橡胶本周橡胶国内现价15536元/吨环比下跌0.6% [131] - 糖本周国内现价环比下跌2.4% [134] - 玉米深加工本周玉米酒精出厂价环比维持不变DDGS出厂价环比下跌2.1% [136] - 水产品本周海参大宗价环比维持不变扇贝大宗价环比维持不变对虾大宗价环比维持不变 [141]

报告投资评级 - 给予公司25年15xPE估值，对应合理价值70.38元/股，维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 公司盈利能力有所改善，2024Q1 - 3公司实现营业收入138.8亿元，同比 - 16.2%；归母净利20.3亿元，同比 - 12.1%；扣非净利17.6亿元，同比 - 19.9%。2024Q3公司实现营收53.0亿元，同比 - 21.2%；归母净利10.4亿元，同比 - 11.6%；扣非净利9.9亿元，同比 - 12.6%[2][3] - 收入端整体延续压力，期待后续以旧换新效果。分产品看，2024Q1 - 3公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为40.3/71.9/8.0/8.3亿元，同比 - 22.0%/-19.0%/-1.6%/-17.1%。分渠道看，2024Q1 - 3公司直营/经销/大宗收入分别为5.3/103.9/23.5亿元，同比 + 4.1%/-18.9%/ - 12.3%，Q3末公司门店8180家，较年初净减少536家[3] - 毛利率提升，盈利能力明显改善。公司2024Q1 - 3毛利率35.5%，同比 + 1.6pct，净利率14.6%，同比 + 0.8pct，2024Q3毛利率40.4%，同比 + 2.7pct，净利率19.7%，同比 + 2.2pct[3] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年归母净利27/29/30亿元，对应估值15/14/13x[3] 财务分析 营业收入 - 2022A - 2026E分别为22480/22782/19783/20945/22103百万元，增长率分别为10.0%/1.3%/ - 13.2%/5.9%/5.5%[5] 归母净利润 - 2022A - 2026E分别为2688/3036/2707/2858/2999百万元，增长率分别为0.9%/12.9%/ - 10.8%/5.6%/4.9%[5] 毛利率 - 2022A - 2026E分别为31.6%/34.2%/35.2%/35.0%/34.9%[12] 净利率 - 2022A - 2026E分别为11.9%/13.3%/13.7%/13.6%/13.5%[12]

行业投资评级 - 行业评级为持有[2] 报告核心观点 - 2024年回顾：板块涨幅居前主要来自估值修复，基本面内销企稳回升外销景气延续，财务表现Q3有望确立底部Q4迎来改善[60][68][77] - 2025年展望：关注内外政策动向，内销有望驱动增长，盈利方面成本压力或已充分体现后续有望向好[82] - 不同子行业有不同展望，白电持续受益政策，内销量价持续改善；小家电逐步改善；黑电国内厂商产品力与品牌力逐步提升；两轮车24年受政策影响25年新规有望落地[134][13][22] - 长期展望：多元化、全球化、智能化、消费分化为发展趋势[8] - 投资建议：推荐白电相关公司以及受益以旧换新和内需恢复的公司[2] 各部分总结 2024回顾 行情回顾 - 年初至2024.11.15家电指数上涨24.5%，位居所有行业第4名，跑赢沪深300指数8.9pct，各子板块行情分化，黑电、白电领跑[60] - 截至2024.11.15收盘，家电板块PE - TTM由年初12.4x升至15.3x，各子板块估值历史分位数有不同表现[65] 基本面回顾 - 2024年1 - 10月家电社零累计同比+7.8%，9、10月以旧换新政策拉动明显，外销在高基数下仍快速增长[68] - 白电出货端外销好于内销，零售端可选品类改善[71][73] 财务表现回顾 - 收入端24Q1 - 3板块总营收同比+5.3%，Q3增速环比下降，盈利端板块净利率首次下滑仅白电逆势提升[77][78] 2025展望 需求 - 内销以旧换新效果显著，25年大概率延续，市场仍有较大空间，外销短期有关税担忧长期份额提升逻辑不变[82] 盈利 - 原材料仅铜价上涨近期震荡下行，汇率近期小幅贬值有利出口公司，海运运费大幅回落基本回归正常水平[103][108][112] 白电 - 内销政策效果显著量价均改善，外销空调持续走强冰洗逐步放缓，长期看好白电龙头海外份额提升[115][128] 小家电 - 厨房小家电同比仍有小幅下滑，展望2025年外销有望稳健增长，内销期待恢复良好增长[134] 黑电 - 国内厂商产品力与品牌力逐步提升，全球市场份额有望继续提升，投影行业国内有望出清海外成长空间广阔[8] 两轮车 - 24年受政策变化影响，25年新规有望落地，期待补贴拉动[8] 长期展望 - 全球化方面海外市场空间广阔中国家电品牌加速出海，多元化方面家电企业积极进行多元化拓展，智能化方面新品智能化水平快速提升智能家居生态逐步成熟，消费分化方面高端消费潜力依旧大众消费更关注性价比[8]

报告投资评级 - 评级为买入[5] 报告核心观点 - 24Q3收入为72.46亿元，YoY/QoQ -10%/-3%，NonGAAP净利润为4.8亿元，YoY/QoQ -23%/+94%，GAAP归母净利润为2.3亿元，YoY -52%，QoQ +235%，毛利润为15.96亿元，YoY -27%，QoQ -9%，毛利率为22%，YoY/QoQ -5pct/-2pct，内容成本为40亿元，YoY/QoQ -5%/-2%，占收入比为50%[4] - 公司应对竞争进行战略升级，包括优化长剧制作机制、增加微短剧内容供给、推出家庭账号[4] - 调整24 - 25收入预测至292亿元、306亿元，同增 -8%、5%，预计24 - 25年NonGAAP净利润为17.65亿元和29.01亿元，给予爱奇艺24年经调整净利润对应13x PE，合理价值为3.30美元/ADS，维持买入评级[8]

报告投资评级 - 评级：买入[1][4] 报告核心观点 - 核心观点：大麦并表增厚利润，期待春节档市场回暖[6] 业绩情况 FY25H1整体业绩 - FY25H1，公司实现营收30.51亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.37亿元，同比减少27.42%；经调整EBITA6.42亿元，同比增长39.23%[6] 各业务板块业绩 - **内容业务** - FY25H1实现收入12.24亿元，同比减少17.30%；分部业绩0.29亿元，同比减少92.37%[6] - 预计2025 - 2027财年实现收入24.84/33.92/39.05亿元，对应业绩1.74/4.75/5.47亿元[14] - **票务及科技平台业务** - FY25H1实现收入12.27亿元，同比增长138.60%；分部业绩7.91亿元，同比增长284.81%[6] - 预计2025 - 2027财年实现收入24.77/28.11/30.84亿元，对应业绩14.86/16.86/18.51亿元[15] - **IP衍生品及其他业务** - FY25H1实现收入5.99亿元，同比减少3.42%；分部业绩1.76亿元，同比增长5.83%[6] - 预计2025 - 2027财年实现收入10.42/12.51/14.39亿元，对应业绩11.75/12.92/14.21亿元[16] 费用情况 - FY25H1销售及市场费用为3.29亿元，YoY - 12.94%；对应费率10.77%，YoY - 3.66pct；管理费用为5.99亿元，YoY + 53.33%，对应费率19.63%，YoY + 4.70pct[6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027财年，公司实现收入60.04/74.54/84.28亿元，归母净利润5.27/8.86/10.58亿元[6][10][21] 估值情况 - 给予阿里影业2026财年20倍的PE估值，对应公司合理价值为0.65港元/股[6][21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 东鹏控股24年前三季度业绩下滑，单三季度业绩逐月环比增长，通过结构优化、降本增效等措施维持盈利能力领先，积极回购注销彰显长期价值，预计24 - 26年归母净利润分别为4.84、5.63、6.39亿元，对应PE分别为15.4、13.2、11.6倍，给予25年15x PE的判断，对应合理价值7.19元/股[2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年前三季度实现营收46.84亿元，同比下滑18.27%，归母净利润3.09亿元，同比下滑50.95%，扣非净利润2.96亿元，同比下滑49.33%；单季度看，单Q3实现营收15.89亿元，同比下滑24.41%，归母净利润0.98亿元，同比下滑59.94%[2] - 24Q1 - 3综合毛利率31.23%，同比下滑1.13pct，其中单Q3降幅环比有所收窄，Q1 - 3瓷砖单位制造成本同比下降6%，费用绝对值同比减少[2] 行业背景 - 建筑陶瓷行业受房地产市场影响需求减弱，竞争激烈，今年1 - 9月房屋新开工面积/竣工面积/销售面积分别下滑22.2%/24.4%/17.1%，截至今年7月初，全国陶瓷行业停窑率已经达到50%左右[2][13] 公司举措 - 结构优化：聚焦主力产品，Q1 - 3前10大产品收入占比提升3.5%；拓展增量，工程端转型升级，Q1 - 3城投城建、设计院等专业细分工程业绩同比增长11.47%[13] - 降本增效：持续优化全价值链效率，推进共享仓模式与数字化[2] - 积极回购注销：24年2月5日拟使用自有资金回购部分股票，计划回购资金总额1 - 2亿元，截至24年10月31日，累计回购总金额1.15亿元，24年10月25日拟变更回购股份方案的股份用途为“注销并减少注册资本”[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 公司经营稳健，盈利略有承压。2024Q1 - 3公司实现营业收入171.1亿元，同比+7.9%；归母净利10.2亿元，同比-6.6%；扣非净利9.3亿元，同比-6.8%。24Q3营业收入60.6亿元，同比+2.8%；归母净利润3.9亿元，同比-20.6%；扣非净利3.6亿元，同比-20.4%[1] - 经营整体稳健。（1）传统业务：传统业务24Q1 - 3收入预计稳增，产品端聚焦核心品类，提升新品研发产品质量，渠道端聚焦重点终端、提升单店效益，尽管消费习惯快速变化，但公司保持产品与收入改善，传统业务稳中有增。晨光科技24Q1 - 3收入88.19亿元，同比+34.19%，公司加速电商投放，跨平台扩张，实现渠道增量布局。（2）科力普：24Q1 - 3收入91.58亿元，同比+10.07%，办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块多元发展，尽管办公集采环境有所变化，公司仍可拓展大客户推动增长。（3）零售大店：24Q1 - 3收入11.17亿元，同比+13.11%，九木杂物社保持开店节奏，强化摆场设计和选品，店面坪效持续提升，数字化赋能会员触达，复购效应持续贡献，虽然当前也受到整体消费和卖场流量影响，期待后续回暖[1] - 盈利略有承压。公司24Q3毛利率20.5%，同比-1.4pct，受行业低迷影响，低毛利产品占比有所提升。公司Q3销售/管理研发/财务费用率同比+0.9/+0.1/-0.1/+0.2pct，公司电商投流增加，整体盈利能力略有压力，期待后续调整改善[1] 相关目录总结 财务预测 - 预计公司24 - 26年归母净利15/17/19亿元[2] - 预计2025年给予公司20xPE估值，对应合理价值36.78元/股[2] - 2022 - 2026年营业收入分别为19996、23351、25892、29322、33099百万元，增长率分别为13.6%、16.8%、10.9%、13.3%、12.9%；归母净利润分别为1282、1527、1526、1699、1934百万元，增长率分别为-15.5%、19.1%、0.0%、11.3%、13.9%[3] 公司基本信息 - 公司名称为晨光股份，股票代码为603899.SH[1][4] - 研究机构为广发证券，分析师为曹倩雯、张雨露等[7][13]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入[2] 报告的核心观点 - 回顾2024年年初至今的计算机行情有两个特点：中短时间跨度内市场环境是主要驱动力产业主题起方向性作用，市场环境弱时基本面作用大些；中长期跨度内基本面和确定性强的产业方向起主导作用特别是个股层面[67] - 2025年计算机行业表现的影响因素包括流动性、风险偏好、基本面等方面。流动性上，指数基金等被动型基金规模扩大可能使行业指数表现好于基本面；风险偏好上，2025年市场风险偏好波动幅度可能小于2024年，投资机会把握应更多转向产业发展自身；基本面方面，相较2024年好转的细分领域可能略多，如国产AI算力、企业应用、工业软件类、AI应用、信创领域、鸿蒙应用领域、智能汽车、能源相关和金融IT等领域[1][68][69][71] - 从绝对估值角度看，当前大多数公司估值相对其基本面尤其是成长性吸引力有一定压力，但从年底看2025年计算机行业有更多改善或友好的条件[71] 根据相关目录分别进行总结 一、投资要点 - 主要观点总结了2024年计算机行情特点以及2025年影响计算机行业表现的流动性、风险偏好、基本面等因素[67][68][69][70][71] - 相关公司列出了AI算力、AI模型和应用、企业级软件、工业软件、智能驾驶、鸿蒙、信创、金融IT、网安、低空经济、医疗信息化、能源信息化等方面的相关公司[87][88][89][90][91][92][93][94][95] 二、行情回顾和市场环境变化 - 年初至2024年11月22日收盘，计算机行业累计上涨12.4%，沪深300累计上涨12.7%，创业板累计上涨15.0%，近期估值水平有所抬升，计算机软件板块估值已近三年前中高水位，计算机板块和计算机设备板块仍处近三年相对低位[98] 三、重点子行业 - **AI算力**：2025年需求端AI大模型技术探索和应用落地驱动云厂商资本开支扩张态势延续，供给端英伟达Blackwell芯片及GB200 NVL 72性能提升但受美方政策限制中国无法采购Blackwell芯片，国产AI芯片供给有望改善性能提升且受益于智算中心建设和商业客户销售规模突破[104] - **AI模型与应用**：2024年海外AI大模型引领行业技术发展，国产AI大模型持续追赶，2025年AI agent有望成为新发展方向，当前AI应用商业化处于早期阶段，看好B端AI大模型应用[77] - **信创**：自主可控趋势明确，产业格局出现变化，政策和持仓情况影响信创发展，基本面兑现与股价波动不一致，原生鸿蒙系统发布将推动IT外包公司发展[78][80] - **工业软件和企业级软件**：工业软件关注顺周期和自主可控，经济修复利好IT支出修复，AI大模型在B端应用有望打开，自主可控利好国产厂商市占率提升[81] - **金融IT**：ETF有望成为财经流量入口增长驱动力，资本市场IT公司受益于金融信创，银行IT公司在化债背景下有望成长，中美摩擦下CIPS/金砖支付重要性凸显[82] - **智能驾驶**：汽车智能化渗透率提升，政策端L3立法迫切性强化，路端交通信息化投资回暖，车端高阶智驾加速放量，国产化智驾零部件厂商潜在市场规模持续扩大[83][84][85] - **其他**：网安下游需求有望复苏关注政策动向，低空经济政策密集发布市场规模增长，医疗IT政策消化后有望出新政策且医院自发性需求提升，能源IT业绩稳定性强且中长期受益于电网数智化建设和行业信创[86]