[ 交Ta 运bl 设e_ 备T 行itl 业e] 动 态点评 行 业 研 轨交景气度全面提升， 究 挖掘价值 投资成长 轨交车辆产业链有望受益 / 交 [Table_Rank] 运 强于大市 设 （维持） 备 2024 年 03 月 06 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：周旭辉 券 [Table_Summary] 研 【事项】 证书编号：S1160521050001 究 联系人：贾国琛 报  3 月 1 日，国铁集团发布 2023 年统计公报：2023 年国家铁路旅客发 告 电话：021-23586316 送量完成36.85亿人，比上年增加20.75亿人，增长128.8%；全国铁 路固定资产投资完成7645亿元，同比增长7.54%，投产新线3637公 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] 里，其中高速铁路2776公里，同比增长33.33%。  3月5日，中国中车发布公告：2023 年12月至2024年3月期间公司 4.13% -1.54% 签订了若干项合同，合计金额约 348.9 亿元人民币，占公司 2022 年 -7.20% 营业收入的1 ...

业绩总结 - 公司发布2023年度业绩快报，预计营收同比增长26.46%[1] - 公司预计2023/2024/2025年的营业收入分别为3.29/4.44/5.95亿元[3] 用户数据 - 公司在海外市场拓展业务，海外业务收入全年同比增长50%+[1] 未来展望 - 公司产品矩阵逐步完善，新品收入有望拉动整体收入长期维持较高增长[2] 新产品和新技术研发 - 公司产品矩阵逐步完善，新品收入有望拉动整体收入长期维持较高增长[2] 市场扩张和并购 - 公司在海外市场拓展业务，海外业务收入全年同比增长50%+[1] 其他新策略 - 风险提示包括产品集中带量采购政策变化风险、产品升级及新产品开发风险、市场竞争加剧风险[4]

报告的核心观点 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》,明确了新形势下配电网高质量发展的总体目标与阶段性目标[1] - 该指导意见提出了全面提升供电保障能力、提高装备能效和智能化水平、强化应急保障能力建设三大建设要求[1] - 政策层面强调配网建设,有助于推动各级政府电力投资向配网倾斜,带动配电变压器升级改造、配网智能化/柔性化水平提升[1] 根据目录分别总结 1. 全面提升供电保障能力 - 适度超前规划变配电不点,优化电网设施布局[1] - 有序推进高层小区一级负荷双重电源改造[1] - 因地制宜建设可再生能源局域网[1] 2. 提高装备能效和智能化水平 - 2025年,电网企业全面淘汰S7(含S8)型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器[1] - 全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点[1] 3. 强化应急保障能力建设 - 合理提高核心区域和重要用户的相关线路、变电站建设标准[1] - 提升电网综合防灾能力[1] 相关标的 - 配网变压器:金盘科技、望变电气[1] - 配网智能化:东方电子、泽宇智能、金智科技[1] - 智能电表:三星医疗、海兴电力、威胜信息、炬华科技[1] - 虚拟电厂:国能日新、安科瑞、苏文电能[1] 风险提示 - 政策推动不及预期[2] - 配网智能化改造不及预期[2] - 政府投资不及预期[2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2023年新能源汽车保有量呈高速增长态势新能源汽车保有量增长迅速2023年全国机动车保有量达4.35亿辆其中汽车3.36亿辆新能源汽车保有量达2041万辆占汽车总量的6.07%2023年新注册登记新能源汽车743万辆占新注册登记汽车数量的30.25%与2022年相比增加207万辆增长38.76%从2019年的120万辆到2023年的743万辆呈高速增长态势 [2] - 新能源汽车检验新规公开征求意见政策落地后有望带动设备制造商景气度向上检测站需要对应配置相关检验设备有望带动相关设备制造商景气度向上 [2] - 新增营运车辆中新能源占比逐渐增高检测机构业务有望伴随新政落地逐步回暖营运车辆中新能源汽车占比增加检测机构业务有望回暖 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 新能源汽车保有量相关 - 2023年全国机动车保有量达4.35亿辆其中汽车3.36亿辆新能源汽车保有量达2041万辆占汽车总量的6.07%其中纯电动汽车保有量1552万辆占新能源汽车保有量的76.04%2023年新注册登记新能源汽车743万辆占新注册登记汽车数量的30.25%与2022年相比增加207万辆增长38.76%从2019年的120万辆到2023年的743万辆呈高速增长态势 [2] 新能源汽车检验新规相关 - 2023年6月30日发布的公安部交通管理研究所负责起草的《新能源汽车运行安全性能检验规程》公开征求意见稿对于新能源汽车在原有的GB38900规定的通用项目安全检测基础上增加对新能源汽车动力电池安全驱动电机安全电控系统安全电气安全等检测检测站需要对应配置相关检验设备有望带动相关设备制造商景气度向上 [2] 营运车辆新能源占比相关 - 2023年全国出租网约车增加新车85万台同比增长18%其中新能源出租网约车增长74万台同比+23%占比高达87%新能源中纯电车型占比达到84.9%营运车辆中新能源汽车占比增加检测机构业务有望回暖 [2]

[ 电Ta 子bl 设e_ 备T 行itl 业e] 动 态点评 行 业 研 华为发布通信大模型，AI有望大幅提升 究 挖掘价值 投资成长 电信行业的创新力和运营效率 / 电 [Table_Rank] 子 强于大市 设 （维持） 备 2024 年 03 月 05 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：邹杰 券 [Table_Summary] 研 【事项】 证书编号：S1160523010001 究 联系人：刘琦 报  加快建设智算中心，华为发布通信大模型。1）近日国资委召开“AI 告 电话：021-23586475 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议指出，中央企业 要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快建设一批智能算力 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] 中心。人工智能（AI）技术已经成为人类社会中的重要组成部分，在 各种领域都有着广泛的应用。其中，在制造业，人工智能与相关技术 11.68% 3.10% 结合，可优化各流程效率，如通过工业物联网采集各种生产数据，再 -5.49% 借助深度学习算法处理后，提供建议，甚至实现自主优化。此 ...

[Table_Title] 宏观数据点评 2024 年 03 月 04 日 国家统计局数据显示，2024 年 2 月份我国制造业 PMI 为 49.1%，较 1 月下降 0.1 个百分点；非制造业商务活动指数为 51.4%，较 1 月提高 0.7 个百分点；综合 PMI 产出指数为 50.9%，较 1 月持平。 春节效应是制造业 PMI 回落的重要因素。历史上春节期间制造业处 于淡季，当月制造业 PMI 数值通常低于前后一个月，加之 2023 年是 疫情防控平稳转段后第一年，外出务工人员假期返乡增多，企业生 产经营受到的冲击大于往年，造成制造业市场活跃度下降。 旅游出行消费热度提升，支撑服务业 PMI 景气度上行。受益于春节 假日等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为 活跃，2 月份服务业商务活动指数边际上行。其中，零售、铁路运 输、道路运输、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指 数位于 53.0%以上；航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业 商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间，服务业扩张力度增强。 海外通胀下行进度偏慢 海外需求回落超预期 [Table_Author] ...

公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企 [7] - 轨交装备业务稳健发展，检修和信号业务有望成为新增量 [1] - 功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛，公司积极扩产抢占市场 [1] - 利用核心器件优势，交通与能源系统级产品进展迅猛 [2] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入216.13亿元，同比+19.85%；实现归母净利润31.06亿元，同比+21.51%；实现扣非归母净利润25.58亿元，同比+28.03% [1][3] - 2023年Q4公司实现营业收入75.18亿元，同/环比+5.03%/+36.07%；实现归母净利润10.53亿元，同/环比+6.01%/+17.10%；实现扣非归母净利润8.87亿元，同/环比+2.12%/+16.95% [1] - 预计2023-2025年营业收入为216.13/263.05/318.31亿元，同比增长19.85%/21.71%/21.01%，归母净利润分别为31.06/44.52/51.48亿元，同比增长21.53%/43.34%/15.64% [7] 业务发展 - 轨交装备业务：2023年国铁集团共招标高速动车组158组，总金额273亿元左右，公司市占率53%保持稳定；动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量，前三季度检修业务同比增长超50%；信号系统目前招标19条线，公司中标3条，金额约为10亿元，国内市场排名第四 [1] - 功率半导体业务：2023年产能同比约30%的增长，新产线建设进度顺利，预计2024年Q3开始投产，中低压器件产能持续提升，SiC产线升级改造项目进度正常，SiC器件性能已经达到国外同行水平 [1] - 传感器业务：订单充足，预计2023年将新建25条以上产线 [1] - 电驱系统：2023年装机24.8万套，同比+77.1%，市场份额4.5%，排名第六；株洲、长春、柳州一共拥有百万台套产能，大量供应长安、一汽、合众、五菱 [2] - 工业变流业务：2023年前三季度收入17.36亿元，同比大幅+105.52% [2] - 新能源发电业务：2023年子公司株洲变流在光伏逆变器中标容量为18.607GW，排名第三 [2] 估值数据 - 总市值63433.25百万元，流通市值11642.76百万元 [4] - 52周最高/最低股价55.47/30.25元，52周最高/最低PE30.35/14.92倍，52周最高/最低PB2.25/1.32倍 [4] - 52周涨幅-16.08%，52周换手率332.43% [4]

[ 农Ta 林bl 牧e_ 渔T 行itl 业e] 动 态点评 行 业 研 能繁母猪正常保有量下调，产能持续去 究 挖掘价值 投资成长 / 化 农 [Table_Rank] 林 牧 强于大市 （维持） 渔 2024 年 03 月 04 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：高博文 券 [Table_Summary] 研 【事项】 证书编号：S1160521080001 究 证券分析师：陈子怡 报  3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。 告 证书编号：S1160522070002 此次《方案》修订，在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保” 联系人：刘雪莹 任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万 电话：021-23586475 头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限 从正常保有量的95%调整至92%。同时，《方案》优化了地方生猪稳产 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] 保供责任落实，强化了引导生产和市场预期等重点举措，完善了监测 预警、产能调控等保障措施。 ...

产品及市场 - 公司将停止接收国缘四代产品销售订单，五代国缘产品价格上调，建议区域市场同步调整价格[1] - 新品势能有效提升，提价措施有望增强渠道推力，有利于产品的增长[1] 业绩展望 - 公司2023-2025年预计收入和净利润呈稳步增长趋势，维持“增持”评级[2] - 公司2022-2025年营业收入和净利润预测增长率分别为23.09%、27.95%、24.24%和23.34%、26.34%、26.04%[3] 投资建议 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具有专业胜任能力，保证报告准确客观[5] - 投资建议评级标准包括股票评级和行业评级，根据市场表现分为买入、增持、中性、减持和卖出等级[7] 免责声明 - 公司提供的研究报告仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，客户应根据自身情况谨慎考虑[9] - 公司不对报告中的信息或意见造成的损失负责，投资者需自行承担风险[13] 版权声明 - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容，引用需注明出处[14] - 公司报告主要以电子版形式分发，不得用于未经允许的营利或其他用途，需注明出处为东方财富证券研究所[15]

报告的核心观点 - 2023年国内外金价再创新高,黄金珠宝企业率先受益。黄金系衰退环境中的进击品类,全球近10年回报率高于多数主流资产 [1][4][5] - 2023年金银珠宝跑赢社零,自戴悦己类场景丰富。金条金币需求提升显著,国内黄金首饰及实物黄金消费量破千吨 [13][14][15] - 头部品牌具备典型奢侈品基因,时间沉淀方可穿越周期。多种经营模式整合内外部资源,下沉市场大有可为 [24][27][30] - "品牌+加工"两重溢价并行,独特设计及工艺渗透。古法金等工艺相继涌现,IP联名打造文化产品 [38][40][43] 报告内容总结 金价表现 - 金价受美元指数、美联储利率等多重因素影响,与之呈现高度负相关 [4][5][6][7][8] - 2023年国内外金价再创新高,国内外价差显著收窄,龙头企业股价与金价高度相关 [8][9][11] 终端需求 - 疫后国内金矿恢复生产,黄金首饰原材料供应稳定 [10][11][16] - 2023年金银珠宝跑赢社零,金条金币需求提升显著,国内黄金消费量破千吨 [13][14][15] - 婚庆场景疲软,但悦己型自戴场景热度恒高 [22][23] 公司成长空间 - 头部品牌具备奢侈品基因,时间沉淀可穿越周期 [24][25][27] - 多种经营模式整合内外部资源,下沉市场大有可为 [30][31][32][36] - "品牌+加工"两重溢价并行,独特设计及工艺渗透 [38][40][42][43] - 古法金等工艺相继涌现,IP联名打造文化产品 [43][44]