报告公司投资评级 - 东方财富证券首次给予德赛西威“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2023年和2024年Q1公司业绩维持高速增长，受益于中国汽车智能化发展，在智能驾驶和智能座舱方面获新订单和充足在手订单，还拓展海外客户 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为282.46亿、357.84亿、441.17亿元，归母净利润分别为22.12亿、29.68亿、38.87亿元，EPS分别为3.99、5.35、7.00元，对应PE分别为30、22、17倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司营收219.08亿元，同比增46.71%；归母净利润15.47亿元，同比增30.65% [2] - 2023年Q4营收74.38亿元，同比增54.24%，环比增29.44%；归母净利润5.86亿元，同比增19.29%，环比增66.00% [2] - 2024年Q1营收56.48亿元，同比增41.78%，环比降24.07%；归母净利润3.85亿元，同比增16.41%，环比降34.39% [2] 分产品情况 - 2023年智能座舱业务收入158.02亿元，同比增34.42%，毛利率20.58%，同比降0.76pct [2] - 2023年智能驾驶业务收入44.85亿元，同比增约74.43%，毛利率16.22%，同比降5.30pcts [2] - 2023年网联服务及其他业务收入16.21亿元，同比增167.39% [2] 业务亮点 - 智能驾驶业务高速增长，国内城市NOA商用带动智驾业务，智驾域控制器领先，获十余家车企配套上车和新项目订单，智驾零部件供货规模提升，获主流日系合资品牌新定点，毫米波雷达安全性领先，新项目订单年化销售额突破80亿元 [2] - 座舱优势受益于汽车智能化趋势，智能座舱成车企差异化竞争手段，市场渗透率提升，2023年公司营收和新项目订单年化销售额突破150亿元，第四代座舱产品获多家客户新项目定点并量产供货，HUD和车身域控制器等新产品进展顺利 [2] - 开拓国际市场，搭建全球服务体系，突破AUDI、TATA MOTORS等重点客户，获VOLKSWAGEN等客户新项目订单，涵盖多地区市场，客户结构更均衡 [2] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21908.00|28245.76|35784.45|44117.15| |增长率(%)|46.71%|28.93%|26.69%|23.29%| |EBITDA（百万元）|2086.23|2754.82|3584.77|4541.79| |归属母公司净利润（百万元）|1546.74|2212.26|2967.66|3886.50| |增长率(%)|30.57%|43.03%|34.15%|30.96%| |EPS(元/股)|2.81|3.99|5.35|7.00| |市盈率（P/E）|46.09|29.61|22.07|16.85| |市净率（P/B）|9.04|7.00|5.85|4.83| |EV/EBITDA|34.37|23.59|17.71|13.43|[5] 资产负债表与现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|13675.16|16936.67|21309.37|26498.66| |非流动资产（百万元）|4338.93|4926.83|5356.92|5711.01| |资产总计（百万元）|18014.09|21863.50|26666.29|32209.67| |流动负债（百万元）|8722.68|10895.82|13604.82|16528.34| |非流动负债（百万元）|1231.27|1515.30|1780.30|2045.30| |负债合计（百万元）|9953.95|12411.12|15385.12|18573.64| |归属母公司股东权益（百万元）|7952.28|9351.15|11188.80|13555.30| |少数股东权益（百万元）|107.85|101.24|92.36|80.73| |负债和股东权益（百万元）|18014.09|21863.50|26666.29|32209.67| |经营活动现金流（百万元）|1141.04|2293.38|3791.41|5153.58| |投资活动现金流（百万元）|-749.83|-1126.06|-1063.78|-1072.12| |筹资活动现金流（百万元）|-273.46|-524.29|-878.71|-1284.51| |现金净增加额（百万元）|96.34|641.31|1848.91|2796.95| |期初现金余额（百万元）|1036.82|1133.16|1774.47|3623.39| |期末现金余额（百万元）|1133.16|1774.47|3623.39|6420.33|[7] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力（营业收入增长%）|46.71%|28.93%|26.69%|23.29%| |成长能力（营业利润增长%）|32.66%|44.12%|34.18%|30.98%| |成长能力（归属母公司净利润增长%）|30.57%|43.03%|34.15%|30.96%| |获利能力（毛利率%）|20.44%|20.69%|20.97%|21.26%| |获利能力（净利率%）|7.04%|7.81%|8.27%|8.78%| |获利能力（ROE%）|19.45%|23.66%|26.52%|28.67%| |获利能力（ROIC%）|17.14%|20.47%|22.84%|24.52%| |偿债能力（资产负债率%）|55.26%|56.77%|57.70%|57.66%| |偿债能力（流动比率）|1.57|1.55|1.57|1.60| |偿债能力（速动比率）|1.15|1.16|1.22|1.29| |营运能力（总资产周转率）|1.38|1.42|1.47|1.50| |营运能力（应收账款周转率）|3.77|3.53|3.70|3.89| |营运能力（存货周转率）|5.22|6.31|6.95|7.79| |每股指标（每股收益元）|2.81|3.99|5.35|7.00| |每股指标（每股经营现金流元）|2.06|4.13|6.83|9.29| |每股指标（每股净资产元）|14.33|16.85|20.16|24.42| |估值比率（P/E）|46.09|29.61|22.07|16.85| |估值比率（P/B）|9.04|7.00|5.85|4.83| |估值比率（EV/EBITDA）|34.37|23.59|17.71|13.43|[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入10.20亿元，同比增长50.16%[1] - 公司归母净利润2.03亿元，同比增长54.29%[1] - 公司产品毛利率较高，2021-2023年总体毛利率分别为42.18%/48.08%/47.42%[3] - 公司2023-2025年营收或利润增速目标分别为50%/125%/238%[4] - 公司净利润增长率分别为54.29%、55.12%、55.26%、48.51%[8] - 公司毛利率分别为48.08%、48.73%、49.71%、50.46%[8] - 公司净利率分别为19.87%、21.17%、22.81%、23.84%[8] 产品及市场 - 公司产品主要分为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类[2] - 公司视频处理设备实现营收4.98亿元，同比增加84.57%[2] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[16] - 投资者需自行承担风险，公司不对使用报告内容引致的损失负责[17] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[18]

财务数据 - 公司在2023年实现营业收入129.19亿元，同比下降11.34%[1] - 公司2024年经营计划预期实现营业收入143亿元，同比增速超过10%[2] - 公司2024/2025/2026年营业收入预测分别为143.29/157.50/176.91亿元[3] - 公司2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.72%/3.98%/2.40%/3.24%[1] 业绩展望 - 公司通过纵向一体化布局和推出新产品，预计未来在尼龙行业有稳健发展[2] - 公司的市盈率预测分别为21、15、10倍，首次给予“增持”评级[3] 风险提示 - 公司面临原材料价格波动、行业竞争加剧和下游需求不及预期等风险[4] 神马股份数据 - 神马股份2023年营业收入预计将呈现负增长趋势[6] - 神马股份2023年净利润预计将出现大幅下滑[6] - 神马股份2023年毛利率预计将略有增长[6] - 神马股份2023年净利率预计将逐年提升[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 游戏业务 - 公司游戏业务长线精细化运营能力持续验证，新游上线业绩可期 [2] - 公司旗下壳木游戏专注于SLG品类，是大陆地区第一家获得Google颁发的Top Developer认证的手游开发团队，已成为最具有代表性的手游出海开发商之一 [1] - 报告期内，公司发行的《Age of Origins》《War and Order》维持稳健表现，其中《Age of Origins》更是创下上线以来充值流水新高 [1] - 2024H2，公司计划在海外市场推出两款新游戏，均为公司最擅长的SLG品类，有望在上线后为公司贡献收入增量 [1] 软件和信息技术服务业务 - 公司积极拥抱前沿技术，研发实力深受肯定，报告期内申请专利90件，授权专利92件，申请软件著作权147件 [1] - 软件和信息技术服务业务营收14.65亿元（yoy+17.08%），ICT运维、人工智能、云服务等业务经营业绩实现稳定增长 [1] - ICT业务方面，公司多项产品能力获得信通院IOMM体系权威认证 [1] - 人工智能业务方面，公司运用自研NLP自然语言处理技术推出的平台"泰岳小催"于2023H2升级为"泰岳智呼"，助力催收机构坐席人均创佣提升50% [1] - 云业务方面，公司通过与亚马逊云科技的合作，重构在公有云领域的核心竞争力，目前服务用户超300家 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收59.62亿元（yoy+24.06%），实现归母净利润8.87亿元（yoy+63.84%） [1] - 2023Q4公司实现营收19.11亿元（yoy+21.67%），实现归母净利润3.24亿元（yoy+104.55%） [1] - 预计2024-2026年公司实现营收70.64/80.74/89.92亿元，实现归母净利润10.48/12.16/13.55亿元，EPS分别为0.53/0.62/0.69元/每股 [2]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为16.28亿元，同比下降9.12%[1] - 公司2024Q1实现营收4.38亿元，同比增长0.37%[1] - 公司2024-2026年营收预测分别为17.52/19.56/21.80亿元[2] - 公司2023-2026年的营业收入增长率分别为-9.12%/7.60%/11.62%/11.47%[3] - 方盛制药2023年报显示，营业收入增长率分别为-9.12%、7.60%、11.62%、11.47%[4] 用户数据 - 公司归母净利润为1.86亿元，同比下降34.64%[1] - 公司归母净利润0.70亿元，同比增长10.04%[1] - 公司净利率分别为11.03%、14.58%、15.01%、14.92%[4] - ROE分别为12.81%、17.21%、18.63%、19.43%[4] 未来展望 - 公司加大研发投入，研发费用同比增长超过50%[1] - 公司2024-2026年的归母净利润分别为2.64/3.04/3.37亿元[2] - 公司2023-2026年的归属母公司净利润增长率分别为-34.64%/41.07%/15.21%/10.82%[3] 新产品和新技术研发 - 公司加大研发投入，推进多个新药项目的研发进展[1] 市场扩张和并购 - 公司调整营销政策，销售费用有所下降[1] 其他新策略 - 股票评级中，买入表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上[7] - 行业评级中，强于大市表示相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上[8]

财务数据 - 公司2023年营业收入达到893.40亿元，同比增长7.42%[1] - 公司2023年整体毛利率为44.44%，同比增长2.15个百分点[1] - 公司2024Q1实现营业收入178.18亿元，同比增长9.98%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为992.91/1125.24/1281.39亿元[2] - 公司2023A至2026E的营业收入、净利润、EPS、市盈率等数据呈逐年增长趋势[3] 业务展望 - 公司正逐步成为OT厂商，有望受益于企业数字化转型需求增长，维持“增持”评级[2] - 公司深化智能物联布局，AI赋能数字化业务，预计数字化转型将为业务增长提供巨大空间[1] 风险提示 - 公司面临地缘政治环境、全球经济下行、供应链和汇率波动等风险[3] 公司业绩比较 - 海康威视2023年报显示，营业收入增长率分别为7.42%、11.14%、13.33%、13.88%[5] - 海康威视2023年报显示，净利率分别为16.96%、17.58%、18.16%、18.43%[5] 投资建议 - 东方财富证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[6] - 报告中投资建议分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级[8] 免责声明 - 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布[10] - 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写[11] - 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议[12] - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 引用、刊发或转载需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入487.84亿元，同比增长34.38%[1] - 公司归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%[1] - 公司2024/2025/2026年营业收入预测分别为591.18/732.02/916.19亿元，归母净利润预测分别为50.21/59.80/73.65亿元，维持“增持”评级[2] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、EPS和市盈率等指标预测数据[3] 产品和技术 - 公司消费电池板块营收83.62亿元，毛利率为23.73%，同比略降0.95个百分点[1] - 公司动力电池出货量28.08GWh，储能电池出货26.29GWh，对应营收分别为239.84亿元和163.40亿元，同比增长31.41%和7.24%[1] - 公司高度重视技术研发，23年研发投入达28.71亿元，新技术包括锂金属二次电池、半固态电池、大型钠电池和氢燃料电池[1] 预测展望 - 公司2023年至2026年营业收入、归母净利润、EPS和市盈率等指标预测数据[3] - 亿纬锂能2023年营业收入预计将增长，分别为34.38%、21.18%、23.83%和25.16%[5] - 2023年至2026年，亿纬锂能的净利润预计将增长，分别为15.42%、23.98%、19.09%和23.16%[5] - 亿纬锂能的毛利率预计将保持稳定在17.04%至17.68%之间[5] - 亿纬锂能的净利率预计将在9.27%至8.93%之间波动[5] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、海外市场拓展受阻和行业竞争加剧[3]

市场趋势 - 本周红利指数、上证380、上证指数涨幅分别为1.18%、-1.25%、-1.62%[1] - 美股持续走弱，中美关系紧张，国内方面证监会发布多项措施支持资本市场发展[5] - 风险提示包括市场流动性风险和全球地缘政治风险[6] 行业表现 - 申万一级行业中，涨幅前五的行业分别是公用事业（2.26%）、煤炭（1.86%）、有色金属（1.56%）[2] - 申万一级行业中，电子板块逃逸规模最大，而电力设备和有色金属板块净流出规模居前[10] - 申万一级行业主力资金净流入情况显示不同行业在5日、20日和60日的主力净流入额存在差异[11] 资金流向 - 本周主力资金净流入前五的概念板块分别是核能核电（5.76亿）、AB股（5.6亿）、工程机械概念（5.29亿）[2] - 北向资金本周成交净买入114.67亿元，其中长江电力（15.48亿元）、长安汽车（7.63亿元）、三一重工（5.95亿元）位列前三[3] - 本周资金净买入前十中，宁德时代、万科A、昆仑万维等个股净买入额较大[12] 经济数据 - 一季度我国GDP同比增长5.3%，工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长3.1%[16] - 2024年一季度中国GDP不变价同比增长5.3%，较前值高0.1个百分点，主要受制造业投资和基建投资支撑[20] - 房地产开发投资同比下降9.5%，办公楼、住宅、商业营业用房同比增速均呈现下降趋势[31] 其他 - Meta发布开源大模型Llama 3，包括8B和70B两款不同规模的模型，具备多模态、多语言对话等能力[46] - 行业评级分为强于大市、中性和弱于大市三种[53] - 报告免责声明指出报告仅供公司客户使用，不构成投资建议[54]

[Table_Title] 策略快报 2024 年 04 月 22 日 根据 2024 年 4 月 17 日美国驻华大使馆官网披露：贸易代表在对五个 全国性工会向美国贸易代表办公室（USTR）提交的请愿书进行审查后， 将针对中华人民共和国（PRC）在海运、物流和造船行业寻求支配地 位的行为、政策和做法启动调查。2024 年 3 月 12 日，美国五个全国 性工会提交了一份请愿书，要求针对中国在海运、物流和造船行业寻 求支配地位的行为、政策和做法进行调查。 【评论】 能快速改变全球行业现状：中国造船业三大指标连续 14 年位居世界第一 2023 年我国造船完工量 4232 万载重吨，同比增长 11.8%；新承接订单量 7120 万载重吨，同比增长 56.4%；截至 2023 年底，手持订单量 13939 万 载重吨，同比增长 32.0%，三大指标占国际市场份额分别是 50.2%、66.6% 和 55.0%。中国建造的总吨位与美国建造的总吨位之比增加了两倍多，从 2014 年的 108 比 1 增加到 2022 年的 356 比 1，当前市场格局是较难快速 扭转的。 实际来看美国造船业提出的 301 条款指控反映 ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收110.18亿元，同比增长29.93%[1] - 公司23Q4实现营收30.26亿元，同比增长22.05%[1] - 公司2024-2026年营收预测分别为132.69、155.66、177.61亿元[2] - 公司2023年毛利率为21.57%，同比增长1.73%[1] - 公司23Q4毛利率为22.94%，同比增长3.60%[1] 用户数据 - 公司通过卓越营销实现了国内新客户新领域的拓展，累计获得223个项目[1] 未来展望 - 公司在数字与能源热管理领域有望成为全球新能源热管理行业Tier1[2] 新产品和新技术研发 - 公司在数字与能源热管理领域有望成为全球新能源热管理行业Tier1，未来将继续向全球Tier1迈进[2] 市场扩张和并购 - 公司通过卓越营销实现了国内新客户新领域的拓展，预计生命周期产值超过61.06亿元[1] 其他新策略 - 公司风险提示包括新能源业务拓展不及预期、商用车市场复苏不及预期、第三曲线开拓不及预期、费用管控不及预期[3]