报告公司投资评级 长龄液压作为工程机械领域液压零部件核心供应商，产业链地位凸显，随着工程机械行业筑底复苏，公司的盈利与估值有望修复。[62] 光伏回转减速器业务方面，目前上市公司中尚无完全可比的公司，公司通过合并江阴尚驰，光伏跟踪支架回转减速器出货量位居行业前列且在A股市场上具备一定的稀缺性，跟踪支架渗透率未来仍有上升空间，该等业务具备较为明确的成长性。[63] 报告的核心观点 国产液压零部件细分领域小巨人，"工程机械+光伏"双轮驱动助力穿越周期 - 公司深耕液压元件及零部件业务20余年，是国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业 [1][2] - 上市后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线 [1] - 新增业务包括精密铸件及回转减速器，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域 [1] 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善 - 我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域 [34][35][36][37] - 挖掘机行业正处在加速筑底过程，未来有望迎来缓慢复苏，国内市场需求将会收到多重因素联合催化 [43][44] - 公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复 [44] 布局回转减速器业务，打造"小而美"新兴增长点 - 公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域 [46][47] - 随着光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务有望迎来高速增长 [51][52][53] - 回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造"小而美"的第二增长曲线 [58]

核心观点 - 报告认为，在密集的国内外政策变化后，A股市场需要时间消化并适应新的格局[20][37][57] - 全球主要央行货币政策出现分化，欧洲央行开启降息周期，而美国强劲的劳动力市场数据使美联储年内降息预期降温[6][20][57][96] - 国内经济呈现结构性特征，出口“以价换量”格局持续，跨境电商等新业态蓬勃发展，而汽车市场则进入平稳期，新能源车表现优于燃油车[12][13][18][106][131] A股市场概览 - **市场表现**：本周（6月3日-7日）A股市场震荡调整，主要指数普遍收跌，中证100、上证180、沪深300表现相对居前，涨幅分别为0.31%、-0.06%、-0.16%，而中证1000、创业板综、国证2000跌幅较大，分别为-3.76%、-3.86%、-5.29%[20][44] - **行业涨跌**：申万一级行业中，公用事业、交通运输、煤炭涨幅居前，分别为2.82%、1.09%、-0.19%；综合、轻工制造、社会服务跌幅居前，分别为-7.41%、-5.76%、-5.65%[20][44] - **主力资金流向**：概念板块中，发电机概念、第四代半导体、汽车一体化压铸主力资金净流入居前，分别为7.35亿元、3.33亿元、3.06亿元[20] - **北向资金**：本周北向资金成交净买入53.05亿元，净流入规模前三的个股为工业富联（12.41亿元）、宗申动力（8.97亿元）、美的集团（6.94亿元）[20][50] - **两融资金**：截至6月6日，本周融资净流出121.52亿元，两融余额为15129.23亿元；行业层面，银行、农林牧渔、石油石化融资净买入居前，分别为10.38亿元、6.07亿元、2.96亿元；个股层面，江苏银行、牧原股份、北方华创融资净买入居前，分别为5.66亿元、4.91亿元、4.22亿元[20][53][56] 全球宏观日历 - **中国进出口**：2024年5月，我国进出口金额同比增长5.1%，较前值高0.7个百分点；出口金额同比增长7.6%，较前值高6.1个百分点；进口金额同比增长1.8%，较前值低6.6个百分点[12][60] - **出口结构**：出口呈现“以价换量”格局，2024年4月出口价格指数为95.6，出口数量指数为109.8，自2023年5月以来出口价格指数已连续11个月低于100[13] - **主要贸易伙伴**：2024年1-5月，中国与东盟贸易总值2.77万亿元，同比增长10.8%；与欧盟贸易总值2.23万亿元，同比下降1.3%；与美国贸易总值1.87万亿元，同比增长2%[89] - **欧洲央行降息**：北京时间6月6日，欧洲央行将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率均下调25个基点，分别至4.25%、4.50%和3.75%，这是其自2019年以来首次降息[6][92] - **美国非农就业**：美国5月季调后非农就业人口增加27.2万人，显著高于市场预期的18.5万人，失业率升至4.0%，为2022年1月以来新高[20][57][94] - **美国PMI数据**：美国5月制造业PMI为48.7%，服务业PMI为53.8%[59] 全球财经大事概览 - **OPEC+减产协议**：6月2日，OPEC+同意将366万桶/日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的自愿减产行动延长三个月至今年9月底，但将在2024年10月至2025年9月间逐步取消该220万桶/日的自愿减产[68] - **跨境电商发展**：我国跨境电商持续高速发展，过去5年贸易规模增长超过10倍；2024年一季度跨境电商进出口5776亿元，增长9.6%；全国跨境电商主体已超12万家，建设海外仓超2500个[102][122] - **乘用车市场**：据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%；其中新能源车市场零售79万辆，同比增长36%，环比增长17%[106][135] - **新能源车厂商**：5月新能源乘用车厂商销量前三为比亚迪（33.0万辆）、特斯拉中国（7.2万辆）、吉利汽车（5.9万辆）[135]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 版号发放数量较去年明显提升且节奏更平滑，政策端带动供给侧持续优化，新政策有望助力行业可持续、健康发展；新游表现出色为市场注入活力，2024全年多款大厂重点产品预计上线有望提振游戏市场；政策环境向好叠加产品上线，游戏版块表现可期，建议关注腾讯控股、网易 - S、心动网络、神州泰岳、恺英网络 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 6月5日国家新闻出版署发布进口网络游戏审批信息，6月有15款进口游戏获批，含11款移动端游戏，腾讯《无畏契约：源能行动》等产品获批 [1] 评论 - 进口版号发放节奏基本为二月一批，2024年已有61款获批，2023年共98款分三批获批；国产版号2024年以来保持一月一批，共524款，平均单月约105款，2023年共977款，平均单月约89款，版号发放数量提升且节奏更平滑，政策助力行业发展 [2] - 2024Q1中国游戏市场规模726.38亿元，同比增长7.6%，2024Q2新品集中上线表现亮眼，2024全年多款大厂重点产品预计上线有望提振市场 [2]

行业投资评级 - 强于大市 （维持） [4] 报告核心观点 - 端午假期国内旅游市场呈现量价分化，出游人次稳健增长，但酒店均价承压，人均旅游支出持续恢复 [2] - 出入境旅游市场维持高景气度，出入境人次同比大幅增长，深圳口岸等关键节点已恢复至2019年水平 [2] - 建议关注文旅产业链中餐饮、酒店、免税等细分行业的客流及人均客单价恢复进程，并持续关注受益于跨境和文旅政策的跨境游消费 [3] 国内旅游市场表现 - **出游人次与花费**：端午节假期全国国内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费403.5亿元，同比增长8.1% [2] - **人均支出恢复度**：人均旅游支出恢复至2019年同期的89.5%，优于去年同期水平 [2] - **区域与结构特征**：三线及以下城市旅游预订热度翻倍，周边游及本地游占假期订单近7成，其中周边游预订量同比增长近2成 [2] - **出行方式**：短途周边游中自驾游占比高达九成，客源一半来自一线城市，同城取还车的比例达94% [2] - **酒店价格**：端午酒店均价同比明显下降，受经济型酒店供给增加及高考等因素影响，高星和经济型酒店降幅达到2成左右 [2] 交通运输客流情况 - **跨区域人员流动**：全社会跨区域人员流动量达6.4亿人次，日均2.1亿人次，同比增长9.4%，较2019年同期增长16.6% [2] - **各交通方式客流**：铁路、公路、水路、民航发送旅客数同比分别增长5.1%、9.5%、4.4%、7.9%；较2019年同期分别增长18.6%、16.9%、-34.7%、7.5% [2] 出入境旅游市场表现 - **出入境总人次**：端午期间，全国边检机关统计中外人员出入境人数共计575.2万人次，日均191.7万人次，同比增长45.1% [2] - **分群体出入境**：内地居民、港澳台居民、外国人出入境人次同比各增长25.4%、66.1%、57% [2] - **出境市场**：端午节出发的国际机票销量同比增长逾60%，端午节入住的国际酒店预订量同比增长50% [2] - **入境市场**：端午入境游预订量同比增长115% [2] - **口岸表现**：受144小时过境免签政策驱动，截至6月11日，深圳口岸今年出入境已突破1亿人次，占全国总量约40%，日均出入境人员基本恢复至2019年同期水平；端午期间深港陆路口岸日均通关量较2023年同期增长58.2% [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - 618促销战线拉长导致黑电（彩电）需求分散，促销期前两周彩电市场量额双降 [1][4] - 黑电市场呈现高端品质化与大屏化趋势，大尺寸及新技术产品份额显著提升 [4] - TV整机厂商面板采购热度降温，库存管控严格，预计6月TV面板价格持平 [2][3] - 报告建议关注激光显示龙头海信视像及全球份额扩张盈利能力显著增强的TCL电子 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态与市场表现 - 618促销期第二周（24W22）彩电线上市场销量为30.1万台，同比下降64.1%，销额为12.0亿元，同比下降59.4% [4] - 618促销期前两周（24W21-24W22）累计销量为58.1万台，同比下降42.5%，累计销额为22.5亿元，同比下降32.2% [4] - 2024年618促销期前两周，新品销量份额为36.6%，同比提升10.6个百分点；新品销额份额为46.1%，同比提升10.3个百分点 [4] 产品结构与价格趋势 - 大屏化趋势显著：2024W22线上市场75英寸产品销量份额为30.2%，85英寸产品销量份额为15.9% [4] - 高端技术产品份额提升：2024W22线上市场Mini LED产品销量份额为22.4%，120Hz产品销量份额为36.1%，144Hz产品销量份额为32.6% [4] - 5月TV面板价格：32-43英寸及50英寸面板价格持平；55英寸面板价格预计上涨1美元；65-75英寸面板价格预计上涨2美元 [3] - 预计6月TV面板价格与整机价格将持平 [2][3] 产业链与厂商策略 - 上半年备货结束后，TV整机厂商面板采购热度降温，库存管控进入严格周期 [2] - 当前国内促销初期TV终端销售表现疲软，整机厂采购计划面临调整 [2] - TV面板的获利情况对策略分化的影响较小 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 苹果WWDC24大会标志着公司在人工智能领域的重大战略转变，通过发布Apple Intelligence全面融合AI技术[1][2] - Apple Intelligence的推出将推动AI硬件产品升级，并引发苹果产品换新需求[8][9] - Vision Pro在全球新市场的发售以及visionOS 2的更新，体现了苹果对MR设备的重视，预计将推动销量增长[2][8] 产品与系统更新 - Apple Intelligence作为个性化智能系统，针对iPhone、iPad和Mac引入生成式AI技术，核心功能包括全面融合ChatGPT、语言理解和生成、图像理解和生成、Siri跨应用操作以及设备端运行保护隐私[2] - iOS 18提供主屏幕定制、控制中心快速操作、照片app新视图、iMessage动态文字效果及卫星通信支持[2] - iPadOS 18通过Apple Pencil新功能和手写计算器增强体验[2] - macOS Sequoia实现iPhone镜像互通、Safari的Highlights功能及AI增强语言和图像生成能力[2] - watchOS 11增加更多健身和健康测量功能[2] - visionOS 2通过机器学习将2D图像转换为空间照片[2] 设备支持与市场拓展 - 支持Apple Intelligence端侧运算的芯片包括iPhone端的A17 Pro（仅iPhone 15 Pro和iPhone 15 Pro Max）以及PC/iPad端的M1芯片及以上机型[8] - Vision Pro将于6月14日在中国大陆开启预购，6月28日正式发售，并扩展至中国香港、日本、新加坡等地，下月进一步扩展至澳大利亚、加拿大、法国、德国和英国[2] 投资建议 - 建议关注苹果产业链企业：水晶光电、鹏鼎控股、立讯精密、博众精工、中石科技、领益智造[9] - 建议关注AI硬件公司：联想集团、国光电器[9]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 合成生物技术进步叠加功能性食品消费趋势有望给食品行业带来较大改变已有多家食品行业公司布局合成生物技术[2] 根据相关目录分别进行总结 事项相关 - 中国工程院院士称合成生物或将改变人类食物获取模式其发展可使人类通过工业化技术生产食物未来食品发展趋势是三种技术高度融合生产食物我国在合成生物技术方面有多项进展[1] 评论相关 - 2024年3月两会提出打造新增长引擎4月工程院院士表示生物制造将带来革命性变化如助力解决粮食安全问题建议关注多家布局合成生物技术的食品行业公司[2]

报告行业投资评级 Shein被评为"强于大市"。[1] 报告的核心观点 Shein概况 - Shein是全球领先的时尚和生活方式在线零售商,通过按需生产("小单快反")模式赋能供应商共同打造柔性供应链,向全球消费者提供兼具时尚与极致性价比的产品。[5][6][7] - Shein从2008年创立至今经历了品牌创立及转型、"品牌化+小单快反"初步形成、"自主品牌+平台"双引擎三个发展阶段。[5][6][7] - 2023年Shein全球GMV达450亿美元,净利润超20亿美元,营收从2016年的6.1亿美元增长至2023年约300亿美元,CAGR达74%。[9][10] 行业概况 - 中国跨境电商经历了从纯信息平台到全产业链融合的4个发展阶段,得益于政策支持,行业发展迅速。[18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 北美地区跨境电商市场潜力巨大,用户选择跨境电商主要为解决本土线上产品缺乏和价格问题等痛点,服饰是最受欢迎的品类。[30][31][32] - 疫情后全球时尚购物电商渗透率大幅提升,Shein成为全球服饰电商品牌市占率第一。[33][34][35][36][37][38][39][40] 供应链优势 - Shein背靠珠三角服装产业带,采用小单快反模式,库存率可低至个位数,滞销率仅6%。[43][44][45] - 公司通过数字化赋能供应商管理,建立云工厂平台,实现供应链各环节的高效协同。[46][47] - 公司与多家优质物流供应商合作,国内外仓储体系布局完善,交付时效高。[49][50][51][52][53] 平台化转型 - Shein正在推进半托管模式,打开商家入驻天花板,为商家提供更灵活的选择。[53][54][55][56][57] - 公司通过收购和战略投资,布局线下零售及多品牌矩阵,提升品牌资产。[59][60][61][62][63] 营销优势 - 公司营销中心组织架构调整,明确四大团队职责,社媒渠道是打造爆款的主要途径。[64][65][66][67] - 公司通过大众营销联盟机制,提升网红参与度和合作粘性,并充分利用Tik Tok等新兴社交平台。[68][69][70][71][72]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - 商务部等9部门发布意见拓展跨境电商出口、推进海外仓建设，旨在优化海外仓布局，培育外贸新动能，通过多种渠道支持相关企业发展并出台退税操作指引 [2] - 出海四小龙集聚效应显现，海外仓储物流需求提升，中国头部跨境电商平台崛起使自建海外仓储物流需求增加，且海外仓正从人力仓向自动化仓过渡 [3] - 海外仓备货是跨境电商出海最佳途径，可缩短配送时间、降本，是跨境大卖家多平台运营及独立站发展的最佳物流模式 [3] - 国家政策支持下，海外仓领域有望加速成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 商务部等9部门发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，推动跨境电商海外仓高质量发展，统筹资金、引导社会资本等支持相关企业，出台退税操作指引 [2] 评论 - 出海四小龙Temu、TikTok Shop、阿里海外电商和SHEIN今年交易额目标分别同比增长233%/150%/125%/40%，累计超2600亿美金，中国头部跨境电商平台崛起使自建海外仓储物流需求提升，海外仓从人力仓向自动化仓过渡 [3] - 海外仓备货是跨境电商出海最佳途径，可缩短配送时间、降本，是跨境大卖家多平台运营及独立站发展的最佳物流模式 [3] 投资建议 - 建议关注智能物流设备德马科技，第三方海外仓乐歌股份、大健云仓 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 1) 公司用户生态稳步提升，广告商业化加速推进，后续随着重点游戏上线，业绩有望持续提升，并实现扭亏为盈[2] 2) 报告期内，公司实现营业收入56.65亿元，同比增长11.74%；实现毛利润16.05亿元，同比增长45.42%[1] 3) 公司日活跃用户数为1.02亿，同比增长9.28%，环比提升约230万；月活跃用户数约为3.42亿，同比增长8.34%，环比提升约550万；用户使用时长达105分钟，创历史新高[1] 4) 广告业务快速增长，2024年一季度共实现营业收入16.69亿元，同比增长31.20%，其中效果广告收入同比增长超过50%[1] 5) 毛利率连续7个季度正增长，从2022年三季度起达到28.34%，同比提升6.56个百分点；费用率整体下降[1] 分业务总结 1) 增值服务方面，报告期内实现营业收入25.29亿元，同比增长17.28%；大会员规模保持稳定，截至一季度末约为2190万[1] 2) 广告业务方面，公司持续推进"大开环"战略，整合优化广告产品，升级投放平台，拓展广告场景[1] 3) 移动游戏业务方面，受老游戏流水自然下滑影响，报告期内营业收入同比下滑13.15%至9.83亿元；公司独家授权游戏策略游戏《三国：谋定天下》定档6月13日，后续有望提升游戏业务收入[1] 4) IP衍生品及其他业务在报告期内实现营收4.84亿元，同比下降5.03%[1]