行业投资评级 - 报告对证券基金行业的投资评级为"看好(维持)" [1] 报告的核心观点 - 互换便利和股票回购增持再贷款两大工具落地，有望为资本市场带来增量资金，市场交投活跃度有望进一步提升。本周A股市场成交额虽然较上周高点有所下降，但仍然维持在16000亿元水平，在9/24日之前的两倍以上。在市场成交额快速放量及权益市场向好的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点数据跟踪 市场行情 - 本周各权益指数及债券指数均上扬。上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨1.36%、4.49%、0.98%、8.87%；券商板块上涨3.58%，跑赢上证指数和沪深300；中证全债上涨0.25%。年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别上涨9.63%、16.06%、14.40%、14.87%；券商板块上涨27.82%，跑赢上证指数、创业板指数、沪深300、科创50；中证全债累计上涨5.86% [7] 市场活跃度 - 本周A股成交额环比上周有所下降，但与9月前相比依然高涨。本周A股日均成交额为16680亿元，环比上周（10.8-10.11）-34.6%。年初以来A股日均成交额为8571亿元，较2023年全年下降2.3%，降幅持续收窄 [8] - 港股成交额上周冲高后本周有所回落，但仍维持在2000亿港元以上水平。本周港交所日均成交额为2395亿港元，环比上周（10.7-10.10）下降42.6%，年初以来港交所日均成交额1261亿港元，较2023年全年日均成交额增长20.1% [10] 公募基金 - 本周新发公募基金数量及规模较小。本周市场新成立公募基金2只，发行份额0.21亿份，均为主动权益基金。年初至今，公募基金发行份额8544亿份，同比+12.5%；权益基金发行份额1572亿份，同比-32.8%，其中主动权益基金发行份额562亿份，同比-50.5% [11] 本周热点事件 证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）细则发布 - 10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。首批申请额度超2000亿元，参与机构为17家券商+3家基金公司，互换期限为1年，可视情展期。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市；可部分用于对冲互换便利方向性投资的市场风险，原则上不得超过融资资金规模的10% [4] 央行设立股票回购增持再贷款，支持维护资本市场稳定运行 - 10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性金融机构按政策规定，发放贷款支持上市公司股票回购和增持 [4] 投资建议 - 互换便利和股票回购增持再贷款两大工具落地，有望有效为资本市场带来增量资金，市场交投活跃度有望进一步提升。本周A股市场成交额虽然较上周高点有所下降，但仍然维持在16000亿元水平，在9/24日之前的两倍以上。在市场成交额快速放量及权益市场向好的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速改善。个股方面，优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商，建议重点关注国泰君安、海通证券、中信证券、中国银河、招商证券等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的东方财富 [3][15]

行业投资评级 - 本周申万房地产指数上涨2.96%,跑赢沪深300指数1.98个百分点,在31个板块中排第10位 [7] 行业核心观点 - 本周30大中城市商品房成交面积267万平米,环比上涨130.7%,同比上涨4.5% [10] - 17城二手房成交面积283万平米,环比上涨109.7%,同比上涨38.5% [12] - 一线城市新房和二手房成交均有较大幅度环比上涨,二线和三四线城市新房和二手房成交也普遍环比上涨 [15][16][19][22] - 各线城市库存和去化周期情况有所改善 [23][24] - 多地出台政策支持房地产市场,如货币化安置城中村改造、优化公积金贷款政策等 [29][32][35][39][43][46][48] 重点企业表现 - 本周重点房企股价涨跌互现,保利发展、万科A、招商蛇口等涨幅较大,华润置地、中国海外发展、龙湖集团等跌幅较大 [50] - 保利置业发行15亿元公司债,招商蛇口、华发股份等企业也有新的融资计划 [51][52][54] - 下周部分房企有债务到期 [53] - 重点房企近期生产经营情况总体平稳 [54][55] 风险提示 - 基本面不及预期、行业政策收紧、资金面收紧、个别企业出现信用风险等 [56]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 消费建材方面，“两个增加”落地，看好以消费建材为核心的地产链反弹，短期地产看盘和成交或边际改善，中长期消费者信心有望恢复，地产逐步回稳向好，建议关注消费建材核心标的，重点关注C端建材品类[3] - 周期方面，水泥需求环比改善、价格稳步向上，光伏玻璃成交一般库存缓增，浮法玻璃北强南弱涨跌不一[3] - 新材料方面，玻纤粗纱价格走稳、细纱价格短期调整，碳纤维成交清淡、价格筑底[3] 根据相关目录分别进行总结 消费建材 - 10月17日住建部等五部委介绍促进房地产市场平稳健康发展情况，包括四个取消、四个降低、两个增加，有望促进房地产市场止跌回稳、释放住房需求、改善资金环境等[7] - 宏观上货币政策持续宽松，微观上10月以来核心城市地产数据呈“回稳”态势，预计10月新房成交同比和环比均增长，二手房环比增幅略小于新房，天津全面取消住房限制措施[8] - 短期地产看盘和成交有望边际改善，中长期消费者信心有望恢复，地产逐步回稳向好，建议关注消费建材核心标的，长期看好C端的北新建材、伟星新材、兔宝宝，反弹关注B端的东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石，股息关注水泥的海螺水泥、华新水泥[3][9] 周期材料 - 长三角再次推涨熟料价格决心大，加大错峰生产力度，供需匹配下涨价幅度有望超2023和2022年，提升水泥公司盈利水平，头部水泥公司分红高、估值低，有安全边际[16][17] - 十月中旬国内水泥市场需求环比提升，除东北外各地区需求季节性好转，价格受益于错峰生产等因素继续上行，十月下旬长江沿线或推涨带动全国价格攀升，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥[17] - 浮法玻璃本周北强南弱，华北受期货提振小幅提涨，其他区域稳定，成交灵活，供应端压力减小，中下游消化库存，提货放缓，短期供需矛盾突显，价格或偏弱运行[17] - 光伏玻璃本周成交一般，库存缓增，终端装机不及预期，组件排产提升有限，按需采购压价，部分装置冷修但库存仍高，订单跟进不饱和，市场稳中偏弱，观望情绪增加[18] 新材料 - 玻纤粗纱市场价格大致走稳，局部成交灵活，中下游按需采购，备货意向不大，供应增量下价格调整空间小，玻璃钢企业订单增量有限，热塑产品需求平稳，短期价格偏稳，中长期个别产线冷修或使价格小涨[21] - 玻纤细纱电子纱市场价格短期调整，产销区域有差异，本周价格回落，多数厂报价松动200 - 300元/吨，供应端变动不大，华中订单好转，华东、西南无明显增量[21][22] - 碳纤维原料丙烯腈价格小幅上涨，但企业成本变化有限、支撑不足，价格低位整理，供应端开工水平低、库存承压且后期供应有增加预期，需求端备货意愿不高，市场基本面偏空，价格区间波动[22]

行业投资评级 - 报告给予轻工行业"看好"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 政策组合拳出台,推动房地产市场止跌回稳,家居板块作为地产后周期产业链有望充分受益 [2] - 2024年9月家具类社零同比增速转正,促消费政策有望持续发力显效 [2] - 地产销售、竣工、新开工数据整体仍承压 [9][10] - 2024年9月建材家居卖场销售额同比下降,全国建材家居景气指数同比下降 [20] - 家居原材料价格TDI、MDI环比回升 [23] 分类总结 行业数据跟踪 - 2024年9月住宅销售、竣工面积降幅收窄,新开工降幅扩大 [9][10] - 2024年前9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,家具类、日用品类、文化办公用品类社零分别同比+1.1%/+2.2%/-2.9% [13] - 2024年9月家具零售额同比增速转正,日用品、文化办公用品零售额同比改善 [13][16][17][18][19][20] - 2024年9月建材家居卖场销售额同比下降,全国建材家居景气指数同比下降 [20][22] - 2024年9月中国家具及其零件出口同比增长7.7% [22] - 家居原材料价格TDI、MDI环比回升 [23] 重点公司公告 - 永吉股份2024年第三季度营收和净利润同比大幅增长 [24] - 翔港科技2024年第三季度营收和净利润同比大幅增长 [24] - 仙鹤股份2024年前三季度净利润同比大幅增长 [24] - 嘉美包装2024年前三季度净利润同比增长 [24] 行业要闻 - 住建部将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造 [25][26] - 央行正在研究允许银行向有条件企业发放贷款收购存量土地 [27] - "双11"大促启动,家电、住宅家具等热门品类GMV领跑 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Movie Gen音视频两手抓，模型效果亮眼，Meta正式进入视频生成赛道，打造2种基础模型并衍生出另外2种模型 [3][9] - 多模态大模型架构与训练方法持续创新，向实现应用落地大幅迈进，“文本控制生成”将融入创意工作流，“文本+UI”模式将长期持续，高质量数据及处理对模型训练起决定性作用，未来算力基础和技术创新都很重要 [3] - 投资建议关注英伟达、AMD等与Scaling Law相关的公司，以及Adobe、万兴科技等音视频创意类赛道公司 [3][52] 根据相关目录分别进行总结 Movie Gen：音视频两手抓，模型效果亮眼 - 2024年10月4日Meta团队发布论文介绍Movie Gen模型，在多个任务取得显著成果，与其他模型竞争，打造2种基础模型并衍生出另外2种模型 [9] Meta四个模型的原理与训练方法 视频生成模型：创新模型架构实现高效训练 - Movie Gen Video是300亿参数基础模型，用于联合文本到图像、视频生成，在约1亿个视频和10亿张图像上预训练 [10] - 训练分低分辨率T2I预训练、联合低分辨率图像和视频预训练、高分辨率微调三个主要步骤 [19] - 采用TAE+Flow Matching+Transformer架构提升训练和推理效率，对文本提示处理分UL2、Long - prompt MetaCLIP、ByT5三部分 [20] - 使用多达6144个H100 GPU训练，采用3D并行，利用多种并行性实现高效训练 [21] - TAE用于编码视频和图像，优化目标函数提高生成质量和效率，解决“斑点”伪影问题 [22] - Movie Gen采用流匹配作为训练目标，比传统扩散模型更高效，各模块架构和生成质量有显著优势 [25][28] 音频生成模型：生成与画面和情绪匹配的动效声、环境声 - Movie Gen Audio是130亿参数基础模型，用于视频和文本到音频生成，在约100万小时音频上预训练，可生成长连贯音频 [13] - 采用基于流匹配的生成模型和扩散Transformer架构，增加调节模块，选择流匹配因训练和推理效率及性能更好 [32] - 逐帧添加视觉和音频特征改善视频 - 音频对齐，训练数据学习不同层次关系，训练结果净胜率优于对比模型 [34][35] 个性化视频模型：用于生成特定人像的微调模型 - 基于30B的Movie Gen Video模型，输入参考人像和个性化文本实现个性化视频输出，训练策略包括预训练和高质量微调 [37] - PT2V生成人物身份正确性和面部一致性优于此前SOTA模型，微调模型在多方面胜出 [40] 可编辑视频模型：无需大量监督视频数据实现模型训练 - Movie Gen Edit创新训练策略，无需大量监督数据实现出色编辑效果，基础架构基于视频生成模型改动 [42] - 视频训练分三个阶段，克服“训练—测试”不一致性问题，编辑效果显著优于其他视频编辑模型 [42][46] Meta论文发布带来的四点启示 - Movie Gen系列模型打开AI应用落地新想象空间，创意生成和编辑市场有新发展，“文本+UI”控制方式或成主流 [48] - 模型架构创新无止境，“流匹配+最优传输+纯Transformer”生成效率和质量优于DiT [49] - 高质量数据及处理对多模态大模型训练起决定性作用 [49] - “Scaling Law”成立，技术和方法创新也重要，未来算力基础和技术创新不矛盾 [50][52] 投资建议 - Scaling Law持续发挥效力，建议关注英伟达、AMD、博通等公司 [52] - 音视频创意类赛道大有可为，建议关注Adobe、万兴科技、美图公司等 [52]

报告行业投资评级 - 中小民营企业作为政府清欠行动的重点对象,在化债前期有望率先受益 [3][10] - 考虑到本轮化债力度在近年来属于较高水平,在国有建筑企业降速增效背景下,企业资产负债表有望迎来边际改善,破净建筑央国企PB估值修复行情可期 [3][10] 报告的核心观点 1) 复盘上年化债,不同板块企业受益程度分化 [2] - 园林企业在去年化债中受益相对最为明显 [2][3] - 装饰、工程咨询、钢结构部分企业报表也有所改善 [2][4][7] - 基建和房建企业因业务扩张等原因表现并不突出 [2][10] 2) 展望本轮化债,基建链企业有望普遍迎来资产负债表的修复拐点 [3][10][11] - 随着建筑行业进入高质量发展阶段,越来越多的央国企不再一味追求收入规模,更加看重经营效率与回款质量 [3][10] - 财政部提出大规模化债政策,建筑公司应收账款有望迎来清欠高峰 [3][10] - 收入降速带来的应收类资产扩张放缓,建筑央国企及更多民营企业会迎来资产负债表修复拐点 [3][10] 分行业总结 1) 园林企业 - 在去年化债中受益相对最为明显 [2][3] - 部分企业实现应收账款同比减少且经营现金流净流入同比增加 [3] - 其中有的企业是通过坏账计提和积极推进结算回款来减少应收账款,有的则主要是通过化债 [3] 2) 装饰及工程咨询企业 - 约一半企业应收类资产有所改善,但部分企业更多是受减值计提影响 [5] - 个别企业收现比同比提高,经营性现金流净流入也有改善,可能部分得益于化债背景下加大应收款催收 [5] 3) 基建和房建央国企 - 应收类资产普遍同比增多,经营现金流净流入同比减少,在化债行动中并无明显好转 [10] - 可能是因为基建在稳定经济增长、保障就业等方面意义重大,业务仍在扩张期,以及加大了对上游供应商的付款力度 [10] - 少数基建民营企业在去年化债中有所受益 [10]

消费服务 - 10月前17天42城新房销量增速降幅收窄至-22%，19城二手房销量增速略降至-5.1%[5] - 10月前13天乘联会乘用车零售、批发销量增速均上升至20%[7,8] - 9月限额以上家电音像类零售额同比增速大幅上行至20.5%[9,10] - 9月社消零售同比增速回升至3.2%，限额以上零售同比转正至2.6%[15,16] 生产制造 - 本周钢价螺纹、热板下行，吨钢毛利螺纹、热板均回落[40,41] - 本周全国水泥平均价格指数持续上行，水泥企业库容比回升[43,44] - 本周浮法玻璃均价小幅回落，库存继续去化[47,48] - 本周LME铜、LME铝均价下跌，铜库存回补，铝库存去化[55,56] 基础设施 - 10月前13天三大货运量同比增速均上涨，本周整车货运流量指数上行[63,64] - 本周23城地铁客运量回升，国内航班执行架次数持续下降[66,67] - 10月前18天六大发电集团日均耗煤增速回落，煤炭库存回补[69,71]

行情表现 - 本周中信电子指数涨4.53%，跑赢上证指数（跌0.69%）和深证成指（涨0.29%），中信半导体指数涨7.20%，消费电子指数涨2.39%[4][8] - 本周美股半导体板块跑输大盘，费城半导体指数跌4.12%，日经半导体指数跌2.48%[4][9] 行业数据 - 2024年8月全球半导体销售额531.2亿美元，同比+20.62%，中国集成电路进出口维持同比稳健增长[4] - 3Q2024 PC和手机出货量维持同比低个位数增速且环比增长，DRAM现货价普降，NAND现货价上涨[4] 重点信息 - 3Q2024 ASML新增订单26亿欧元，环比-29亿欧元，低于预期的53.9亿欧元，逻辑客户新增订单占比46%，环比-27pcts[4][23] - 3Q2024台积电营收235亿美元，超指引上限，QoQ+12.9%，YoY+36.0%，毛利率57.8%，超指引上限，称AI需求强劲，其他半导体需求渐恢复[4][23] 投资建议 - 继续重视AI算力+终端主线，关注国产替代方向，业绩有望边际改善的半导体设计、面板、被动元器件、PCB等方向[4][24] 风险提示 - 存在需求不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险[1][25]

报告行业投资评级 - 报告给出了重点公司的投资评级,包括孩子王、小商品城、重庆百货、家家悦等公司,均给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 经济数据好转,内需回暖 - 9月社零数据显示,社零总额同比增长3.2%,1-9月累计同比增长3.3%,经济数据有所好转,内需情况以及市场情绪有望迎来回暖。[3] - 可选品类降幅收窄,以旧换新政策显效。家电品类同比增长20.5%。[3] - 超市、专卖店渠道环比略有回暖,百货渠道降幅环比持平。[3] 行业投资建议 - 在顺周期环境下,可选消费基本面和估值有望改善,百货作为可选品类的集合渠道有望受益,弹性更大。[3] - 同时建议关注其他业绩向好,有相关政策或主题催化的标的。[3] 分行业数据分析 商品零售 - 9月商品零售同比增长3.3%,环比有所提升。[3] - 分品类看,粮油食品/饮料/烟酒/日用品9月同比分别增长11.1%/-0.7%/-0.7%/+3.0%。[3] - 可选品类中,服装/化妆品/珠宝9月同比分别下降0.4%/4.5%/7.8%,降幅均出现收窄。[3] 餐饮收入 - 9月餐饮收入同比增长3.1%,环比略有回落。[3] 网上零售 - 1-9月全国网上零售额10.89万亿元,同比增长8.6%。[3] - 其中实物商品网上零售额9.07万亿元,增长7.9%,占社零比重为25.7%。[3] 线下零售 - 1-9月限额以上零售业单位中,专业店、便利店、超市零售额同比分别增长4.0%、4.7%、2.4%,百货店、品牌专卖店零售额分别同比下降3.3%、1.7%。[3] - 超市、专卖店渠道环比略有回暖,百货渠道降幅环比持平。[3] 城乡消费 - 9月社零:城镇同比增长,乡村同比下降。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩预计同比增长237.08%,3Q2024归母净利润同比增长1010.6%,环比增长63.4% [2] - 公司持续优化产品结构和债务结构,积极开拓海内外市场,实现汇兑收益增加和财务费用减少 [2] - 公司在智能网联领域取得进展,与多家科技公司建立战略合作关系 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润7.08/8.27/10.83亿元,对应PE为93.93/80.37/61.43倍 [2] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、EBITDA等主要财务指标保持增长 [3] - 公司2022-2026年毛利率、营业利润率、净利润率等盈利指标有所改善 [3] - 公司2022-2026年资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标保持稳定 [3]