核心观点 - 公司2Q25实现销售收入22.09亿美元（YoY +16.2%，QoQ -1.7%），高于指引上限(QoQ -4%至-6%)，晶圆收入占总收入的94.6% [4] - 毛利率为20.4%(YoY +6.4pct，QoQ -2.1pct)，超指引(18%-20%)上限 [4] - 归母净利润为1.32亿美元(YoY -19.5%，QoQ -29.5%) [4] - 公司预计3Q25营收环比增长5%-7%，毛利率为18%-20% [4] 二季度业绩表现 - 公司2Q25付运折合8英寸晶圆239万片(YoY +13.2%，QoQ +4.3%) [5] - 产能利用率上升至92.5%(YoY +7.3pct，QoQ +2.9pct)，创3Q22以来新高 [5] - 12英寸晶圆贡献76.1%晶圆收入，8英寸晶圆贡献23.9% [5] - 折合8英寸晶圆平均晶圆价格下降至874美元(YoY +5%，QoQ -6%) [5] - 公司2Q25资本开支为18.85亿美元(YoY -16.3%，QoQ +33.2%) [5] - 折合8寸晶圆月产能较1Q25末增长1.8万片至99.1万片 [5] 收入结构分析 - 工业与汽车收入同环比增速最高，环比增长7.9%，同比增长54.8% [6] - 汽车电子产品出货量持续稳定增长，二季度整体环比增长20% [6] - 智能手机收入环比增长1.7%，同比减少6.8% [6] - 消费电子收入同比增36.3%，环比降1.4% [6] - 电脑与平板收入同比增33.4%，环比降15.3% [6] - 互联与可穿戴收入同比降11.8%，环比降3.5% [6] - 中国区收入占比84.1%，美国区12.9%，欧亚区3.0% [6]

核心观点 - 上半年营收同比增长35.6%，归母净利润同比增长38.6% [4] - 二季度营业收入同比增长35.9%，归母净利润同比增长51.1% [6] - AI服务器营收高速增长，GB200系列出货量持续攀升 [7] - 精密机构件业务稳定增长，800G高速交换机营收数倍提升 [8] - 海外科技大厂持续加大资本开支，AI硬件产业链业绩弹性可期 [9] 财务表现 - 1H25实现营业收入3607.60亿元(YoY 35.58%)，归母净利润121.13亿元(YoY 38.61%)，扣非归母净利润116.68亿元(YoY 36.73%) [5] - 2Q25实现营业收入2003.45亿元(YoY 35.92%，QoQ 24.89%)，归母净利润68.83亿元(YoY 51.13%，QoQ 31.58%)，扣非归母净利润67.65亿元(YoY 58.76%，QoQ 37.98%) [6] - 毛利率6.60%(YoY -0.13pct)，2Q25毛利率6.50%(YoY 0.50pct，QoQ -0.23pct) [5][6] 业务表现 AI服务器与云计算 - 第二季度整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [7] - GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升 [7] - 北美云服务商AI云基础设施投入显著提升，带动高端AI服务器需求激增 [7] 通信及移动网络设备 - 精密机构件业务上半年出货量同比增长17%，未来智能手机高阶化、AI手机与折叠装置等将带来新增长动能 [8] - 上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍，公司高阶产品与市场份额不断提升 [8] 行业动态 - 微软FY4Q25资本开支242亿美元(环比增长27%)，预计FY1Q26资本开支将超过300亿美元(年增长超50%) [9] - Meta将今年资本开支预期由此前的640-720亿美元提升至660-720亿美元 [9] - 谷歌将今年的资本开支计划从约750亿美元上调至约850亿美元，预计2026年将进一步增加 [9] - 海外头部云厂持续加大资本开支表明AI算力投入依旧火热，AI基础设施建设仍是需求确定性高增长的投资主线 [9]

核心观点 - 公司1H25实现营收9.62亿元(YoY +14.68%)，归母净利润0.98亿元(YoY -18.78%)，扣非净利润0.95亿元(YoY -19.57%)，毛利率33.40%(YoY -3.12pct) [5] - 2Q25营收5.48亿(YoY +15.19%，QoQ +32.41%)，归母净利润0.65亿元(YoY -4.69%，QoQ +92.03%)，毛利率34.29%(QoQ +2.06pct) [5] - AI创新周期带动电子行业景气度回升，MLCC等元件需求回暖，离型膜、CPP流延膜、复合集流体等新业务大幅增长 [5] 纸质载带业务 - 1H25电子封装材料收入8.08亿元(YoY +9.97%)，毛利率37.85%(YoY -3.35pct) [6] - MLCC受益AI基建拉动高端需求，叠加国补和抢出口行情，载带业务稼动率回升至历史较高位 [6] - 海外产能扩张：菲律宾基地持续送样验证，马来西亚厂房完成扩建并开始设备调试(Q3完成验证)，江西2条旧产线技改升级预计年底完成 [6] - 新增高精密塑料载带产线已向半导体重点客户供货 [6] 离型膜业务 - 1H25电子级膜材料收入1.16亿元(YoY +61.29%)，毛利率12.03%(YoY +8.86pct) [7] - 2Q25离型膜仍亏损但毛利率显著改善，已在国巨、华新科、风华、三环等客户实现批量供货并完成基膜自制 [7] - 宇阳、微容完成导入，三星、村田完成验证并批量供货，海外基地开始放量 [7] - 广东基地一期2条线投产，将新增超宽幅产线；天津基地进入装修阶段(25年底安装设备)，目标提升韩系客户份额 [7] - BOPET基膜二号线25Q2试生产，预计下半年小批量供货 [7] 复合集流体业务 - 1H25增资控股柔震科技至60.4%(+4.76%)，与4家客户签约，完成11家供应商导入，实现3家批量出货，订单YoY +40% [8] - 扩产计划：25年复合铝箔/铜箔分别扩产7/4条线 [8] - 布局PCB铜箔市场并开始向客户送样 [8]

2Q25业绩表现 - 2Q25实现销售收入5.661亿美元(YoY+18.3%，QoQ+4.6%)，毛利率10.9%(YoY+0.4pct，QoQ+1.7pct)，超出此前指引区间(营收5.5-5.7亿美元，毛利率7%-9%) [5] - 预计3Q25销售收入6.2-6.4亿美元，毛利率10%-12%，价格修复和9厂产能释放将推动稳定增长 [5] 产能与利用率 - 截至2Q25末，月产能折合8英寸达447千片(YoY+18.0%，QoQ+8.2%)，付运晶圆折合8英寸1305千片(YoY+14.3%，QoQ+6.0%) [6] - 产能利用率108.3%(YoY+10.4pct，QoQ+5.7pct)，12英寸产能持续释放支撑收入增长 [6] 终端市场与技术平台表现 - 电子消费品(QoQ+2.7%)、通讯(QoQ+9.8%)、计算机(QoQ+2.8%)、工业与汽车(QoQ+7.7%)营收均环比上升 [7] - 模拟与电源管理需求旺盛(YoY+59.3%，QoQ+17.9%)，功率器件景气度回升(YoY+9.4%，QoQ+2.4%) [7] - 0.35um及以上、0.11um及0.13um、55nm及65nm、90nm及95nm工艺节点环比增长 [7] 资本开支与扩产进展 - 2Q25资本开支4.077亿美元，其中华虹制造占比3.76亿美元，华虹无锡1760万美元，华虹8吋1370万美元 [8] - Fab 9预计26年Q1达第一阶段满负荷水平(6万片/月)，研发验证加速推进12英寸产能利用 [8]

电子行业周报核心观点 - 半导体行业维持高景气度 模拟及存储领域存在左侧布局良机 [3] - 北美算力需求强势上涨带动相关产业链成为市场情绪主要拉动点 尤其是交换机及服务器产业链受益于ASIC趋势下的网络架构变化 [3] - 供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 算力链业绩高增长趋势得到强化 [3] - 台积电预计AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 将年收入增速预期由25%上调 [3] 市场表现 - 过去一周上证指数上涨2.11% 电子行业上涨1.65% [3] - 电子子行业中消费电子表现最佳 上涨4.27% 元件表现最差 下跌1.59% [3] - 同期恒生科技指数上涨1.17% 费城半导体指数上涨2.72% 台湾资讯科技指数上涨2.90% [3] 产业链动态 - 交换机及服务器产业链因ASIC趋势下的网络架构变化获得显著增量 [3] - 供应链近期陆续上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 [3] - 台积电对AI需求展望乐观 预计将持续保持强劲增长 [3]

电子行业周报核心观点 - 半导体行业维持高景气，模拟及存储领域存在左侧布局良机 [3] - 台积电将年收入增速预期从25%上调至30%，佐证AI需求持续强劲及行业高景气延续 [3] - 北美算力上涨带动交换机及服务器产业链成为情绪拉动点，ASIC趋势下网络架构变化带来显著增量 [3] 市场表现 - 过去一周上证指数下跌0.94%，电子行业上涨0.28%，子行业中元件上涨7.77%，半导体下跌1.43% [3] - 同期恒生科技指数下跌4.94%，费城半导体指数下跌2.09%，台湾资讯科技指数下跌0.09% [3] 行业动态 - 台积电预计非AI需求温和复苏，AI需求持续强劲，推动收入增速预期上调 [3] - 近期黄仁勋来华、中芯国际和华虹半导体的动态未在文中展开，但提及为行业关注点 [3] 团队背景 - 分析师团队覆盖半导体、消费电子等领域，具备学术与产业复合背景，多次获评最佳分析师 [6] - 团队成员包括复旦大学电子系、上海财经大学会计学、清华大学电子工程系等顶尖院校背景 [6]

半导体行业表现 - 2025年7月SW半导体指数上涨3.08%，跑输电子行业3.51pct，跑输沪深300指数0.46pct [3][10] - 海外费城半导体指数上涨1.11%，台湾半导体指数上涨8.05% [3][10] - 分立器件(+8.21%)、半导体设备(+3.75%)、集成电路封测(+3.48%)涨幅居前 [3][10] - SW半导体指数PE(TTM)为87.13x，处于2019年以来67.15%分位 [5][14] 基金持仓情况 - 2Q25主动基金半导体重仓持股比例为10.1%，超配5.6pct [6][23] - 前二十大重仓股中新增纳芯微、思瑞浦，取代峰岷科技、朝捷科技 [6][21] - 中芯源微、兆易创新、豪威集团持股占流通股比例增幅居前 [6][21] 全球半导体市场 - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元，YoY +19.6%，连续20个月同比正增长 [7][24] - 中国半导体销售额172.4亿美元，YoY +13.1% [7][24] - 存储价格持续上涨，DRAM和NAND Flash合约价均环比增长 [7][26] - TrendForce预计3Q25 DRAM价格环增10%-15%，NAND Flash环增5%-10% [7][26] 台股半导体表现 - 6月台股IC设计营收1040亿新台币(YoY +16%)，IC制造3020亿新台币(YoY +24%) [33][37] - 晶圆代工企业台积电、联电、力积电6月收入均同比增长 [36][37] - 模拟芯片设计企业联咏DDIC、硅创电子6月收入同比增长 [39][41] - 存储芯片企业南亚科、旺宏、威刚6月收入同比增长 [39][41] 行业投资策略 - 看好本土制造产业链和周期性复苏的模拟芯片 [1][5] - 半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为26.16%分位 [5][14] - 集成电路封测和半导体设备PE较低，分别为54倍和57倍 [5][14]

行业表现 - 过去一周上证指数上涨1.67%，电子行业上涨2.85%，子行业中半导体板块上涨4.65% [3] - 同期恒生科技指数上涨2.51%，费城半导体指数下跌1.51%，台湾资讯科技指数下跌0.36% [3] 市场驱动因素 - 北美算力需求强势上涨带动相关产业链成为情绪拉动点，尤其是受益于ASIC趋势下网络架构变化的交换机及服务器产业链 [3] - 中美经贸谈判向好及美国对越南等地关税落地，推动与AI端侧创新直接关联的消费电子板块底部反弹 [3] - 工业富联、鹏鼎控股、东山精密等大市值标的体现AI算力与端侧创新的联动效应 [3] 核心观点 - 半导体行业正处于全面反弹初期，三重周期共振（算力需求、消费电子复苏、政策利好）将推动估值扩张行情 [3] 分析师团队背景 - 团队由电子行业首席分析师胡剑领衔，成员包括半导体专家胡慧、材料学博士叶子等，覆盖半导体、消费电子等领域 [6]

核心观点 - 1H25经营质量持续提升，2Q25净利率环比提升 [5][6] - 国内主业调整初见成效，主业产品及服务的毛利率同比提升2.19pct [6] - 海外与创新业务保持增长，1H25合计占比约57% [7] - 大模型产品持续推出，AI相关产品对云、域和边全面覆盖 [8] 1H25经营业绩 - 1H25实现营收418.18亿元(YoY+1.48%)，归母净利润56.57亿元(YoY+11.71%)，毛利率45.19%(YoY+0.35pct) [6] - 2Q25实现营收232.86亿元(YoY-0.45%)，归母净利润36.19亿元(YoY+14.94%，QoQ+77.5%)，毛利率45.41%(YoY+0.89pct，QoQ+0.48pct) [6] - 1H25期末应收款项与应收票据共计372.57亿元，较24年末下降33.76亿元，较一季度末下降4.32亿元 [6] 国内主业表现 - 1H25国内主业营收178.21亿元，同比下降8.33% [6] - 主业产品及服务的毛利率48.52%(YoY+2.19pct) [6] - PBG收入55.73亿元(YoY-2.11%)，EBG收入74.62亿元(YoY-0.36%)，基本保持平稳 [6] - SMBG收入40.67亿元(YoY-29.75%)，目前公司对经销商降库存走向尾声 [6] 海外与创新业务 - 海外1H25收入122.31亿元，同比增长6.9%，占29% [7] - 创新业务1H25收入117.66亿元，同比增长13.92%，占28% [7] - 海康机器人(YoY+14.36%)、萤石网络(YoY+12.4%)、海康微影(YoY+9.73%)、海康汽车电子(YoY+46.48%)、海康存储(YoY-21.24%) [7] AI产品发展 - 1H25推出数百款大模型产品广泛应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等多个领域 [8] - AI产品实现对云、域和边的应用全面覆盖 [8] - 基于公司千行万业销售渠道，先锋用户的持续推广，AI+产品有望持续渗透 [8]

电子行业周报核心观点 - 台积电上调2025年收入增速预期 反映半导体行业复苏信号 [1] - 半导体板块当前处于底部区域 建议关注配置机遇 [1] 分析师团队背景 - 团队由6名资深分析师组成 覆盖半导体及消费电子领域 [1] - 首席分析师胡剑拥有10年从业经验 多次获评最佳分析师 [1] - 团队成员具备交叉学科背景 含3名博士及多名复合型人才 [1] 研究覆盖领域 - 重点覆盖半导体制造(台积电等)、设备及材料产业链 [1] - 延伸研究消费电子、光电化学等关联领域 [1] - 采用基本面分析与前沿技术研究相结合的方法论 [1] 注：原文未披露具体财务数据或行业数据 故未作量化分析总结