证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 221 期 2025 年 12 月 29 日 晨会纪要 研究所： 事件: 观点精粹: 最新报告摘要 国产 AI 万卡超集群首次亮相，计算+网络+存储实现创新突破--中科曙光/计算机设备(603019/217101) 公司动 态研究 不必悲观，结构存机会--行业深度研究 看好锂电材料价格修复，钠电产业发展有望加速--行业周报 云深处科技启动上市辅导，浙江荣泰联合伟创电气于泰国设立合资子公司--行业周报 吉利汽车与极氪整合完成，多地部署 2026"新国补"--行业周报 险资抢配 30 年国债--债券研究周报 本周生产收紧，电厂日耗环比提升，港口煤价降幅收窄--行业周报 铝行业周报：铝锭淡季累库，鼓励氧化铝企业兼并重组--行业 PPT 报告 我国 5G 用户普及率已达 83.9%，NAND 价格突破历史新高--行业周报 12 月 22 日，中科曙光官微发布 scaleX 万卡超集群宣传，scaleX 万卡超集群是一套万卡超集群系统，由多个 scaleX640 超节点通过 s ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，认为机器人行业景气度加速向上，商业化加速，并给出了具体的投资建议[1][3][8] 报告的核心观点 * 机器人行业景气度加速向上，本体上市潮来临，行业商业化加速[1] * 具身智能是AI最强应用，人形机器人是具身智能最重要的方向之一，以ROBO+为代表的赛道将重塑整个汽车产业链，成为最强产业趋势[3][27] * 2025年是具身智能的“量产元年”，行业正从政策引导转向商业化落地，本体企业已迈入技术落地与商业化扩张并行的关键阶段[8][14] 根据相关目录分别进行总结 一、机器人行业动态 * 产业链协同与生态构建加速：宁波东力与尼得科传动签署全球战略协议[4][9]；宁波华翔子公司既与大寰机器人合作研发灵巧手，又为头部厂商代工机器人关节产品[8][19]；万向钱潮规划2026年建成**120万套**机器人专用轴承产能并推进泰国海外基地建设[8][19][24] * 商业化落地与场景拓展取得突破：智元机器人2025年有望出货**5000台**机器人、营收超**10亿元**[8][13]；银河通用落地超**1000台**机器人部署订单[8][13]；众擎机器人斩获超**3000台**巡逻巡检场景意向订单[8][13]；维他动力发布全球首款无需遥控智能机器狗，开售**52分钟**订单破千，首日销售额达**数千万元级**[2][8][13] * 核心技术研发与资本支撑同步强化：凯龙高科启动国内首个具身智能机器人灵巧手全操作力智能检测设备[4][9]；震裕科技计划投资不低于**10亿元**建设机器人驱动总成核心部件项目，并通过可转债募资约**2.8亿元**投向人形机器人精密模组[8][19][24]；云深处科技启动上市辅导[8][13]；三花智控发布2025年业绩预告，预计归母净利润**38.74亿 - 46.49亿元**，同比增长**25%-50%**[8][19][21] * 行业标准建设启动：人形机器人与具身智能标准化技术委员会于12月26日成立，旨在引领行业标准规范[4][9][11] 二、本体公司进展 * **优必选**：第**1000台**工业人形机器人Walker S2下线，2025年产能已突破**1000台**，交付量超过**500台**，并计划在2026年将年产能提升至**万台规模**[1][8][17]；与广西政府签署战略合作协议，共同打造机器人制造与产业升级高地[1][16]；以总对价**16.65亿元**收购锋龙股份**43%**股权[13][15]；与字节跳动火山引擎达成具身智能合作[13] * **智元机器人**：公司透露2025年有望出货**5000台**机器人，销售收入超过**10亿元**，2026年出货及营收实现数倍增长[8][13][15] * **维他动力**：推出全球首款无需遥控超能机器狗，售价**12,988元**，创始权益价**9,988元**，计划2026年1月启动公测[2][13][26] 三、核心零部件公司进展 * **宁波华翔**：子公司华翔启源与国内头部机器人关节厂商签订生产合同，未来两年为其生产机器人关节产品，旨在为开发基于PEEK材料的核心关节件打下基础[1][19][25]；同时与大寰机器人签约，两年内合作研发、制造并销售人形机器人灵巧手[19][21] * **三花智控**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润**38.74亿 - 46.49亿元**，同比增长**25%-50%**，跨领域技术复用优势兑现[8][19][21] * **震裕科技**：计划投资不低于**10亿元**建设新能源车、低空飞行器及具身人形机器人驱动总成核心部件项目[19][24]；拟发行可转债募资不超**18.8亿元**，其中约**2.8亿元**投向人形机器人精密模组项目[19][24] * **万向钱潮**：2026年计划建成机器人专用轴承产能**120万套**，并积极推进泰国海外基地建设[8][19][24] * **沃特股份**：部分机器人材料已完成客户测试，待跟进后续量产节奏[19][24] 四、投资建议 * **关注本体**：汽车主机厂、3C品牌商因掌握需求场景和硬件供应链，竞争优势提升；同时看好拥有大脑、硬件迭代能力和需求场景的厂商，如特斯拉、Figure、华为、字节、小米和智元等[3][27] * **把握供应链“门票行情”**：2025年下半年重点关注特斯拉、智元、华为的供应链。特斯拉链预计短暂停滞后将重新启动，下半年各环节定点将陆续落地，关注触觉传感器、谐波减速器、摆线针轮、高功率密度电机、PEEK以及粉末冶金工艺[3][28] * **跟踪技术迭代**：2025年下半年重点关注灵巧手、电机和PEEK等。灵巧手关注触觉传感器技术方案迭代和丝杠加工技术迭代（如冷锻工艺）；电机赛道关注新型磁材如钐铁氮；PEEK因成本下降和龙头示范效应，替代传统材料将加速，应用有望从丝杠保持架延伸到其他部件[3][28]

行业投资评级 - 维持人形机器人行业“推荐”评级 [1][15] 核心观点 - 电动化与智能化浪潮下 国内外人形机器人产品问世并不断迭代 有望开辟比汽车更广阔的市场空间 人形机器人产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇 [15] - 机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代 同时快速推进业务合作和场景应用 积极探索人形机器人规模化量产和商业落地 [15] - 人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻” [15] 产业动态与融资事件 - 千诀科技完成近亿元Pre-A++轮融资 资金将用于技术研发投入、核心团队人才扩充与全球商业化拓展 [2] - 诺亦腾机器人完成Pre-A+轮融资 由启明创投领投 累计募集资金已达数亿元人民币 [2] - 云深处科技正式启动上市辅导 中信建投证券担任辅导机构 公司专注于四足机器人、人形机器人及核心零部件 已完成9轮融资 [3] - 优必选以“协议转让+要约收购”方式收购深交所上市公司锋龙股份43%的股份 合计总对价达16.65亿元 旨在完善产业链布局、强化核心竞争力 [4][7] - 格松科技完成亿元级新一轮融资 由英诺天使基金、昆仲资本联合领投 公司具备机器人整机研发、AI大模型搭建等全栈研发能力 [7] - 傅利叶公布首款面向人形机器人应用的六维力传感器 产品将以“千元级”定价亮相 有望打破行业成本困境 [7] - 飒智智能连续完成A++、A+++两轮融资 累计金额达数亿元 融资资金将主要用于技术研发和智能制造产线建设 [9] - 卓誉科技完成新一轮超亿元人民币融资 11-12月期间公司单月连续订单金额突破5000万元 [12] - 曦诺未来完成超亿元天使轮融资 由宁德时代旗下产业投资平台领投 融资将用于加速核心产品的研发迭代、人才团队提升及量产落地 [13] 产品发布与技术进步 - 维他动力发布首款消费级四足机器人“Vbot超能机器狗” 定价12988元 限时权益价为9988元 计划2026年1月启动公测 3月开始批量交付 [12] - 中国俱乐部自主设计制造的机器人深海巨鲨3在第二届未来运动会格斗机器人大赛中夺冠 该机器人重110公斤 最高时速28公里 武器转速达每分钟1万转 [8] - 波士顿动力宣布人形机器人Atlas将在2026年1月于拉斯维加斯举行的CES上完成首次公开演示 [8] 战略合作与业务拓展 - 浙江荣泰与苏州伟创电气签署《合资意向书》 拟在泰国共同出资设立合资公司 主要从事机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发及生产 共同开发智能机器人机电一体化市场 [15] - 银河通用机器人与百达精工签署战略合作 将围绕工业精密制造的复杂场景开展具身智能机器人的规模化深度应用 计划部署超过1000台银河通用具身智能机器人 [11] - “亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目动工仪式在亿纬锂能惠州总部举行 公司旨在聚焦钠电池材料创新与AI机器人关键技术突破 加速两大板块协同发展 [10][11] 行业表现 - 电力设备行业近1个月表现5.1% 近3个月表现5.8% 近12个月表现42.8% 同期沪深300指数表现分别为3.1%、2.4%、16.8% [5] 重点关注公司 - 报告列举了多家在人形机器人产业链中拥有核心部件积淀、积极入局的企业 涉及执行器总成、丝杠、减速器、电机、传感器、芯片、结构件等环节 包括三花智控、拓普集团、浙江荣泰、绿的谐波、鸣志电器、柯力传感等 [15]

开启消费级具身智能时代。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，国内首个消费级具身智能公司Vbot维他动力于12月23日正式推出面向家庭和个 人的消费级具身智能产品——Vbot 超能机器狗。 作为全球首款无需遥控的智能机器狗，Vbot 超能机器狗能自主完成全场景随行、载物、跟拍等多项 能力，让智能机器人真正走入日常生活空间。 Vbot维他动力创始人兼CEO余轶南博士在发布会上表示，"机器人可以让生活变得更好，前提是要 先让机器人走进生活，让人们在生活空间中可以自然的和机器人相处"。 基于这一洞察，Vbot 维他 动力从真实生活场景出发，打造面向家庭与个人的智能机器人，Vbot超能机器狗正是这一理念的最 佳实践。与传统产品的最大不同在于，Vbot超能机器狗能够真正实现"无需遥控"，无缝融入日常生 活。 在定价方面。Vbot 超能机器狗售价12,988元，创始权益价9,988元。产品计划于 2026 年 1 月启 动公测，至3月提供约500台公测名额。3月起预定开始锁单，进入批量交付阶段，按锁单顺序交 付。 在Vbot维他动力联合创始人兼产品 ...