财务表现 - 2025年中报营业总收入20.7亿元，同比增长16.2%，归母净利润1.71亿元，同比增长26.24% [1] - 第二季度营业总收入10.24亿元，同比增长18.4%，归母净利润8239.44万元，同比增长40.84% [1] - 毛利率30.35%，同比下降6.89个百分点，净利率8.05%，同比上升7.41个百分点 [1] - 三费占营收比16.83%，同比下降12.65%，每股收益1.02元，同比增长27.64% [1] - 应收账款同比增幅达31.4%，应收账款/利润达102.47% [1][2] 业务运营 - 流通渠道收入占比接近50%，商超渠道收入占比约30%且同比增长近30%，餐饮及新零售渠道占比超20%且增速约40% [4] - 烘焙食品原料收入占比略超50%，同比增长近45%，奶油板块增长近40% [5] - 冷冻烘焙业务上半年销售规模个位数增长，产能利用率较去年略有提升 [6] - 第二条UHT产线于2024年下半年投产，目前存在产能富余 [5] 产品与研发 - UHT系列奶油产品保持良好增长趋势，高端稀奶油产品处于大客户外测阶段 [5][6] - 油脂原料主要包括煎炸油、豆油及棕榈仁油三类，分别用于冷冻烘焙、酱料及植脂奶油生产 [7] 资本与投资 - ROIC为7.75%，历史中位数ROIC为18.72%，2023年ROIC为2.76% [2] - 有息资产负债率达26.89% [2] - 与飞鹤成立合资公司以保障乳制品原料稳定供应，形成战略协同 [6] 市场预期与机构持仓 - 分析师普遍预期2025年业绩3.52亿元，每股收益均值2.08元 [2] - 鹏华优质治理LOF持有109.28万股且持仓不变，该基金近一年上涨69.53% [3] - 多家基金出现增仓、减仓及新进十大持仓变动，包括易方达、中欧、鹏华等机构 [3] 行业竞争与战略 - 稀奶油板块竞争压力加大，行业呈现降本增效趋势 [8] - 传统流通渠道需求弱复苏，新品策略注重性价比与消费需求匹配 [6] - 核心竞争优势取决于消费者需求洞察能力与供应链组织效率 [8]

各渠道表现 - 流通渠道收入占比近50% 同比基本持平 受烘焙行业渠道多元化影响传统流通渠道持续被新渠道分流 [2] - 商超渠道收入占比约30% 同比增长近30% 得益于核心商超客户多款新品销售良好 [2] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超20% 合计同比增速约40% 渠道结构占比提升 源于公司把握烘焙消费渠道多元化趋势并调整营销架构投入资源 [2] 二季度业绩表现 - 实现销售收入10.24亿元 同比增长18.40% [2] - 实现归母净利润8239万元 同比略超40% [2] - 剔除股份支付费用并扣除非经常性损益后实现利润8138万元 同比增长将近40% [2] - 剔除股份支付费用的扣非净利率约8% 较上年同期同口径提升约1.2% [2] 产品与业务表现 - 烘焙食品原料收入占比略超50% 同比增长近45% [2] - UHT系列奶油产品保持较好增长趋势 带动二季度公司奶油板块增长近40% [2] - 冷冻烘焙业务上半年销售规模整体个位数增长 产能利用率较去年略有提升 [2] - 传统流通渠道消费需求弱复苏 公司将通过产品创新和优化服务确保渠道稳定增长 [2] 产能与新品进展 - 2024年下半年投产的第二条UHT产线目前产能富余 能承接下半年市场需求上涨 [2] - 一款更高端的稀奶油产品已通过内部测试 现处于大客户批量外测阶段 [2] - UHT新品正在市场测试中 [2] 供应链与战略合作 - 与飞鹤成立合资公司因乳脂肪是奶油和烘焙乳品业务关键原料 需保障稳定供应 [2] - 飞鹤等乳企生产婴配粉时产生乳脂肪副产物 与公司业务模式天然协同互补 [2] - 油脂原料主要采购三类：冷冻烘焙用煎炸油、生产酱料用豆油、生产植脂奶油用棕榈仁油 [2] 行业竞争格局 - 稀奶油板块竞争压力较一两年前加大 烘焙行业处于降本增效背景 [2] - 最终胜出企业需具备精准洞察消费者需求能力及高效组织供应链能力 [2]

财务表现 - 2025年第二季度销售收入10.24亿元，同比增长18.40% [3] - 第二季度归母净利润8239万元，同比增长超40% [3] - 剔除股份支付费用后扣非净利润8138万元，同比增长近40% [3] - 第二季度剔除股份支付费用的扣非净利率约8%，同比提升1.2个百分点 [3] 渠道结构 - 流通渠道收入占比近50%，同比基本持平 [2] - 商超渠道收入占比约30%，同比增长近30% [2] - 餐饮/茶饮/新零售等创新渠道收入占比超20%，合计同比增长约40% [2] 产品表现 - 烘焙食品原料收入占比超50%，同比增长近45% [4] - 奶油板块二季度增长近40%，UHT系列奶油保持高增长 [4] - 冷冻烘焙业务上半年个位数增长，产能利用率同比提升 [7] 产能与新品进展 - 第二条UHT产线2024年下半年投产，目前存在产能富余 [5] - 高端稀奶油产品处于大客户批量外测阶段，即将面向市场 [6] - 传统流通渠道新品策略注重性价比，匹配不同消费需求 [8][9] 供应链与战略合作 - 与飞鹤成立合资公司保障乳制品原料稳定供应 [10] - 油脂采购包含煎炸油、豆油、棕榈仁油三类 [11] - 稀奶油行业竞争压力加大，需精准洞察需求并高效组织供应链 [11]

业绩表现 - 2024年公司营收38.4亿元，同比+9.6%，归母净利润2.7亿元，同比+266.9%，扣非归母净利润2.5亿元，同比+108.2% [1] - 25Q1营收10.5亿元，同比+14.1%，归母净利润0.9亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+27.3% [1] - 预计2025~2027年收入分别为43.8/50.5/58.6亿元，同比+14.2%/15.3%/16.1%，归母净利润分别为3.2/3.7/4.3亿元，同比+18.3%/15.8%/17.5% [3] 分品类收入 - 24全年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料收入分别同比-3.5%/+61.8%/+11.3%/-3.6%/+20.7%，奶油业务收入高速增长得益于UHT系列产品 [1] - 25Q1稀奶油大单品放量趋势延续，推动双位数增长 [1] 分渠道收入 - 24全年主营业务经销/直销/零售/其他收入分别同比+12.7%/+6.1%/-43.7%/-9.9%，经销商超过1800家，直销客户超过600家 [1] - 流通渠道/商超/餐饮及新零售渠道收入占比分别约57%/25%/18%，同比+15%/中个位数下滑/+20%，新零售增长得益于高势能会员店合作 [1] 盈利能力 - 24全年扣非归母净利率6.6%，同比+3.1pcts，毛利率31.5%，同比+0.1pcts [2] - 25Q1扣非归母净利率8.3%，同比+0.9pcts，毛利率30.0%，同比-2.6pcts，主要因直营渠道占比提升及成本上涨 [2] 费用优化 - 24全年销售费用率12.1%，同比-1.4pcts，管理费用率6.7%，同比-2.9pcts，得益于精细化管理及费用控制 [2] - 25Q1销售费用率10.1%，同比-2.0pcts，管理费用率5.4%，同比-1.2pcts，延续优化趋势 [2] 增长驱动 - 稀奶油大单品放量及山姆等新渠道合作推动业绩增长 [3] - 公司在烘焙领域产品力与供应链能力领先，未来业绩有望保持较好增长态势 [3]

公司基本信息 - 证券代码 300973，证券简称立高食品；债券代码 123179，债券简称立高转债 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 28 日 19:00 - 20:30 的线上业绩说明会，接待人员有董事、副总经理等 [2] 2024 年年度报告业绩 营收情况 - 实现营业收入 38.35 亿元，同比增长 9.61% [2] 产品收入结构 - 冷冻烘焙食品收入占比约 56%，同比下降约 3%，因商超核心客户产品阶段性调整 [2] - 烘焙食品原料收入占比约 44%，同比增长约 33%，UHT 系列奶油产品带动奶油类产品营收同比增长超 60%，UHT 奶油产品线销售收入超 5 亿元，产线同比增长近 200% [2][3] 渠道收入结构 - 流通渠道收入占比约 57%，同比增长约 15%，稀奶油产品表现出色 [3] - 商超渠道收入占比接近 25%，同比中个位数下滑，因核心商超渠道产品上架安排调整，四季度多款新品上市 [3] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约 18%，合计同比增速约 20%，实现大型茶饮连锁系统供应链体系零突破 [3] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润 2.68 亿元，同比增长 266.94%，剔除股份支付费用后为 2.70 亿元，较上年同期剔除后增长 45.26% [4] - 经营性销售、管理、研发费用率均下降，降本增效举措效果显著，预计 2025 年持续体现 [4] 2025 年第一季度报告业绩 营收情况 - 实现销售收入 10.46 亿元，同比增长 14.22%，归母净利润 8,832 万元，同比增长 15% [5] - 剔除股份支付费用并扣非后利润 8,769 万元，同比增长 22.35%，扣非净利率 8.4%，较上年同期提升约 0.6% [5] 收入结构 产品 - 冷冻烘焙食品收入占比约 60%，同比增长约 12% [5] - 烘焙食品原料收入占比约 40%，同比增长约 17%，UHT 系列奶油产品保持增长，酱料类产品增长较快 [5] 渠道 - 流通饼房渠道收入占比略超 40%，同比下降中单位数，因春节提前经销商提前备货 [5] - 商超渠道收入占比略低于 40%，同比增长超过 40%，新品数量及质量提升，把握商超调改趋势 [6] - 餐饮及新零售渠道收入占比近 20%，同比增长超过 20% [6] 成本费用 - 毛利率 30.0%，同比下降约 2.5%，受渠道、产品结构变化及大宗原料价格上涨影响 [6] - 销售及研发费用率分别为 10.1%、2.6%，同比分别下降约 2%、1%，费用投放更合理精准 [6] - 管理费用率 5.4%，剔除股份支付费用后可比口径下降约 1.0%，规模效应和费用预算控制有效 [6] 问答环节 产品相关 - 稀奶油以流通饼房和高端工业客户为主，未来希望进入大客户直接采购渠道 [7] - 夏季新品以去年的冰激凌蛋糕等为主，口味和品质提升 [16] - 冷冻烘焙一季度增长约 12%，主要由商超渠道贡献，核心商超渠道 3 款新品达预期 [17] - 以 360pro 为基础发展新产品，新产品盈利能力预期更好 [17] 费用相关 - 管理费用严控总部人员数量，研发平衡老品升级和新品上市，销售采用产品经理责任制，激励销售关注中腰部产品，费用率优化可持续 [8] 成本相关 - 油脂、乳制品成本压力去年四季度最大，今年一季度环比释放，公司灵活决定锁单用量 [9] - 关注大宗原料头寸和锁单机会，抓住油脂期货下跌窗口期锁单，抗风险能力较好 [14] - 稀奶油牛乳主要国产，无水奶油等主要进口，公司推动国产替代以降低成本 [15] - 冷冻奶油成本压力大，性价比产品可能率先提价，盈利性产品观察市场调整，公司产品综合抗风险能力高 [19] 产能相关 - 奶油产能利用率受季节影响大，河南 UHT 生产线去年接近满产，佛山生产线旺季约 70%，一季度淡季回落，丰富产品矩阵或使现有产能紧张，会提前规划 [9] - 冷冻烘焙产线规划以南沙工厂搬迁为主，审慎决策，产能利用率约 70%，投入新产能考虑利用率超 70%和旺季是否紧缺 [10] 渠道相关 - 餐饮渠道发展契合产品侧重点，做好流通大单品、餐饮场景单品和顶尖大客户定制 [11] - 与大型商超合作有供应链先发优势，需耐心配合调改 [12] - 公司把握饼房、商超、餐饮全渠道，饼房渠道增长放缓，消费者更注重性价比 [13]