股东减持情况 - 股东李时俊拟减持300万股（占总股本0.8649%），套现约3.2亿元，其自2021年11月以来累计减持464.99万股，套现6.68亿元，若本次顶格减持累计套现金额将逼近10亿元 [2][3][4] - 控股股东及一致行动人于7月至9月初合计减持291.42万股，套现2.33亿元，其中余仲减持253.4万股套现2.04亿元 [2][5] - 两名副总经理计划减持合计1.06万股，拟套现约113万元 [3][4] 股价表现与市场背景 - 公司股价年内涨幅超70%，9月4日创2023年6月以来新高，总市值达370亿元，8月25日至今两周涨幅约37% [2][3] - 股价坚挺源于光伏行业自律减产推动产业链价格企稳反弹，市场交易行业反转逻辑 [2][3] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年营收83.72亿元（同比+26.4%），归母净利润18.3亿元（同比+49.26%），均创上市以来同期最好水平 [6] - 第二季度营收42.73亿元（同比+5.66%，环比+4.23%），归母净利润11.22亿元（同比+73.22%，环比+58.47%） [6] - 收入增长主要受益于订单持续增长，工艺设备与自动化设备收入占比分别为83%和12%，其中国内与海外收入占比分别为76%和24% [7] 行业动态与公司业务 - 光伏电池片出口增长带动设备需求，公司为TOPCon电池主流供应商，并布局HJT、XBC及钙钛矿等技术路线 [6][9] - 中国光伏协会将2025年全球光伏新增装机预测由531-583GW上调至570-630GW，增长主要来自拉美、中东等新兴市场 [7] - 行业面临产能出清挑战，7月以来价格较二季度明显上涨，但技术迭代加速（TOPCon/HJT/钙钛矿竞争）可能加剧未来价格竞争 [8][9] 订单与风险管控 - 受国内光伏企业资本开支收缩影响，上半年新签订单同比下滑且以海外为主，但对存量订单基本完成发货 [7] - 第二季度末存货中发出商品占比约89%，公司对风险客户计提减值或债转股，下半年信用减值风险可控 [7]

股东减持情况 - 股东李时俊拟减持300万股 占总股本0.8649% 按最新收盘价106.7元测算套现约3.2亿元 [2] - 李时俊自2021年11月以来累计减持464.99万股 已套现6.68亿元 若本次顶格实施累计套现金额将逼近10亿元 [1][4] - 控股股东及一致行动人于7月至9月初合计减持291.42万股 套现2.33亿元 其中实际控制人余仲减持253.4万股套现2.04亿元 [1][4] 股价表现与市场背景 - 公司股价年内涨幅超70% 8月25日至9月5日两周内上涨约37% 9月4日盘中创2023年6月以来最高价 总市值达370亿元 [1][2] - 光伏产业链价格企稳反弹 行业自律减产推动市场交易反转逻辑 电池片出口增长带动设备需求 [1][6] 公司经营业绩 - 2025年上半年营业收入83.72亿元 同比增长26.4% 归母净利润18.3亿元 同比增长49.26% 均创上市以来同期最好水平 [6] - 第二季度营收42.73亿元 同比增长5.66%环比增长4.23% 归母净利润11.22亿元 同比增长73.22%环比增长58.47% [6] - 收入结构以工艺设备为主占比83% 自动化设备占比12% 海外收入占比24% [6] 行业动态与技术布局 - 公司覆盖TOPCon/HJT/XBC/钙钛矿等多条技术路线 目前为TOPCon电池主流供应商 并拓展半导体与锂电装备领域 [5] - 全球光伏新增装机预测上调至570-630GW 增长主要来自拉美、中东等新兴市场 N型技术迭代催生结构性设备需求 [7] - 行业面临产能出清挑战 7月以来价格较二季度明显上涨 技术迭代加速导致TOPCon/HJT/钙钛矿路线竞争加剧 [7]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入83.72亿元 同比增长26.41% 归母净利润18.3亿元 同比增长49.26% [2][4] - 2025Q2实现收入42.73亿元 同比增长5.66% 环比增长4.23% 归母净利润11.22亿元 同比增长73.22% 环比增长58.47% [2][4] - 半年度利润位于业绩预告区间 [2][4] 收入结构分析 - 分产品看 工艺设备收入占比83% 自动化设备收入占比12% 与去年同期基本一致 预计以TOPCon设备为主 [8] - 分区域看 国内收入占比76% 海外收入占比24% 公司加大对海外市场拓展 海外收入占比同比提升 [8] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率约30% 同比下降2个百分点 工艺设备和自动化设备毛利率均为28%左右 [8] - 2025Q2毛利率约32% 环比提升4个百分点 期间费用率3.5% 环比进一步下降 [8] - Q2归母净利率达到26% 环比大幅提升9个百分点 主要受益于其他收益增加以及减值损失下降 [8] 订单与存货状况 - 受国内光伏企业资本开支收缩影响 预计上半年新签订单同比下滑 且以海外订单为主 [8] - 对于存量在手订单 公司基本实现发货 Q2末存货中发出商品占比约89% [8] - 公司对有风险的客户充分计提减值或债转股 预计下半年信用减值风险不大 [8] 发展战略与业务布局 - 加强海外市场拓展 在日本、新加坡、马来西亚等国家设立子公司 [8] - 加大产品安全认证覆盖面 提高海外市场竞争力 [8] - 产品推陈出新加速量产 全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效技术路线 [8] - 积极开拓半导体设备和锂电设备领域 不断实现新的突破 [8] 财务预测数据 - 预测2025年每股收益8.48元 2026年4.23元 2027年3.27元 [12] - 预测2025年市盈率11.65倍 2026年23.36倍 2027年30.24倍 [12] - 预测2025年净资产收益率21.2% 2026年9.7% 2027年7.0% [12]