文章核心观点 - 2025年，中美生物制药产业发展呈现“时差”：中国板块在BD热潮和IPO窗口推动下估值迅速修复、市场情绪乐观；而美股板块受宏观环境波动影响，上半年走势低迷，直至第四季度才有所反弹 [1][2][74] - 中国在全球生物制药行业中的重要性跃居首位，其临床试验数量、BD交易活跃、人才成本优势和监管改革形成了协同发展机会，对西方药企构成挑战，促使其追求更快、更便宜、更好的创新 [2][74] - 行业提升表现的核心路径在于增加销售额和提高效率，同时需应对宏观政策波动、研发挑战及投资生态变化等多重因素 [13][86] 宏观环境与政策挑战 - 美国药品定价体系面临改革压力，过去四十年美国支付更高药价的模式难以为继，需要再平衡，但“最惠国”定价机制并非解决方案 [3][75] - 美国药品制造业存在供应链风险，三分之一的药品进口自爱尔兰和瑞士，75%的基本药物非本土生产，行业已承诺投入3600亿美元建设本土工厂，预计需5到7年 [4][77] - FDA面临稳定性挑战，员工流失率达20%，领导层频繁更替带来混乱，新任局长承诺坚守安全与疗效“金标准”并更加“创新友好” [4][77] - NIH预算面临削减风险，其作为全球最大科研资助机构（每年发放6万个项目），预算削减将损害产业长期发展的管线、人才和基础科学 [5][78] - 政府内部存在反疫苗偏见，但疫苗被视作最成功的医学突破，相关讨论应基于科学和数据 [5][79] 行业表现与估值动态 - 2025年前三季度，中国生物医药板块热度高涨，年初至今涨幅超90%，恒瑞医药完成史上最大规模IPO之一，超40家企业递交港交所上市申请 [2][33][74][106] - 美股生物制药板块受宏观焦虑影响，自选举后三个季度内行业市盈率下降25%，估值处于30年区间低位，但第四季度因宏观风险消散、企业盈利强劲等因素反弹 [2][9][74][82] - 制药行业达成里程碑：2024年全球共实施3.6万亿个限定日剂量，相当于全球每人每天服用一种药物 [12][86] 驱动销售额增长的路径与案例 - **上市新药**：2025年FDA预计批准50项新药，与过去10年均值持平，包括HIV暴露前预防疗法、首创镇痛药、潜在最佳ADC、RNAi疗法等 [14][87] - **新药来源**：过去5年，85%的新药源于大型药企外部；53%的获批项目为罕见病疗法，46%属于同类首创（FIC） [16][89] - **研发趋势**：近期获批药品中，三分之二的注册研究入组患者不足200人；其中60%可由小公司自主商业化，改变了“上市即做空”的论调 [16][90] - **拓展已上市药品**：核心是扩大适应症而非提价，案例包括Vyvgart拓展至重症肌无力、Amvuttra拓展至心肌病适应症后销量爆发 [20][93] - **研发失败与成本**：列举了赛诺菲、罗氏、强生等公司的10个研发失败项目，直接成本约35亿美元，总投入资本约100亿美元 [22][95] - **审批延迟**：FDA今年夏天发布270封完整回应函，其中50%因制造和CMC问题导致延迟 [23][96] - **专利到期影响**：过去5年，每年有100-150亿美元市场面临仿制药冲击；未来5年，该数字将增长3倍至每年450亿美元，行业每年需填补8-10款超重磅炸弹药物的市场空缺 [25][98] 提升效率：研发生产力与运营 - **研发生产力挑战**：进入1期临床的药物最终仅6-7%能获批，过去10年所有主流疗法研发成功率均下滑；但合作开发资产的损耗率表现显著优于内生项目 [27][100] - **研发周期与成本**：药物从研发构想到上市仍需12-15年；2024年是过去十余年里研发生产力投资回报率最差的一年 [30][103] - **运营效率提升**：未来5年，研发投入、销货成本及销售管理费用占销售收入比重将小幅下降，有望推高毛利和EBITDA利润，助力市盈率倍数扩张 [32][105] - **股票回购**：行业年股票回购规模从过去的150-200亿美元升至2025年的300亿美元；新兴生物技术公司如Exelixis、Neurocrine也加入回购行列 [32][105] 当前行业的五个核心问题 - **中国崛起**：全球研发管线前50企业中，中国药企从2010-2014年的3家增至20家，占比40%；中国药企参与了2025年全球约三分之一的医药授权合作交易，总价值超1300亿美元 [36][109] - **临床试验地位**：全球在中国启动的临床试验比例从十年前的5%升至30%，与美国基本持平；2010年至今全球肿瘤临床试验数量的增量全部来自中国 [37][110] - **成本优势**：同等市值规模下，中国药企CEO年薪比美国低60%，化学研发人员薪资低近70%，为200人规模公司每年节省数千万美元成本 [39][112] - **肥胖症领域热度**：约三分之一在研项目聚焦GLP及肠促胰素通路，该领域公司已被“完美定价”，临床数据瑕疵可能导致股价大幅波动，如Viking股价单日跌42%，礼来单日市值蒸发670亿美元 [39][41][112][114] - **AI的应用与局限**：AI投资驱动了美国约50%的GDP增长，但在药物研发中，AI在蛋白质-配体共折叠上对全新靶点预测成功率低，仍主要辅助已知靶点研究 [41][44][114][117] - **靶点扎堆与竞争加速**：全球有超过36个靶点聚集了超50个研发项目；同类首创（FIC）药物上市后，第三款同类药物进入市场的周期已从约15年缩短至不到2年 [44][117] - **新型疗法的潜力与风险**：细胞与基因治疗产品销售额仅占全球肿瘤药物总营收的2%；近年来有近20例死亡案例与全身性基因治疗及基因编辑疗法相关 [46][119] 生物科技投资生态新常态 - **风险投资规模**：当前美国生物科技行业风险投资总额稳定在每季度50-60亿美元，约占全球三分之二，其中半数投向B轮及之后阶段 [48][121] - **融资集中度**：2025年，超1亿美元的大额融资事件仅占总数约8%，却占据融资总额的半壁江山，资金向头部企业集中 [49][122] - **初创与资本变化**：新成立初创公司数量回落至2015年水平；非专业资本已离场，专业资本保持活跃；一年出手两次及以上的投资者数量从疫情期近900家腰斩至不足400家 [51][124][140] - **投资偏好保守化**：人才上倾向连续创业型CEO；地域上全美每1美元风险资本有60美分流向波士顿或旧金山湾区；商业模式上更偏好具体资产而非技术平台 [55][128] - **BD交易价值**：合作交易数量过去5年下滑但总金额稳中有升；BD对生物科技公司具有财务价值（避免股权稀释）和战略价值（80%的并购交易从授权洽谈起步） [55][58][128][131] - **并购市场活跃**：2025年未上市企业并购规模预计达230-250亿美元（过去5年峰值），上市企业并购规模已达900亿美元，预计全年超1000亿美元；50-100亿美元规模的交易创6年新高 [58][59][131][132] - **IPO与再融资回暖**：2025年美股仅有8家生物科技公司IPO，但市场兴趣提升；过去六个月BBC指数上涨60-70%，XBI指数反弹30-40%；10月再融资规模突破50亿美元，创近18个月新高 [60][62][133][135] - **生物科技占风险投资比例**：2025年首次降至中个位数，部分因AI/机器学习投资激增 [64][137] Atlas Venture案例与业绩 - **孵化与投资**：过去两年达成16笔新交易，其中10家未公开；已公开的Kailera完成6亿美元B轮融资；通过合作带来超3亿美元预付款 [67][140] - **管线管理**：“Atlas Pharma”管线超130个项目，约50个进入临床，相比两年前规模缩减约20%，资金更聚焦优先资产 [68][141] - **退出与回报**：2025年完成两笔并购退出（Scorpion被礼来收购，Vigil被赛诺菲收购）；推动Sionna IPO，股价涨近90%；过去两年投资5亿美元实现约10亿美元回报，净利约5亿美元；过去十年净利润18亿美元，回报总额近40亿美元 [68][70][141][143] - **基金业绩**：主力早期基金表现超过XBI指数和罗素2000指数40-50% [71][144] - **募资情况**：2024年末募集4.5亿美元基金，2025年9月募集第三支机会基金 [72][145]

交易概述 - MPM BioImpact在第三季度清仓其持有的MoonLake Immunotherapeutics股份，共出售313,571股[2][7] - 此次清仓导致其投资组合风险敞口减少约1480万美元，该头寸此前占其管理资产的2.6%[2][3][7] - 基金在同一时期还退出了MBX Biosciences和Crinetics Pharmaceuticals的头寸，减少了对高波动性临床阶段生物技术公司的风险敞口[10] 公司股价与财务表现 - 截至周三收盘，MoonLake股价为13.80美元，较一年前大幅下跌74%，同期标普500指数上涨13%[4] - 公司当前市值为9.777亿美元，过去十二个月净亏损为2.105亿美元[5] - 在9月下旬，因其在研纳米抗体sonelokimab的混合三期临床结果，公司股价在单日内暴跌近90%，并引发集体诉讼，导致市值蒸发数十亿[9] 公司业务与研发进展 - MoonLake Immunotherapeutics是一家瑞士临床阶段生物技术公司，专注于开发治疗炎症性疾病的在研纳米抗体疗法sonelokimab[6] - 公司主要适应症包括化脓性汗腺炎、银屑病关节炎和中轴型脊柱关节炎，目标客户为治疗慢性炎症患者的医疗提供者、医院和专科诊所[6] - 公司在11月初发布的第三季度财报中披露拥有3.805亿美元现金，预计资金可支撑运营至2027年下半年[11] - 公司计划在12月15日与美国FDA举行会议，评估sonelokimab的证据包是否充分，并公布了新的二期临床数据[11]

股东减持与股价表现 - MPM BioImpact基金在第三季度清仓其持有的MoonLake Immunotherapeutics股份，共出售313,571股，导致其资产管理规模（AUM）中减少2.6%的仓位[1][2] - 此次清仓交易基于季度平均价格估算，涉及金额约为1480万美元[1][2] - 截至周三市场收盘，公司股价为13.80美元，较一年前大幅下跌74%，同期标普500指数上涨13%，表现远逊于大盘[3] 公司财务状况与运营 - 公司当前市值为9.777亿美元，过去十二个月（TTM）净亏损为2.105亿美元[4] - 公司为瑞士临床阶段生物技术公司，主要研发针对炎症性疾病的纳米抗体疗法Sonelokimab，适应症包括化脓性汗腺炎、银屑病关节炎和中轴型脊柱关节炎[5] - 公司采用临床阶段生物制药模式，专注于研发投入，未来收入潜力取决于产品成功商业化和获得监管批准[5] 近期重大事件与市场反应 - 公司股价在9月下旬因Sonelokimab混合的三期临床结果而在单日内暴跌近90%，此次事件还引发了集体诉讼并导致数十亿美元市值蒸发[6] - 尽管遭遇市场冲击，公司仍在推进Sonelokimab的研发，并在11月初的第三季度财报中披露拥有3.805亿美元现金，预计资金可支撑运营至2027年下半年[8] - 公司已获得新的二期临床数据，并计划于12月15日与美国FDA举行会议，以评估Sonelokimab证据包的充分性[8] 投资背景与行业特点 - MPM BioImpact基金在同期还清仓了MBX Biosciences和Crinetics Pharmaceuticals的股份，显示出其减少对高波动性临床阶段公司风险敞口的策略[7] - 该基金当前前五大持仓为Madrigal Pharmaceuticals（4610万美元，占AUM 7.5%）、Cullinan Oncology（4540万美元，占AUM 7.4%）、Avidity Biosciences（3310万美元，占AUM 5.4%）、Trevi Therapeutics（3120万美元，占AUM 5.1%）和Edgewise Therapeutics（2790万美元，占AUM 4.6%）[7] - 生物技术行业投资具有高风险特性，尤其对于临床阶段公司，其价值高度依赖于临床数据结果和监管审批进程[6][9]

公司概况 * 公司为Avalo Therapeutics（纳斯达克代码：AVTX）[1] * 核心产品为AVTX-009 一种高效抗IL-1β抑制剂 正在开发用于治疗化脓性汗腺炎（HS）[3][5] * 药物最初由礼来公司开发 用于2型糖尿病 后经多次转手 公司于2024年通过收购AlmataBio获得该资产[4][5] * 目前AVTX-009处于2B期临床试验阶段 患者入组已完成[5] 产品AVTX-009的科学依据与差异化 * 公司坚信IL-1β是HS的正确靶点 因其是先天免疫和认知免疫系统的核心调节因子 驱动中性粒细胞聚集 基质金属蛋白酶系统激活等关键病理过程[7] * 论据包括：HS病变中存在大量IL-1β[8] AbbVie的lyticizumab（抗IL-1α/β双特异性）数据提供了概念验证 其活性被认为主要来自IL-1β结合[12][13] 强生的bermekimab（抗IL-1α）在HS试验中显示无治疗效果[9] * 与IL-1α相比 IL-1β与慢性炎症相关 而IL-1α主要参与急性炎症反应 在HS病变中未发现其水平升高[8][9][10] * AVTX-009相较于lyticizumab具有更高亲和力 更好生物利用度和更长半衰期 可能实现更优疗效[28] * 公司计划采用每四周一次的给药方案 优于lyticizumab在诱导期每周一次的方案 可降低患者负担[29] 临床试验设计与进展 * 2B期试验采用HiSCR 75作为主要终点[17] * 试验设计允许纳入生物制剂经验患者（包括TNF和IL-17经验患者）和生物制剂初治患者 其中生物制剂经验患者比例可能高于UCB或Moonlake的试验[15][16] * 为控制安慰剂反应 公司选择了经验丰富的CRO（Parexel）和HS研究者 并实施了专门的测量一致性培训计划[17][18] * 患者入组进展顺利且快于预期 原计划样本量约为180 后增至222 最终超额入组超过250名患者[19][21][22] * 试验数据预计在明年第二季度末公布[19] 疗效与安全性的市场定位与预期 * 基于AbbVie的数据 IL-1机制在2期试验中显示出的药物效应规模高于IL-17药物 符合其在上游通路的位置[28] * 公司预期AVTX-009的疗效可比肩甚至优于AbbVie的结果 但拥有差异化机制和更优给药方案即可成功[29][30] * 安全性方面 IL-1β抑制剂耐受性良好 非免疫抑制药物 主要关注点可能为细菌感染风险略有增加和中性粒细胞减少 但对HS患者（本身中性粒细胞计数高）影响不大[33] * 长期数据（如Ilaris）显示其可能降低心血管风险和癌症发生率（肺癌减少75%） 且无机会性感染风险 与IL-17药物相关的念珠菌性食管炎等副作用不同[33][34] 市场机会与商业前景 * HS市场潜力巨大 随着诊断意识提高和早期积极治疗趋势 患者群体持续增长[36] * 生物制剂渗透率仍相对较低 市场对新作用机制药物有强烈需求[36] * 公司估计到2035年HS市场规模将超过100亿美元 此预测可能偏保守[37] * 分析师指出 即使疗效与现有药物相当 在20万目标患者中实现5%的渗透率 即意味着10亿美元的收益机会[38] * 调查显示 临床医生对IL-1类药物热情高涨 50%的处方者表示在使用Bimekizumab（IL-17抑制剂）后会转向IL-1抑制剂 市场足以容纳多种药物[35][38]

美股市场整体表现 - 纳斯达克指数上涨约107点或0.48%至22,591.15点 [1] - 标普500指数上涨0.26%至6,661.21点 [1] - 道琼斯工业平均指数微涨0.15%至46,316.07点 [1] Wolfspeed Inc (WOLF) - 公司股价飙升1,726.45%至22.10美元 盘中最高和最低分别为22.10美元和8.05美元 [2] - 股价触及52周高点22.10美元和低点0.39美元 盘后交易中进一步上涨13.12%至25美元 [2] - 股价上涨源于公司宣布根据破产法第11章进行重组 该计划将减少70%的债务并削减60%的利息支付 [3] - 纽约证券交易所已暂停其旧普通股交易 并将于10月10日退市 [3] Tilray Brands Inc (TLRY) - 公司股价上涨60.87%至1.85美元 盘中最高和最低分别为1.86美元和1.34美元 [3] - 股价触及52周高点1.86美元和低点0.35美元 盘后交易中下跌1.6%至1.82美元 [3] - 股价上涨源于前总统特朗普分享视频强调CBD对老年人的潜在医疗益处 并倡导医疗保险覆盖和增加医生教育 [4] Robinhood Markets Inc (HOOD) - 公司股价上涨12.27%至136.72美元 盘中最高和最低分别为136.84美元和123.78美元 [5] - 股价创下136.84美元的历史新高 52周低点为22.05美元 [5] - 股价创纪录上涨源于CEO透露平台上的事件合约超过40亿份 其中仅第三季度就交易了一半 [6] - 8月强劲报告显示资产管理规模同比增长112%至3,040亿美元 新举措推动分析师看涨情绪 [6] Etsy Inc (ETSY) - 公司股价上涨15.83%至74.34美元 盘中最高和最低分别为75.77美元和63.64美元 [6] - 股价触及52周高点75.77美元和低点40.05美元 [6] - 股价上涨源于OpenAI推出新功能 允许用户直接在平台内从Etsy卖家处购买 Shopify股价也因同样原因走高 [7] MoonLake Immunotherapeutics (MLTX) - 公司股价暴跌89.93%至6.24美元 盘中最高和最低分别为7.14美元和5.95美元 [8] - 股价触及52周高点62.75美元和低点5.95美元 盘后交易中上涨2.3%至6.39美元 [8] - 股价下跌发生在公司公布其Sonelokimab在治疗中重度化脓性汗腺炎患者的3期VELA试验中达到统计学上显著的HiSCR75应答之后 [8]

公司股价波动 - 股价在9月26日周五因投资者对sonelokimab三期试验结果乐观而上涨10% [2] - 公司公布VELA-1和VELA-2试验结果后 股价在盘后交易中暴跌约90% [3] 核心资产临床试验结果 - VELA-1和VELA-2试验在预设的治疗策略方法下均达到主要和关键次要终点 [3] - VELA-1试验中sonelokimab相比安慰剂显示出17%更高的应答率 [6] - VELA-2试验中sonelokimab相比安慰剂仅显示出9%的改善 [6] 核心资产商业潜力 - sonelokimab是公司最重要的资产 峰值销售额预估超过40亿美元 [4] - VELA-2结果不及预期后 分析师可能下调收入预测和股价目标 当前平均目标价为76美元 [4] 财务状况 - 公司现金头寸为4.25亿美元 占总资产的92% [5] - 债务为7600万美元 债务权益比率低于2% 处于可控水平 [10] - 过去十二个月运营现金消耗为2.01亿美元 按当前消耗速率现金跑道约为两年 [10] - 公司尚无商业产品产生收入 [10] 投资风险因素 - 公司估值高度依赖于sonelokimab单一资产的成功 [10] - 不一致的试验结果引发对药物疗效和未来研究的担忧 [10] - 较弱的VELA-2结果可能使FDA批准讨论复杂化 存在监管不确定性 [10] - 公司在潜在商业化前数年无中期收入来源 [10] - 可能在两年内需要进行额外融资 或稀释现有股东权益 [10]

美股期货市场表现 - 美国股指期货今日早盘走高 道指期货上涨超过100点 [1] Inventiva ADR (IVA) H1业绩 - 公司股价在盘前交易中下跌55%至572美元 [1] - 上半年每股亏损184美元 远高于分析师预期的亏损041美元 [1] - 季度销售额为5050万美元 低于分析师共识的5310万美元 [1] 其他盘前下跌个股 - MoonLake Immunotherapeutics (MLTX) 股价下跌863%至850美元 公司Phase 3 VELA试验显示Sonelokimab在中重度化脓性汗腺炎中达到统计学显著的HiSCR75应答 [4] - Cellectis SA (CLLS) 股价下跌104%至301美元 [4] - Quantum-Si Inc (QSI) 股价下跌101%至134美元 公司提交了最高3亿美元的混合储架发行申请 [4] - Penguin Solutions Inc (PENG) 股价下跌84%至2400美元 [4] - Lithium Americas Corp (LAC) 股价下跌54%至599美元 此前周一已下跌14% [4] - Platinum Analytics Cayman Ltd (PLTS) 股价下跌53%至1620美元 此前周一大涨44% [4] - Novo Nordisk A/S (NVO) 股价下跌29%至5401美元 [4] - Lexicon Pharmaceuticals Inc (LXRX) 股价下跌29%至136美元 公司近期宣布已向美国FDA提交支持Zynquista®在1型糖尿病中获益-风险特征的补充数据 [4]

美股期货市场表现 - 美国股指期货今日早盘走高 道指期货上涨超过100点 [1] Inventiva ADR (IVA) 股价与业绩 - Inventiva ADR在盘前交易中股价下跌55%至572美元 [1] - 公司上半年每股亏损184美元 远高于分析师预期的亏损041美元 [1] - 公司季度销售额为5050万美元 低于分析师预期的5310万美元 [1] 其他盘前下跌股票 - MoonLake Immunotherapeutics股价下跌863%至850美元 尽管其Sonelokimab在3期VELA试验中达到统计学显著终点 [4] - Cellectis SA股价下跌104%至301美元 [4] - Quantum-Si Inc股价下跌101%至134美元 公司提交了混合储架发行申请 规模高达3亿美元 [4] - Penguin Solutions Inc股价下跌84%至2400美元 [4] - Lithium Americas Corp股价下跌54%至599美元 此前周一已下跌14% [4] - Platinum Analytics Cayman Ltd股价下跌53%至1620美元 此前周一大涨44% [4] - Novo Nordisk A/S股价下跌29%至5401美元 [4] - Lexicon Pharmaceuticals Inc股价下跌29%至136美元 公司近期宣布向美国FDA提交了Zynquista®用于1型糖尿病的额外数据 [4]

并购交易 - Genmab计划以80亿美元全现金收购Merus NV 旨在将其突破性疗法Petosemtamab纳入后期研发管线[1] - 受收购消息影响 Merus NV股价在盘前交易中大幅上涨38.2%至95.21美元[1] 盘前股价显著上涨公司 - Steakholder Foods Ltd – ADR股价上涨92%至8.32美元 原因系公司签署了收购Twine Solutions的协议[4] - JFB Construction Holdings股价飙升77.4%至12.15美元 此前公司宣布完成4400万美元的私募配售[4] - Plus Therapeutics Inc股价上涨24.3%至0.77美元 公司与UnitedHealthcare就用于转移性中枢神经系统癌症的CNSide脑脊液检测试剂达成全国覆盖协议[4] - Enanta Pharmaceuticals Inc股价上涨22.7%至9.69美元 公司将于周一公布其用于高危成人RSV的Zelicapavir的2b期研究顶线结果[4] - Tilray Brands Inc股价大涨17.4%至1.35美元 公司计划于10月9日公布第一季度财务业绩[4] - Larimar Therapeutics Inc股价上涨16.4%至5.93美元 公司将于9月2日电话会议及网络直播中发布针对弗里德赖希共济失调的Nomlabofusp项目更新[4] 盘前股价显著下跌公司 - MoonLake Immunotherapeutics股价暴跌86.3%至8.50美元 尽管其3期VELA试验显示Sonelokimab在中度至重度化脓性汗腺炎中达到统计学上显著的HiSCR75应答[4] - Maris Tech Ltd股价下跌37.3%至2.62美元 公司公布上半年每股亏损0.30美元[4] - Sunrise New Energy Co Ltd股价下跌28.1%至0.88美元 此前公司宣布计划建设1GW美国锂电池组项目[4] - Youxin Technology Ltd股价下跌13.9%至0.058美元 公司宣布进行1比80的并股以重新符合纳斯达克上市规定 将于9月30日生效[4] - Top KingWin Ltd股价下跌12.8%至4.07美元 此前公司宣布与Walker Times International签订销售合同 出售10,000台TK-D2C AI机器人[4] - Quantum-Si Inc股价下跌10.1%至1.34美元 公司提交了高达3亿美元的混合储架发行申请[4]

公司评级与目标价 - Leerink Partners分析师Thomas Smith重申对MoonLake Immunotherapeutics的买入评级 目标股价为73美元 [1] 核心产品与研发进展 - 公司核心产品Sonelokimab在治疗中重度化脓性汗腺炎方面展现出潜力 [2] - 即将公布的VELA三期临床试验结果被视为关键催化剂 预计将显示优于现有疗法的效果 [2] - VELA试验的患者招募已完成 其基线特征与成功的二期MIRA研究相似 [3] 专家观点与产品优势 - 主要皮肤病学专家看好该药物 认为其在疗效、安全性和给药便利性方面优于竞争对手 [3] - 基于专家意见和分析 预计该药物到2035年将实现强劲的销售增长 [3] 公司业务定位 - MoonLake Immunotherapeutics是一家临床阶段生物制药公司 专注于开发治疗炎症性皮肤和关节疾病的疗法 [4]