行业投资评级 - 维持计算机板块"优于大市"评级 [3][7] 核心观点 - 全球算力投资维持高景气度 甲骨文剩余履约义务达4550亿美元 同比+359% IaaS收入33亿美元 同比+55% 微软与Nebius达成五年174亿美元算力协议 [3][8] - 英伟达推出Rubin CPX 在NVFP4精度下提供最高30 PFLOPS算力 配备128GB GDDR7 注意力计算相对GB300 NVL72实现约三倍加速 面向百万级token场景和视频生成 [3][9] - "人工智能+"能源高质量发展实施意见出台 推进多尺度智能仿真 探索人工智能模型在智能辅助决策与调度控制中的应用 [3][10] 全球算力投资趋势 - 甲骨文本财年CapEx指引上调至约350亿美元 与OpenAI等AI公司签订大规模云合同 成为AI训练关键基础设施提供商 [3][8] - 人工智能训练与推理外包比例提升 非自建云计算仍有较大市场空间 看好第三方AI基础设施多元化供给趋势 [3][8] - 建议关注配电/电源/液冷/算力等AIDC各环节 以及具备长期合同履约确定性的云服务商 [3][8] 芯片技术发展 - 定制化芯片关注度提高 Rubin系列推理侧开始功能划分 CPX负责上下文、重带宽预处理与注意力计算 其他GPU和Vera CPU负责生成环节 [3][9] - 推理端定制芯片将提高显存与带宽边际价值 利好高端GDDR7以及高速互连方案 [3][9] - 视频模型落地难度降低 将适配端到端内容生产与AIGC分发需求 建议关注CPO/PCB/先进封装环节价值量提升 以及存储芯片量价齐升确定性 [3][9] 人工智能应用落地 - 电网侧加强智慧建设管理 推进多尺度智能仿真 探索人工智能模型在智能辅助决策与调度控制中的应用 [3][10] - 促进人工智能技术融入电力应急体系和能力建设 提升电力系统防灾减灾救灾智能化水平 [3][10] - 电网仿真软件、时序数据库、工业视觉与巡检无人化、数字孪生平台 以及具备电力行业Know-how与大模型应用落地的本土软件服务商有望获得订单牵引 [3][10] 推荐标的 - 推荐标的包括金蝶国际、金山办公、新大陆、朗新集团、道通科技、汉得信息 [3][4] - 相关标的中科曙光、日联科技 [3][4] - 具体估值数据：金蝶国际2025年PE 421.75倍 金山办公2025年PE 76.02倍 新大陆2025年PE 20.98倍 朗新集团2025年PE 51.95倍 道通科技2025年PE 33.49倍 汉得信息2025年PE 70.04倍 [4]

开源证券近日发布通信行业点评报告：2025年9月22日，OpenAI与英伟达宣布战略合作意向书，计划部 署至少10GWNVIDIA系统的AI数据中心，以用于训练和运行OpenAI下一代AI模型。据英伟达CEO黄仁 勋表示，10GW相当于400万—500万块GPU，约等于英伟达2025年的出货总量，是2024年的两倍。 以下为研究报告摘要： OpenAI与英伟达宣布战略合作意向，计划部署至少10GW AIDC 2025年9月22日，OpenAI与英伟达宣布战略合作意向书，计划部署至少10GWNVIDIA系统的AI数据中 心，以用于训练和运行OpenAI下一代AI模型。据英伟达CEO黄仁勋表示，10GW相当于400万—500万块 GPU，约等于英伟达2025年的出货总量，是2024年的两倍。英伟达计划逐步投资最高1000亿美元于 OpenAI，每部署1GW数据中心就会进行相应的投资，首批1GW计划将于2026年下半年用于部署Vera Rubin系统。该合作具体细节双方将在未来几周内最终确定，这项合作还补充了双方与微软、甲骨文、 软银及"星际之门"项目的现有合作。 硅光子时代龙头竞争优势凸显，重视新技术变革下的新机 ...

国内外需求环境波动，技术落地不及预期，竞争加剧影响利润率等。（国金证券 孟灿, 樊志远,张真桢） 【责任编辑：杨梓安 】 电子行业观点：博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲，下游云厂商加大AI基础设施投 资。Meta计划到2028年之前，在美国建设数据中心和其他基础设施方面的投入将"至少达到 6000亿美元"，Meta在2025年资本开支预计为660-720亿美元，意味着未来三年将大幅增加资 本开支。Open AI首席执行官Sam Altman近期表示，鉴于其最新模型GPT-5的需求不断增 长，该公司正在优先考虑计算能力问题，并计划"在未来五个月内"将其计算集群的规模扩大 一倍。我们认为下游推理需求激增，带动ASIC需求强劲增长，谷歌、亚马逊、Meta等公司 ASIC芯片快速发展，我们预测2026年三家公司ASIC芯片的数量将超过700万颗，OpenAI及 xAI等厂商也在大力推进ASIC芯片，未来几年也有望大幅放量。 通信行业观点：1）英伟达发布Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。Rubin CPX是首款面向百万token推理的CUDA GPU，单卡算力达30PFLOPS。Vera Rubin ...

AI行业研究报告核心要点总结 行业投资评级 - 报告对计算机、电子、通信等行业持积极看法 推荐海康威视、大华股份、禾赛、迈富时、九方智投等标的[3][63] 核心观点 - AI应用进入规模化商业化阶段 部分上市公司AI收入占比已达10-30%[3][45] - 国内AI访问量增速快于全球 8月全球/国内Top20 AI产品访问量MoM+3.5%/+11.9%[3] - 大模型厂商密集更新迭代 下游推理需求激增带动ASIC芯片需求增长[3][65] - 硬件升级需求推动光模块等基础设施投资 1.6T光模块需求持续提升[3][73] AI产品用户注意力分析 - 2025年8月全球访问量Top20 AI应用以头部互联网公司和AI大模型龙头为主 月访问量过亿的应用共8款[8] - 访问量排名前五的应用分别为ChatGPT(584.679亿次)、Gemini(72.338亿次)、deepseek(30.217亿次)、Grok(19.092亿次)、Character.AI(17.993亿次)[9] - ChatGPT在整个观测期内始终稳居榜首 deepseek自2025年2月起稳定跻身全球前三[10] - 2025年8月全球访问量增速最快的应用分别为FacelessReels(+1046%)、MaxAI.me(+895%)、Class Companion(+814%)[13][16] 国内AI产品表现 - 2025年8月国内访问量Top20 AI应用中有13款访问量超过500万次[15] - 访问量排名前三的应用分别为deepseek(30.217亿次)、夸克(8.715亿次)、豆包(7.429亿次)[15][18] - 国内市场形成"头部双强"格局 deepseek长期稳居第一 豆包稳定位列前二[19] - 8月国内访问量增速前三的应用分别为RoboNeo(+208.3%)、逗逗游戏伙伴(+122.9%)、心流(+98.7%)[21][23] 出海AI应用表现 - 2025年8月出海访问量排名前三的应用分别为PolyBuzz(3,287万次)、SeaArt AI(3,036万次)、Qwen(2,840万次)[24][26] - PolyBuzz自2025年4月起快速攀升并在7-8月稳居首位[27] - 出海榜单中增速最快的应用分别为Creati(+2239.4%)、Z.ai(+528.8%)、QuestionAI.ai(+163.1%)[29][32] AI产品变现能力 - 全球AI产品年经常性收入Top20中6款产品年收入超过2亿美元[35] - 收入排名前五的分别是ChatGPT(142.79亿美元)、Claude(50亿美元)、Grammarly(7.04亿美元)、Midjourney(6.33亿美元)、Cursor(5亿美元)[35][36] - 国内AI产品年经常性收入Top20中2款产品年收入超1亿美元 排名前三的分别为PictureThis(1.43亿美元)、美图秀秀(1.03亿美元)、KLING AI(0.95亿美元)[38][40] - 出海AI应用年经常性收入Top20中排名前三的分别为PictureThis(1.43亿美元)、KLING AI(0.95亿美元)、HeyGen(0.8亿美元)[39][41] 国内大模型招投标需求 - 2025年1-8月国内大模型中标项目数量实现逐月快速增长 1月同比增速达1190%[42][43] - 8月中标项目披露金额为14.7亿元 相比7月的13.4亿元有所上升[44][46] - 8月中标金额同比增长234%[3] 上市公司AI商业化进展 - 能科科技AI业务实现收入2.1亿元 占营收比达28.5%[47] - 彩讯股份AI与算力相关业务收入1.77亿元 占营收19.2%[47] - 税友股份AI驱动产品及服务收入1.65亿元 占营收17.9%[47] - 致远互联AI关联合同订单金额4,669.11万元 占13.9%[47] - 新点软件AI相关产品营业收入9000万元 占13.4%[47] - 迈富时AI及AI Agent收入达1.1亿元 占11.9%[47] 海外大模型及AI应用进展 - 谷歌DeepMind发布通用世界模型Genie 3 可通过一句话生成可实时交互的3D虚拟世界[50] - OpenAI发布GPT-5 在SWE-bench Verified基准测试中以74.9%的成绩领先同类模型[51] - 英伟达发布Cosmos系列推理工具 包括Cosmos Transfer-2世界模型和Cosmos Reason模型[52] - Perplexity计划以345亿美元收购Chrome浏览器[53] - 谷歌上线图像生成与编辑模型Gemini-2.5-Flash-Image[54] - 英伟达发布机器人计算平台Jetson Thor AI算力大幅提升至2070 TFLOPS[55] 国内AI行业动态 - 傅利叶发布全尺寸人形机器人Care-bot GR-3 面向社交陪伴与辅助陪护场景[56] - 字节跳动研发AI手机"豆包手机" 计划年底或明年初推出[57] - DeepSeek发布开源基础模型V3.1-Base 参数规模685B[58] - 智谱发布手机通用智能体AutoGLM 2.0 支持40余款高频应用[59] - 港大与快手联合发布交互式视频生成模型Context as Memory[60] - 钉钉发布钉钉8.0版本 包含五大AI新产品[61] - 群核科技开源空间语言模型SpatialLM 1.5和空间生成模型SpatialGen[62] 电子行业观点 - 博通FY25Q3半导体收入中AI半导体收入52亿美元 同比增长63%[66] - 博通预计FY25Q4 AI收入达62亿美元 FY26 AI收入增速有望超过FY25[66] - Credo FY26Q1实现营收2.23亿美元 同比+274%[67] - 预计2026年谷歌、亚马逊、Meta等公司ASIC芯片数量将超过700万颗[65] 通信行业观点 - 英伟达发布Rubin CPX 首款面向百万token推理的CUDA GPU 单卡算力达30 PFLOPS[68][69] - Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144颗GPU与100TB高速内存 单机架AI性能达8 EFLOPS[68] - 甲骨文Q1 RPO达4550亿美元 同比+359% 单季新增3170亿美元[75] - 甲骨文预计OCI本财年收入增长77%至180亿美元 未来四年有望达1440亿美元[75] - 世纪互联获领先互联网公司40MW批发订单 部署于固安IDC园区[70]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[1] 核心观点 - OpenAI与英伟达宣布战略合作意向 计划部署至少10GW NVIDIA系统的AI数据中心 用于训练和运行下一代AI模型[3] - 10GW相当于400万-500万块GPU 约等于英伟达2025年出货总量 是2024年的两倍[3] - 英伟达计划逐步投资最高1000亿美元于OpenAI 每部署1GW数据中心进行相应投资[3] - 硅光技术成为1.6T高速光模块主流方案 光模块龙头竞争优势持续凸显[4] - OCS/空芯光纤/薄膜铌酸锂/CPO等新技术关注度及成熟度不断提升 孕育新投资机会[4] - Rubin CPX提供最高30Pflops NVFP4精度算力 搭配128GB GDDR7内存[5] - Vera Rubin NVL144 CPX平台集成144张Rubin CPX GPU/144张Rubin GPU/36张Vera CPU 拥有80Eflops NVFP4算力 比GB300 NVL72高7.5倍[5] - 单机柜拥有100TB高速内存及1.7PB/s内存带宽[5] - 每投资1亿美元Vera NVL144 CPX可获得50亿美元tokens收入[5] - Rubin CPX推出有望加速AI应用推理落地 降低推理成本 加速AI商业正循环[5] - CPX推出将持续拉动芯片级液冷需求 推动机柜侧总功耗提升[5] 重点推荐标的 - 中际旭创[6] - 新易盛[6] - 英维克[6] - 天孚通信[6] - 源杰科技[6]

英伟达战略调整 - 英伟达可能正在从DGX Cloud平台战略撤退 转而重点发展Lepton GPU租赁市场[4][6] - DGX Cloud平台目前主要用于内部使用 而非向客户营销[4] - 公司在2025年第二季度10-Q文件中未提及DGX Cloud的云支出承诺[5] 客户合作关系 - 英伟达与三大云服务提供商亚马逊 微软和谷歌保持重要客户关系[1] - 公司同时与新兴企业CoreWeave紧密合作 并持有其数十亿美元股份[2] - 微软Azure和谷歌云实际托管DGX Cloud服务 亚马逊AWS虽未托管但未受业务影响[7] 业务保障措施 - 英伟达承诺通过2032年4月13日前购买63亿美元CoreWeave未使用云计算容量[8] - DGX Cloud实际上完全利用且供不应求 正在扩展规模[9] - Lepton服务连接全球GPU云提供商与AI开发者[6] 行业发展前景 - AI繁荣持续推动GPU需求增长 利好英伟达及云平台提供商[10] - 计划2026年底推出Rubin CPX新型GPU 专为大规模上下文推理设计[11] - 新技术将推动AI在软件开发和长视频创作领域的应用爆发[11] 企业成长潜力 - CoreWeave作为最小规模企业拥有最大增长空间[12] - 五家顶级AI股票（英伟达、亚马逊、微软、Alphabet和CoreWeave）预计未来10年将实现显著收益[9][12]

Rubin CPX产品创新 - Rubin CPX是英伟达专为超长上下文AI推理任务设计的GPU，采用解耦式推理架构，将推理过程拆分为计算密集型的上下文处理与内存带宽密集的生成阶段，显著提升大规模上下文处理的效率和性能[4][7] - 在算力性能上，Rubin CPX在NV FP4精度下提供30 Peta FLOPS的计算性能，注意力处理速度较GB200 NVL72系统提升3倍[4][11] - 在存储性能上，配备128GB GDDR7内存，内存带宽达2 TB/s，每GB成本不足HBM的一半，性价比显著提升[4][11] - 制程采用N3P，封装形式为传统FC-BGA倒装封装的单芯片设计，对CoWoS依赖度大幅下降[4][11] 硬件架构革新 - 托盘架构采用模块化设计，四块子卡分布于托盘两侧，包括2块Rubin CPX GPX芯片与2块CX-9网卡，机箱中部子卡搭载Bluefield-4模块[4][14] - 散热架构因机架功率从190kW升级至370kW，前端散热由风冷升级为液冷，Tray内新增液冷板，CPX与CX-9采用夹心式排列共享冷板[4][20] - 连接器/PCB采用无线缆架构，取消飞线设计，使用Paladin B2B连接器与PCB中板相连，提升信号传输速率和系统良率[4][23][27] PCB市场影响 - VR200 NVL144单机柜PCB价值量约45.6万元，单GPU对应PCB价值量为6,333元（880美元），较GB300提升113%[5][27][29] - 价值增量主要来源于Mid plane、CX-9网卡板和CPX GPU板等应用，其中Mid plane价值量约5.5万元，CX-9网卡板单柜价值量约8.5万元，CPX GPU板单柜价值量约8.5万元[27][29] - 对于NVL576机柜，采用正交背板替代铜缆互联，预计单板价值量约3~4万美元，单柜价值量约12~16万美元，单GPU价值量增加约500美元，达1,380美元[29] 市场规模预测 - 预计2027年GB300 NVL72/VR200 NVL144/VR300 NVL576出货量分别为1/7/2万rack，合计10万rack，对应72/504/144万颗GPU[5][30] - 2027年英伟达AI PCB采购市场规模预计达69.6亿美元，较2026年增长142%[5][30] - 分产品看，VR200系列单GPU PCB价值量880美元，VR300系列单GPU PCB价值量1,380美元，驱动市场规模显著提升[29][30]

人工智能能源需求 - 人工智能是电力消耗最大的技术 每个数据中心耗电量相当于一个小型城市 [2] - 人工智能查询和模型更新消耗巨大能量 全球电网面临压力 [1][2] - OpenAI创始人警告人工智能未来取决于能源突破 马斯克预测明年将出现电力短缺 [2] 能源基础设施机遇 - 某公司拥有关键能源基础设施资产 定位为人工智能能源需求激增的受益者 [3] - 公司涉及核能基础设施 处于美国下一代电力战略核心位置 [7] - 具备大规模复杂EPC项目执行能力 覆盖油气 可再生燃料和工业基础设施领域 [7] 液化天然气出口优势 - 公司在美国LNG出口领域扮演关键角色 受益于"美国优先"能源政策 [7] - 特朗普政策要求欧洲及盟友购买美国LNG 公司处于收费环节 [5] - 关税政策推动制造业回流 公司可获得设施重建和改造业务 [5] 公司财务特征 - 公司完全无负债 持有相当于市值近三分之一的现金储备 [8] - 剔除现金和投资后 交易市盈率不足7倍 [10] - 持有另一热门人工智能公司的重大股权 提供多重AI增长引擎 exposure [9] 市场关注度 - 对冲基金开始在闭门投资会议上推荐该股票 [9] - 华尔街开始关注公司 但估值尚未高企 [8] - 公司同时受益于人工智能基础设施超级周期 制造业回流浪潮和核能发展 [14] 业务协同效应 - 公司将人工智能 能源 关税和制造业回流趋势有机结合 [6] - 能源需求需要基础设施建设 而建设需要经验丰富的工程公司 [6][7] - 公司通过多种渠道受益于数字时代最有价值的商品——电力 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1] 报告核心观点 - AI 产业持续高速发展 欧洲 AI 初创公司 Mistral AI 估值达 100 亿欧元 成为欧洲最具价值的 AI 公司 [4] - 微软年度 AI 资本支出升至 1200 亿美元 较上年增长近 40% 是 2023 年的四倍 [5] - Agent 技术取得突破 Fellou CE 在复杂写入任务中成功率 72% 领先全球同类产品 [6] - 轻量级推理框架 DeepConf 将数学推理准确率从 97.0% 提升至 99.9% 同时减少 85% 计算消耗 [10] AI 行业动态 - ASML 注资 13 亿欧元入股 Mistral AI 本轮融资总额 17 亿欧元 [4] - 微软与 Nebius 达成 174 亿美元五年算力协议 合同总价值或达 194 亿美元 [5] AI 应用资讯 - Fellou CE 为首个 Agent 浏览器 支持跨应用自动执行与多模态内容转换 [6] - 平台提供免费 Deep Search 和 Visual Report 功能 建立统一记忆层实现动态关联 [6] AI 大模型资讯 - 微软推出 14B 参数数学推理 Agent rStar2-Agent 采用 GRPO-RoC 算法与分阶段训练 [7] - 模型仅用 510 步 RL 训练（一周内）达到前沿水平 响应效率超越大规模模型 [7] 科技前沿 - NVIDIA 发布 Rubin CPX GPU 配备 128GB GDDR7 显存 峰值算力 30 PFlops [8] - Rubin 架构搭配 Vera CPU 及 CX9 NIC 网卡 单机算力最高达 8 EFlops [9] - AMD 发布 MI450 计划 目标在训练和推理全方位超越 NVIDIA GPU [9] - Meta 提出 REFRAG 框架 实现 RAG 模型首字生成延迟最高加速 30 倍 [11] - 英伟达发布 UDR 系统 支持用户用自然语言自定义研究工作流 [12]

Rubin CPX产品创新 - 采用解耦式推理架构 专为处理超长上下文AI推理任务设计[1] - 在NV FP4精度下提供30 Peta FLOPS计算性能[1] - 配备128GB GDDR7内存 内存带宽达2TB/s[1] - 采用传统FC-BGA倒装封装的单芯片设计[1] 硬件架构升级 - 托盘前端采用模块化设计 四块子卡分布于托盘两侧[2] - 包含2块Rubin CPX GPX芯片与2块CX-9网卡[2] - 散热系统由风冷升级为液冷 Tray内新增液冷板[2] - 热管和均热板将热量从GDDR7内存模块传导至冷板[2] - 采用无线缆架构 新增Paladin B2B连接器[1][2] - 连接器与机箱中间的PCB中板(mid plane)相连[1][2] PCB市场价值提升 - VR200NVL144单机柜PCB价值量约45.6万元[3] - 单GPU对应PCB价值量为6,333元(880美元)[3] - 较GB300提升113%[3] - 预计2027年GB300 NVL72/VR200 NVL144/VR300 NVL576出货量分别为1/7/2万rack[3] - 合计10万rack 对应PCB市场规模达69.6亿美元[3] - 较2026年增长142%[3] 产业链受益标的 - 生益科技(600183SH) 深南电路(002916SZ) 兴森科技(002436SZ)[4] - 鹏鼎控股(002938SZ) 东山精密(002384SZ) 胜宏科技(300476SZ)[4] - 沪电股份(002463SZ) 生益电子(688183SH) 景旺电子(603228SH)[4] - 方正科技(600601SH) 广合科技(300964SZ)等[4]