宏观政策与货币政策 - 2季度货币政策执行报告显示下半年或仍以结构性货币政策为主，短期内货币政策有望保持流动性充裕，但进一步降准降息的空间有限 [2] - 央行强调落实落细适度宽松的货币政策，持续营造适宜的金融环境，延续7月政治局会议"持续发力、适时加力"的政策基调 [2] - 新型政策性金融工具有望助力"准财政"扩张，发改委明确表示将加快设立投放该工具，对支撑"准财政"扩张力度起到至关重要的作用 [20] 宏观经济数据 - 日本2季度实际GDP初值季环比折年增速从上季度0.6%上行至1%，高于预期的-0.4%，名义GDP季环比折年增速则从1%回升至1.3% [3] - 美国7月CPI数据整体表现温和，缓和了市场对关税传导的担忧，但PPI数据超预期回升，7月零售对照组增速不弱 [5] - 上周高炉/焦化等生产环比平稳、低基数推动同比回升，港口指标显示8月出口同比或回落、但仍维持韧性，地产成交同比降幅收窄 [4] 行业与市场动态 - 光伏行业"反内卷"已初见成效，自25年7月初以来硅料、硅片价格已大幅上涨，电池片、组件价格亦有所恢复 [16] - 肉牛周期正步入上行阶段，供给端去化主导本轮行情，测算25-27年国内牛肉总供给同比-3.3%/-6.4%/+1.3%，供需缺口最高达26年的147万吨/年 [21] - 半导体芯片ETF资金流出明显，上周重仓该行业的科创50ETF流出也超过百亿元，投资者可能选择止盈退出，转向防御性资产 [8] 公司研究 - 禾赛科技2Q25营业收入7.06亿元，同比/环比+54%/+34%，激光雷达出货量达35.21万颗，其中ADAS交付量30.36万颗 [23] - 生益科技1H25实现营收127亿元，同增32%，毛利率25.9%，同增4.3pp，归母净利14.3亿元，同增53% [24] - 圣农发展2025年H1实现营收88.56亿元，归母净利9.10亿元，同比+791.93%，扣非净利3.76亿元，同比+305.44% [26] 金融与投资策略 - 现阶段的资金面特征显示居民资金入市或以存量资金加杠杆为主，外资和险资亦是值得关注的潜在增量资金 [5] - 市场趋势偏强，建议保持偏高仓位，配置上AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点 [5] - 转债方面不如股但强于债，可操作性是最大制约，只能继续保持仓位并把握β机会，继续逐步兑现高价品种浮盈并转向布局偏低价个券 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总营收为1.765亿美元，同比增长9.4%，环比增长7.2% [6] - 非GAAP毛利率为24.4%，环比上升1.9个百分点，同比下降2个百分点 [6][17] - 非GAAP每股收益为0.2美元，环比扭亏为盈（上季度为-0.1美元），同比下降0.7美元 [18] - 经营现金流为-280万美元，主要由于偿还客户存款270万美元 [18] - 现金余额为1.531亿美元，环比减少1630万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 计算业务 - 营收占比52.6%，同比增长29.7%，环比增长17.9% [8] - AI和图形芯片需求强劲，推动Power IC营收创季度新高，环比增长25.8%，占总产品营收40% [6][8] - 预计下季度环比增长低个位数，AI/图形需求将消化期但设计活动持续活跃 [9] 消费业务 - 营收占比15.1%，同比下滑5.8%，环比增长23.9% [10] - 可穿戴设备和游戏促销驱动增长，预计下季度环比中个位数下滑 [11] 通信业务 - 营收占比15.2%，同比下滑1.7%，环比下滑5.2% [11] - 中国智能手机需求疲软，但美国Tier1客户准备新机发布，预计下季度环比增长超10% [12] 电源与工业业务 - 营收占比16.8%，同比增长7.3%，环比下滑9.8% [12] - 电动工具和电动出行需求弱于预期，预计下季度环比中个位数增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国重庆合资公司出售20.3%股权获1.5亿美元现金，持股比例从39.2%降至18.9% [7][21] - 新投资者计划注资扩产，合资公司仍为重要晶圆和封装供应商 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从组件供应商向整体解决方案提供商转型，扩大市场份额和BOM内容 [7] - 通过战略合作和技术投资支持关键增长领域，如AI、图形和电源IC [7] - 行业面临宏观经济和地缘政治不确定性，但公司产品组合多元化和客户关系稳固 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI和图形芯片需求强劲，但短期存在消化期 [9] - 关税政策导致PC客户提前拉货，智能手机进入旺季生产 [52] - 2025年预计为增长年份，受益于终端市场扩张和份额提升 [14] 其他重要信息 - 资本支出本季度1430万美元，下季度预计1100-1300万美元 [20][21] - 合资公司股权出售产生7680万美元减值损失，部分抵消2021年记录的3.587亿美元净收益 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题1：计算业务中AI贡献及未来展望 - AI和图形业务合计占计算业务约25%，初始订单消化后将迎来新项目 [31] - 设计活动持续活跃，新项目订单已开始流入 [28] 问题2：毛利率趋势与产品结构 - 6月毛利率改善因Power IC占比提升，9月预计持平 [35] - 长期随着高价值产品增长，毛利率有望优化 [38] 问题3：合资公司出售资金用途 - 资金将用于技术投资、产能扩张和潜在并购，董事会评估股东回报 [40][41] 问题4：关税与供应链影响 - 直接影响有限，但地缘政治不确定性要求供应链灵活调整 [51] - PC客户加速生产以规避潜在关税变化 [52]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q2持续经营业务合并收入4760万美元，同比增长8.1%，高于指引区间中点，连续六个季度同比增长 [6] - 2025年Q2持续经营业务毛利润率20.4%，处于19.5% - 21.5%指引区间内，但同比下降2.1个百分点，较Q1略有下降 [6] - 2025年Q2运营亏损740万美元，非GAAP基础调整后运营亏损560万美元；持续经营业务收入850万美元，而2024年Q2亏损220万美元，2025年Q1亏损510万美元 [21] - 2025年Q2调整后EBITDA为负210万美元，GAAP摊薄后每股收益0.23美元，非GAAP摊薄后每股亏损0.08美元 [22] - 截至2025年Q2末现金1.133亿美元，较Q1末的1.327亿美元减少；净应收账款2880万美元，与Q1末的2830万美元相近；库存净额3760万美元，高于Q1末的3260万美元 [24][26] - 2025年Q2资本支出1190万美元，预计全年资本支出在3200 - 3400万美元之间，其中Gumi Fab升级资本支出预计在2000 - 2200万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 功率模拟解决方案（PAS）收入4230万美元，同比增长10.7%，环比增长6%，占总收入近90% [9] - ROIC收入40万美元，同比增长11.1%，环比增长10.2% [10] - 功率IC业务收入540万美元，同比增长11.1%，环比增长10.2%，占Q2持续经营业务合并收入的11% [16][19] - 按业务细分，工业占PAS收入约35%，同比下降1.9%；消费占34%，同比下降0.4%；通信占20%，同比增长近47%；计算占8%，同比增长45%；汽车占2%，同比下降25% [14][15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2028年汽车、工业和AI应用市场机会将占未来产品组合的60%以上，高于2024年的51%；预计汽车市场收入占比将从2024年的不到5%提升至2028年的超10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续向纯功率半导体公司战略转型，致力于实现三年3亿美元收入和30%毛利润率的“三 - 三 - 三”战略 [7] - 2025年已推出28款新一代产品，有望达成40款新一代功率模拟解决方案产品目标，并加速产品路线图，目标2025年推出超50款新产品 [7][8] - 采取内部结构行动降低成本、优化运营效率，目标年底接近季度调整后EBITDA盈亏平衡；加速研发和产品管线建设，使功率产品组合达到一级水平以提高价格和利润率 [17] - 2024年初启动“中国为中国”战略，但面临关税不确定性和中国市场老产品竞争定价压力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年在成为纯功率半导体公司目标上取得进展，Q2通信和计算业务表现强劲推动增长，但下半年因关税和中国定价压力面临不确定环境 [32] - 预计下半年业务较之前预期疲软，但公司积极采取行动优化运营效率，持续投资研发和资本支出支持长期财务战略 [33] - 加速新一代产品开发，预计年底有初始收入贡献，2026年产生重大影响，致力于实现股东价值最大化和恢复盈利 [33] 其他重要信息 - 公司显示屏业务基本关闭，正受益于产品生命周期结束的收入流，并探索显示屏IP资产的货币化机会 [16] - 2025年Q2回购约70万股，总价230万美元，截至6月30日，股票回购计划剩余授权约2120万美元 [24] - 公司将于8月20日参加第六届年度Needham虚拟半导体和半导体资本一对一会议，有兴趣的机构投资者可联系销售代表注册并与管理团队安排一对一会议 [50] 问答环节所有提问和回答 问题1: 上半年客户拉单和关税影响是否会延续到下半年及未来几个季度，以及对收入的影响程度 - 公司认为此前估计拉单规模约200万美元，部分已在上半年体现，Q2后期电视相关领域也有体现，拉单影响已处理 [35][36] 问题2: 毛利润率从Q1、Q2到Q3下降的主要原因，是否是定价或调整利用率以管理库存 - 定价压力导致收入预期从个位数中高增长降至持平，影响毛利润率；老产品面临压力，利用率低于预期，ASP下降影响下半年业务，导致前景疲软 [37][38] 问题3: 通信业务的增长动力来自哪些应用 - 通信领域设计赢单增多，增长趋势来自2025年推出的中高端AI智能手机、新推出的AI便携式手机，计算领域设计赢单也有贡献，AI服务器业务也有良好管线 [41][42][43] 问题4: 目标年底实现EBITDA盈亏平衡，是否意味着需削减100 - 200万美元运营费用 - 公司目标在2025年Q4接近调整后EBITDA盈亏平衡，将在Q3末启动并执行自愿离职计划，预计年度运营费用减少200 - 300万美元，主要来自SG&A，Q4将体现影响 [44][46][47]

业绩总结 - Magnachip在2025年第二季度的持续运营收入为4762.2万美元，较第一季度增长6.5%，同比增长2.6%[5] - 第二季度的毛利率为20.4%，较第一季度下降0.5个百分点，同比下降0.7个百分点[10] - 第二季度的GAAP稀释每股收益为0.23美元，较第一季度的-0.14美元显著改善[10] - Power Analog Solutions（PAS）业务在第二季度的收入为4226.1万美元，较第一季度增长6.0%，同比增长7.7%[6] - Power IC业务在第二季度的收入为536.1万美元，较第一季度增长10.2%，同比增长11.1%[6] - 第二季度的调整后经营亏损为-561.6万美元，较第一季度的-542.0万美元略有增加[10] - 第二季度的现金及现金等价物为1.133亿美元，较第一季度的1.327亿美元有所下降[8] - 第二季度的应收账款周转天数为47天，较第一季度持平，但较去年同期的53天有所改善[8] 未来展望 - Magnachip预计2025年第三季度的收入将在4400万至4800万美元之间，较第二季度下降3.5%[9] - 预计2025年全年的收入将持平，之前预期为中高个位数的同比增长[9] 其他信息 - 公司在2023年8月31日结束了对买方的过渡性铸造服务合同[12] - 2025年6月30日止的三个月和六个月内，公司记录了一次性员工激励费用为496千美元和某些高管离职福利相关的计提费用为350千美元[22] - 公司将持续经营的调整后EBITDA定义为在排除股权基础补偿费用、外汇损失（收益）、衍生品估值损失（收益）及其他费用后的EBITDA[20] - 调整后持续经营收入（损失）反映了资产基础和资本结构对经营表现的影响[21] - 公司在财务报告中将显示业务重新分类为自2025年第一季度起的停业业务[19]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：Greater China Technology Semiconductors（大中华区科技半导体行业）[78] - **公司**：Hangzhou Silan Microelectronics Co. Ltd.（杭州士兰微电子股份有限公司），以及ACM Research Inc、Advanced Micro - Fabrication Equipment Inc等众多半导体相关公司 [1][79] 纪要提到的核心观点和论据 杭州士兰微电子股份有限公司 - **评级与目标价**：维持“Equal - weight”（等权重）评级，目标价维持在22.5元人民币；5月16日收盘价为24.55元人民币，52周股价范围为16.32 - 34.69元人民币 [3][5] - **盈利预测调整**：更新模型以反映2025年第一季度实际财务结果；2025年每股收益（EPS）预测下降11%，主要因2025年第一季度盈利未达预期；2026年EPS预测上升2%，2027年EPS基本不变 [5] - **不同情景分析** - **牛市情景**：假设2024 - 2027年营收复合年增长率（CAGR）为23%，毛利率从2024年的19%扩大到2025 - 2027年的30%；中国汽车原始设备制造商（OEM）采用士兰微的IGBT或SiC模块，逆变器式家电渗透率更快提升 [10] - **基础情景**：预计2024 - 2027年营收CAGR为12%，毛利率在2025 - 2027年维持在26%；更多中国汽车OEM采用士兰微的IGBT和SiC模块，逆变器式家电渗透率逐渐增加 [11] - **熊市情景**：假设2024 - 2027年营收CAGR为5%，2025年因价格下降和激烈竞争，毛利率降至15%；中国汽车OEM对士兰微IGBT和SiC模块的采用有限，逆变器式家电渗透率未增加 [16] - **投资观点**：士兰微是中国功率半导体国产化趋势的关键受益者，但近期前景因竞争面临挑战；预计2025 - 2027年毛利率将随着规模扩大逐渐提高到23 - 28%；估值方面，按2025年预期EPS计算为41倍，与同行平均的40倍相比，较为合理 [12] - **关键盈利驱动因素** - **IPM业务**：2024 - 2027年，IPM营收增长率分别为46.8%、26.9%、20.1%、10.5%；IPM出货量增长率分别为39.5%、35.0%、25.0%、15.0% [19] - **毛利率**：分立半导体毛利率在2024 - 2027年分别为13.5%、21.0%、25.9%、29.4%；功率IC毛利率在2024 - 2027年分别为30.7%、29.4%、29.0%、28.7% [19] - **投资驱动因素与风险** - **上行风险**：8英寸和12英寸产能扩张；IGBT模块和MOSFET技术改进；获得中国汽车OEM客户；电动汽车渗透率超预期提升带来更强需求；在全球家电IPM市场从同行处获得更多市场份额；产能扩张速度超预期；SiC和GaN技术突破 [26] - **下行风险**：经济衰退导致需求疲软；产能扩张速度慢于预期；技术无改进 [26] 摩根士丹利相关业务与评级说明 - **业务关系**：摩根士丹利与多家被研究公司存在业务往来，包括拥有部分公司1%或以上的普通股权益、预计未来3个月从部分公司获得投资银行服务补偿、过去12个月从部分公司获得非投资银行服务补偿、为部分公司提供投资银行服务或非投资银行证券相关服务、为部分公司证券做市等 [34][35][36][37][38] - **评级体系**：采用相对评级系统，包括Overweight（超配）、Equal - weight（等权重）、Not - Rated（未评级）、Underweight（低配）；评级时间范围一般为12 - 18个月；行业观点分为Attractive（有吸引力）、In - Line（符合预期）、Cautious（谨慎） [42][46][48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分析师认证**：分析师Daisy Dai, CFA声明其对报告中公司及其证券的观点准确表达，且未因表达特定推荐或观点而获得直接或间接补偿 [33] - **研究报告更新政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况，在分析师和研究管理认为适当时进行更新；部分研究出版物按定期（周/月/季/年）更新 [56] - **研究报告分发与使用限制**：摩根士丹利研究报告通过专有研究门户Matrix提供给客户，也通过电子方式分发给客户；部分报告通过第三方供应商提供；未经书面同意，不得转载、出售或重新分发报告；报告中的指标和跟踪器不得用作基准 [59][75] - **不同地区业务与合规说明**：摩根士丹利在不同地区的业务受当地监管机构监管，研究报告在不同地区的分发有特定对象和限制；投资信息和建议不构成投资咨询活动，投资者应独立评估投资风险 [69][73]

业绩总结 - Magnachip在2025年第一季度的持续运营收入为4470万美元，较上一季度下降8.5%，同比增长12.1%[5] - 第一季度合并收入为447.22百万美元，较2024年第四季度下降12.6%，同比增长3.0%[10] - 第一季度的毛利率为20.9%，较指导范围的18.5%上升2.3个百分点，同比上升3.3个百分点[5] - 第一季度GAAP稀释每股亏损为0.14美元，非GAAP稀释每股亏损为0.10美元[5] - 运营亏损为628.8百万美元，较2024年第四季度改善[10] - 持续经营亏损为508.2百万美元，较2024年第四季度改善[10] - 基本每股亏损为0.14美元，较2024年第四季度改善[10] 用户数据 - Power Analog Solutions（PAS）业务在第一季度的收入为3990万美元，占持续运营收入的近90%，同比增长9.1%[6] - Power IC业务在第一季度的收入为490万美元，占持续运营收入的11%，同比增长44.1%[6] 未来展望 - Magnachip预计2025年第二季度的持续运营收入将在4500万至4900万美元之间，环比增长5.2%至6.6%[8] - 2025年全年的持续运营收入预计将同比增长中到高个位数，基于2024年185.8万美元的收入[8] 财务状况 - 第一季度的现金及现金等价物为1.327亿美元，较上一季度的1.386亿美元下降[7] - 第一季度的应收账款周转天数为47天，较上一季度的41天增加[7] - 第一季度的总股东权益为2.692亿美元，较上一季度的2.768亿美元下降[7] 毛利率分析 - 合并毛利率为20.9%，较2024年第四季度下降0.8个百分点，同比上升6.3个百分点[10] - 电源模拟解决方案的毛利率为17.8%，较2024年第四季度下降2.7个百分点，同比上升2.4个百分点[10] - 电源集成电路的毛利率为46.5%，较2024年第四季度上升1.6个百分点，同比上升4.7个百分点[10] 调整后财务指标 - 调整后的运营亏损为542.0百万美元，较2024年第四季度下降[10] - 调整后的EBITDA为-20.73百万美元，较2024年第四季度下降[10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1持续经营业务合并收入4470万美元，同比增长12.1%，环比下降8.5%，符合4200 - 4700万美元的指引区间中点 [10][21] - 2025年Q1持续经营业务合并毛利率20.9%，同比上升3.3个百分点，环比下降2.3个百分点，超出18.5% - 20.5%的指引区间上限 [10][22] - 2025年Q1 SG&A为970万美元，2024年Q1为950万美元，2024年Q4为1040万美元 [25] - 2025年Q1 R&D为590万美元，2024年Q1为620万美元，2024年Q4为690万美元 [25] - 2025年Q1持续经营业务股票薪酬费用为80万美元，2024年Q1为80万美元，2024年Q4为160万美元 [25] - 2025年Q1经营亏损630万美元，2024年Q1为940万美元，2024年Q4为780万美元；非GAAP调整后经营亏损540万美元，2024年Q1为860万美元，2024年Q4为450万美元 [26] - 2025年Q1净亏损510万美元，2024年Q1为1430万美元，2024年Q4为870万美元；调整后EBITDA为 - 210万美元，2024年Q1为 - 480万美元，2024年Q4为 - 50万美元 [26] - 2025年Q1 GAAP摊薄每股亏损0.14美元，2024年Q1为0.37美元，2024年Q4为0.24美元；非GAAP摊薄每股亏损0.10美元，2024年Q1为0.26美元，2024年Q4为0.12美元 [27] - 截至2025年Q1末现金为1.327亿美元，2024年Q4末为1.386亿美元；应收账款净额为2830万美元，2024年Q4末为2840万美元 [28] - 2025年Q1销售未收款天数为47天，2024年Q4为41天；平均库存天数为70天，2024年Q4为60天 [28] - 截至2025年Q1末库存净额为3260万美元，2024年Q4末为3050万美元 [29] - 2025年Q1资本支出为20万美元，2025年全年资本支出预计在2000 - 2600万美元之间，大部分将在Q2发生 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 功率模拟解决方案业务 - 2025年Q1收入3990万美元，同比增长9.1%，环比下降8.3%，占Q1持续经营业务合并收入近90% [15][21] - 工业细分市场收入同比下降8.7%，占功率模拟解决方案收入约三分之一 [16] - 消费细分市场收入同比增长4.6%，占Q1功率模拟解决方案收入36% [16] - 通信细分市场收入占Q1功率模拟解决方案收入23%，同比增长近64% [17] - 计算细分市场收入同比下降10% [17] - 汽车细分市场收入虽占比仍低于5%，但同比增长强劲 [18] 功率IC业务 - 2025年Q1收入490万美元，同比增长44.1%，环比下降10%，占Q1持续经营业务合并收入11% [19][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年汽车、工业和AI应用市场机会占公司产品组合37%，预计2028年将超过60% [11] - 2024年其他市场收入占比不到5%，预计2028年将超过10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会批准在2025年Q2末关闭显示业务，专注于功率模拟解决方案和功率IC业务，以提高运营效率并实现可持续盈利 [6][7] - 公司目标是在年底实现持续经营业务季度调整后EBITDA盈亏平衡，2026年实现正调整后经营收入，2027年实现正调整后自由现金流，三年内实现3亿美元年收入和30%毛利率目标 [9] - 公司计划在2025年推出超过50种新产品，包括40种新一代功率模拟解决方案产品，2026年推出超过55种新一代产品 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济形势不稳定可能给行业带来挑战，但公司战略转型有助于实现收入增长和运营效率提升 [8][37] - 公司认为2025年功率业务在Q1触底，预计Q2实现中个位数环比和同比增长 [36] 其他重要信息 - 公司将对关闭显示业务进行清算，预计将使年化运营费用（不包括股权薪酬费用）降低30% - 35% [31] - 销售停产显示产品和潜在变现显示业务知识产权资产预计在清算完成后约两年内产生1500 - 2000万美元现金流入，清算总成本预计在1200 - 1500万美元 [33] - 公司将参加6月在伦敦举行的第15届ROTH伦敦会议，有兴趣的投资者可联系销售代表注册并与管理团队安排一对一会议 [59][60] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税情况及公司应对策略 - 公司上半年未受到关税负面影响，94%的功率收入来自亚洲，对美直接发货每年少于250万美元，风险可控，公司正密切关注 [42][43] 问题2: 功率业务毛利率驱动因素及龟尾工厂利用率效益 - 2025年因结束过渡性代工服务，约20%的产能闲置，未来三年6500 - 7000万美元的投资将用于升级龟尾工厂以支持新一代功率产品，这将推动毛利率提升，实现“三三一”战略目标，新一代产品预计在2025年下半年开始投产 [44][45] 问题3: 功率IC业务与模拟业务的发展重点 - 公司目标是在未来几年实现功率模拟和功率IC业务两位数增长，两个领域都是增长重点 [46] 问题4: Q1消费者或通信业务的强劲表现是否与关税相关提前采购有关，以及客户订单模式 - 仅在功率IC的TB应用中有一笔10万美元的提前采购，其他未发现与关税相关的提前采购情况 [52] 问题5: 如何确定该笔提前采购 - 通过客户告知或对比Q2与Q3的积压订单变化来判断 [53] 问题6: 运营费用是否会维持在1500万美元左右 - Q1剔除显示业务直接成本和基于股票的薪酬后的运营费用为1500万美元，关闭显示业务后预计运营费用将降低30% - 35%，公司目标是在年底实现季度EBITDA盈亏平衡，将采取措施进行调整 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1持续经营业务合并营收4470万美元，同比增长12.1%，环比下降8.5%，符合4200 - 4700万美元的指引区间中点 [9][22] - 2025年Q1持续经营业务合并毛利率20.9%，同比上升3.3个百分点，环比下降2.3个百分点，超出18.5% - 20.5%的指引区间上限 [10][23] - 2025年Q1销售、一般和行政费用（SG&A）970万美元，研发费用（R&D）590万美元，股票薪酬费用80万美元 [25] - 2025年Q1经营亏损630万美元，非GAAP调整后经营亏损540万美元，净亏损510万美元 [26] - 2025年Q1 GAAP摊薄后每股亏损0.14美元，非GAAP摊薄后每股亏损0.10美元 [27] - 截至2025年Q1末，现金1.327亿美元，应收账款净额2830万美元，库存净额3260万美元 [28][29] - 2025年Q1销售未结清天数47天，平均库存天数70天 [28] - 2025年Q1资本支出20万美元，全年资本支出预计在2000 - 2600万美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 功率模拟解决方案业务 - 2025年Q1营收3990万美元，同比增长9.1%，环比下降8.3%，占持续经营业务合并营收近90% [15][22] - 工业细分市场营收同比下降8.7%，占功率模拟解决方案营收约三分之一 [16] - 消费细分市场营收同比增长4.6%，占Q1功率模拟解决方案营收36% [16] - 通信细分市场营收同比增长近64%，占Q1功率模拟解决方案营收23% [17] - 计算细分市场营收同比下降10% [18] - 汽车细分市场营收虽占比仍不到5%，但同比实现强劲增长 [19] 功率IC业务 - 2025年Q1营收490万美元，同比增长44.1%，环比下降10%，占持续经营业务合并营收11% [20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计汽车、工业和AI应用市场机会在2028年将占产品组合超60%，高于2024年的37%，其他市场营收占比将从2024年的不到5%提升至2028年的超10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会批准在2025年Q2末关闭显示业务，将其作为终止经营业务处理，专注于功率模拟解决方案和功率IC业务 [6] - 公司制定“三三四”战略，目标是在三年内实现3亿美元的年收入运行率和30%的毛利率 [8] - 公司计划在2025年推出超50款新产品，包括40款新一代功率模拟解决方案产品，2026年推出超55款新一代产品 [14] - 宏观经济不确定性可能给行业带来挑战，公司直接发往美国的货物较少，但会密切关注关税情况 [7][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年Q1功率业务营收已触底，预计Q2将实现中个位数的环比和同比增长 [36] - 预计工业和计算市场在Q2相对强劲，通信细分市场环比可能下降，但同比仍将实现超30%的强劲增长 [36] - 公司战略转型旨在推动新产品推出时的营收增长和运营效率的长期结构性改善，以实现三年目标 [37] 其他重要信息 - 公司在2025年Q1回购约30万股，总价110万美元，4月又回购约60万股，花费190万美元 [27] - 公司预计关闭显示业务的清算总成本在1200 - 1500万美元之间，预计通过销售EOL显示产品和潜在的知识产权资产变现，在清算完成后的约两年内产生1500 - 2000万美元的现金流入 [32] - 公司将于6月参加第十五届ROTH伦敦会议 [61] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何应对关税问题，关税对公司的影响如何 - 公司表示上半年未受到负面影响，94%的功率营收来自亚洲，每年直接发往美国的货物不到250万美元，目前认为风险可控，但会密切关注 [42][43] 问题2: 功率业务毛利率的驱动因素以及龟尾工厂利用率提升的机会和时间 - 2025年因闲置产能和下半年新一代产品开始投产，毛利率受到影响，未来几年随着向“三三四”战略迈进，毛利率将逐步改善 [44][45] 问题3: 功率IC业务和功率模拟业务的发展策略，是否有重点发展某一业务 - 公司目标是未来几年功率模拟和功率IC业务均实现两位数增长，会同时关注两个领域的发展 [46] 问题4: 第一季度消费者或通信业务的强劲表现是否与关税相关的提前采购有关，客户在关税方面的订单模式如何沟通 - 仅在功率IC的TB应用中有一笔10万美元的提前采购，其他方面未观察到明显的提前采购情况 [53] 问题5: 运营费用（OpEx）在第一季度处于较低水平，这一水平是否会在全年保持 - 剔除显示业务相关直接成本后，公司目标是在年底实现季度调整后EBITDA盈亏平衡，将采取措施进行规模调整以达到目标 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收1.646亿美元，非GAAP毛利率22.5%，非GAAP每股收益亏损0.10美元 [5] - 总营收同比增长9.7%，环比下降4.9%；剔除许可收入后，产品营收同比增长11.6%，环比下降3.5% [6] - 非GAAP运营费用为3970万美元，非GAAP季度每股收益为负0.10美元 [20] - 运营现金流为740万美元，EBITDA为1120万美元 [21] - 3月底现金余额为1.694亿美元，净贸易应收款环比增加860万美元，净库存环比增加440万美元 [22] - 预计6月营收约为1.7亿美元，上下浮动1000万美元，GAAP毛利率为22.9%，上下浮动1%，非GAAP毛利率为24%，上下浮动1% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 计算业务 - 3月营收同比增长14.8%，环比增长3.6%，占总营收47.9% [8] - 预计6月该业务将实现中个位数增长，同比增长超15% [11] 消费业务 - 3月营收同比下降9%，环比下降4.9%，占总营收13% [11] - 预计6月该业务将实现超25%的环比增长 [12] 通信业务 - 3月营收同比增长5.8%，环比下降14.4%，占总营收17.2% [12] - 预计6月该业务营收环比持平 [13] 电源和工业业务 - 3月营收同比增长32.4%，环比下降6.2%，占总营收19.9% [14] - 预计6月该业务营收环比持平或略有下降 [15] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从组件供应商向整体解决方案提供商转型，目标是利用优质客户关系扩大市场份额，增加产品组合的附加值 [8] - 行业面临宏观经济、地缘政治和贸易相关的不确定性，公司直接关税风险较小，但需密切关注供应链复杂性，确保合规并减少干扰 [7] - 市场竞争激烈，公司通过推出新产品提供更好性能和功能来重置平均销售价格 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司3月业绩好于预期，主要得益于计算业务的拉动，但下半年宏观环境和贸易政策的不确定性限制了可见度 [15][16] - 预计6月营收将实现低到中个位数的环比增长，毛利率将接近12月水平，公司业务基本面依然强劲，有望在2025年实现营收增长 [17] 其他重要信息 - 公司管理层将参加5月21日在加州马里纳德尔雷举行的B. Riley第25届年度机构投资者会议和6月4日在马萨诸塞州波士顿举行的Stifel 2025年跨行业洞察会议，并可进行一对一会议 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化PC端的拉动效应，并谈谈本季度显卡业务的成功经验及未来规划 - 公司在计算业务尤其是笔记本电脑出货方面，因客户利用关税现状增加了需求，3月业绩超出中点约600万美元，其中约一半可能来自笔记本电脑的增长，预计6月仍会持续 公司参与了显卡和AI加速卡的销售，产品已开始发货并受到客户欢迎 [28][29] 问题2: 请说明关税对公司的影响 - 公司目前直接关税风险有限，因为对美出货量极少 关税对终端产品和设备的整体需求的间接影响尚不清楚，公司正在密切关注情况，确保合规，并与客户合作以减少干扰 [32] 问题3: 下季度许可收入和工程服务收入下降，但利润率环比上升，原因是什么，是否可持续 - 6月利润率指导考虑了更好的产品组合和工厂更高的利用率，这两个因素促成了利润率的反弹 [35] 问题4: 公司中国合资企业的生产是否主要用于中国市场，以及该合资企业占公司晶圆需求的百分比 - 合资企业目前占公司总供应量的约20%，在当前法规和政策下，关税对其影响极小 [38] 问题5: 请说明公司目前的产能利用率，以及是否开发了新的代工厂合作伙伴，合资企业还有多少额外产能 - 公司内部整体产能利用率在80% - 90%之间，还有额外的外部产能支持业务 公司一直在发展第三方合作关系，合资企业也有额外产能可供使用 [39][40][41] 问题6: 请谈谈公司全年的现金流动态和资本支出计划 - 公司预计现金流总体稳定，下季度客户存款支付约200 - 300万美元，全年约1600万美元 资本支出目标为营收的6% - 8%，今年约为4000 - 5000万美元，各季度可能会有波动 [44][45] 问题7: 请更新定价环境和竞争格局，以及未来6 - 12个月的价格走势 - 3月同一产品的平均销售价格下降趋势符合历史趋势，市场竞争激烈，公司将通过推出新产品提供更好性能和功能来重置平均销售价格 [48] 问题8: 请说明AI加速卡业务是否与特定的超大规模数据中心或AI提供商相关，以及公司正在关注哪些新机会 - 公司在AI加速卡业务上实现了近期增长，提供包括多相控制器和多个功率级的整体解决方案，产品涵盖从低端到高性能的各种显卡和AI加速卡 公司不清楚最终客户是谁，但产品已发货给多个直接客户，预计该业务将继续增长 公司还在努力进入数据中心领域，已在一个数据中心应用中获得设计订单，并希望拓展更多项目 [54][56][57] 问题9: 公司的数据中心业务是用于板载电源还是背板电源 - 目前主要是为GPU提供低电压解决方案，包括多相控制器和多个功率级，数据中心业务的功率级数量会更高 [59][61]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收1.646亿美元，环比下降4.9%，同比增长9.7% [6][20] - 非GAAP毛利率为22.5%，上一季度为24.2%，去年同期为25.2% [6][21] - 非GAAP每股收益亏损0.10美元，上一季度为0.09美元，去年同期亏损0.04美元 [7][22] - 运营现金流为740万美元，上一季度为1410万美元，去年同期为2820万美元 [22] - EBITDA为1120万美元，上一季度为1680万美元，去年同期为1160万美元 [23] - 3月底现金余额为1.694亿美元，上一季度末为1.826亿美元 [24] - 净贸易应收账款环比增加860万美元，季度销售天数为11天，上一季度为12天 [24] - 净库存环比增加440万美元，平均库存天数为129天 [24] - 本季度资本支出为810万美元，上一季度为740万美元，预计6月资本支出在1200 - 1400万美元之间 [25] - 预计6月营收约为1.7亿美元，上下浮动1000万美元，GAAP毛利率为22.9%，上下浮动1%，非GAAP毛利率为24%，上下浮动1% [25] - 预计GAAP运营费用为4710万美元，上下浮动100万美元，非GAAP运营费用为4020万美元，上下浮动100万美元 [26] - 预计利息费用约等于利息收入，所得税费用在90 - 110万美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 计算业务 - 3月营收同比增长14.8%，环比增长3.6%，占总营收的47.9% [10] - 预计6月该业务将实现中个位数增长，同比增长超15% [13] 消费业务 - 3月营收同比下降9%，环比下降4.9%，占总营收的13% [13] - 预计6月该业务将实现超25%的环比增长 [14] 通信业务 - 3月营收同比增长5.8%，环比下降14.4%，占总营收的17.2% [14] - 预计6月该业务营收将持平 [15] 电源和工业业务 - 3月营收同比增长32.4%，环比下降6.2%，占总营收的19.9% [16] - 预计6月该业务营收将持平或略有下降 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 计算业务中，平板电脑需求超预期，营收同比接近翻倍，笔记本电脑因关税不确定性出现需求拉动，图形和AI加速卡需求强劲 [11] - 通信业务中，美国一级智能手机客户出现季节性环比下降，中国OEM厂商略有放缓，韩国市场持平 [15] - 电源和工业业务中，快速充电器出现季节性下降，电动汽车和AC - DC电源供应实现环比增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从组件供应商向整体解决方案提供商转型，目标是利用优质客户关系扩大市场份额，增加产品组合以提高产品含量 [10] - 行业面临宏观经济、地缘政治和贸易相关的不确定性，公司直接关税风险较小，但需支持客户应对供应链复杂性 [9] - 行业竞争激烈，公司通过推出新产品提供更好性能和更多功能来重置平均销售价格 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临动态的宏观经济、地缘政治和贸易环境，上半年有短期增长，但2025年下半年的整体可见性仍不确定 [9] - 公司业务基本面强劲，有前沿技术、多元化产品组合和优质客户群支持，预计2025年营收将因新市场拓展、市场份额增加和产品含量提高而增长 [19] 其他重要信息 - 公司管理层将参加5月21日在加利福尼亚州玛丽娜德尔雷举行的B. Riley第25届年度机构投资者会议和6月4日在马萨诸塞州波士顿举行的Stifel 2025年跨行业洞察会议，并可进行一对一会议 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请量化PC业务的需求拉动规模，并谈谈本季度显卡业务的成功情况及未来展望 - 因客户利用关税现状，计算业务尤其是笔记本电脑出货量需求增加，公司营收超过中点约600万美元，其中约一半可能来自笔记本电脑的增长，预计6月仍会出现这种情况；公司参与了新型显卡和AI加速卡的销售，自去年底开始发货，客户需求旺盛，产品持续出货 [28][29][30] 问题2: 请说明关税对公司的影响，以及产品或销售返回美国的比例和关税总体影响规模 - 公司目前直接关税风险有限，因为发往美国的货物很少；关税对终端产品和设备的整体需求的间接影响尚不清楚，公司正在密切关注情况，确保在多个国家和地区合规，并与客户密切合作以减少干扰 [32][33] 问题3: 下一季度许可和工程服务收入下降，预计会对利润率产生影响，但公司却预计利润率环比上升，原因是什么，这种上升是否可持续 - 6月利润率上升是由于产品组合改善和工厂利用率提高；随着营收增长，预计利润率将逐步提高 [34][36] 问题4: 公司中国合资企业的生产是否主要用于中国市场，该合资企业满足公司晶圆需求的比例是多少 - 合资企业目前占公司总供应的约20%，在当前法规和政策下，关税对其影响最小 [39] 问题5: 公司目前内部（俄勒冈工厂）和合资企业的利用率情况如何 - 公司内部整体利用率在80% - 90%之间，合资企业被视为供应商；公司一直在发展第三方合作关系，合资企业仍有额外产能可支持公司 [40][41][42] 问题6: 请谈谈全年现金流动态和2025年全年资本支出的预期 - 目前现金流总体稳定，下一季度预计支付200 - 300万美元客户存款，全年还有约1600万美元待支付；资本支出目标为营收的6% - 8%，今年约为4000 - 5000万美元，各季度可能会有波动 [45][46] 问题7: 请更新定价环境和竞争格局，以及未来6 - 12个月的价格走势 - 3月同一产品的平均销售价格下降趋势符合历史趋势，行业竞争激烈，公司将通过推出新产品提供更好性能和更多功能来重置平均销售价格 [49] 问题8: AI加速卡业务是否与特定超大规模数据中心运营商或AI提供商相关，还有哪些新机会 - 近期AI加速卡业务增长明显，公司提供包括多相控制器和多个功率级的整体解决方案，服务于从低端到高性能的各种显卡和AI加速卡；产品发往不同性能的产品，但不清楚最终客户是谁，预计该业务将继续增长；公司也在进入数据中心领域，已在一个数据中心应用中获得设计订单，并于6月开始发货，希望能参与更多项目 [54][55][57][58] 问题9: 数据中心业务是用于板载电源还是背板电源（48伏或更高电压电源） - 目前主要是为GPU提供低电压解决方案，即多相控制器与多个功率级相结合；数据中心业务中功率级的占比更高，因为性能要求更高 [60][62]