报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年Q1韦尔股份营收创同期历史新高，归母净利润和扣非归母净利润同比增长，产品结构优化和供应链增效使盈利能力改善 [1] - 智能手机高端产品份额提升，汽车智能化渗透加速为公司打开成长空间 [2] - 公司持续加大研发投入，产品不断推陈出新，为成长提供保障 [3] - 预计公司25/26/27年归母净利润为43.90/56.00/70.34亿元，对应现价PE分别为37/29/23倍，看好公司平台型半导体发展之路和高端产品突破 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年Q1公司实现营业收入64.72亿元，同比增长14.68%，环比下降5.13%；归母净利润8.66亿元，同比增长55.25%，环比下降8.65%；扣非归母净利润8.48亿元，同比增长49.88%，环比增长11.11% [1] - 2025年Q1综合毛利率31.03%，同比提升3.14pct，环比提升2.05pct，扣非归母净利率13.11%，同比提升3.08pct，环比提升1.92pct [1] - 2024年主营业务收入256.7亿元，半导体设计业务收入216.4亿元，其中图像传感器、显示解决方案、模拟解决方案分别实现收入191.9亿元、10.28亿元和14.22亿元 [2] - 2024年图像传感器业务中，智能手机市场收入约98.02亿元，占比51%，同比增长26.01%；汽车市场收入约59.05亿元，占比31%，同比增长29.85% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为300.03亿元、350.57亿元、406.97亿元，增长率分别为16.6%、16.8%、16.1%；归属母公司股东净利润分别为43.90亿元、56.00亿元、70.34亿元，增长率分别为32.1%、27.6%、25.6% [4] 业务发展 - 智能手机市场，公司推进产品和供应链结构优化，强化高端智能手机CIS市场竞争力，OV50H高端图像传感器应用广泛，高端市场份额提升 [2] - 汽车电子领域，汽车智能驾驶渗透率加快，公司汽车CIS解决方案应用广泛，还发布高性能前视机器视觉摄像头新品 [2] - 公司持续高强度研发投入，2024年半导体设计业务研发投入32.45亿元，占比15%，同比增长10.89% [3] - 智能手机应用推出OV50K40、OV50M40等图像传感器；汽车自动驾驶应用推出OX08D10、OX05D10、OX12A10等CIS产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][5] 报告的核心观点 - 韦尔股份2024年年报显示营收稳健增长、利润弹性释放，手机和汽车CIS是收入增长主要因素，DDIC营收和毛利率短期承压，车规级模拟稳步推进，考虑到DDIC和模拟业务毛利率下滑趋势，小幅下调2025/2026年EPS，维持“买入”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码603501.SH，发行股数12.17亿股，流通股12.17亿股，总市值约1512亿元，3个月日均交易额35.60亿元，主要股东虞仁荣持股27.42% [2] 营收与利润 - 2024年营收257.31亿元，YoY+22%；毛利率29.4%，YoY+7.7pcts；归母净利润33.23亿元，YoY+498%；2024Q4营收68.22亿元，QoQ+0%，YoY+15%；毛利率29.0%，QoQ - 1.5pcts，YoY+6.0pcts；归母净利润9.48亿元，QoQ - 6%，YoY+406% [8] 业务板块 - CIS业务：2024年营收191.90亿元，YoY+24%，毛利率34.5%，YoY+10.5pcts；手机营收98.02亿元，YoY+26%；汽车营收59.05亿元，YoY+30%；2025年4月推出OV50X，预计2025Q3量产；2024年推出OX12A10汽车CIS [8] - DDIC业务：2024年营收10.28亿元，YoY - 18%，毛利率8.1%，YoY - 1.4pcts；2024年销量1.55亿颗，YoY+17%；已开发出智能手机OLED DDIC、中尺寸屏幕TED芯片等，持续研发车规级TDDI [8] - 模拟业务：2024年营收14.22亿元，YoY+23%，毛利率35.2%，YoY - 2.0pcts；持续巩固和下游客户合作，推进车用模拟芯片布局 [8] 财务预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为295.00亿元、327.59亿元、357.68亿元，增长率分别为14.7%、11.0%、9.2%；归母净利润分别为44.09亿元、50.97亿元、56.89亿元，增长率分别为32.7%、15.6%、11.6% [7] 估值 - 截至2025年4月16日收盘，对应2025/2026/2027年PE分别为34.3/29.7/26.6倍 [5]