文章核心观点 - 知名评论员吉姆·克莱默对耐克公司近期表现及前景表达了担忧 其核心观点包括：尽管美联储降息预期可能提振整体消费支出 但耐克自身面临中国市场需求疲软、产品降价趋势以及库存老化等严峻挑战 公司转型进程比预期更为艰难[1][2] 公司特定信息 - 耐克是一家销售运动及休闲鞋服、装备和配饰的公司 旗下品牌包括Nike、Jordan和Converse[2] - 克莱默指出 耐克在一年前新任CEO约翰·多纳霍上任时 公司的混乱程度远超外界想象 至今扭转局面依然非常艰难[2] - 克莱默特别担忧公司的“旧库存”问题[2] - 尽管对耐克持谨慎态度 但克莱默提到明年世界杯将是一个良好的展示机会[2] 行业与宏观环境 - 美联储若降息 预计将刺激消费者增加支出 这是近期许多消费类股票上涨的原因[1] - 然而 消费股上涨的可持续性存疑[1] - 耐克面临的问题部分归因于中国市场表现不佳[1] - 行业正出现降价趋势 且这一趋势可能刚刚开始[1]

公司定位与市场策略 - 耐克是全球运动服饰市场的领军者，专注于高性能运动、创新和品牌影响力，拥有耐克、乔丹和匡威等多个品牌组合 [1][3] - 史蒂夫·马登在时尚休闲鞋履和生活方式配饰领域占据利基市场，其优势在于敏捷的快速时尚模式，针对注重价值和潮流的消费者 [1][2] - 耐克新的“Sport Offense”战略按运动项目组织团队，旨在深化市场洞察、加速产品创新并增强文化相关性 [5] 近期财务与运营表现 - 耐克2026财年第一季度营收达117.2亿美元，跑步品类增长超过20%，北美批发业务恢复增长，增幅为11% [3][4] - 史蒂夫·马登2025年第三季度营收增长6.9%，毛利率扩大至43.4%，尽管面临关税、发货延迟和批发订单减少等挑战 [11] - 耐克第一季度毛利率为42.2%，库存下降2%，但面临约15亿美元的年度化成本压力 [6] 增长动力与战略举措 - 耐克通过翻新House of Innovation门店、扩展中国市场本地化产品系列以及NIKE x SKIMS等新合作，专注于品牌叙事和高端定位 [5] - 史蒂夫·马登通过产品创新、品类扩张和数字叙事（如在TikTok、YouTube和Snapchat上的营销）推动增长，其史蒂夫·马登品牌和Kurt Geiger品牌均表现强劲 [9][10] - 史蒂夫·马登在国际市场实现高个位数增长，旗下Kurt Geiger品牌预计将保持强劲的两位数增长 [10] 市场预期与估值比较 - 耐克2026财年的Zacks共识销售额预期同比增长0.8%，每股收益预期同比下降24.1%，且过去7日内每股收益预期下调了0.01美元 [12] - 史蒂夫·马登2025年的Zacks共识销售额预期同比增长10.3%，每股收益预期同比下降40.1%，但过去30日内每股收益预期上调了8.8% [14] - 过去三个月，耐克股价下跌17.8%，而史蒂夫·马登股价上涨37% [16] - 耐克远期市盈率为30.29倍，略低于其五年中位数30.61倍；史蒂夫·马登远期市盈率为18.32倍，高于其五年中位数14.74倍 [18][19][20]

公司股价表现 - 公司股价在周二交易时段下跌，跌幅为3.15%，至41.80美元 [1][5] 业务扩张与财务表现 - 公司在2025财年第四季度新开设5家门店，并在整个2025财年总计新开24家门店 [1][2] - 新店位于阿肯色州Russellville、德克萨斯州Seguin、印第安纳州Fort Wayne以及德克萨斯州的El Paso和New Braunfels [2] - 此次扩张为公司创造了超过1400个新工作岗位，标志着年度积极增长计划的完成 [2] 管理层评论与战略 - 零售运营高级副总裁Eric Friederich对新店开业表示兴奋，并对即将到来的假日购物季充满信心 [3] - 管理层对产品选择和定价策略有信心，公司提供顶级品牌和自有品牌产品，并强调“不可战胜的价格” [3] 社区参与与品牌形象 - 每家新店均举行了盛大的公开开业庆典，活动包含优惠、赠品和剪彩仪式 [4] - 公司强调其支持当地青少年发展的努力 [4] 零售策略与产品组合 - 门店定位为家庭目的地，销售服装、鞋类、运动装备和户外设备 [5] - 产品涵盖徒步、露营、狩猎和钓鱼等户外活动所需商品 [5] - 产品组合包括Magellan Outdoors和Freely等自有品牌，以及Nike、YETI和Adidas等顶级全国性品牌 [5]

公司财务表现 - FY1H26营收同比下降5.8% [1] - FY1H26净利润同比下降9.7% [1] - 公司维持全年业绩指引 [1] 短期行业压力 - 行业线下客流表现偏弱 [1] - 折扣较深的线上渠道占比持续提升 [1] - 全渠道折扣存在压力 [1] 中长期增长动力 - 行业库存健康度有望回升 [1] - Nike等主力品牌销售势能预计恢复 [1] - SOAR&Norrna&Norda等跑步与户外品类新晋独代品牌业绩持续放量 [1] - 公司有望逐渐回归稳健增长轨道 [1] 投资银行观点 - 给予公司2026财年15倍市盈率 [1] - 对应目标价为3.5港元 [1] - 维持"增持"评级 [1]

公司财务表现 - FY1H26营收同比下降5.8% [1] - FY1H26净利润同比下降9.7% [1] - 公司维持全年业绩指引 [1] 短期行业与运营压力 - 行业线下客流表现偏弱 [1] - 折扣较深的线上渠道占比持续提升 [1] - 全渠道折扣存在压力 [1] 中长期增长驱动因素 - 行业库存健康度有望回升 [1] - Nike等主力品牌销售势能预计恢复 [1] - SOAR & Norrna & Norda等跑步与户外品类新晋独代品牌业绩持续放量 [1] - 公司有望逐渐回归稳健增长轨道 [1] 投资评级与估值 - 给予公司2026财年15倍市盈率 [1] - 对应目标价为3.5港元 [1] - 维持"增持"评级 [1]

分析师评级与目标价 - BTIG首次覆盖公司并给予买入评级 目标价设定为100美元 [1] - 公司被BTIG选为2026年的首选标的 [1] 财务业绩预测 - 预计公司2026财年每股收益EPS为1.70美元 2027财年EPS为2.75美元 [2] - 研究机构对公司长期运营利润率恢复至12%以上充满信心 [2] - 预计随着复苏持续 公司2028财年EPS可能达到约3.50美元 [2] 公司业务概况 - 公司是一家美国跨国企业 设计、制造和销售运动鞋服、装备及配件 [3] - 公司旗下品牌包括Nike、Converse和Jordan [3]

业绩概况 - 1HFY26收入同比下滑6%至123亿元，归母净利润同比下滑10%至8亿元，业绩符合预期 [1] - 公司宣派中期股息每股0.13元，派息率约102% [1] - 管理层维持FY26净利润额同比持平、净利润率同比改善的指引 [2] 收入分析 - 分季度看，1QFY26和2QFY26收入分别同比下滑中单位数和高单位数 [1] - 分品牌看，主力品牌Nike与adidas收入同比下降5%，占总收入88%；其他品牌收入同比下降12% [1] - 分渠道看，直营收入同比下降3%，批发收入同比下降20% [1] - 公司优化线下渠道，直营门店数量较财年初减少332家至4,688家，但单店销售面积同比增加6.5% [1] - 线上零售业务销售额实现同比双位数增长 [1] 盈利能力与费用 - 1HFY26毛利率同比微降0.1个百分点至41% [2] - 在收入下滑情况下，整体费用率同比微增0.1个百分点至33.2% [2] - 1HFY26归母净利润同比下降9.8%，净利率同比下降0.3个百分点至6.4% [2] 财务状况与现金流 - 8月末账面存货同比下降4.7%，显示有效管控 [2] - 1HFY25经营性现金净额为13.5亿元，净现比约为1.7 [2] 战略举措与发展趋势 - 公司积极优化线下渠道，并在上海开设跑步集合店ektos，创新线下垂类零售业态 [1] - 公司推进1+N多元化运营模式，大力发展全域运营，拓宽实体门店的线上布局 [1] - 9-10月终端零售表现与2QFY26趋同，下半年经营将聚焦利润 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司FY26/27年每股收益预测为0.21元/0.26元 [2] - 当前股价对应FY26/27年市盈率分别为15倍和12倍 [2] - 上调目标价23%至4.17港元，对应FY26/27年市盈率18倍/15倍，有20%上行空间 [2]

公司战略与组织架构调整 - 公司宣布将Nike、Jordan品牌与Converse的创新、设计与产品团队进行融合，组建一个以运动员为核心的一体化创作引擎 [1] - 此次架构重组旨在加速科技创新并推动业务增长，是公司“以运动为引领”架构调整与战略的重要一环 [1] - 重组将使各团队在整个创新过程中实现洞察共享、技术互通与工艺融合，从而打造助力运动员突破极限的创新性能产品 [1] 产品与科技创新 - 公司同步发布了Aero-FIT性能服饰科技、Therma-FIT Air Milano、Nike Mind心智科学和Project Amplify四大创新科技 [1] - 此举彰显了品牌致力于为运动员解决问题的坚定承诺 [1] - 公司的创新源自与精英及日常运动爱好者的深厚联结、业内领先的设计与产品研发团队，以及专注于开创运动未来的世界级研发空间 [1]

公司战略调整 - 公司将Nike、Jordan品牌和Converse的创新、设计与产品团队进行整合，组建一个全新的以运动员为核心的创新引擎 [1] - 此次整合是公司全新“以运动为引领（Sport Offense）”战略的一部分 [1] - 整合旨在加速以运动员为中心的创新并推动增长，促进团队间分享洞察、科技与制造工艺 [1] 整合目标与预期效果 - 整合的目标是为全球运动员打造更多革命性的产品 [1] - 公司旨在通过整合加速突破，全力释放创新势能，以产品赋能运动员成长 [1] - 此举标志着公司在创新、设计与产品领域进入新纪元 [1]

财务业绩与预期 - 公司1HFY26收入同比下滑6%至123亿元，归母净利润同比下滑10%至8亿元，业绩符合预期 [2] - 公司宣派中期股息每股0.13元，派息率约为102% [2] - 公司维持FY26净利润额同比持平、净利润率同比改善的指引 [5] 盈利指标与估值 - 中金维持公司FY26/27年每股收益（EPS）预测为0.21元/0.26元，当前股价对应15倍/12倍市盈率 [1] - 目标价被上调23%至4.17港元，对应18倍/15倍FY26/27年市盈率，有20%上行空间 [1] - 1HFY26毛利率同比微降0.1个百分点至41%，净利率同比微降0.3个百分点至6.4% [3] 收入与渠道表现 - 分季度看，公司1QFY26收入同比下滑中单位数，2QFY26收入同比下滑高单位数 [2] - 分品牌看，1HFY26主力品牌Nike和adidas收入同比下降5%，占总收入88%，其他品牌收入同比下降12% [2] - 分渠道看，1HFY26直营收入同比下降3%，批发收入同比下降20% [2] 运营与成本控制 - 公司通过精细化管理，在收入下滑背景下，整体费用率仅同比微增0.1个百分点至33.2% [3] - 公司持续优化线下渠道，1HFY26直营门店数量为4,688家，较财年初减少332家，但单店销售面积同比增加6.5% [2] - 公司推进线上布局，总体线上零售业务销售额实现同比双位数增长 [2] 现金流与存货管理 - 公司有效管控存货，8月末账面存货同比下降4.7% [4] - 1HFY25经营性现金净额为13.5亿元，净现比约为1.7 [4]