行业资本化进程 - 被称为AI大模型“六小虎”的智谱与MiniMax（稀宇科技）已通过港交所聆讯并披露招股书，正式进入港股IPO冲刺阶段，预计2026年初登陆资本市场 [1] - 此次港股上市或将引导国内AI大模型厂商的叙事逻辑从“讲述技术故事”转变为“商业价值兑现”，并为后续大模型企业融资及估值提供依据 [1][9] - 智谱与MiniMax的递表或将开启AI大模型资本化新阶段，加速行业洗牌与分化，为非大厂AI公司提供定价锚 [9] 智谱公司概况与财务表现 - 智谱是AI大模型“六小虎”中首家启动IPO的企业，成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来 [2] - 2022年至2024年，公司收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130% [2] - 2022年至2024年，公司毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [2] 智谱商业模式与产品 - 公司定位为专注于基础模型研发的独立厂商，商业模式以MaaS（大模型API调用）为主，收入主要来源于本地私有化部署 [2] - 2025年上半年，本地化部署占总营收比84.8%，云端部署占比15.2% [3] - MaaS开放平台上有超270万家企业及应用开发者，截至2025年9月30日，模型赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者 [3] - 推出开源基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列，2025年核心战略方向为智能体（Agent）模型，并开源了全球首个可自主操作手机的智能体模型AutoGLM [3] 智谱研发投入与融资 - 2022年、2023年、2024年公司研发投入分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元，2025年上半年研发投入为15.947亿元，累计研发投入约44亿元 [4] - 公司面向开发者的软件工具和模型业务年度经常性收入超1亿元，预计2025年营收增长100%，并计划将API业务收入占比提升至50% [4] - 成立6年间融资8轮，累计筹资超83亿元，IPO前估值已达243.8亿元，股东包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等大厂及红杉、高瓴等知名投资机构 [4] MiniMax公司概况与财务表现 - MiniMax成立于2022年初，若2026年初成功上市，将成为全球从成立到IPO最快的AI公司 [6] - 2023年、2024年及2025年前三季度分别实现营收346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元 [7] - 2024年公司营收较2023年实现超7倍增长，海外收入占比从2023年的约19.2%提升至2025年前三季度的73.1% [6][7] - 经调整净亏损分别为8907.4万美元、2.44亿美元和1.86亿美元 [7] MiniMax商业模式与产品 - 公司侧重于多模态路线，核心打法是“模型即产品”，营收超七成来自于to C产品 [5][6] - 2024年公司AI产品收入占比已超71%，而2023年这一比例仅为21.9% [7] - 收入主要来自AI原生产品的订阅制服务以及开放平台的企业服务，海螺AI、Talkie/星野两款应用合计占据总营收的67.7% [6][7] - 毛利率从2023年的-24.7%快速改善，于2024年达到12.2%，并在2025年前三季度提升至23.3%，C端毛利率为4.7%，除星野外公司整体毛利率近50% [7] MiniMax融资情况 - 自2021年成立以来收获7轮融资，融资额合计约15.55亿美元 [8] - 截至2025年9月末，公司的现金及现金等价物余额为3.63亿美元，现金结余合计10.46亿美元 [8] - 投资方包括米哈游、阿里、腾讯、小红书等产业资本，以及高瓴、IDG、红杉、经纬等投资机构 [8] 行业竞争格局与趋势 - 智谱以AGI基座模型为核心，MiniMax则聚焦多模态模型领域，两者技术基因与商业逻辑不同 [1] - 随着DeepSeek出现及阿里、字节等大厂入局，行业逻辑生变，2025年以来零一万物、百川智能、阶跃星辰三家“AI六小虎”均未获得新一轮融资 [8] - 华安证券分析指出，智谱通过“开源+API调用”降低门槛针对企业市场，MiniMax聚焦多模态切入影视内容创作，二者在细分市场存在差异性 [9]

公司概况与上市进程 - 上海稀宇科技（MiniMax）是一家成立于2022年初的国产大模型独角兽企业，近日已通过港交所上市聆讯，计划于2026年1月在港挂牌，有望成为港股“大模型第一股” [1] - 公司创始人闫俊杰生于1989年，曾任商汤科技副总裁，公司自成立以来致力于推动通用人工智能（AGI）发展 [2] - 截至IPO前，公司完成了多轮融资，投资方包括阿里巴巴、腾讯、米哈游、小红书、小米、高瓴资本、红杉资本、经纬中国等；2025年7月C轮融资近3亿美元，投后估值超过40亿美元（约合300亿元人民币） [3] 财务表现与增长 - 公司营收实现跨越式增长：2023年、2024年、2025年前三季度营收分别为346万美元、3052.3万美元、5343.7万美元 [3] - 2024年全年营收较2023年增幅达782.2%，2025年前9个月同比增幅达174.7% [3] - 公司收入主要来源于AI原生产品订阅服务以及开放平台的企业服务 [6] - 付费用户数快速增长：从2023年的约11.97万名增至2024年的约65万名，2025年前三季度进一步增至约177.16万名 [6] - 截至2025年9月底，公司开放平台已累计服务约13万家企业客户与开发者，其中付费用户数增至约2500家，日均Token调用量超过万亿级 [6] 技术实力与产品矩阵 - 公司从创立之初即将多模态能力作为核心方向，是全球少数几家在文本、视频、音频三大模态上均进入第一梯队的公司 [4] - 自主研发了一系列多模态通用大模型，包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0，能够理解、生成并整合文本、音频、图像、视频和音乐 [2] - 基于自研模型推出了一系列人工智能原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台 [2] - 在文本大模型方面，2025年10月发布全新一代文本大模型 MiniMax M2，具备长篇幅上下文处理能力 [4] - 在视频生成模型方面，2024年8月发布的Video-01模型及其产品“海螺AI”展示了高质量AI视频生成能力；2025年6月升级版Hailuo-02在权威测评中跻身全球第二位 [4] - 在语音合成领域，2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，已迭代至Speech 02，累计生成超过2.2亿小时的语音内容 [5] - 公司在早期阶段采用了混合专家（MoE）架构及混合注意力机制，在保持领先性能的同时大幅降低计算资源消耗 [5] 市场地位与用户规模 - 公司自研多模态模型及人工智能原生应用已累计为全球逾2.12亿名个人用户和超过13万家企业客户提供服务，用户覆盖200多个国家及地区，企业客户覆盖100多个国家及地区 [1][2] - 根据灼识咨询数据，按2024年全球基于模型的收入计，稀宇科技是全球第十大的大模型技术公司 [5] - 全球大模型市场规模预计将在2025年达到220亿美元，其中稀宇科技有望占据约0.3%的市场份额 [5] 业务模式与商业化 - 大模型应用主要赛道包括生产力、娱乐、视觉生成、音频生成和通用企业端服务 [6] - 公司通过一套高度可扩展的模型，撬动下游规模化与个性化并存的多元需求场景，覆盖从大型行业客户到中小创作者 [6] - 海外营收是公司营收结构中的一大亮点，截至2025年前九个月，海外收入占比超过70%；公司通过在北美、东南亚及欧洲市场的深度渗透实现商业化能力的质变 [7] - 分析认为，公司通过模型与应用双轮驱动，商业化空间巨大，且同时兼顾国内和国外市场，业务天花板相对更高 [7] 行业背景与竞争格局 - 国内人工智能领域迎来“百模大战”，稀宇科技是其中核心玩家之一 [4][7] - 专注于基础模型研发的智谱近期亦通过港交所聆讯并正式递交招股书，角逐港股“大模型第一股” [7] - 分析认为，智谱通过“开源+API调用”降低门槛，针对开发者和企业用户市场；稀宇科技聚焦多模态模型切入影视内容创作，二者在细分市场存在差异性 [8] - 港股上市将引导AI大模型厂商叙事逻辑从“讲述技术故事”转变为“商业价值兑现”，为后续大模型企业融资及估值提供依据 [8] 募资用途与发展规划 - 公司此次IPO募资用途将主要用于持续研发投入，特别是多模态大模型的迭代升级；扩大业务规模，加强全球市场拓展；补充运营资金；潜在的战略投资与收购 [7]

公司上市进程与市场地位 - 稀宇科技已通过港股聆讯，有望成为“全球大模型第一股”及从成立到IPO历时最短的AI公司 [2] - 同为“AI六小虎”的智谱AI也已通过港股聆讯，两家公司无论谁先挂牌都将成为“大模型第一股” [2] - 公司成立于2021年12月，截至2025年9月30日，已完成多轮融资，估值达300亿元人民币 [2] 融资历程与资金状况 - 公司累计完成7轮融资，累计融资额约15.5亿美元 [3] - 2023年6月完成2.5亿美元融资，估值超12亿美元，晋升独角兽 [4] - 2024年3月获6亿美元融资，投后估值25亿美元，由阿里巴巴领投 [5] - 2025年7月完成近3亿美元新一轮融资，投后估值超过40亿美元（约合人民币300亿元） [6] - 截至2025年9月30日，公司现金结余约为10.46亿美元，包括现金及现金等价物约3.63亿美元，金融资产6.44亿美元，未动用银行融资3940万美元 [6] - 累计融资15.5亿美元，现金结余10.46亿美元，表明公司仅花费约5亿美元 [6] 业务与产品发展 - 公司专注于研发文本、语音、视觉多模态融合的通用人工智能技术 [7] - 2023年8月，ABAB大模型获批上线；2023年12月宣布将发布国内首个MoE大模型 [7] - 2025年1月，发布并开源Text-01和VL-01系列模型；2025年9月，发布Music1.5音乐生成模型 [7] - 公司推出了ABAB系列大模型及Glow、海螺AI等应用产品 [8] - 公司定位为全球化AI大模型公司，产品已覆盖超200个国家及地区 [9] - 公司自主研发多模态通用大模型，推出系列AI原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等 [9] 用户与市场表现 - 截至2025年9月30日，公司拥有超2亿个人用户及13万企业客户 [2] - 具体用户构成：MiniMax用户1905.7万名，海螺AI用户4234.8万名，Talkie/星野用户1.47亿名 [9] - 公司海外市场收入贡献占比超70% [9] - 公司是全球少数几家在全模态（文本、语音、视频）领域均进入第一梯队的大模型公司之一 [9] - 其语音模型Speech-02、视频模型Hailuo-02及文本模型MiniMax M2在权威评测中位列全球前列 [9] - 公司采用混合专家（MoE）等先进架构，在保持性能领先的同时优化了训练成本 [9] 财务与运营数据 - 2024年营业收入0.31亿美元，同比增长7.82倍；2025年前三季度营业收入0.53亿美元，同比增长1.75倍 [2] - 2022年至2025年前九个月，营业收入分别为0美元、0.03亿美元、0.31亿美元、0.53亿美元 [10] - 2024年及2025年前三季度，营业收入同比增速分别高达782.17%、174.68% [10] - 同期，公司净利润分别亏损7370万美元、2.69亿美元、4.65亿美元及5.12亿美元 [10] - 截至2025年9月，公司员工总数仅385人，平均年龄29岁，其中284人从事研发，占比达73.77% [10] 研发投入与行业对比 - 2022年至2025年前三季度，公司研发投入分别为1060万美元、7000万美元、1.89亿美元及1.8亿美元 [6] - 研发投入主要用于模型训练涉及的云服务费用 [6] - 对比OpenAI同期的400亿美元至550亿美元累计花销，稀宇科技的资金投入不到OpenAI的1% [8] - 公司以较少投入构建了覆盖文本、语音、图像与视频的全模态大模型公司，并在多个细分能力上跻身全球第一梯队 [8] 行业前景 - 大模型市场正以前所未有的速度发展，到2030年，全球大模型市场规模预计将超过3000亿美元 [6]

行业与公司动态 - AI独角兽企业智谱与MiniMax近期相继通过港交所聆讯，加速冲击资本市场，争夺“大模型第一股” [2] - “AI六小虎”（智谱、MiniMax、零一万物、百川智能、阶跃星辰、月之暗面）在2023年“百模大战”中脱颖而出，但互联网大厂入局后，一级市场对AI独角兽的支持有所退潮 [2] - 大模型业务烧钱严重，为筹集研发资金，智谱与MiniMax选择上市，最后一轮融资后估值分别为243.77亿元人民币和42.4亿美元 [2] 公司财务与运营状况 - 智谱营收增长迅速，2022年至2024年营收分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，2024年上半年营收1.91亿元，同比增长325.03% [4] - MiniMax自2023年起产生收入，2023年及2024年营收分别为346.0万美元、3052.3万美元，增速逾782%，2024年前三季度营收5343.7万美元，同比增长174.68% [4] - 两家公司均未盈利，智谱自2022年后三年半累计净亏损62.47亿元，经调整后净亏损合计49.36亿元 [4]；MiniMax同期净亏损13.20亿美元，经调整后净亏损5.31亿美元 [5] - 高额研发投入是亏损主因，智谱累计研发开支超44亿元 [4]，MiniMax研发开支合计4.50亿美元 [5] 业务模式与毛利率 - 智谱业务以本地化部署为主（营收占比超8成），主要面向大型私企和公共部门（B端/G端） [4] - MiniMax采用B端与C端并重模式，C端收入占比超7成，产品包括AI伴侣Talkie/星野、海螺AI等 [4] - 智谱毛利率相对稳定，2022年至2024年及2024年上半年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50.0% [6] - MiniMax毛利率因C端token成本高而较低，2023年、2024年及2024年前三季度毛利率分别为-24.7%、12.2%、23.3%，呈回升趋势 [6] 融资与股东结构 - 智谱自成立共完成8轮融资，募资超83.6亿元，投资方包括多地国资、美团、阿里、腾讯等产业资本及高瓴、君联等一线机构，截至2024年6月末现金及等价物余额25.52亿元 [6] - MiniMax完成7轮融资，募资约15.55亿美元，投资方包括米哈游、阿里、腾讯、高瓴、红杉等，截至2024年9月末现金及等价物余额3.63亿美元，现金结余合计10.46亿美元 [7] - 智谱一组控股股东（含员工持股平台）合计持股33.03% [7]；MiniMax创始人闫俊杰及其关联实体构成一组控股股东，合计持股约28.25% [7] 行业竞争格局变化 - 互联网大厂（如阿里、字节）在基座模型取得突破，凭借基础设施和应用生态优势拓展市场，给独角兽企业带来巨大竞争压力 [9] - 2024年11月国内AI应用MAU榜单前四（豆包、夸克、百度网盘、腾讯元宝）及增长最快的千问均为大厂产品 [9] - 一级市场资金流向变化，2024年以来零一万物、百川智能、阶跃星辰三家“AI六小虎”未获新融资 [9] - 部分公司战略转向，百川智能“All in”医疗，零一万物不再投入万亿参数超大模型并与阿里合作 [9] 商业化挑战与应对 - AI独角兽普遍仍在探索商业化闭环 [9] - MiniMax的明星C端产品Talkie/星野面临大厂同类产品（如京东、百度）竞争，截至2024年9月底用户数1.47亿，但2024年前三季度新增用户5105万，较去年同期略有下滑 [10] - MiniMax的AI视频生成平台海螺AI面临即梦AI、Sora、Runway、可灵AI等竞品竞争 [10] - 智谱主攻的B/G端MaaS市场也面临大厂一站式服务的竞争压力 [10] - 为应对竞争，智谱近期开源AI Agent模型AutoGLM，意图加码C端市场，争夺“AI手机入口” [11]

核心观点 - 智谱与MiniMax作为国内大模型领域两大头部“独角兽”企业，均已通过港交所聆讯，即将竞逐“大模型第一股”，其上市将填补资本市场标的空白并为行业提供估值参考 [1] - 两家公司虽同属头部，但在技术基因、发展路径、商业模式及目标市场等核心维度上存在显著差异，形成了不同的竞争赛道 [1] 智谱公司概况与商业模式 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系技术成果转化而来，技术背景深厚 [2] - 作为基座模型厂商，其商业模式以MaaS（大模型API调用）和本地私有化部署为主，主要服务于B端与G端客户 [2] - 2024年，其收入在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [2] - 截至2025年6月30日，累计为超过8000家机构客户提供大模型服务 [2] 智谱财务表现与运营数据 - 营收快速增长：2022年至2024年及2025年上半年营收分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元和1.9亿元人民币 [3] - 经调整净亏损持续扩大，同期分别为9740万元、6.21亿元、24.656亿元和17.52亿元人民币，主要原因为巨额研发投入 [3] - 同期研发投入分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元和15.947亿元人民币，累计研发投入约44亿元人民币 [3] - 收入结构持续调整：私有化部署收入占比从初期近乎100%降至2025年6月30日的84.8%，云端MaaS平台收入占比升至15.2%，公司目标使两者收入占比尽快持平 [3] - 毛利率自2022年以来始终稳定在50%以上 [4] MiniMax公司概况与商业模式 - 公司成立于2022年初，从成立到IPO用时可能创AI公司最短纪录 [5] - 技术路线“非主流”：自创立起便押注文本、视觉、音频全模态自研，认为实现AGI是系统性工程 [5] - 商业化路径为“模型即产品”，同步推进模型开发和应用，商业模式以全球付费订阅和模型调用收入为主 [5] - 业务分为C端“AI原生产品”和B端“AI的企业服务” [5] MiniMax财务表现与运营数据 - 营收高速增长：2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元 [6] - 海外收入占比显著提升，同期分别约为19.2%、69.8%和73.1% [6] - 经调整净亏损分别为8907.4万美元、2.44亿美元和1.86亿美元 [6] - 分业务看，2025年前三季度C端“AI原生产品”营收3802万美元，占总收入的71.1%；B端“AI的企业服务”营收1541.7万美元，同比增长160%，占总营收的28.9% [6] - 毛利率快速改善：从2023年的-24.7%转正至2024年的12.2%，并在2025年前三季度提升至23.3% [6] - C端业务毛利率为4.7%，除星野产品外公司整体毛利率近50% [6] 行业竞争格局与趋势 - 国内大模型“六小虎”概念已过时，各企业路径分化：百川智能转向“All in”医疗，零一万物收缩预训练团队并全面拥抱DeepSeek，月之暗面与阶跃星辰仍在推进模型研发 [7] - 行业共识认为底座大模型行业将高度头部化，坚持做基础大模型的公司会越来越少，这是一场投入巨大的持久战 [7] - 创业公司面临大厂夹击，其生态位在于避免在流量型赛道硬碰硬，转而聚焦自身核心优势，如MiniMax聚焦“全模态模型能力”和“高价值专业场景” [7] - 登陆资本市场仅是开始，未来关键在于能否跑通持续创造价值的商业闭环 [8]

港股科技股上市热潮 - 临近年末，港交所科技股上市再迎热潮 [1] - 人工智能公司稀宇科技（MiniMax）已于12月22日取得中国证监会备案并通过港交所上市聆讯 [1] - 硬件科技公司壁仞科技上周通过港交所聆讯，并于12月22日启动招股 [2] 稀宇科技（MiniMax）上市进展 - 公司自2022年初成立，自主研发多款多模态大模型，并推出MiniMax Agent、海螺AI等AI原生产品及开发者开放平台 [1] - 2024年7月，公司完成近3亿美元融资，投后估值超40亿美元 [1] - 将与智谱公司角逐“港股大模型第一股”的身份 [1] 智谱公司上市进展 - 智谱于12月19日通过港交所聆讯并正式递交招股书 [1] - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂商 [1] - 凭借原创的通用语言模型（GLM）预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片 [1] - 是目前国内收入体量最大的独立大模型厂商 [1] 壁仞科技上市详情 - 公司有望成为“港股GPU第一股” [2] - 本次IPO拟发行2.4769亿股股份，其中香港公开发售约占5%，国际发售占95% [2] - 计划每股发售价17-19.6港元，预计募集资金总额为42.1-48.5亿港元 [2] - 将于2026年1月2日正式挂牌 [2] 市场影响与交易所支持 - 大量科技股在香港上市增加了优质公司的供给，虽然短期或对港股流动性带来压力，但中长期优化了港股结构 [2] - 港交所于12月9日宣布推出香港交易所科技100指数，是其集团推出的首只港股指数，追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司的表现 [2] - 该指数涵盖了多个重塑港股市场格局的创新行业，突显了香港市场在推动新兴产业发展方面的关键角色，帮助投资者把握科技和新兴领域的投资机遇 [2]

公司概况与市场定位 - 公司是一家全球化的通用人工智能（AGI）科技公司，服务覆盖全球200多个国家和地区，国际化业务收入占比达70% [3] - 公司自成立起就投入全模态模型研发，将可扩展性（Scalability）视为通往AGI的核心驱动力 [3][4] - 公司累计融资已超15亿美元，吸引了米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山、PCG和正大集团等知名机构投资 [3][26] 技术能力与产品布局 - 公司采用“模型即产品”模式，同时面向B端和C端，建立了以订阅服务与云端API为核心的高质量可持续收入矩阵 [15] - 文本模型M2在Artificial Analysis榜单上取得全球前五、开源第一的成绩，在OpenRouter平台上日消耗量最高跻身全球前三 [8][11] - 语音模型已迭代到2.6版本，支持40+种语言，累计生成超过2.2亿小时（约2.5万年）的语音，并被ChatGPT高级语音模式的LiveKit选为底层引擎 [11] - 音乐模型Music 2.0支持生成长达5分钟、包含完整结构的专业级歌曲 [12] - 视频模型Hailuo在VBench和Video Arena等国际榜单中综合排名位于第一梯队，已帮助全球用户创作超5.9亿视频 [13] - 公司推出了国内首款全栈通用智能体MiniMax Agent以及AI Agent交互平台星野（Talkie） [16] - B端开放平台日均处理超万亿Token请求，已累计面向来自超过100个国家及地区的企业客户和开发者提供服务 [16] 财务业绩与运营效率 - 公司营收从2023年的346万美元飙升至2024年的3052万美元，同比暴涨782.2% [17] - 2025年前9个月营收达到5344万美元，同比增长175%，已超越2024年全年水平 [17] - 截至2025年9月30日，公司C端收入同比增长181%，B端收入同比增长160% [18] - 公司毛利率从2023年的-24.7%快速转正至2024年的12.2%，2025年前9个月继续提升至23.3% [18] - 2025年前9个月，公司C端和B端的毛利率分别为4.7%和69.4%，若不包含星野业务，整体毛利率已接近50% [19][20] - 训练相关的云计算服务开支占收入的比例，已从2023年的超过1365%优化至2025年前9个月的266.5% [22] - 公司目前仍处于亏损状态，2024年经调整净亏损为2.44亿美元，2025年前9个月为1.86亿美元，但营收增速远高于净亏损增速 [23][24] - 截至2025年9月30日，公司现金储备合计为11.02亿美元，足以支持正常运营53个月以上 [24] 团队构成与运营模式 - 公司成立于2022年，创始团队拥有浓厚的“商汤基因”，创始人兼CEO闫俊杰曾任商汤科技副总裁 [26] - 公司全员385人，平均年龄29岁，研发人员占比高达73.8% [28] - 组织架构高度扁平化，CEO之下设立的职级不超过三层，管理效率高 [28] - 公司超过80%的代码由AI完成，内部将AI称为“实习生”以重构工作方式 [28] - 从公司成立至2025年9月，累计花费约5亿美元，不到OpenAI累计花费（400亿至550亿美元）的1%，实现了全模态全球领先的布局 [3][29]

公司概况与市场定位 - 上海大模型独角兽MiniMax已通过港交所聆讯，正式冲刺IPO [1] - 公司定位为全球化的通用人工智能（AGI）科技公司，服务覆盖全球200多个国家和地区，国际化业务收入占比达70% [3] - 公司成立四年间累计融资超15亿美元，吸引了米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山、PCG和正大集团等知名机构投资 [3][33] 技术路径与核心能力 - 公司自成立起就投入全模态模型研发，将可扩展性（Scalability）视为通往AGI的核心驱动力 [4][6] - 文本模型M2在Artificial Analysis榜单上刷新国产模型最高成绩，位列全球前五、开源第一，其推理速度是Claude 3.5 Sonnet的两倍，API价格仅为后者的8% [8][9] - 语音模型已迭代至2.6版本，支持40多种语言，累计生成超2.2亿小时（约2.5万年）的语音，并被ChatGPT高级语音模式的底层引擎LiveKit采用 [12][13] - 音乐模型Music 2.0支持生成长达5分钟、结构完整的专业级歌曲 [13] - 视频模型Hailuo在VBench和Video Arena等国际榜单中综合排名位于第一梯队，已帮助全球用户创作超5.9亿个视频 [14][15] - 公司研发效率高，累计花费约5亿美元便实现全模态全球领先布局，花费金额不到OpenAI的1% [3][42] 产品与商业化布局 - 公司提供C端和B端产品与服务，C端产品包括海螺AI（AI视频生成平台）、MiniMax Audio（文字转语音）以及智能体平台星野（Talkie） [15][18] - B端业务主要通过MiniMax开放平台销售API，该平台日均处理超万亿Token请求，已为来自超100个国家及地区的企业客户和开发者提供服务 [18] - 公司从2023年开始商业化，2023年营收346万美元，2024年营收飙升至3052万美元，同比暴涨782.2% [20] - 2025年前9个月营收达5344万美元，同比增长175%，已超2024年全年水平，其中C端收入同比增长181%，B端收入同比增长160% [21] - 公司超70%的收入来自海外，已成为国际化收入最高的中国大模型公司 [21] 财务表现与运营效率 - 公司毛利率快速改善，从2023年的-24.7%转正至2024年的12.2%，2025年前9个月进一步提升至23.3% [22] - 2025年前9个月，C端和B端业务的毛利率分别为4.7%和69.4%，若不计入星野的影响，公司整体毛利率已近50% [23][24] - 训练相关的云计算服务开支占收入的比例显著优化，从2023年的超过1365%降至2025年前9个月的266.5% [26] - 公司目前仍处于亏损状态，2024年经调整净亏损为2.44亿美元，2025年前9个月为1.86亿美元，但营收增速远高于亏损增速，净亏损率迅速下降 [28] - 截至2025年9月30日，公司现金储备（包括现金及等价物和理财产品）合计为11.02亿美元，按当前现金消耗率计算，足够支持正常运营53个月以上 [29][30] 团队构成与管理特色 - 创始团队拥有浓厚的“商汤基因”，创始人兼CEO闫俊杰曾任商汤科技副总裁、研究院副院长和智慧城市事业群首席技术官 [35][36] - 早期核心团队包括商汤原算法团队负责人周彧聪和原CEO办公室战略负责人贠烨祎，具备成熟的工程化落地能力和算法研究体系 [38] - 公司全员385人，平均年龄29岁，研发人员占比高达73.8%，董事平均年龄32岁 [39][40] - 组织架构高度扁平化，CEO之下设立的职级不超过三层，管理效率高 [41] - 公司深度应用AI辅助开发，超过80%的代码由AI完成，内部将AI称为“实习生”以重构工作方式 [42]

克雷西 杰西卡 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 这这这……这招股书一披露，不是里里外外都在讲OpenAI和美国大模型巨兽们的泡沫之大吗？ 刚刚，上海大模型独角兽MiniMax，正式通过港交所聆讯，吹响了IPO冲刺号角。 历数MiniMax的过往经历，这家大模型独角兽在市场当中一骑绝尘，也绝非偶然—— 更早之前，这家公司在资本市场的融资能力同样一流，成立四年间，已吸引米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山、PCG和正大集 团等知名机构投资站台，累计融资已超15亿美元。 但直到招股书披露，更重要的资本吸引力原因才完全明确—— 不仅因为全模态能力全球领先，更关键的是，累计花费只用了5亿美元，不到OpenAI的1%。 所以，MiniMax到底都做了些什么？ MiniMax是谁？ 如果用MiniMax给自己的定位来说，这是一家全球化的通用人工智能（AGI）科技公司。 全球化不难理解，MiniMax的服务已经覆盖了全球200多个国家和地区，国际化业务收入占比达70%，公司人才也有30%拥有海外背景。 AGI，则是MiniMax的终极探索目标。 具体实现上，MiniMax将可扩展性（Scalabilit ...

成立至今仅四年，MiniMax稀宇科技或将创下AI企业从成立到 IPO的最快纪录。 12月21日，MiniMax稀宇科技首次刊发其聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书资料，有望以"全球化AGI第一股"身份在港交所挂牌上市。 过去一年，MiniMax的技术实力持续兑现：自主研发的多模态通用大模型矩阵初具规模，旗下开源文本大模型M2更在权威测评榜单 Artificial Analysis (AA) 中脱颖而出，斩获全球总分前五、开源赛道第一的亮眼成绩。 而比技术突破更具差异化的，是MiniMax与生俱来的全球化基因。 作为国内独树一帜的全球化AGI公司，其早在创立之初便跳出了国内赛道的同质化内卷，推出了包括Talkie星野和海螺AI在内的AI 原生产品矩阵，实现C 端与B端市场的全面覆盖。 招股书显示，截至2025年9月30日，其AI原生产品累计为来自超过200个国家及地区的逾2亿名个人用户，以及来自超过100个国家及地区的10万家企业提 供服务。 时至如今，其技术上的突破正在全球市场收获商业化的正向回馈。数据显示，其2025年前九个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超 70%，展现出卓越的全球市场 ...