行业与公司动态 - AI独角兽企业智谱与MiniMax近期相继通过港交所聆讯，加速冲击资本市场，争夺“大模型第一股” [2] - “AI六小虎”（智谱、MiniMax、零一万物、百川智能、阶跃星辰、月之暗面）在2023年“百模大战”中脱颖而出，但互联网大厂入局后，一级市场对AI独角兽的支持有所退潮 [2] - 大模型业务烧钱严重，为筹集研发资金，智谱与MiniMax选择上市，最后一轮融资后估值分别为243.77亿元人民币和42.4亿美元 [2] 公司财务与运营状况 - 智谱营收增长迅速，2022年至2024年营收分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，2024年上半年营收1.91亿元，同比增长325.03% [4] - MiniMax自2023年起产生收入，2023年及2024年营收分别为346.0万美元、3052.3万美元，增速逾782%，2024年前三季度营收5343.7万美元，同比增长174.68% [4] - 两家公司均未盈利，智谱自2022年后三年半累计净亏损62.47亿元，经调整后净亏损合计49.36亿元 [4]；MiniMax同期净亏损13.20亿美元，经调整后净亏损5.31亿美元 [5] - 高额研发投入是亏损主因，智谱累计研发开支超44亿元 [4]，MiniMax研发开支合计4.50亿美元 [5] 业务模式与毛利率 - 智谱业务以本地化部署为主（营收占比超8成），主要面向大型私企和公共部门（B端/G端） [4] - MiniMax采用B端与C端并重模式，C端收入占比超7成，产品包括AI伴侣Talkie/星野、海螺AI等 [4] - 智谱毛利率相对稳定，2022年至2024年及2024年上半年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50.0% [6] - MiniMax毛利率因C端token成本高而较低，2023年、2024年及2024年前三季度毛利率分别为-24.7%、12.2%、23.3%，呈回升趋势 [6] 融资与股东结构 - 智谱自成立共完成8轮融资，募资超83.6亿元，投资方包括多地国资、美团、阿里、腾讯等产业资本及高瓴、君联等一线机构，截至2024年6月末现金及等价物余额25.52亿元 [6] - MiniMax完成7轮融资，募资约15.55亿美元，投资方包括米哈游、阿里、腾讯、高瓴、红杉等，截至2024年9月末现金及等价物余额3.63亿美元，现金结余合计10.46亿美元 [7] - 智谱一组控股股东（含员工持股平台）合计持股33.03% [7]；MiniMax创始人闫俊杰及其关联实体构成一组控股股东，合计持股约28.25% [7] 行业竞争格局变化 - 互联网大厂（如阿里、字节）在基座模型取得突破，凭借基础设施和应用生态优势拓展市场，给独角兽企业带来巨大竞争压力 [9] - 2024年11月国内AI应用MAU榜单前四（豆包、夸克、百度网盘、腾讯元宝）及增长最快的千问均为大厂产品 [9] - 一级市场资金流向变化，2024年以来零一万物、百川智能、阶跃星辰三家“AI六小虎”未获新融资 [9] - 部分公司战略转向，百川智能“All in”医疗，零一万物不再投入万亿参数超大模型并与阿里合作 [9] 商业化挑战与应对 - AI独角兽普遍仍在探索商业化闭环 [9] - MiniMax的明星C端产品Talkie/星野面临大厂同类产品（如京东、百度）竞争，截至2024年9月底用户数1.47亿，但2024年前三季度新增用户5105万，较去年同期略有下滑 [10] - MiniMax的AI视频生成平台海螺AI面临即梦AI、Sora、Runway、可灵AI等竞品竞争 [10] - 智谱主攻的B/G端MaaS市场也面临大厂一站式服务的竞争压力 [10] - 为应对竞争，智谱近期开源AI Agent模型AutoGLM，意图加码C端市场，争夺“AI手机入口” [11]