核心事件 - 复宏汉霖因内控失效挪用IPO募资款项投资受到联交所谴责 导致9月4日股价大跌6.44%至75.6港元/股 次日反弹8.27%至81.85港元/股 [1] - 前执行董事兼CEO刘世高受到联交所批评 需完成26小时监管和法律培训后方可再任上市公司董事 [1] 资金挪用细节 - 2019年港股IPO募集资金净额31.47亿港元（约4.03亿美元） [2] - 通过包销商尚乘环球（现更名奥翱骜集团）配售集资1.17亿美元 占IPO总额29% [2] - 上市首日前CFO张子栋签署投资管理协议 委聘尚乘环球管理1.17亿美元资金 协议约定两年自动续期且期间不得撤回资金 [2] - 资金用途违反招股章程承诺的临床试验、药品注册及营运资金等拟定用途 [3] 内控失效表现 - 刘世高未参与协议磋商签署 未审查协议内容即批准支付首两年管理费350万美元（年费率1.5%） [3] - 未将协议提交董事会审议 未咨询合规顾问 未察觉资金用途与披露不符 [4] - 公司未在2019-2020年报披露该协议 直至2022年财报才首次公开 [7] - 未遵守内控政策监察资金用途 未履行信息披露义务 [7] 资金回收状况 - 截至2020-2022财年累计收回3064万美元 2023财年再收回2000万美元 [5] - 截至2024年末仍有6636万美元（约4.77亿元人民币）应收尚乘款项 已全额计提减值拨备 [5] - 财务报表显示2024年应收尚乘款项账面值4.77亿元 减值拨备同额冲抵 [6] 人事变动 - 涉事高管刘世高2020年9月辞任CEO 张子栋同年12月辞任CFO [8] - 2019年以来公司更换3位CEO及4位CFO 现任CEO朱俊于2023年7月接任 2024年7月由毛应波接任CFO [8]

股价表现与市场认可 - 8月21日盘中股价达85.95港元 创上市以来新高 年初至今涨幅超250% 大幅跑赢指数 [1] - 股价增长反映市场对公司长期价值的高度认可 源于产品出海及创新研发等多重超预期利好 [1] - 本轮港股创新药牛市由企业硬核创新能力驱动 区别于上一轮政策驱动行情 [6] 财务业绩与经营数据 - 2025年上半年营业收入28.195亿元 同比增长2.7% [2] - 6款产品全球收入25.568亿元 经营性现金流7.709亿元 同比增长206.8% [2] - 海外产品利润同比激增超200% BD合同现金流入超10亿元 同比增长280% [2] 核心产品商业化进展 - H药汉斯状实现全球销售收入5.977亿元 为全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗 [2] - H药在欧盟、新加坡等近40个国家和地区获批 欧盟为首个用于ES-SCLC治疗的抗PD-1单抗 [3] - 汉曲优全球销售收入14.442亿元 在50多个国家和地区获批 覆盖五大洲 [4] 研发投入与管线布局 - 上半年研发支出9.954亿元 布局50余个分子和10余个研发平台 [6] - 全球推进10余项H药免疫联合疗法临床研究 美国桥接试验预计2025年完成入组 2026年提交BLA [3] - 完成LS-SCLC III期临床及胃癌新辅助/辅助治疗III期临床患者入组 [3] 创新产品突破性进展 - HLX43（PD-L1 ADC）为潜在FIC/BIC品种 I期临床数据显示在实体瘤中具"高效低毒"潜力 [7] - HLX22（新表位HER2单抗）获美国FDA及欧盟孤儿药资格认定 可提高胃癌患者生存期 [9] - 推进HLX79、HLX701、HLX37、HLX97等潜在FIC/BIC创新分子开发 [10] 国际化战略与合作 - 产品触达近60个国家和地区 惠及全球超85万患者 [2] - 与Accord、Abbott等20多家国际药企订立商业合作协议 上半年三项合作贡献现金净流入6.7亿元 [11] - 建立符合GMP标准的全球创新中心 完善研发-生产-商业化一体化平台 [11] 市场潜力与机构观点 - H药全球终端市场潜力超50亿美元 [4] - 花旗将目标价上调至95港元 认为创新管线进展将持续驱动估值重估 [13] - 美联储降息预期及国内支付体系优化政策有望进一步释放创新药商业化潜力 [13]

公司研究 - 复宏汉霖目标价从20 33港元大幅上调至61 98港元 涨幅达204 8% [1] - 公司正从盈利的生物类似药企业转型为生物制剂领域领先企业 [1] - 多款在研创新药临床数据表现良好 包括HLX43 HLX22 斯鲁利单抗等 [1] - 汉曲优(曲妥珠单抗)和斯鲁利单抗商业化表现强劲 [1] - HLX14和HLX11的上市许可申请正在接受FDA审查 [1] 业务发展 - 通过药企合作积极拓展全球生物类似药业务 [1] - FDA审查中的产品有望开拓海外收入来源 [1]

新产品研发 - 公司帕妥珠单抗生物类似药HLX11上市注册申请获NMPA受理[3] - HLX11申报适应症为HER2阳性乳腺癌治疗[3] - 2021年11月HLX11完成中国境内1期临床研究[4] - 2024年9月HLX11国际多中心3期临床研究达主要终点[4] 市场情况 - 中国境内上市帕妥珠单抗注射液为罗氏帕捷特®[6] - 2023年度帕妥珠单抗注射液中国境内销售额约33.87亿元[6]