**雅葆轩2025年第三季度电话会议纪要关键要点** **一、 公司基本情况与业务模式** * 雅葆轩是一家电子制造服务提供商，提供从产品设计研发到中大批量生产的全流程服务，产品良品交付率超过99%[5] * 公司主营业务分为高端消费电子、工业控制和汽车电子三大类[5][6] * 公司成立于2011年7月，于2022年11月18日在北交所上市[4] **二、 2025年第三季度及近期财务业绩** * 2025年第三季度营业收入4.19亿元，同比增长55.9%[2][8] * 2025年第三季度净利润4,872万元，同比增长36.59%[2][8] * 2025年第三季度扣非净利润4,802万元，同比增长61%[2][8] * 前三季度分季度业绩：一季度营收0.97亿元，净利润1,207万元；二季度营收1.53亿元，净利润1,720万元；三季度营收1.69亿元，净利润1,945万元[8] **三、 各业务板块表现与战略调整** * **汽车电子**：第三季度营收增长263.10%，主要终端客户包括零跑、小鹏、比亚迪、华为（问界M7）和吉利[2][10][25] 产品平均单价在80-100元之间，毛利率维持在10%-11%[11][25][27] * **工业控制**：第三季度营收增长26.41%，毛利率约为18%[2][10][11] * **消费电子**：营收略有下降，因公司战略性放弃低附加值产品[2][10] 结构调整后高毛利产品比例增加，第三季度毛利率达到28.7%[11] 2025年全年消费电子营收目标为1.7亿元[15][35] **四、 订单与产能情况** * **在手订单**：汽车电子领域约20亿元，部分项目交付期延续至2030年[2][12] 消费电子领域约15-20亿元，工业控制领域约10亿元[2][12] * **汽车电子订单分布**：预计2026年至2027年每年交付额约为3亿至4亿元[13] * **产能规划**：新厂房设计总产能达35亿点位（现有14亿点位+新厂房21亿点位），2025年底搬迁完成后将新增7亿点位产能[14] 新产能将用于满足未来两年生产需求，包括施耐德等新客户项目[2][14] **五、 重要客户与项目进展** * **华为问界M7项目**：已进入批量交付阶段，供应16.1寸中控显示屏，总需求量预计30万至40万套，生命周期3年[2][25][29] * **施耐德电气**：公司目前是其二级供应商，正积极争取成为一级供应商[3][7][36] 预计2026-2028年营收贡献将逐步增加至5,000万元至2亿元，毛利率有望显著提升[3][36] 公司已设立独立车间供货给施耐德[36] * **智行科技**：2024年底开始批量供货，预计2025年底实现约5,000万元营收贡献，产品涉及新能源充储换电领域[30] * **小鹏飞行汽车项目**：于2025年4月开始报价试制，目前仍处于样品验证阶段[31] * **特斯拉**：合作体量目前较小，尚未成为主要终端客户[32] **六、 未来发展战略与新业务拓展** * **FPC软板业务**：公司计划通过并购重组或自建方式扩展FPC软板业务[2][17] 目标未来三年内实现5至10亿元营收规模，原版毛利率约为15%至20%[2][20][22] 目前正为现有客户进行八款软板样品打样试制，验证周期约两年，大规模营收贡献可能集中在2028年[18][19] * **智能穿戴市场**：公司从2024年底开始进行相关布局[17] * **2025年全年营收预期**：汽车电子营收预计超过2亿元，工业控制营收预计达1.5亿元左右[35]

**雅葆轩电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司业绩表现** * 2025年第三季度营业收入4.19亿元，同比增长55.9%[3] * 2025年第三季度净利润4,872万元，同比增长36.59%[3] * 2025年第三季度扣非净利润4,802万元，同比增长61%[3] * 2025年前三季度营收同比增长55%，净利润增长36%，扣非净利润增长61%[2] * 2025年第三季度营收和净利润已超过2024年全年总额[3] **二、 业务模块与增长动力** * 增长主要来自汽车电子和工业控制两大模块[9] * 汽车电子业务前三季度增速高达263.10%[2][9] * 工业控制业务前三季度增速达126.77%[2][9] * 2025年预计汽车电子销售收入突破2亿元，成为最大业务模块[2][12] * 2025年预计工控医疗收入约1.5亿元[2][12] * 2025年预计消费电子收入在1.7亿至2亿元之间[2][12] * 消费电子业务因产能问题主动调整结构，营收略有下降[12] **三、 客户与合作情况** * 高端消费电子客户包括联想、华为、德力西电器、小米等[2][6] * 汽车电子客户包括领跑汽车、华为问界、小鹏汽车、比亚迪、吉利等[2][6] * 工业控制客户包括施耐德电气、迈瑞医疗等[2][6] * 与施耐德电气的合作带来显著增长，目标进入其一级供应商资源池[2][6][14] * 预计若进入施耐德一级供应商，未来三年可贡献营收3亿元（2026年5000万、2027年5000万、2028年2亿元）[14] * 2025年新增汽车电子客户包括享界、小鹏新车型、大众、特斯拉、东风、红旗、江铃、长安等[4][22] * 新增空调压缩机领域客户美的旗下威灵[4][22] * 华为问界项目从2025年2月开始打样，七八月份批量交付，月交付量29K至35K套[24] * 前五大汽车电子客户中，领跑汽车和吉利增长最快[25] * 与特斯拉为间接合作（二级供应商），业务占比不大[23] **四、 产能扩张与搬迁计划** * 2024年购置82亩新厂房并扩充生产线[2][7] * 新厂房设计产能21亿万点，当前厂房产能14亿万点[17] * 新增三条SMT生产线已安装调试，将尽快投产[2][7] * 预计2025年底完成整体搬迁，原计划2026年6月，现提前半年[7][17] * 搬迁采取逐步过渡方式，预计不影响四季度生产和交付[17] * 新设备预计2025年10月下旬开始调试安装[17] **五、 财务状况与毛利率** * 整体毛利率维持在20%左右[2][11][13] * 三季度毛利率基本维持二季度趋势[18] * 消费电子通过主动调整结构提高毛利率[18] * 工控业务因给予大客户优惠价格而毛利率稳定[18] * 汽车电子因竞争问题毛利率略有下降[18] * 存货余额增加至1.24亿元，主要因销售规模扩大及为满足交付进行备货[29] * 经营现金流改善，预计改善趋势延续至四季度[29][30] * 新厂房尚未转固，转固后折旧对利润影响预计较小[20] **六、 研发与资质** * 2025年第三季度研发费用达1,100多万元[27] * 研发投入主要用于优化生产制造效率，提升产品质量[4][27] * 公司通过ISO9001、IATF16949、ESDS20.20等认证[2][8] * 被认定为高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业等[2][8] * 截至目前共获得51项专利[2][8] **七、 未来展望与战略布局** * 预计2026年增长主要来自现有客户服务及过去两年试制项目进入批量化阶段[4][26] * 前瞻布局FPC软板业务，以拓展新增长点[2][7][19] * 未来三年FPC/PCB领域可能有5至10亿元订单需求，公司通过自建或并购推进[19] * 与小鹏飞行汽车项目处于打样试制阶段，单车价值量较高[15] * 汽车电子领域已接到一些延续至2030年的长期项目订单[21]

财务业绩 - 2025年上半年收入35.33亿元，同比增长20.73% [2] - 2025年上半年归母净利润2.22亿元，同比下滑6.19% [2] - 销售毛利率21.51%，同比下降3.57个百分点 [2] - 毛利率下滑主因金盐均价同比上涨36.57% [2] 成本管控措施 - 强化工段成本动态监控与精准管理 [7] - 提升材料利用率，优化拼板设计与生产工艺 [7] - 对部分产品实施结构性提价策略 [7] - 通过降本增效保持成本综合竞争优势 [3] 产能布局 - 当前整体产能利用率约85% [8] - 加速珠海一厂（汽车/安防/光电）与珠海二厂（服务器/通讯）产能释放 [8] - 珠海三厂基建完成，将按战略规划适时投产 [8] - 推进泰国工厂建设，完善海外生产网络 [8] - 规划在江门新建HDI工厂以扩充产能 [8] 子公司经营状况 - 参股公司三德冠（FPC业务）2024年减亏1403万元，预计2025年下半年扭亏 [9] - 普诺威（封装基板）已实现mSAP工艺量产，线宽/线距达20/20微米，ETS工艺达15/15微米 [10] - 普诺威客户库存与需求持续恢复，盈利能力稳步提升 [10] 市场与客户策略 - 美国市场收入占比约10% [11] - 内销收入占比已超50% [12] - 淘汰亏损订单，优化客户结构，重点拓展工控/服务器/汽车电子领域 [3] - 与重点客户联合研发高附加值产品 [3] - 扩充海外销售团队并建立高价值客户考核机制 [3] 可转债管理 - 通过提升经营业绩推动股价上升，为转股创造条件 [5] - 制定资金运用计划，保障到期还本付息能力 [5] - 若触发赎回条款将及时披露信息 [6] 技术研发 - 加快高频高速板/HDI板/IC载板等高端产品研发 [4] - 通过mSAP工艺升级构建封装基板技术护城河 [10]

机构调研苹果产业链 - 三季度以来机构密集调研水晶光电、工业富联、鹏鼎控股、环旭电子、蓝思科技等30多家苹果产业链公司 [1] - 水晶光电获200多家机构调研 表示与北美大客户在核心光学元器件及光学模块领域开展全方位合作 合作项目众多且极具发展潜力 [1] - 工业富联获100多家机构调研 表示结构件业务稳中有进 新产品导入顺利 投入资源进行产品迭代与制程优化 [1] iPhone 17量产进展 - iPhone 17已进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区正开展旺季招工 [1][2] - iPhone 17有望在SoC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升 [2] - 招商证券研报称iPhone 17大改版本结合更完备的AI功能有望进一步助推销量 [2] 产业链公司业务动态 - 东山精密表示努力推进经营性利润目标达成 软板业务在消费电子、新能源汽车等领域布局成为核心支撑 [2] - 蓝思科技表示已占据UTG和相关结构件的领先市场地位 折叠屏新品开发和验证进展顺利 开始产能规划 [3] 行业趋势与技术创新 - 苹果手机出货量整体稳定 AI手机、可穿戴设备等创新带动市场需求回暖 头部品牌围绕AI功能进行产品迭代 [2] - 2025年手机对FPC需求日益提升 AI功能加入使软板设计难度大幅提升 预期平均售价上升 高端产能紧缺 [3] - 苹果有望2026年下半年推出首款折叠屏机型 年销量或达千万部级别 带动换机需求和平均售价提升 [3]