上市计划与市场表现 - 东山精密于11月18日向联交所递交招股书，谋求A+H股同时上市 [2] - 自2024年1月低点以来，公司股价涨幅超过500%，截至11月28日股价为75.06元/股 [9][10] - 公司当前市盈率（TTM）超过110倍，远高于同行业胜宏科技的约65倍和沪电股份的约38倍 [10][11] 财务业绩分析 - 2025年前三季度公司营业收入为270.71亿元，同比微增2.28%，归母净利润为12.23亿元，同比增长14.61% [2] - 2025年第三季度归母净利润为4.65亿元，同比减少8.19% [2] - 2024年公司利息支出达4.38亿元 [19] 业务结构与发展挑战 - PCB业务是公司第一大业务，2025年上半年收入为110.6亿元，占主营业务收入的65.2% [3] - 公司PCB产品以软板为主，2024年软板收入为248亿元，较2022年的218.19亿元增长不到14%，硬板收入为28.43亿元，与2023年持平 [5] - 对比之下，2024年中国18层以上多层板增速高达67.4%，HDI增速达21.0% [5] - 公司投资18亿元建设多层线路板，截至2025年6月30日项目建设已完成90% [6] 收购活动与战略布局 - 公司计划斥资不超过6.29亿美元收购索尔思光电100%股份，并认购10亿元可转债，总耗资59.35亿元人民币 [12] - 索尔思光电2024年营收为29.32亿元，净利润4.05亿元，其光模块产品已覆盖100G至800G [14] - 公司已支付收购款约26.33亿元，索尔思光电自2025年10月起纳入合并报表，剩余款项近33亿元待支付 [16][25] 资金状况与债务压力 - 公司短期需支付供应商资金超110亿元，截至2025年9月30日应付账款及应付票据余额为111.6亿元，创历史新高 [2][24] - 公司货币资金从二季度末的87.28亿元下降至66.76亿元，主要因支付收购款 [25] - 一年内到期的非流动负债为28.79亿元 [25] - 公司上市以来累计募资267.66亿元，其中直接融资116.11亿元，间接融资151.54亿元 [22]

**雅葆轩电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司业绩表现** * 2025年第三季度营业收入4.19亿元，同比增长55.9%[3] * 2025年第三季度净利润4,872万元，同比增长36.59%[3] * 2025年第三季度扣非净利润4,802万元，同比增长61%[3] * 2025年前三季度营收同比增长55%，净利润增长36%，扣非净利润增长61%[2] * 2025年第三季度营收和净利润已超过2024年全年总额[3] **二、 业务模块与增长动力** * 增长主要来自汽车电子和工业控制两大模块[9] * 汽车电子业务前三季度增速高达263.10%[2][9] * 工业控制业务前三季度增速达126.77%[2][9] * 2025年预计汽车电子销售收入突破2亿元，成为最大业务模块[2][12] * 2025年预计工控医疗收入约1.5亿元[2][12] * 2025年预计消费电子收入在1.7亿至2亿元之间[2][12] * 消费电子业务因产能问题主动调整结构，营收略有下降[12] **三、 客户与合作情况** * 高端消费电子客户包括联想、华为、德力西电器、小米等[2][6] * 汽车电子客户包括领跑汽车、华为问界、小鹏汽车、比亚迪、吉利等[2][6] * 工业控制客户包括施耐德电气、迈瑞医疗等[2][6] * 与施耐德电气的合作带来显著增长，目标进入其一级供应商资源池[2][6][14] * 预计若进入施耐德一级供应商，未来三年可贡献营收3亿元（2026年5000万、2027年5000万、2028年2亿元）[14] * 2025年新增汽车电子客户包括享界、小鹏新车型、大众、特斯拉、东风、红旗、江铃、长安等[4][22] * 新增空调压缩机领域客户美的旗下威灵[4][22] * 华为问界项目从2025年2月开始打样，七八月份批量交付，月交付量29K至35K套[24] * 前五大汽车电子客户中，领跑汽车和吉利增长最快[25] * 与特斯拉为间接合作（二级供应商），业务占比不大[23] **四、 产能扩张与搬迁计划** * 2024年购置82亩新厂房并扩充生产线[2][7] * 新厂房设计产能21亿万点，当前厂房产能14亿万点[17] * 新增三条SMT生产线已安装调试，将尽快投产[2][7] * 预计2025年底完成整体搬迁，原计划2026年6月，现提前半年[7][17] * 搬迁采取逐步过渡方式，预计不影响四季度生产和交付[17] * 新设备预计2025年10月下旬开始调试安装[17] **五、 财务状况与毛利率** * 整体毛利率维持在20%左右[2][11][13] * 三季度毛利率基本维持二季度趋势[18] * 消费电子通过主动调整结构提高毛利率[18] * 工控业务因给予大客户优惠价格而毛利率稳定[18] * 汽车电子因竞争问题毛利率略有下降[18] * 存货余额增加至1.24亿元，主要因销售规模扩大及为满足交付进行备货[29] * 经营现金流改善，预计改善趋势延续至四季度[29][30] * 新厂房尚未转固，转固后折旧对利润影响预计较小[20] **六、 研发与资质** * 2025年第三季度研发费用达1,100多万元[27] * 研发投入主要用于优化生产制造效率，提升产品质量[4][27] * 公司通过ISO9001、IATF16949、ESDS20.20等认证[2][8] * 被认定为高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业等[2][8] * 截至目前共获得51项专利[2][8] **七、 未来展望与战略布局** * 预计2026年增长主要来自现有客户服务及过去两年试制项目进入批量化阶段[4][26] * 前瞻布局FPC软板业务，以拓展新增长点[2][7][19] * 未来三年FPC/PCB领域可能有5至10亿元订单需求，公司通过自建或并购推进[19] * 与小鹏飞行汽车项目处于打样试制阶段，单车价值量较高[15] * 汽车电子领域已接到一些延续至2030年的长期项目订单[21]