文章核心观点 - 中观景气延续分化，AI产业链延续高景气并带动存储器价格上涨，服务消费需求同比明显提升，工业金属价格大幅上涨，而地产链和耐用品消费景气边际下滑 [1] 下游消费 - 服务消费景气同比提升：上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+75.0%，电影票房同比+227.7%，主因部分地区秋假落地带动旅游需求改善及新片拉动 [2] - 地产销售降幅扩大：30大中城市商品房成交面积同比-34.8%，其中一线/二线/三线城市同比分别为-32.6%/-33.0%/-42.7%，10大重点城市二手房成交面积同比-47.6%，主因去年同期地产政策优化形成高基数 [2] - 乘用车销售承压：2025年11月乘用车零售同比-8.1%，降幅扩大，经销商预警指数同/环比分别+3.8%/+3.0%，显示经销商库存压力边际上行 [2] 科技与制造 - AI驱动电子产业链高景气：高端存储器DRAM DDR4现货均价达46.5美元，环比+9.4%，价格延续高位，DDR5现货均价26.3美元，环比-3.1% [3] - 制造业开工率改善：汽车、化工等制造业开工率环比提升，企业招聘意愿边际改善 [3] - 基建地产需求磨底：建工需求持续磨底，钢铁建材价格延续低位震荡 [3] 上游资源 - 工业金属价格大幅上涨：受海外降息预期升温影响，SHFE铜/铝价格分别环比+6.1%/+1.9% [3] - 煤炭价格显著下滑：供需无超预期表现，煤价回吐前期过高涨幅 [3] 人流物流 - 出行需求同比改善：百度迁徙规模指数同比+17.7%，航空客运需求同比明显改善，但边际有所回落 [4] - 货运物流景气环比小幅回落：全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比分别-1.8%/-2.3%，全国邮政快递揽收/投递量环比分别-0.7%/-1.1% [4] - 干散运价环比大幅提升：主因海外铁矿增产拉动需求，但出口景气环比下滑，12月首周中国港口货物/集装箱吞吐量环比分别-7.2%/-1.8%，或因去年同期抢出口形成高基数 [4]

食品饮料行业观点 - 投资主线建议以成长为主，并关注供需出清下的拐点机会，具体包括：白酒推荐成长及先出清标的、饮料结构性高增、零食及食品原料成长标的、啤酒、调味品平稳、牧业产能去化、餐供有望恢复 [3] - 白酒行业处于震荡筑底阶段，从估值和股息角度看已具备一定性价比，宏观预期引导下，资本市场可能先于基本面见底 [3] - 大众品板块中，软饮料板块部分个股股价回调，在成长性延续背景下估值吸引力提升，低估值、高分红的类红利资产持续具备长期配置价值，啤酒板块淡季迎来低位配置时机，餐饮及供应链板块预计将受益于秋冬消费阶段性增强 [4] 白酒细分市场动态 - 本周飞天茅台批价震荡下跌，目前报1530-1550元，预计与年末渠道资金周转需求、供给投放节奏以及拼多多百亿补贴1399元活动发酵影响市场情绪有关 [3] - 茅台为规范市场秩序推出举措，i茅台APP已上线茅台酒“鉴定预约”服务，在部分地区提供产品外观鉴定官方服务，以推动消费者权益保护 [3] 重点公司业绩与渠道 - 中国旺旺FY25H1营收同比增长2.1%，其中销量同比增长近双位数，表现优异 [4] - 中国旺旺零食量贩渠道收入同比高增长，占集团收益比已达约15%，新兴渠道同比增长达双位数，占集团总收益比已逾10%，海外业务持续精耕 [4] AI产业与科技制造景气度 - AI产业延续高景气，全球AI基建持续带动电子产业链需求提升，高端存储器DRAM DDR4价格延续上涨，国内AI模型和端侧AI手机陆续取得突破 [9] - 截至12月05日当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价分别为46.5美元和26.3美元，环比分别上涨9.4%和下跌3.1%，高性能存储器价格延续高位 [11] - 制造业开工率环比提升，汽车、化工等行业企业招聘意愿边际改善 [11] 下游消费市场表现 - 服务消费景气同比提升，11月以来景区出行、电影票房均明显好于2024年同期，表明在传统内需偏弱下，居民更注重“吃喝玩乐”型轻消费 [9] - 上周上海迪士尼乐园拥挤度指数环比下降17.7%，但同比大幅上升75.0%，电影票房环比下降34.1%，但同比大幅上升227.7% [10] - 地产销售降幅扩大，30大中城市商品房成交面积同比下降34.8%，其中一、二、三线城市同比分别下降32.6%、33.0%、42.7%，10大重点城市二手房成交面积同比下降47.6% [10] - 2025年11月乘用车零售同比下降8.1%，降幅扩大，经销商预警指数同比上升3.8%、环比上升3.0%，经销商库存压力边际上行 [10] 上游资源品价格与物流 - 工业金属价格大幅上涨，受海外降息预期明显提升影响，SHFE铜/铝价格分别环比上涨6.1%和1.9% [11] - 干散运输价格指数环比大幅提升，主因海外铁矿增产拉动需求，12月首周中国港口货物/集装箱吞吐量环比分别下降7.2%和1.8% [12] - 出行需求边际回落，百度迁徙规模指数环比微增0.1%，同比上升17.7%，航空客运需求边际回落但同比仍明显改善 [12]