报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心矛盾在于美国非农就业及失业率数据影响降息概率，基本面临近年末持货商去库意愿增加但下游采购畏高，2026 年铜长单 TC/RC 确定在 0 证实铜矿供应偏紧 ，下周宏观数据将影响市场情绪 [2][3] - 趋势研判阴极铜处于上涨中期 - 周期中性，LME 铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险，策略上突破跟随，否则区间低吸 [3] - 预计 12 月电解铜产量环比增加，需求端多数行业开工率环比或继续小幅增长，铜价目前可涨可跌，突破概率增加，若不及预期则区间低吸 [56][57][59][65] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾与策略建议 核心矛盾 - 美国非农就业数据及失业率“超”预期使降息概率小幅上修，明年 1 月降息 25 个基点概率为 26.6%，到 3 月累计降息 25 个基点概率为 46.8% [2] - 临近年末持货商去库意愿增加，下游采购畏高，现货价格涨幅受限，LME 铜注销仓单维持高位，出口窗口打开 [2] - 2026 年铜长单 TC/RC 确定在 0 美元/吨和 0 美分/磅，证实该年铜矿供应偏紧 [2] 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数 99.9%，近一周年化波动率 17.86%；LME 铜最新价格分位数 100%，近一周年化波动率 18.84% [14] - 阴极铜处于上涨中期 - 周期中性，LME 铜处于上涨末期 - 周期高位，注意回调风险 [3][14] - 沪铜价格区间【89735，95178】，价格重心 92457；伦铜价格区间【11303，12145】，价格重心 11724 [14] - 沪铜做多风险收益比 0.69%，伦铜做多风险收益率 0.71%，低风险收益比，谨慎参与 [3][14] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略走强，12 月 19 日基差 -565 元/吨，处于历史分位数 6.4%，未来 1 - 2 周扩大概率 82.3% [16] - 月差策略中性，连一&连三月差主要波动区间【-90，260】，当前月差 -40，扩大概率 50%，缩小概率 50% [16] - 跨境价差策略建议观望，当前沪伦比值 7.89，位于 43.3% 历史分位数，重点关注美元指数、LME 铜库存、基金净多持仓指标 [16] 企业套保策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，期货可在 93000 - 95000 压力位做空沪铜主力期货合约，期权可卖出看涨期权或买入看跌期权 [20] - 原料管理方面，原料库存低担心价格上涨，期货可在 90000 上下支撑位买入主力合约期货，期权可买入向上敲出累计期权 [20] 交易策略与套保策略回顾 - 前期逢低建仓买入期货套保头寸可继续持有，未套保者着急采购可考虑“卖出看跌期权 + 买入看涨期权”组合合成多头策略 [25] 本周重要信息与下周关键事件解读 本周重要信息 - 利多信息：2026 年铜精矿长单加工费 Benchmark 降至 0；2025 年 1 - 10 月全球精炼铜市场供应过剩量减少；机构预计 2026 年市场维持小幅过剩，长期至 2030 年将重回结构性短缺；报告上修全球铜需求增长预估 [28][29][30] - 利空信息：11 月国内铜棒产量增加但市场成交不及预期，企业经营困境明显；11 月中国铜产业景气指数等下降；LME 计划明年 7 月起执行持仓限额新规；美联储明年降息概率有变化 [30][31][32] 下周关键事件解读 - 下周将发布英国 GDP、美国 PCE 物价指数等宏观经济指标，会影响市场情绪 [3][34] 盘面价量与资金解读 内盘解读 - 周内沪铜加权指数交易量环比大幅回落 24.42%，持仓量环比回落 3.13%，市场投机度回落至中线下方 [36] - 当周沪铜主力合约价格在 92579 附近波动，区间【90840 - 94500】，周五收于 93180 元/吨，周内涨 0.57%，振幅 3.95% [36] 外盘解读 - 当周外盘铜期货涨势好于国内，Comex 铜价创出近一个月高点后回落，LME 铜价涨势维持，振幅较小 [38] - LME 铜价区间【11536.5，11928】，收于 11870.5 美元/吨，周内涨 1.58%，振幅 3.35%；COMEX 铜价区间【531.75，556.55】，收于 548.35 美分/磅，周内涨 1.41%，振幅 4.59% [38] - 近一周 LME 铜期限结构从近月升水逐渐转变为贴水，跨月正套价差负值扩大，LME3M - 15M 以及 LME 现货 - 3M 合约升水幅度延续回落 [38] - COMEX 铜活跃合约持仓处于同期高位，截至 12 月 9 日当周，投机者净多头头寸增加 6879 手至 71083 手 [38] 现货价格与利润分析 现货价格与冶炼利润 - 当周后半周电解铜现货价格走强，但贴水幅度扩大，废铜市场“价增量减”，企业资金成本压力上升 [42] - 电解铜现货市场购销情绪变化，买入强度总体偏弱，卖出强度总体好转 [43] - 精废价差维持震荡，电力和漆包线行业用杆加工费环比走平，铜杆等企业周度开工率回落 [43] - 精铜现货冶炼收入周环比回升，冶炼厂采购意愿与上周持平，卖方出货情绪回升 [43] 进口利润与进口量 - 当周铜进口利润以及再生铜进口利润环比明显回升，国内企业进口铜的意愿预期增加 [45] - 洋山港溢价维持回升态势，支撑冶炼厂出口铜，保税区铜库存有望维持平衡 [45] - 推测 2025 年 12 月中国进口铜矿砂及其精矿 260 万实物吨，全年进口量 3026 万实物吨，同比增加 7.43% [46] 库存分析 - 当周 Comex 铜库存“虹吸效应”仍存，国内铜库存环比回升，LME 铜库存环比回落 [49] - 12 月 19 日，上期所铜注册仓单 45739 吨，环比回升 1089 吨，上海铜库存 95805 吨，环比回升 6416 吨；LME 铜注册仓单 103950 吨，环比回升 1225 吨，注销仓单 56450 吨；LME 铜库存 160400 吨，环比回落 3875 吨；COMEX 铜库存 462204 吨，环比回升 2640 吨 [49] 供需推演与及价格预期 供给推演 - 2025 年全球铜精矿产量预期 1987.1 万金属吨，2026 年预期 2044.1 万金属吨，全球铜精矿供需平衡呈减少趋势 [55] - 11 月中国电解铜产量 110.31 万吨，环比增加 1.15 万吨，1 - 11 月累计产量同比增加 128.94 万吨 [56] - 预计 12 月电解铜产量为 116.88 万吨，环比增加 6.57 万吨，1 - 12 月累计产量同比增幅 11.30% [57] 需求预期 - 11 月国内铜材产量低于预期，综合开工率环比回升 3.8%，除再生铜杆行业外其余行业开工率回升 [59] - 预计 12 月多数行业开工率环比继续小幅增长，铜材产量等环比大概率回升，电解铜表观消费量环比回升 [59][60][61] 价格预期 - 当周周五市场情绪走高，铜价涨幅明显，从 2026 年长单 TC/RC 看，铜价再次突破概率增加，若突破不及预期则重新回归震荡行情，以区间低吸为主 [65]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析自由港麦克莫兰铜金公司及铜期货的市场表现 主要驱动因素包括铜价上涨 公司产量指引下调 以及宏观经济和地缘政治对供需的影响 [1] 自由港麦克莫兰铜金公司 - 公司股价在财报发布后下跌 尽管第一季度营收达到66.3亿美元 同比增长17% 但净收入为4.73亿美元 同比下降近32% [1] - 公司下调了年度铜销售指引 从41亿磅下调至约39亿磅 主要原因是印尼格拉斯伯格铜矿产量低于预期 [1] - 公司预计全年资本支出约为45亿美元 与先前指引一致 [1] - 公司第一季度铜销量为10.5亿磅 黄金销量为45.8万盎司 钼销量为2000万磅 [1] 铜期货市场 - 铜期货价格在5月初创下两年新高 伦敦金属交易所三个月期铜价格达到每吨10,208美元 纽约商品交易所7月交割的铜期货价格达到每磅4.6545美元 [1] - 铜价上涨的主要驱动因素是供应紧张 全球最大铜生产国智利产量下降 以及市场对能源转型和人工智能数据中心需求的乐观预期 [1] - 市场对美联储降息的预期也支撑了铜价 因降息可能刺激经济增长和金属需求 [1] - 然而 铜价在创下新高后出现回调 原因是美元走强和交易所库存增加 伦敦金属交易所铜库存自5月初以来增长了超过40% [1] 行业供需与宏观因素 - 全球铜市场面临供应挑战 智利第一季度铜产量同比下降3.5% 主要铜矿面临矿石品位下降和运营问题 [1] - 需求方面 中国作为最大消费国 其房地产行业持续疲软 但电网投资和绿色能源领域的需求提供了支撑 [1] - 宏观经济因素 如美国利率政策和美元走势 对以美元计价的铜价有显著影响 [1] - 地缘政治因素 如主要生产国秘鲁和智利的政治不稳定 以及巴拿马科布雷铜矿的关闭 加剧了供应担忧 [1]

铜期货市场分析 - 文章核心观点聚焦于铜期货市场的价格走势、影响因素及未来展望 [1] - 铜价近期表现强劲，主要受到全球制造业活动复苏预期和供应端紧张局势的支撑 [1] - 市场关注中国需求前景以及主要产铜国可能出现的供应中断风险 [1] 天然气期货市场分析 - 文章核心观点同时涵盖天然气期货市场的动态、驱动因素及价格预测 [1] - 天然气价格受到季节性需求变化、库存水平以及天气预测等因素的显著影响 [1] - 美国液化天然气出口能力和欧洲能源供应格局是影响全球天然气市场的关键变量 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对2025年12月10日有色金属的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析 [1][4][5] 各套利类型总结 跨市套利 - 铜：现货价格92220，三月价格91170，LME三月价格11470，比价8.00 [1] - 锌：现货价格23190，LME现货价格3264，比价7.10；三月价格23080，LME三月价格3102，比价5.54；现货进口均衡比价8.43，盈利 - 4325.31 [1] - 铝：现货价格21880，LME现货价格2826，比价7.75；三月价格21825，LME三月价格2858，比价7.64；现货进口均衡比价8.31，盈利 - 1606.98 [1] - 镍：现货价格120300，LME现货价格14620，比价8.23；现货进口均衡比价8.12，盈利 - 942.40 [1] - 铅：现货价格17150，LME现货价格1942，比价8.80；三月价格17165，LME三月价格1992，比价11.59；现货进口均衡比价8.67，盈利251.19 [3] 跨期套利 - 铜：次月 - 现货月价差 - 1860，理论价差567；三月 - 现货月价差 - 1780，理论价差1032等 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 - 200，理论价差219；三月 - 现货月价差 - 190，理论价差345等 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 - 475，理论价差222；三月 - 现货月价差 - 425，理论价差346等 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 - 115，理论价差211；三月 - 现货月价差 - 120，理论价差319等 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 380，三月 - 现货月价差 - 110等 [4] - 锡：5 - 1价差890，理论价差6436 [4] 期现套利 - 铜：当月合约 - 现货价差785，理论价差278；次月合约 - 现货价差 - 1075，理论价差516 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差80，理论价差75；次月合约 - 现货价差 - 120，理论价差210 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差135，理论价差115；次月合约 - 现货价差20，理论价差229 [5] 跨品种套利 - 沪（三连）：铜/锌3.95，铜/铝4.18，铜/铅5.31，铝/锌0.95，铝/铅1.27，铅/锌0.74 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.72，铜/铝4.02，铜/铅5.81，铝/锌0.92，铝/铅1.44，铅/锌0.64 [5]

黄金现货市场分析 - 文章核心观点为分析以美元计价的黄金现货价格走势 [1] 白银现货市场分析 - 文章核心观点为分析以美元计价的白银现货价格走势 [1] 铜期货市场分析 - 文章核心观点为分析铜期货的价格走势 [1] 原油期货市场分析 - 文章核心观点为分析西德克萨斯中质原油期货的价格走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，有色板块整体震荡向上形态未改，但受中美制造业数据走弱、降息预期不确定、美元指数反弹等因素影响，上行节奏受阻，市场避险情绪回升，交投情绪转向谨慎 [12][13] - 各有色金属品种表现分化，铜短期受美元指数反弹、下游接受度谨慎等因素压制，但中长期因供给紧张和需求旺季有望价格中枢上移；锌矿端强势，需求旺季体现略弱，价格波动反弹；铝震荡偏强，氧化铝震荡偏弱，再生铝合金震荡偏强；锡观望或偏多思路对待；铅震荡整理；镍及不锈钢区间回调 [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：中美制造业数据环比走弱，降息预期不确定，美元指数反弹，风险资产承压，避险情绪回升 [12] - 市场表现：有色金属承压回调，铜领跌，铝脱离高点，锌创阶段高点后回调，其它有色金属跟随回调，阶段交投情绪转向谨慎 [13] - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：短期受美元指数反弹、下游接受度谨慎等因素压制，中长期因供给紧张和需求旺季有望价格中枢上移，支撑区84000 - 85000元/吨，压力区89000 - 90000元/吨，震荡企稳，逢低做多 [14] - 锌：矿端强势，需求旺季体现略弱，价格波动反弹，支撑区21800 - 22000元/吨，压力区22800 - 23000元/吨，逢低偏多 [15][16] - 铝产业链：铝震荡偏强，氧化铝震荡偏弱，再生铝合金震荡偏强，铝支撑区20500 - 20800元/吨，压力区21500 - 21800元/吨；氧化铝支撑区2600 - 2700元/吨，压力区3000 - 3200元/吨；再生铝合金支撑区20000 - 20500元/吨，压力区21000 - 21200元/吨，偏多思路对待 [15][16] - 锡：基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比持平，开工率环比回落，原料短缺问题严峻；需求方面，9月国内锡焊料企业开工率环比上升，但传统消费电子等领域需求疲软态势未根本扭转，支撑区260000 - 270000元/吨，压力区290000 - 300000元/吨，观望或偏多思路对待 [17] - 铅：宏观情绪变化，铅波动反复，供应端原生铅检修与复产共存，需求端铅蓄电池需求回落，进口粗铅到货补充原料端，支撑区17300 - 17500元/吨，压力区17800 - 18000元/吨，期权双卖 [17] - 镍：宏观情绪继续影响市场，供应端矿端趋于走强，精炼镍供应环比下行，需求端镍生铁需求放缓，价格下行压力回升，支撑区118000 - 120000元/吨，压力区125000 - 128000元/吨，区间回调，逢低略偏多 [17] - 不锈钢：制造业表现环降，不锈钢相对旺季渡过，自身供需偏淡，成本较强，出口转淡，震荡格局延续，支撑区12500 - 12600元/吨，压力区13000 - 13200元/吨，震荡回调，逢低偏多 [18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价85670元/吨，涨跌幅 - 0.08%；锌收盘价22650元/吨，涨跌幅 - 0.09%；铝收盘价21395元/吨，涨跌幅 - 0.33%；氧化铝收盘价2772元/吨，涨跌幅0.07%；锡收盘价282090元/吨，涨跌幅 - 0.58%；铅收盘价17475元/吨，涨跌幅0.34%；镍收盘价120030元/吨，涨跌幅0.28%；不锈钢收盘价12535元/吨，涨跌幅 - 0.08%；铸造铝合金收盘价20830元/吨，涨跌幅 - 0.62% [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：沪铅主力强空头，净多空持仓差值 - 5133；工业硅主力强空头，净多空持仓差值 - 31132；氧化铝主力强空头，净多空持仓差值 - 67696；沪锌主力多头较强，净多空持仓差值1505；沪镍主力强空头，净多空持仓差值 - 11703；沪铝主力强空头，净多空持仓差值 - 12225；碳酸锂主力强空头，净多空持仓差值 - 105143；铝合金主力空头较强，净多空持仓差值 - 236；沪银主力强多头，净多空持仓差值12636；沪金主强多头，净多空持仓差值40146；沪铜主力强空头，净多空持仓差值 - 9996；沪锡主力强空头，净多空持仓差值 - 1919；多晶硅主力强多头，净多空持仓差值13092 [22] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅： - 铜：长江有色铜现货价85530元/吨，涨跌幅 - 1.36%；物贸1均价85440元/吨，涨跌幅 - 1.35%；中原有色1铜市场价85530元/吨，涨跌幅 - 1.36% [23] - 锌：长江有色0锌现货均价22510元/吨，涨跌幅 - 0.22%；长江有色1锌现货均价22410元/吨，涨跌幅 - 0.22%；南储佛山0锌锭平均价22330元/吨，涨跌幅 - 0.40% [23] - 铝：长江有色铝现货均价21300元/吨，涨跌幅 - 0.70%；南储佛山A00铝锭平均价21170元/吨，涨跌幅 - 0.61%；LME铝现货收盘价2852美元/吨，涨跌幅 - 1.57% [23] - 氧化铝：安泰科氧化铝全国平均价2881元/吨，涨跌幅 - 0.52%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，涨跌幅0.00%；氧化铝澳大利亚FOB中间价316美元/吨，涨跌幅0.00% [23] - 镍：俄镍上海120070元/吨，涨跌幅 - 0.90%；升贴水500元/吨，涨跌幅0.00% [23] - 不锈钢：现货价12800元/吨，涨跌幅 - 0.13%；废不锈钢无锡8950元/吨，涨跌幅 - 0.56% [23] - 锡：1锡长江有色现货平均价281100元/吨，涨跌幅 - 1.47%；60%锡精矿平均价274000元/吨，涨跌幅 - 1.53% [23] - 铅：铅锭（1）17150元/吨，涨跌幅1.35%；废铅10100元/吨，涨跌幅0.25% [23] - 铸造铝合金：铝合金ADC12（上海）21300元/吨，涨跌幅 - 0.23%；废铝破碎生铝（上海）10200元/吨，涨跌幅 - 0.97% [23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，包括库存变化、加工费变化、价格走势等 [25][27][30][33][36][37][44][46][48][50][52] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，包括沪伦比变化、升贴水走势、基差走势等 [54][56][59][61][64][66][67][69][70] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，包括历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等 [72][74][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告展示了2025年10月27日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，包括铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种的价格、比价、价差和盈利情况[1][3][4][5] 各套利跟踪总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86475，LME价格10922，比价7.88；三月国内价格87680，LME价格10948，比价7.89；现货进口均衡比价8.09 [1] - 锌：现货国内价格22190，LME价格3216，比价6.90；三月国内价格22385，LME价格3029，比价5.78；现货进口均衡比价8.51，盈利 -5172.40 [1] - 铝：现货国内价格21110，LME价格2884，比价7.32；三月国内价格21245，LME价格2881，比价7.35；现货进口均衡比价8.36，盈利 -2991.35 [1] - 镍：现货国内价格124100，LME价格15131，比价8.20；现货进口均衡比价8.19，盈利 -1226.75 [1] - 铅：现货国内价格17275，LME价格1980，比价8.74；三月国内价格17550，LME价格2017，比价11.03；现货进口均衡比价8.82，盈利 -158.57 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1690，理论价差532；三月 - 现货月价差1650，理论价差962；四月 - 现货月价差1610，理论价差1401；五月 - 现货月价差1650，理论价差1841 [4] - 锌：次月 - 现货月价差55，理论价差215；三月 - 现货月价差85，理论价差335；四月 - 现货月价差120，理论价差456；五月 - 现货月价差135，理论价差576 [4] - 铝：次月 - 现货月价差90，理论价差217；三月 - 现货月价差110，理论价差334；四月 - 现货月价差95，理论价差452；五月 - 现货月价差80，理论价差570 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -20，理论价差213；三月 - 现货月价差 -65，理论价差322；四月 - 现货月价差 -75，理论价差431；五月 - 现货月价差 -70，理论价差540 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1000；三月 - 现货月价差1160；四月 - 现货月价差1330；五月 - 现货月价差1600 [4] - 锡：5 - 1价差10，理论价差5878 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -350，理论价差338；次月合约 - 现货价差1340，理论价差1063 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差110，理论价差180；次月合约 - 现货价差165，理论价差309 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差340，理论价差202；次月合约 - 现货价差320，理论价差317 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.92，铜/铝4.13，铜/铅5.00，铝/锌0.95，铝/铅1.21，铅/锌0.78 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.63，铜/铝3.83，铜/铅5.43，铝/锌0.95，铝/铅1.42，铅/锌0.67 [5]

期铜价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格下跌68美元或0.64% 收于每吨10,623.5美元 [1][2] - 期铜价格下跌受美元走强和需求低迷迹象打压 [1] - LME铜库存降至127,350吨 为7月以来最低水平 抑制了铜价跌幅 [1][4] 期铜市场动态 - 洋山港铜升水在过去一个月下跌38%至每吨36美元 为7月以来最低 [4] - 中国暂时不是当前价位的买家 市场进入本月平静期 [4] - 铜价在10月9日曾升至每吨11,000美元的16个月高点 影响价格敏感买家 [4] 其他基本金属表现 - 三个月期铝上涨4.5美元或0.16% 收于每吨2,781.00美元 [2] - 三个月期锌上涨9.5美元或0.32% 收于每吨2,988.00美元 [2][4] - 三个月期铅下跌3.5美元或0.18% 收于每吨1,985.00美元 [2] - 三个月期镍下跌47美元或0.31% 收于每吨15,175.00美元 [2] - 三个月期锡上涨96美元或0.27% 收于每吨35,400.00美元 [2] 锌市场供应状况 - LME现货锌较三个月期锌升水跳涨至每吨295美元 创历史新高 表明近期供应紧张 [5] - LME锌库存降至37,275吨 创2023年初以来最低水平 [6] - 锌库存错位继续动摇锌市场 尽管全球锌市场今年和明年或将出现过剩 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌建议观望为主，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，但印尼政策端有挺价动机 [3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面贸易摩擦不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [9] - 铅预计下周内外铅价维持高位震荡，预计17000 - 17400区间 [14] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [17] - 工业硅Q4供需处于平衡状态，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [18] - 碳酸锂在“反内卷”商品情绪偏强背景下，供应端扰动炒作落地后价格弹性较高，扰动落地前价格向下支撑较强 [18] 各金属总结 铜 - 本周五伦铜受关税消息影响大跌4.5%，收于10300美金/吨上方，后续谈判仍有空间，关注韩国谈判进展 [1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价与接货尚可，周五铜价回落预计下周点价与接货量环比增长带动去库，关注铜线缆开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持续小幅增加，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应铝锭与铝棒季节性累库 [1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，内外盘走势分化 [1] 锌 - 本周国内锌价受美国停摆情绪和出口窗口打开影响震荡上涨，国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口已打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内库存维持、海外持续累库 [3][4] - 印尼游行平息，地缘风险缓解，但矿端扰动不断，政策端有挺价动机 [4] 不锈钢 - 钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛假期累库，仓单维持 [9] - 基本面整体偏弱，短期宏观贸易摩擦不确定增加，印尼政策端有挺价动机 [9] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧再生利润恢复预计10月再生复产增量3万吨，精矿开工增加但紧张，TC报价下行 [13][14] - 需求侧本周电池开工率增加，但成品库存高，国庆备货结束需求或走弱，10月市场有旺季转淡预期，短期有提库需求 [14] - 预计10月原生部分减产，再生复产，共计增量2 - 3万吨，铅价反弹改善再生出货，下游集中采购补库或结束，需求无显著好转，库存处于历史平均水平，10月后续去库力度待验证 [14] 锡 - 本周锡价受宏观影响中枢上移，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦10月恢复预期强，印尼天马出口9月中下旬恢复 [17] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡，国内基本面短期供需双弱 [17] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，四川与云南开工稳定，11月份减产预期较强，Q4工业硅供需处于平衡状态 [18] - 中长期工业硅产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡运行，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高，锂盐端节前备货接近尾声，现货基差稳中偏弱 [18] - 碳酸锂处于产能扩张未结束、供需偏过剩阶段，资源端有合规扰动，季节性旺季和储能需求助力下宁德时代减产后月度平衡转为去库，但幅度一般 [18]

美元兑人民币汇率 - 文章分析了美元兑人民币汇率的最新动态 [1] 铜期货 - 文章涵盖了铜期货的市场分析 [1] 布伦特原油期货 - 文章对布伦特原油期货进行了市场分析 [1] WTI原油期货 - 文章对WTI原油期货进行了市场分析 [1]