报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌建议观望为主，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，但印尼政策端有挺价动机 [3][4] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面贸易摩擦不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [9] - 铅预计下周内外铅价维持高位震荡，预计17000 - 17400区间 [14] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [17] - 工业硅Q4供需处于平衡状态，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [18] - 碳酸锂在“反内卷”商品情绪偏强背景下，供应端扰动炒作落地后价格弹性较高，扰动落地前价格向下支撑较强 [18] 各金属总结 铜 - 本周五伦铜受关税消息影响大跌4.5%，收于10300美金/吨上方，后续谈判仍有空间，关注韩国谈判进展 [1] - 冶炼端减产量超预期且本周中度累库，高价测试下下游点价与接货尚可，周五铜价回落预计下周点价与接货量环比增长带动去库，关注铜线缆开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持续小幅增加，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应铝锭与铝棒季节性累库 [1] - 全球经济复苏，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定，内外盘走势分化 [1] 锌 - 本周国内锌价受美国停摆情绪和出口窗口打开影响震荡上涨，国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口已打开 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内库存维持、海外持续累库 [3][4] - 印尼游行平息，地缘风险缓解，但矿端扰动不断，政策端有挺价动机 [4] 不锈钢 - 钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛假期累库，仓单维持 [9] - 基本面整体偏弱，短期宏观贸易摩擦不确定增加，印尼政策端有挺价动机 [9] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧再生利润恢复预计10月再生复产增量3万吨，精矿开工增加但紧张，TC报价下行 [13][14] - 需求侧本周电池开工率增加，但成品库存高，国庆备货结束需求或走弱，10月市场有旺季转淡预期，短期有提库需求 [14] - 预计10月原生部分减产，再生复产，共计增量2 - 3万吨，铅价反弹改善再生出货，下游集中采购补库或结束，需求无显著好转，库存处于历史平均水平，10月后续去库力度待验证 [14] 锡 - 本周锡价受宏观影响中枢上移，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦10月恢复预期强，印尼天马出口9月中下旬恢复 [17] - 需求端焊锡旺季小幅回暖，国内库存小幅去化，海外LME库存低位震荡，国内基本面短期供需双弱 [17] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，四川与云南开工稳定，11月份减产预期较强，Q4工业硅供需处于平衡状态 [18] - 中长期工业硅产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡运行，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高，锂盐端节前备货接近尾声，现货基差稳中偏弱 [18] - 碳酸锂处于产能扩张未结束、供需偏过剩阶段，资源端有合规扰动，季节性旺季和储能需求助力下宁德时代减产后月度平衡转为去库，但幅度一般 [18]