核心观点 - AI软件应用端尚未迎来爆发 但后续行情有望加速 建议持续关注AI应用方向 [2][3][4] AI软件应用端现状 - AI软件应用领域产业进展暂时落后于上游基础层和技术层 等待爆款应用的出现 [3][11] - 人工智能产业链分为基础层、技术层和应用层 上游基础层的数据服务、硬件设备等"硬科技"领域通过打入海外大厂供应链先一步实现产业链爆发 [3][11] - AI应用端2025年第二季度营收同比增速出现放缓 但归母净利润保持稳健 [16][23] - 年初至今软件相关指数明显跑输硬件相关指数 AIGC指数、云计算指数、ChatGPT指数、大数据指数和AI应用等软件相关指数相对于光模块、光通信、英伟达产业链等硬件指数明显跑输 [27][28] - 当前大部分人工智能软件指数仍处于较低位置 [3][30] AI软件应用行情展望 - 后续TMT内部行业轮动有望持续 低位TMT板块或将受益 [2][4][33] - 在当前资金增量博弈格局下 更有望在景气主线基础上进行扩散和轮动 而非从TMT中流出 [4][33] - 分拆来看 只有通信和电子板块拥挤度位于高位 后续有更大可能转向拥挤度仍在低位的传媒、计算机等方向 即AI应用对应的板块 [4][33] - 政策端发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 支持人工智能应用产业高速发展 提出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长 [4][35][36] - 产业端来看 随着互联网巨头资本开支持续加速推进 自研芯片 AI应用爆款产品有望加速落地 [2][4][38] - 阿里巴巴旗下平头哥自研AI芯片多项参数接近或超越英伟达对应芯片参数 [38][39] 后市配置方向 - 短期关注市场情绪阶段性"降温" 或存在阶段性高低切行情 [6] - 科技成长方向关注"双创"和恒生科技指数 关注供需格局逐步出清的锂电池、军工和港股互联网等 战略性布局低空经济和深海科技方向 [6] - 中长期视角在科技成长方向上继续看好AI算力、机器人、港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注 [6]

中国创投市场新纪元 - 当前中国创投市场处于周期筑底转折点与结构性转型深化期 政策主导、国资与资本高度集中的新生态下 需顺应趋势灵活调整以捕捉确定性机遇 [1] - 36氪WAVES新浪潮2025大会汇聚顶级投资人、企业创始人及科技商业领袖 共同探讨AI技术革新、全球化浪潮与价值重估等前沿议题 [1] AI投资机构布局 - 高瓴创投2023年已投资20家AI公司 超半数在种子或天使轮介入 重点关注科技/AI方向早期项目 典型案例包括地平线、MiniMax、智元机器人 [4][5] - 达晨财智管理规模达660亿元 累计投资800余家公司 其中AI产业链布局50余家 涵盖智谱AI、爱诗科技等大模型与应用企业 [5] - 五源资本自2014年持续关注AI领域 投资商汤、Ponyai等 当前聚焦硬科技赛道 [5] - 阿尔法公社专注早期AI、深科技与全球化方向 近期投资光帆科技、AI随身相机Looki等硬件创新项目 [6] - 创新工场AI布局始于2011年 目前持有30-40家AI2.0企业 覆盖infra、模型、Agents及具身智能领域 [7] - 线性资本十年投资150家前沿科技公司 包括地平线（首家投资人）及群核科技 重点关注AI软硬件应用 [7] AI创业生态特征 - 2023年创业者呈现年轻化趋势 包括高校学生甚至高中生创始人 技术平权催生"一人独角兽"现象 [8][9] - AI领域技术迭代加速 如文生视频应用受Sora影响 大模型赛道因DeepSeek出现引发路径重构 [10] - 行业从"旧教"式集中化（依赖OpenAI等权威）转向"新教"式开放生态 技术门槛降低使更多创业者能自主构建模型与应用 [11] - 华人创始人全球影响力提升 DeepSeek与Manus案例增强市场对华人创业者的信心 [12] 投资方法论演变 - PMF（产品市场适配度）指标价值受争议 部分机构认为其更适合作过程指标而非终极指标 需结合供给创造需求逻辑 [14][15] - 早期项目评估中创始人特质权重提升 包括独特视角、执行力及"眼中的光"等非量化因素 [16] - 技术驱动型项目侧重团队判断力 应用型项目需重构评估体系 ARR等传统指标在C端AI产品中参考性减弱 [18][19] - 产品验证方式转向细节打磨 投资人更关注创始人现场演示产品设计逻辑而非商业计划 [20] 估值逻辑与市场判断 - 当前AI赛道估值泡沫存在 但长期价值取决于赛道成长性与团队能力 案例显示OpenAI 2021年150亿美元估值现已被证明低估 [25][28] - 估值合理性应匹配公司发展阶段 过高估值可能导致创始人决策失衡 适当估值有助于建立行业势能或打磨产品 [29] - 市场呈现双边博弈特征 多数情况下投资人认为估值偏高而创始人认为偏低 需平衡资源分配与增长需求 [30][31] 创业机会与建议 - AI基础设施发展催生多元创业方向 但竞争环境较五年前显著加剧 需平衡创新与务实 [32] - 当前AI创业阶段类比2010年移动互联网早期 尚未出现国民级应用 存在大量未开发市场 [33] - 创业切口应聚焦真实客户需求 建议"梦想要大但从小处做起" 避免过早追求规模扩张 [34] - 创始人需具备强执念与执行力 AI作为生产力核心驱动力的周期将持续5-10年 不存在入场过晚问题 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好AI产业发展空间和投资潜力，本周AI主题市场热度回升，继续推荐AI软件应用，看好国产AI算力产业链大β，维持对人形机器人带动的相关电子产业及港股互联网领域价值重估投资机会的推荐，战略性看多模拟芯片产业，上半年是科技股投资积极做多的良好窗口 [1] 根据相关目录分别进行总结 MaaS带来软件公司重估 - MaaS把模型包进软件，表现形式是应用软件，内核是token，软件公司重估机遇在于模型驱使更新频率变快，使客户愿意为服务付费，现金流更稳定，相关公司包括用友网络、金蝶国际等多家公司 [1] 重视国产AI算力产业链大β - 关注云厂商估值重估、算力租赁和IDC租赁需求改善、设备端交换机等产业链环节新机会，重视渗透率低且加速提升的技术商用趋势，关注CPO等技术，重视端侧AI硬件接入大模型带来的产品升级和场景创新，相关标的包括运营商、AI推理芯片等多类企业 [2] 人形机器人产业 - 产业热度持续高涨，从结构件领域向电子件产业蔓延，电子电气架构与智能驾驶原理相似，产业链多数参与者来自车载领域，具备协同发展潜力，相关标的有峰岹科技等多家公司 [3] 模拟芯片产业 - 战略性看多模拟芯片产业，相关标的除前述提及公司外，还包括圣邦股份等公司 [3] 港股互联网领域 - 大模型技术能力持续迭代发展，开源潮推动模型平权，提高AI应用落地效果且降低成本，持续看好腾讯控股，其有丰富AI应用落地场景 [3] 消费电子面板行业 - 供需格局逐步回暖，涨价信号显现，需求端受国补政策催化，电视面板需求有望增长，供给端产能退出和头部企业份额提升使供需关系优化，面板上游玻璃基板国产化率加快，面板厂成本降低，基板供应商同步收益，建议关注面板行业投资机会，相关标的有TCL科技等公司 [6]