产能与销量 - 公司麦芽总产能为108万吨/年 [1] - 2025年上半年销量62.48万吨 同比增长19.00% [1] 生产与运营模式 - 采用产购销协同模式 结合客户需求合理排产确保生产经营顺畅运作 [1] - 各生产线存在一定通用性 [1] 销售策略与市场分布 - 产品以国内销售为主 出口销售根据国内外市场情况波动 [1] - 通过国内销售与海外销售相互补充实现产能充分利用 [1]

公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份约376万股 占公司总股本2.03% [1] - 回购价格区间为7.1元/股至8.3元/股 成交总金额3000万元 [1] - 实际回购时间区间为2025年5月13日至2025年9月22日 使用资金总额达回购方案上限 [1] 公司经营结构 - 2025年1至6月营业收入构成中啤酒占比73.65% 为主要业务 [1] - 饮料业务占比11.94% 麦芽业务占比10.71% 其他业务占比3.71% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为15亿元 [2]

公司发展战略 - 深耕麦芽主业 巩固行业领先地位 致力于打造世界一流麦芽供应商[1] - 满足不同种类啤酒酿造客户需求 与百威 嘉士伯 喜力 华润雪花 青岛 燕京 珠江等知名啤酒制造商均有超过20年合作历史[1] - 持续推进与区域性中小客户及精酿啤酒客户合作 提供品类齐全 质量可靠的特种麦芽 定制麦芽产品及细致周到的售后服务[1] 产能扩张计划 - 正在建设5万吨/年特制麦芽生产线项目[1] - 进一步扩大特制麦芽产能以满足市场对高端麦芽的需求[1] - 适时安排产能结构的进一步优化和产能布局的进一步完善[1]

公司经营状况 - 公司近年来产能利用率较高 [1] - 营销策略在满足重点客户需求基础上结合市场变动调整 [1] - 致力于与各类客户构建良好合作关系 [1] 发展战略 - 公司将继续深耕麦芽主业并持续做强做优 [1] - 坚持走高端化发展之路 [1] - 力争实现量的合理增长与质的有效提升有机结合 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩阶段承压但种子业务逆势增长 2025年上半年营业收入同比下降9.26%至45.88亿元 归母净利润同比下降27.71%至2.13亿元 第二季度净利润同比下降21.11% 降幅较第一季度收窄 [7] - 公司财务结构持续优化 资产负债率50.68% 同比下降1.02个百分点 经营性现金流量净额7.22亿元 同比增长412.77% [7][9] - 种子业务表现突出 收入6.46亿元 同比增长4.31% 毛利率11.53% 在各业务板块中保持较高盈利水平 [7] - 公司夏粮产量稳定 自有基地小麦亩产1,163斤创历史第三高产 啤酒大麦和油菜亩产均创历史最高纪录 [7] - 子公司业务布局加速 大华种业新增4大区域性试验基地 苏垦米业新设5大销售中心 苏垦农服社会化服务覆盖面积超500万亩次 [7] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率12.03% 同比下降1.08个百分点 净利率4.87% 同比下降1.18个百分点 [9] - 费用率略有上升 销售/管理/财务费用率分别为1.97%/4.85%/2.28% 同比分别增加0.23/0.48/0.12个百分点 [9] - 业绩预测显示复苏趋势 预计2025-2027年归母净利润分别为7.55/8.81/9.39亿元 对应EPS 0.55/0.64/0.68元 [9] 业务分板块表现 - 农资业务收入9.87亿元 同比下降30.73% 毛利率3.67% [7] - 原粮收入9.62亿元 同比增长41.03% 但毛利率仅0.65% 同比下降3.34个百分点 [7] - 食用油收入9.34亿元 同比下降17.90% 毛利率2.17% [7] - 大米收入5.56亿元 同比下降30.72% 但毛利率提升1.85个百分点至5.85% [7] - 麦芽收入3.94亿元 同比下降13.95% 毛利率7.84% [7] - 农产品收入3.83亿元 同比下降26.15% 毛利率12.29% [7] 估值分析 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17.61/15.09/14.16倍 [9] - 与可比公司相比估值合理 北大荒2025年预测PE 21.90倍 隆平高科44.80倍 荃银高科42.82倍 [10]

经营范围变更 - 公司经营范围从啤酒、麦芽生产批发零售等业务变更为许可项目包括酒制品生产、酒类经营、饮料生产、食品生产、食品销售、食品互联网销售、餐饮服务、牲畜饲养 以及一般项目包括谷物种植、谷物销售、餐饮管理、农产品生产销售加工运输贮藏、金属包装容器制造、再生资源回收、以自有资金从事投资活动、技术服务开发咨询交流转让推广、租赁服务、非居住房地产租赁、货物进出口、食品进出口等[1] - 变更后经营范围分为许可项目和一般项目两大类 许可项目需经相关部门批准方可开展 一般项目可自主依法经营非禁止或限制的项目[1] - 经营范围变更最终以市场监督管理部门核准登记内容为准 可能因规范表述要求进行调整[1] 公司章程修订 - 公司章程第十五条经营范围条款根据变更后内容进行更新 明确许可项目和一般项目分类[2] - 第四十六条股东会职权条款增加交易审议标准 包括资产总额占最近一期经审计总资产50%以上、资产净额占净资产50%以上且金额超5000万元、营业收入占最近年度收入50%以上且金额超5000万元、净利润占最近年度净利润50%以上且金额超500万元、成交金额占净资产50%以上且金额超5000万元、交易利润占净利润50%以上且金额超500万元等情形需经股东会审议[3][4][5] - 第一百一十三条董事会权限条款更新为交易审议标准 包括资产总额占最近一期经审计总资产10%以上、资产净额占净资产10%以上且金额超1000万元、营业收入占最近年度收入10%以上且金额超1000万元、净利润占最近年度净利润10%以上且金额超100万元、成交金额占净资产10%以上且金额超1000万元、交易利润占净利润10%以上且金额超100万元等情形由董事会决定[6][7][8] 实施程序 - 变更经营范围及修订公司章程事项已通过董事会审议 尚需提交股东会审议通过后方可实施[8] - 股东会审议通过后 公司经营管理层将办理经营范围变更及公司章程备案等相关手续[8]

公司会议与财务披露 - 公司于2025年8月25日在甘肃省兰州市召开第十二届第十二次董事会会议 审议2025年半年度报告及摘要等文件 [1] - 2024年全年营业收入构成中啤酒占比80.65% 饮料占比10.05% 其他业务占比5.48% 麦芽占比3.81% [1] - 公司当前市值为16亿元人民币 [1] 行业市场动态 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元人民币 券商行业启动秋季招聘 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入45.88亿元，归母净利润2.13亿元 [1] - 拟进行中期分红8268万元，占半年度归母净利润比例38.78% [1] 主营业务运营 - 主营业务涵盖稻麦种植、种子加工、大米及麦芽销售，并延伸至农资贸易和农业社会化服务 [2] - 夏粮总产量达13.51亿斤，自有基地小麦亩产1163斤创历史第三高产，油菜示范区亩产755.36斤破全国冬油菜纪录 [2] - 一体化全农服务覆盖超60万亩，小麦收购量超22万吨 [2] 子公司业务进展 - 大华种业新增4大区域性试验基地，形成覆盖黄淮麦区与长江流域的"4+4"战略布局 [3] - 苏垦米业新设5大销售中心并推进产品研发转化 [3] - 苏垦农服连续5年入选"春耕保供重点农资企业"，通过优化采购压降成本 [3] - 苏垦麦芽深耕高端麦芽技术研究，拓展精酿及威士忌市场 [3] 战略与竞争优势 - 推行"一核引领、双擎驱动"战略，以现代农业为核心，科技创新与资本运作为双引擎 [4] - 建立纵向一体化全产业链协同模式，通过"龙头企业+基地+市场"实现节本增效 [4] - 拥有优质连片耕地资源，农业基础设施齐全，技术能力及产出率行业领先 [4] - 率先实施农产品全生命周期信息化管控体系，强化质量与食品安全管理 [4] 科技创新投入 - 坚持"产、学、研、推"一体化农业科技创新，加速科技成果向生产力转化 [5]

财务业绩 - 上半年实现营业收入45.88亿元 归母净利润2.13亿元 [1] - 第二季度营收24.55亿元 环比增长15.10% [1] - 第二季度归母净利润1.31亿元 环比增长58.94% [1] 主营业务 - 主营稻麦等作物原粮种植及加工销售 形成种植业全产业链布局 [1] - 业务由19家分公司和6家子公司经营 涵盖种植产业链上下游 [1] - 开展以农资贸易为核心的农业社会化服务 [1] 生产表现 - 夏粮总产达13.51亿斤(67.55万吨) 好于预期 [2] - 自有基地小麦亩产1163斤 创历史第三高产年 [2] - 啤酒大麦亩产1279斤 较上年增产56斤 [2] - 油菜亩产584斤 较上年增产38斤 [2] - 啤酒大麦和油菜均创历史最高产量 [2] - 油菜高产示范区平均亩产755.36斤 创全国冬油菜高产纪录 [2] 市场地位 - 主要产品在长三角尤其是江苏省内市场占有率较高 [2] - 大华种业常规稻麦种在江苏省市场优势显著 [2] - 小麦商品种子销售总额位居全国第一 [2] - 常规水稻商品种子销售总额位居全国第二 [2] - 商品种子销售总额位居全国第六 [2] 技术创新 - 积极推广智慧农业场景应用 开展农情监测系统实时监测 [3] - 普及无人值守巡田系统和多光谱无人机+变量施肥植保应用 [3] - 牵头申报南京市智慧农业应用创新联合体 联合6家单位 [3] - 形成科研-中试-产业化全链条创新体系 [3]

公司发展战略 - 深耕麦芽主业 巩固行业领先地位 致力于打造世界一流麦芽供应商 [1] - 坚持高端化发展路线 追求量的合理增长与质的有效提升相结合 [1] 客户合作情况 - 与百威 嘉士伯 喜力 华润雪花 青岛啤酒 燕京啤酒 珠江啤酒等知名啤酒制造商均有超过20年合作历史 [1] - 持续推进与区域性中小客户及精酿啤酒客户的合作 [1] 产能布局优势 - 麦芽生产基地分布于广东 浙江 江苏 山东 河北等地区 [1] - 生产基地布局与啤酒酿造及消费主要市场相匹配 [1] 产品服务能力 - 为中小客户及精酿客户提供品类齐全 质量可靠的特种麦芽和定制麦芽产品 [1] - 提供细致周到的售后服务支持 [1]