产品定位与投资框架 - 鹏华基金陈大烨管理的“固收+”产品定位为中波，权益部分聚焦“科技+高端制造”等成长方向，旨在为投资者在稳健底仓收益基础上增添收益弹性[2] - 产品适合希望获得比纯债基金更高收益且能承受一定波动的投资者，鹏华精新添利基金机构持有者比例超过99%，员工自购比例达0.15%[2] - 投资方法论贯穿全过程，通过资产波动率刻画控制组合风险，通过行业景气度和产业趋势跟踪把握结构性机会，通过严格交易纪律和估值判断追求绝对收益[2] 风险收益优化体系 - 建立系统风险预算与回撤管理机制，事前对不同行业进行历史波动率评估并据此控制仓位和结构[4][5] - 事中设有明确最大回撤应对策略，当组合回撤超过目标30-40%且市场仍有调整风险时，主动降低高波动资产比例，并在下跌尾声积极把握低位布局机会[6] - 把握A股市场2-3年形成一次的行情主线，如2020年前核心资产白酒、2020-2021年新能源、2024年红利资产及今年TMT板块，通过宏观研究和行业比较识别可能实现“戴维斯双击”的领域[7] - 重视个股估值与定价纪律，对配置龙头股进行合理估值判断，在买入时寻求安全边际，上涨后及时止盈降低组合潜在波动[7] 宏观风控与避险策略 - 规避“固收-”的核心在于准确识别宏观风险，大熊市往往伴随宏观基本面重大变化，如2004年和2011年加息、2008年金融危机，判断经济处于下行周期时应降低权益配置[8] - 过去20多年A股除五次系统性熊市外，其余17年均能提供结构性正回报，呈现明显资金驱动特征，如2010年汽车、2013年传媒、2023年TMT等板块[9] - 避险与收益增强思路包括通过宏观判断及时管理权益敞口规避系统性风险，在结构性行情中把握资金轮动方向，重点配置产业趋势明确、具备盈利改善空间行业[10] 成长风格产品构建逻辑 - 权益部分重点配置成长风格是基于对“固收+”产品本质的理解，20%权益配置成长方向分享社会发展红利，80%固定收益提供基础回报，符合大部分家庭长期资产配置需求[11] - 成长资产内涵随宏观经济环境动态变化，如2010-2020年白酒、互联网是成长资产，2016-2020年消费升级，2009-2013年汽车、消费电子和手游等均曾被视作成长领军行业[11] - 致力于在不同阶段识别未来3-5年最具潜力成长方向，打造能穿越周期、让投资者安心长期持有的产品，提供长期稳健收益并帮助分享时代发展红利[11] 科技赛道前瞻布局 - 基于人工智能学术背景，在2022年10月ChatGPT问世后立即意识到人机交互革命性变化，于2023年1月果断加大TMT板块配置[12] - 从全球产业周期轮动历史出发，判断未来最具潜力资产包括类似美国“回购逻辑”的红利资产和能提供超额增长的科技资产，因此坚定选择科技方向而非消费类资产[13] - 当前AI核心矛盾在于巨大资本开支与有限收入之间的缺口，投资重点将转向验证商业模式可持续性和现金流生成能力，组合从算力方向逐步转向能验证商业模式的应用领域[14][15] 市场展望与资产配置 - 对权益市场中长期表现持乐观态度，认为中国经济步入高质量增长阶段，优秀公司股权在低利率环境下更具稀缺性与配置价值，A股整体估值中枢有望系统性提升[16] - 重点关注两类资产：受益于科技创新具备全球竞争力的中国企业和能持续创造自由现金流并回馈股东的红利类资产，AI投资重心从算力基础设施转向云计算、AI消费硬件与软件服务等现金流生成领域[16] - 债券策略在利率中枢下行背景下保持中性久期，注重政策利率与曲线利差动态跟踪，寻求阶段性超调带来的修复机会[16]

基金经理背景与产品表现 - 基金经理陈大烨拥有8年证券从业经验和4年基金管理经验，目前在管3只基金 [2] - 其管理的鹏华精新添利基金（019602）机构持有者比例超过99%，员工自购比例达0.15% [2] - 鹏华安颐A自2023年7月27日任职以来回报16.23%，排名173/1227，今年以来回报9.61% [3] - 鹏华精新添利A自2024年6月6日任职以来回报13.00%，排名179/1066，今年以来回报9.85%，规模23.14亿 [3] - 鹏华增瑞(LOF)A自2024年11月30日任职以来回报46.95%，排名281/2274，今年以来回报44.64%，规模1.57亿 [3] 产品定位与投资框架 - 将产品定位为中波，权益部分聚焦于“科技+高端制造”成长方向，旨在为投资者在稳健底仓收益上增添收益弹性 [3] - 权益投资方法论贯穿全过程，通过资产波动率刻画控制组合风险，跟踪行业景气度和产业趋势把握结构性机会，通过严格交易纪律和估值判断追求绝对收益 [3] - 产品适合希望获得比纯债基金更高收益且能承受一定波动的投资者 [3] 中波“固收+”风险收益优化体系 - 建立系统风险预算与回撤管理机制，事前评估行业历史波动率以控制仓位和结构，事中设有明确最大回撤应对策略 [5][6] - 若组合回撤超过最大回撤目标30-40%且市场仍有调整风险，会主动降低高波动资产比例，并在下跌尾声积极把握低位抄底机会 [6] - 把握A股市场每2-3年形成的主线机会，如2020年前核心资产白酒、2020-2021年新能源、2024年红利资产及今年TMT板块 [6] - 重视个股估值与定价纪律，对龙头股进行合理估值判断，在买入时寻求安全边际，上涨后及时止盈以降低组合波动 [6][7] 规避“固收-”的宏观风控框架 - 大熊市往往伴随宏观基本面重大变化，如2004年和2011年加息、2008年金融危机，自上而下准确识别当年市场主要矛盾至关重要 [8] - 在非系统性风险时期，A股多为结构性行情并呈现资金驱动特征，过去20多年除五次系统性熊市外，其余17年均能提供结构性正回报 [8][9] - 避险与收益增强思路包括规避系统性风险并通过宏观判断管理权益敞口，以及在结构性行情中把握资金轮动方向，选择产业趋势明确行业进行配置 [10] 成长风格“固收+”构建逻辑 - 权益部分重点配置成长风格，认为不同宏观经济环境下成长资产内涵不断变化，如2010-2020年白酒、互联网是成长资产 [11] - 产品80%资产投资固定收益类提供基础回报，20%权益部分配置成长方向以分享社会发展红利，符合大部分家庭长期资产配置需求 [11] - 致力于在不同阶段识别未来3-5年最具潜力成长方向，打造能穿越周期、让投资者安心长期持有的产品 [11] AI与科技赛道前瞻布局 - 基于人工智能学术背景，在2022年10月ChatGPT问世后意识到人机交互革命性变化，于2023年1月果断加大TMT板块配置 [12] - 从全球产业周期轮动历史判断，2023年后经济呈高质量发展特点，低通胀和低利率环境下最具潜力资产是类似美国“回购逻辑”的红利资产和能提供超额增长的科技资产 [12][13] - 组合未配置消费类资产，而是坚定选择科技方向，将微观技术洞察与宏观周期判断相结合 [13] AI投资现状与未来展望 - 认为当前AI核心矛盾在于巨大资本开支与有限收入之间的缺口，资本市场需验证其商业模式可持续性 [15] - 明年AI投资重点将是验证其收入和现金流生成能力，组合在2023年更多聚焦算力方向，下一步将重点寻找能验证商业模式、产生稳定现金流的应用领域 [15] - 三季报显示组合保持了较高股票仓位，并进一步强化对AI产业方向配置，重点布局海外算力、国内算力及半导体等细分领域 [16] - 对权益市场中长期表现持乐观态度，认为中国经济步入高质量增长阶段，优秀公司股权在低利率环境下更具稀缺性与配置价值 [16] - AI投资重心正从算力基础设施转向能持续产生现金流的云计算、AI消费硬件与软件服务等领域，更加强调商业模式可持续性 [16]

市场环境与资产表现 - 2025年四季度资本市场面临无风险收益率下行与资产荒持续的挑战 [1] - 债券市场告别过去三四年牛市 收益率进入历史低位区间 货币类产品收益率普遍跌破1% 甚至出现负Carry现象 传统票息收益贡献度显著下降 [2] - A股市场表现强劲 截至10月20日上证指数和深证成指年内涨幅分别超过15%和25% AI、硬件、半导体等板块涨幅尤为突出 [2] - 股市亮眼表现带动固收+基金业绩上扬 超过95%的产品实现正收益 部分可转债基金收益率超过38% [2] 固收+产品策略演变 - 固收+策略需在股债配置难度加大背景下发挥攻守兼备作用 利用性价比有所降低的固收类资产作为资产压舱石 [1] - 产品端策略正积极向多资产、多策略方向调整 依赖单一资产的时代正在过去 动态多元的大类资产配置能力成为制胜关键 [2] - 低利率环境延续使资本利得预计将取代票息成为债市收益更主要来源 对机构在利率债判断和信用债择券上提出更高要求 [2] - 业界认为固收+产品凭借负债匹配和资金配置的独特价值 仍是机构和个人投资者寻求稳健回报的重要选择 [1] 行业活动与专家观点 - 10月22日将举行基金经理100系列高端访谈首场线下研讨会 深度聚焦固收+策略的实战逻辑与创新方向 [1] - 活动汇聚安信基金李君、广发基金曾刚、招商基金吴潇、鹏华基金陈大烨、东方红资产管理余剑峰、华安基金郭利燕等多位资深基金经理 [1][3][4] - 安信基金李君将就固收+的资产配置理念分享长期实践心得 其拥有20年证券从业经历和接近8年投资经历 [3] - 广发基金曾刚、招商基金吴潇、鹏华基金陈大烨将探讨股债混搭如何实现更优绩效 权益资产配置比例是影响绩效的关键因素之一 [3] 基金经理投资风格 - 广发基金曾刚作为从业超24年、投资超16年的老将 以均衡偏灵活风格著称 [4] - 招商基金吴潇拥有近12年证券从业和8年投资管理经验 被称为均衡多元配置能手 [4] - 鹏华基金陈大烨具备8年证券从业和4年投资管理经验 在科技与制造成长领域有专业优势 注重宏观择时与仓位管理 [4] - 东方红资产管理余剑峰强调以全局风险预算为出发点控制组合整体波动率 力求构建高夏普率的投资组合 [5] - 华安基金郭利燕凭借转债研究背景 自今年4月23日接管华安沣润A以来 截至10月20日的任职总回报达3.89% 超越基准回报2.81% [5]