**公司及行业** 顺网科技 电竞科技服务行业 游戏行业[1] **核心业务与市场地位** - 公司主要收入来源为网络广告和增值业务 广告业务基于网吧和电竞酒店市场 市占率常年第一[3] - 触达大量中重度游戏玩家 PC端流量为广告投放基础 主要客户为国内游戏公司[3] - 控股子公司浮云网络从事休闲类游戏研发与发行 整体营收稳健[14] **行业趋势与驱动因素** - PC复兴趋势及版号持续放开提升游戏行业景气度 端游和主机游戏用户粘性增加[2][3] - 电竞行业高速发展 顶级赛事（如电竞世界杯 奥运层级比赛）及中东资本推动 Z时代年轻人为主流消费群体[11] - 暑期和寒假为游戏广告投放热度最高时期 玩家活跃度高 消费时长长[3] **AI技术应用与业务优化** - 广告业务以CPT模式为主 通过大数据精准投放技术优化效果 2025年9300大版本更新提升AI技术应用[2][5] - AI技术增强广告精准投放效果 改善用户体验 正反馈机制推动客户增加投放[5] - 顺网智算平台利用AI算力 通过数据分析和用户行为预测实现精准广告定位与优化 提供实时反馈与调整建议[6] **云业务与AI算力布局** - 云业务和AI加算力业务基于电竞科技服务基础 依靠消费级显卡为主的边缘算力[2][7] - 算力调度池满足客户需求 利用闲时算力覆盖AI领域（如图像渲染 教育 医疗）[7] - 计划落地300多个云边缘机房 覆盖全国 确保10~15毫秒低时延 满足网吧和电竞酒店上云需求[7][8] - 边缘算力与中心云互补 共同推动AI应用推理和微调[8] **云电脑业务发展** - 致力于跨平台无缝衔接 支持不同智能终端（如手机 AR眼镜）[3][8] - 通过调用云端算力满足高性能应用需求（如游戏 AR场景）[9][10] - 高算力设备可用于人工智能开发和研发需求[10] **电竞行业战略** - 公司关注电竞草根基础层面 致力于服务基层 促进文旅体联动[11][12] - 行业发展趋势将提升公司广告和增值业务[12] **游戏项目进展** - 控股子公司浮云网络研发《三国百将牌》 由B站负责发行 进入测试后期阶段 预计10月正式上线[13][15] - 去年推出《三国谋定天下》反馈良好[15] **财务与激励管理** - 公司调整费用计提方式 从集中第四季度改为分散至各季度 费用管控更健康[17] - 考虑采用新激励工具（如内部业绩目标达成） 暂未推出新持股计划[16]

纪要涉及的行业或者公司 涉及顺网科技，行业涵盖PC游戏、电竞、传媒教育、数码互动娱乐等领域 纪要提到的核心观点和论据 - **PC游戏市场复苏**：《黑神话：悟空》《三角洲行动》等端游大作获高关注度和用户热度，吸引玩家回归PC端，推动行业向PC端转移，技术进步提升PC端游戏体验，使更多移动端玩家转向PC或主机游戏[2][4][5] - **顺网科技业务进展与增长** - **传统业务深耕与新兴领域布局**：依托网吧和电竞酒店等线下资源发展广告和增值业务，同时积极布局算力云、AI等新兴领域，参与ChinaJoy等活动带来新增长点[2][4] - **广告和增值业务增长**：版号政策放开使新游戏上线增加，跨平台游戏发展带来更多广告投放机会；电竞场所活跃度提升，终端设备和用户活跃度增加；PC复兴趋势明确，玩家体验提升[2][4][5] - **创新产品与服务**：推出“X经营管家”满足跨业态经营需求，更新电竞服务解决方案，优化广告投放资源位满足上游游戏厂商需求[2][7] - **算力云与AI业务扩张**：算力池满负荷运行，用户数量、使用时长及消费趋势显著提升；积极拓展产业合作伙伴，推进云电竞模式发展；5系显卡推动电竞服务更新换代[2][10] - **顺网科技商业模式** - **端游电竞领域**：包括网络广告和增值业务，广告模式随新游戏推出增加投放，增值业务有道具销售、加速器等服务，未来增值服务有推进空间，但需平衡不同产品毛利率[13] - **AI算力业务**：包括云电竞方案、云电脑服务、AI应用场景三种模式，分别为电竞场所、个人玩家、客户提供服务并按不同方式收费[18] - **ChinaJoy展会及品牌拓展** - **展会信息**：2025年8月1 - 4日在上海举办，将有新闻发布会公布参展、新品及嘉宾信息[11] - **品牌拓展**：探索线上内容、增加展会次数、开发周边产品等延伸品牌价值，计划在衍生品方面突破，举办小型活动提高品牌频次，提升CJ Arena平台并计划与其他线上平台合作[16] - **传媒教育发展方向**：深化游戏领域发展，增加新能源汽车和机器人板块内容展示，保留潮玩专区并新增创作者专区，加强IP衍生品团队，计划推出文创潮玩项目[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年线下电竞娱乐消费需求旺盛，但涉及用户隐私和商业合作，顺网科技未公开具体量化数据，建议参考人民电竞、盛网和游戏协会报告[17] - 顺网科技截至2024年年报和2023年年报，边缘算力机房数量保持在300多个，服务终端数从50万台增加到70万台，通过引入合作伙伴共同投资合资，使资本开支相对较轻，且政策支持减轻资本压力[18][19]

国产IP全球走红与文化产业估值重塑 - 国产IP全球走红推动中国文化产业重新定义估值路径[1] - 上市公司围绕IP进行多方位运营策略成为关注焦点[1] - 顺网科技将依托ChinaJoy品牌优势强化IP影响力并推动与文创游戏动漫等头部IP合作[1] 顺网科技业务布局与战略 - 公司聚焦电竞科技互动娱乐算力和人工智能等领域提供产品及技术解决方案[1] - 旗下ChinaJoy品牌自2003年发展至今已成为全球规模最大的数字娱乐展会之一[1] - ChinaJoy累计沉淀近千万Z世代用户品牌影响力触达数亿用户覆盖千余家参展企业包括行业领袖和世界500强[2] - 公司积极拥抱AI技术聚焦AIGC AIPC MR混合现实5G云计算等新兴领域[3] - 自研灵悉引擎及顺网智算平台赋能数字人文旅医疗等场景推出企业智能服务平台顺网智服[3] 中国潮玩与动漫产业发展 - 2023年中国潮玩市场规模达600亿元预计2026年增长至1101亿元[2] - 国产IP爆发式增长"IP生态"构建成为延长生命周期的核心策略影视动漫游戏衍生品等为重要载体[2] - 2024年前五大IP玩具公司市场份额合计20.8%显示后续进入者空间广阔[3] 政策支持与行业环境 - 政府部门发布系列政策鼓励中华优秀传统文化融入产品设计支持原创IP开发促进动漫游戏电竞等消费[3] - ChinaJoy作为国际交流平台推动数字娱乐产业有序健康发展并助力新兴业态培育[1][3] 技术创新与行业趋势 - AI应用普及推动顺网科技AI与算力云业务协同发展或逐步贡献业绩增量[3] - 公司凭借AI领域表现获"2024年度谷子经济领军企业"奖项[3]

市场表现 - 上证指数跌0.3%报3338.42点，深证成指跌0.71%，创业板指跌1.28%报1995.61点，北证50涨0.11%，科创50跌0.14%，中证A500跌0.59% [1] - A股半日成交6609.6亿元，创业板指成交3910.42亿元，国债成交574.06亿元，基金成交418.57亿元，债券成交244.78亿元 [2] - 央行开展3820亿元7天逆回购操作，利率1.40% [2] 行业动态 - 可控核聚变概念领涨3.90%，百利电气7天板，融发核电、雪人股份、哈焊华通2连板 [3] - 网络游戏概念走强，游族网络涨停，昆仑万维、盛天网络等跟涨 [3] - 国家能源集团"电解水制氢装备检测关键技术"通过鉴定，关键技术国际领先 [2] - 深交所调整港股通标的，调入地平线机器人-W [2] 板块数据 - 涨幅前五板块：可控核聚变3.90%、超导概念2.90%、电子身份证2.44%、云游戏2.39%、核电核能2.23% [4] - 跌幅前五板块：创新药-1.60%、新疆行概念-1.55%、肝炎概念-1.51%、仿制药-1.42%、CXO概念-1.31% [4] - 国家新闻出版署发放130款国产游戏和14款进口游戏版号，覆盖腾讯《秘境刀仔》、完美世界《异环》等 [4] 游戏行业 - 游戏行业进入"内容精细化+AI工业化+出海系统化"新阶段，政策稳定、AI提效、全球化红利打开空间 [4] - 盛天网络现价12.94元市盈率62.4，巨人网络14.33元市盈率19.92，顺网科技18.74元市盈率43.59，三七互娱14.67元市盈率14.77 [6] - 盛天网络推进AI+应用战略，2025年重磅产品将上线 [7] - 巨人网络老游戏长线运营，AI赋能提速 [8] - 顺网科技自研灵悉引擎和智算平台，布局数字人、文旅等场景 [9] - 三七互娱实现AI多模态内容生产，技术重塑游戏管线 [10]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于 2025 年 5 月 8 日下午 15:00 至 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [1] - 参与人员为线上参与的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理、控股股东等 [1] 业务发展方向 - 未来向以 MaaS 服务的形式为用户提供服务倾斜，持续投建算力满足需求 [2] - 推进技术研发投入，探索业务及技术发展方向，秉持稳健经营和审慎财务管理理念 [3] - 关注行业发展趋势和前沿技术革新，推进产品及技术创新提升，与产业链伙伴合作共创 [5] - 积极推进电竞全球化布局，加速电竞服务出海，重点面向亚太地区 [12][13] - 依托杭州优势，深耕电竞领域，推动娱乐矩阵建设，探索新兴业务，成为数智服务引领者 [14] - 未来秉承“科技连接快乐”使命，深耕核心业务，布局新兴领域，推动行业创新发展 [16] 业务数据相关 - 截至 2024 年底，落地 300 多个算力云边缘机房，为超 70 万终端提供服务，业务数据将按要求披露 [10][11][19] - 2024 年全国电竞实体场所总量较 2023 年增长 14.7%，营收规模达 900 亿元左右 [18] 业务布局与规划 - 关注技术发展趋势和应用情况，寻找业务机会，审慎考虑投资或并购计划 [9] - 整合优质算力资源构建底层算力池，为客户提供算力支持 [9] - 推出顺网智服，打造智能文字问答与语音服务体系，在医疗健康领域探索开发 [17] - 2025 年第二十二届 ChinaJoy 8 月 1 日至 4 日在上海举办，规划两大峰会论坛 [15] 财务与经营管理 - 保障日常经营和研发投入，合理利用闲置资金购买低风险投资产品 [4] - 一季度因收入结构变化，低毛利业务阶段性增长快致毛利率下滑，不产生持续影响 [27] - 结合战略和经营情况，科学制定股东分红政策 [28] 技术应用与成果 - 在算力及相关领域形成技术矩阵，技术产品服务在行业和互联网应用落地，加强内部信息化建设 [27] 其他问题回应 - 不涉及互联网金融业务 [7] - 预计海外显卡出口政策变化对业务影响较小 [8] - 未获悉大股东减持计划相关信息 [24] - 通过多方面协同发力提振投资者信心 [23][26]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1顺网科技延续高增长，网络广告及增值业务表现亮眼，维持“买入”评级，看好算力云、AI和泛娱乐业务持续驱动公司成长 [4] - 公司费用率控制良好，盈利能力持续提升 [5] - 算力云业务加速推进，算力云与AI业务或加速商业化 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月30日，顺网科技当前股价18.70元，一年最高最低为24.88/9.44元，总市值127.83亿元，流通市值96.89亿元，总股本6.84亿股，流通股本5.18亿股，近3个月换手率594.58% [1] 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入5.78亿元（同比+40.25%，环比+30.43%），归母净利润0.73亿元（同比+37.48%，环比+85.06%），扣除非经常性损益后归母净利润0.64亿元（同比+24.24%，环比+570.58%） [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.30/4.07/4.90亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.72元，当前股价对应PE分别为38.8/31.4/26.1倍 [4] 费用率情况 - 2025Q1公司销售费用率为4.26%（2024Q1为5.68%），管理费用率为8.48%（2024Q1为12.04%），研发费用率为5.43%（2024Q1为8.67%），均实现同比下降；财务费用由去年同期的 - 783万元变为149万元 [5] 算力云与AI业务情况 - 公司打造以消费级GPU为主的边缘算力网络，截至2024年底，已落地300 + 边缘机房，服务云终端数超70万（同比+21.1%），边缘算力具备成本和低时延优势，随着AI应用普及和云游戏发展，需求有望持续增长 [6] - 公司自研灵悉引擎及顺网智算平台，赋能多场景，推出顺网智服助力企业降本增效，AI与算力云业务协同发展或贡献业绩增量 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,433|1,840|2,262|2,728|3,237| |YOY(%)|27.5|28.4|23.0|20.6|18.7| |归母净利润(百万元)|170|252|330|407|490| |YOY(%)|141.8|48.6|30.9|23.6|20.2| |毛利率(%)|49.2|41.1|42.0|42.0|41.0| |净利率(%)|11.8|13.7|14.6|14.9|15.1| |ROE(%)|9.2|12.4|13.9|14.3|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.37|0.48|0.60|0.72| |P/E(倍)|75.4|50.7|38.8|31.4|26.1| |P/B(倍)|6.3|5.7|5.0|4.4|3.8|[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1顺网科技延续高增长，网络广告及增值业务表现亮眼，业绩增长得益于电竞服务行业景气度向好和游戏行业回暖带来的广告投放及用户增值消费需求提升，维持2025 - 2027年业绩预测，看好算力云、AI和泛娱乐业务持续驱动公司成长，维持“买入”评级[4] - 公司费用率控制良好，盈利能力持续提升，2025Q1销售、管理、研发费用率同比下降，财务费用变化系理财产品等收益计入投资收益所致[5] - 公司算力云业务加速推进，打造以消费级GPU为主的边缘算力网络，具备成本和低时延优势，随着AI应用普及和云游戏发展，边缘算力需求有望增长，AI与算力云业务协同发展或逐步贡献业绩增量[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 截至2025年4月30日，顺网科技当前股价18.70元，一年最高最低24.88/9.44元，总市值127.83亿元，流通市值96.89亿元，总股本6.84亿股，流通股本5.18亿股，近3个月换手率594.58%[1] 业绩情况 - 2025Q1实现营业收入5.78亿元（同比+40.25%，环比+30.43%），归母净利润0.73亿元（同比+37.48%，环比+85.06%），扣除非经常性损益后归母净利润0.64亿元（同比+24.24%，环比+570.58%）[4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.30/4.07/4.90亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.72元，当前股价对应PE分别为38.8/31.4/26.1倍[4] 费用率情况 - 2025Q1销售费用率为4.26%（2024Q1为5.68%），管理费用率为8.48%（2024Q1为12.04%），研发费用率为5.43%（2024Q1为8.67%），均同比下降；财务费用由去年同期的 - 783万元变为149万元[5] 算力云业务情况 - 截至2024年底，已落地300 + 边缘机房，服务云终端数超70万（同比+21.1%），边缘算力利用网吧等场景的闲时算力，具备成本和低时延优势，随着AI应用普及和云游戏发展，需求有望增长[6] - 自研灵悉引擎及顺网智算平台，赋能多场景，推出企业智能服务平台顺网智服，助力企业降本增效，AI与算力云业务协同发展或贡献业绩增量[6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,433|1,840|2,262|2,728|3,237| |YOY(%)|27.5|28.4|23.0|20.6|18.7| |归母净利润(百万元)|170|252|330|407|490| |YOY(%)|141.8|48.6|30.9|23.6|20.2| |毛利率(%)|49.2|41.1|42.0|42.0|41.0| |净利率(%)|11.8|13.7|14.6|14.9|15.1| |ROE(%)|9.2|12.4|13.9|14.3|15.3| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.37|0.48|0.60|0.72| |P/E(倍)|75.4|50.7|38.8|31.4|26.1| |P/B(倍)|6.3|5.7|5.0|4.4|3.8|[7]