公司业绩表现 - 万向钱潮2025年上半年营业收入69.1亿元同比增长8.57% 归属净利润5.35亿元同比增长9.3% [3] - 顺发恒能2025年上半年营业收入2.41亿元同比下降13.43% 归属净利润5037.67万元同比增长14.28% [3] - 承德露露2025年上半年营业收入13.84亿元同比下降15.3% 归属净利润2.58亿元同比下降11.97% [3] - 万向德农2025年上半年营业收入1.17亿元同比下降24.39% 归属净利润2485.26万元同比下降39.33% [4] - 普星能量2025年上半年营业收入2.44亿元同比增长17.4% 归属净利润1207.3万元同比下降67.23% [5] 资金管理状况 - 万向钱潮在万向财务存款68.26亿元 占货币资金总额75.56亿元的90.34% [8] - 顺发恒能在万向财务存款49.88亿元 占货币资金总额50.41亿元的98.95% [9] - 承德露露在万向财务存款30.86亿元 占货币资金总额32.39亿元的95.28% [10] - 万向德农在万向财务存款2.17亿元 占货币资金总额2.86亿元的75.87% [11] - 万向财务2024年末吸收存款余额219.87亿元 发放贷款余额190.38亿元 [13] 市值变动情况 - 万向系4家A股公司总市值从2024年末393.26亿元增长至453.08亿元 增加59.82亿元 [14] - 万向钱潮市值260.3亿元 承德露露市值91.26亿元 顺发恒能市值74.49亿元 万向德农市值27.03亿元 [14] - 万向钱潮市值较2024年末203.18亿元增长28.1% 万向德农市值较2024年末25.25亿元增长7.05% [14] 业务特征与研发投入 - 承德露露杏仁露系列产品收入13.04亿元 占总营收94.2% [15] - 承德露露研发费用399.03万元同比下降60.24% 主要因实验室配方研究阶段中试投入减少 [15] - 万向德农研发费用633.72万元同比增长43.9% 主要因试验费等费用增加 [15] - 万向德农销售费用1820.98万元同比增长19.26% 主要因宣传品制作费等增加 [15] 历史业绩趋势 - 万向德农2022-2024年营业收入分别为2.35亿元、3.19亿元、3.43亿元 [5] - 万向德农2022-2024年归属净利润分别为7197.28万元、6529.04万元、5262.82万元 连续两年下滑 [5]

业绩表现 - 上半年营收13.84亿元同比下降15.3% 净利润2.58亿元同比下滑11.97% 营收为近五年首次下滑 [2] - 归母净利润连续两年下降 2024年上半年同比减少6.8% 2025年上半年降幅进一步扩大 [2] - 核心产品杏仁露销售量12.61万吨同比减少19.44% 生产量12.61万吨同比仅下滑0.77% 库存量同比增长42.33% [3] 产品结构 - 杏仁露系列产品营收13.04亿元同比下滑17.67% 占总营收比重超过九成 [1][4] - 果仁核桃产品营收3782.31万元同比下滑4.37% 植物奶系列营收761.22万元同比下滑21.97% [4] - 水系列产品营收3285.37万元表现较好 公司推出露露植本养生水、气泡水及玻璃瓶杏仁露等新品 [4][8] 产能与渠道 - 植物蛋白饮料设计产能50万吨 上半年实际产能仅13.55万吨 产能利用率严重不足 [3] - 推进淳安"年产15万吨露露系列饮料建设项目" 在建产能规模15万吨 [3] - 经销渠道收入12.65亿元同比下滑16.85% 直销渠道收入1.19亿元同比增长5.57% 经销商数量909个同比减少13个 [2] 战略与行业 - 公司围绕"领潮植物饮品发展"战略推出露露植本系列新品 包括枸杞桑葚饮、枇杷秋梨饮等 旨在实现品牌年轻化和产品多元化 [5][7] - 中式养生水行业处于增量阶段 预计未来5年复合增速超88% 2028年市场规模有望突破百亿元 [6][7] - 行业竞品加速布局养生水赛道 元气森林旗下品牌销售额已突破10亿元 果子熟了、有丛气等企业相继推出同类产品 [6] 营销与管理 - 上半年销售费用2.81亿元同比增长2.93% 其中广告宣传费1.69亿元占比60.1% [8] - 通过线上线下多元渠道推进品牌年轻化 包括地铁广告、分众电梯广告及社交媒体运营 [8] - 总经理变更 原总经理梁启朝辞职 由万向系背景的丁兴贤接任 董事长亲自牵头新品研发推广 [8][9]

财务表现 - 报告期内营业收入13.84亿元，同比减少15.3% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比减少11.97% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额-2972.51万元，同比改善35.87% [2] - 加权平均净资产收益率7.37%，同比下降1.81个百分点 [2] 业务结构 - 植物蛋白饮料业务收入13.82亿元，占比99.86%，同比下降15.36% [3] - 杏仁露系列收入13.04亿元，占比94.2%，同比下降17.67% [3] - 果仁核桃系列收入3782.31万元，占比2.73%，同比下降4.37% [3] - 水系列收入3285.37万元，占比2.37% [3] - 北部地区收入12.46亿元，占比90.03%，同比下降16.22% [3] 成本与费用 - 营业成本7.48亿元，同比下降21.4%，主要因野山杏仁采购价格下降超30% [4][5] - 销售费用2.81亿元，同比增长2.93%，其中广告宣传费1.69亿元增长2.8% [5][6] - 研发投入399.03万元，同比锐减60.24%，因集中在实验室配方研究阶段 [5] 运营动态 - 水系列产品生产量激增4048.72%，库存量增长1490.65% [4] - 果仁核桃系列生产量减少15.58%，植物奶系列生产量减少29.57% [4] - 杏仁露系列毛利率46.69%，同比提升4.54个百分点 [3] 公司治理 - 公司法定代表人为沈志军，注册资本10.53亿元人民币 [9] - 黑猫投诉平台累计收到27条投诉，已完成处理18条 [9]

回购方案概述 - 公司计划以不超过11.75元/股的价格回购3000万至6000万股A股股份，总金额不超过7.05亿元 [1] - 回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [1] - 回购方式为集中竞价交易，资金来源为自有资金或自筹资金 [1] 回购进展 - 截至2025年7月31日，公司已回购300万股，占总股本0.29% [2] - 回购最高价8.9596元/股，最低价8.23元/股，总金额2582.89万元 [2] - 回购价格未超过方案上限11.75元/股 [2] 回购合规性 - 回购时间、数量、价格及委托时段符合深交所相关规定 [3] - 公司未在重大事项敏感期进行回购 [3] - 集中竞价回购符合价格限制和交易时段要求 [3]

高管变动 - 梁启朝辞去总经理职务 由丁兴贤接任 两人均来自万向系[1][2] - 2024年以来多名高管变动 包括监事长 职工监事 副总经理 董事和独立董事[3] - 万向三农集团为公司第一大股东 持股4.38亿股 占比41.61%[3] 历史业绩表现 - 王秋敏任期内营收从5.3亿元提升至27.03亿元[4] - 2019年杏仁露销量22.35万吨 较2016年减少8万多吨 降幅27.45%[4] - 2019年库存量4.94万吨 较2016年增加1.9万吨[4] - 2020年营收下滑17.5%至18.61亿元[4] - 2021年起连续四年增长 2024年营收突破30亿元[5] 行业竞争格局 - 养元饮品2024年营收约60.58亿元 为公司近两倍[5] - 椰树集团2024年营收约50.99亿元 为公司1.5倍[5] - 维维股份早已突破50亿元营收大关[5] 近期经营状况 - 2025年一季度营收10.01亿元 同比减少18.36%[7] - 净利润2.15亿元 同比减少12.53%[7] - 经营活动现金流量净额761.74万元 同比减少87.54%[7] - 毛利率持续下滑 从2019年52.62%降至2024年40.94%[7] 市场布局与产能 - 北方经销商604个 占总数的65.51%[7] - 设计产能51万吨/年 实际产能31.5万吨[8] - 在建产能50万吨 包括35万吨一期项目和15万吨淳安项目[8] 产品战略 - 推出2025年度新品露露草本"养生饮"[8] - 新品以线下渠道为主 线上占比较少[8] - 面临燕麦奶 巴旦木奶等新兴品类竞争[8] - 丁兴贤曾主导2024年杏仁奶产品线开发[9]

高管变动 - 梁启朝因个人原因辞去总经理职务 保留副董事长 执行董事等职位 [3] - 丁兴贤接任总经理 不再担任副总经理 两人均来自万向系 [1][3] - 2024年以来公司高管频繁变动 涉及监事长 职工监事 副总经理 董事及独立董事等多个职位 [4] 股权结构 - 万向三农集团为公司第一大股东 持股4.38亿股 占比41.61% [4] - 万向集团自2006年成为控股股东 至今已20年 [1][4] 财务表现 - 2025年第一季度营收10.01亿元 同比减少18.36% [7] - 第一季度净利润2.15亿元 同比减少12.53% [7] - 经营活动现金流量净额761.74万元 同比大幅减少87.54% [7] - 2024年营收突破30亿元大关 但仅为养元饮品60.58亿元的近一半 [6] - 毛利率持续下滑 从2019年52.62%降至2024年40.94% [9] 经营状况 - 产品结构单一 杏仁露销量从2016年减少8万多吨至2019年22.35万吨 降幅27.45% [5] - 库存量从2016年增加1.9万吨至2019年4.94万吨 [5] - 设计年产能51万吨 2024年实际产能仅31.5万吨 存在产能过剩 [10] - 在建产能50万吨 包括35万吨一期项目及15万吨淳安项目 [10] 市场布局 - 经销商主要集中在北方市场 北方经销商604个 占比65.51% [9] - 正从依赖北方市场向全国化布局转型 [1] - 2025年推出露露草本养生饮新品 但入局时间较晚 以线下渠道为主 [9] 历史业绩 - 王秋敏任期内(1997-2014)营收从5.3亿元提升至27.03亿元 [5] - 2014-2019年经历增长乏力期 与竞争对手差距拉大 [5] - 梁启朝2019年接任后 2021年营收同比增长35.65% 净利润增长31.77% [6] - 2020年营收下滑17.5%至18.61亿元 退回十年前水平 [6]

股东会规则总则 - 股东会行使职权需遵循《公司法》《证券法》及公司章程规定，确保股东依法行使权利 [1] - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开，临时股东会在法定情形出现后2个月内召开 [1] - 公司董事会需勤勉尽责确保股东会正常召开，若无法按期召开需向证监会派出机构及交易所报告并公告 [1] 股东会职权范围 - 股东会职权包括选举董事、决定重大资产交易（超过总资产30%）、变更募集资金用途、审议股权激励计划等 [2] - 需提交股东会审议的交易标准：资产总额/净资产/营业收入/净利润占比超30%且金额分别超5000万元/500万元，或成交金额占净资产5%以上 [2][4] - 财务资助事项中单笔金额超净资产10%或累计超10%、被资助对象资产负债率超70%需提交股东会审议 [4] 股东会召集程序 - 独立董事过半数同意可提议召开临时股东会，董事会需在10日内反馈意见 [5] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会，若董事会未响应可转由审计委员会召集 [6][7] - 自行召集股东会的审计委员会或股东需提前书面通知董事会并向交易所备案，会议费用由公司承担 [7][8] 股东会提案与通知 - 持股1%以上股东可在会议召开10日前提出临时提案，召集人需在2日内公告补充通知 [8] - 年度股东会需提前20日公告通知，临时股东会需提前15日公告，通知需完整披露提案内容及背景资料 [9][10] - 董事选举事项需在通知中披露候选人详细资料，包括教育背景、持股情况、处罚记录等 [9] 股东会召开与表决 - 股东会可采用现场与网络结合形式，网络投票时间不得早于现场会议前一日15:00 [11][12] - 关联股东需回避表决，中小投资者表决单独计票并披露，公司自有股份无表决权 [13][14] - 选举董事可实行累积投票制，优先股发行需逐项表决11类事项 [15][16] 决议与执行 - 股东会决议需公告表决结果，包括出席股东持股比例、表决方式及每项提案结果 [17][18] - 未通过提案或变更前次决议需特别提示，会议记录需保存10年并包含审议经过及表决详情 [18][19] - 股东会决议违反法律则无效，程序或内容违规股东可60日内请求法院撤销 [19][20] 附则与定义 - 公告需在证监会指定报刊及网站发布，"以上""内"含本数，"过""低于"不含本数 [21] - 规则由董事会解释，自股东会通过之日起施行 [21]

行业格局 - 植物蛋白饮料行业呈现"强者分化"格局，传统巨头面临转型烦恼[1] - 行业CR5为58%，远低于乳制品行业的80%，市场存在结构性机会[8] - 传统品牌受地域限制明显，北有露露杏仁露，南有椰树椰子汁，东有银鹭花生牛奶/维维豆奶，西有唯怡坚果饮品，中部有欢乐家椰子汁/养元六个核桃[6] 公司业绩表现 - 养元饮品2024年营收60.58亿元(-1.69%)，净利润17.22亿元(+17.35%)，核桃乳及其他植物饮料库存量增长因春节备货未出库[3][4] - 维维股份营收36.56亿元(-9.4%)，净利润4.11亿元(+96.26%)，经销商优化后收入从18.13亿元降至17.35亿元，华北地区收入从5.28亿元降至3.69亿元[3][4] - 承德露露营收32.87亿元(+11.26%)，净利润6.66亿元(+4.41%)，杏仁露产品营收增长11.38%至31.88亿元，北部地区贡献超九成营收[3][4] - 欢乐家营收18.55亿元(-3.53%)，净利润1.47亿元(-47.06%)，经销模式收入下滑16.92%至15.10亿元[3][5] 行业发展趋势 - 行业规模从2020年980亿元增长至2023年1428亿元，年均复合增长率9.8%[6] - 新入局者加剧竞争：旺仔2024年7月推出椰奶饮品，李子园发布"每日五黑"，三只松鼠/恰恰食品/沃隆从坚果领域跨界[8] - 健康化趋势推动低糖/高纤维/有机认证产品需求上升，燕麦奶/杏仁奶等新型产品带来市场活力[9] 竞争策略 - 产品同质化严重，需开发独特风味或功能性新品实现差异化[8] - 传统巨头养元饮品/承德露露/椰树集团凭借渠道与品牌壁垒占据45%市场份额[8] - 专家建议需功能化/精细化运营/全品类布局，对接消费市场思维变化[6][9]

内部控制评价结论 - 公司财务报告内部控制不存在重大缺陷 董事会认为在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制 [3] - 非财务报告内部控制未发现重大缺陷 [3] - 内部控制审计意见与公司评价结论一致 [3] 内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额占比100% 营业收入合计占比100% [6] - 覆盖主要子公司包括承德露露股份公司 露露(北京)有限公司 郑州露露饮料有限公司 露露(植饮)淳安有限公司 [6] - 评价范围包含公司治理 发展战略 人力资源等16个主要业务事项 [6] 公司治理结构 - 建立股东大会 董事会 监事会三会治理结构 [6] - 董事会下设审计委员会 战略委员会 薪酬与考核委员会 提名委员会四个专门委员会 [6] - 制定完善的议事规则和专门委员会工作制度 [6] 发展战略规划 - 坚持领潮植物饮品发展战略 增强品牌产品技术核心竞争力 [7] - 开展品类升级与创新 拓展新消费场景和消费人群 [7] - 依托线上线下全渠道发展模式 拓宽营销边界 [7] 重要项目进展 - 年产50万吨露露系列饮料项目(一期)2024年12月完成竣工验收并投产 [38] - 露露植饮(淳安)年产15万吨项目桩基工程2024年10月开工 2025年一季度桩基完工 推进主体工程建设 [43][49] - 廊坊露露饮料有限公司2024年8月完成注销手续 [42] 股权激励计划 - 2024年员工持股计划完成过户1299.9995万股 过户价格6元/股 [39] - 2024年限制性股票激励计划授予1300万股 过户价格6元/股 [40][41] - 激励对象包括5名核心人员 [41] 财务数据表现 - 2025年第一季度经营活动现金流量净额同比减少87.54% [48] - 现金流减少主要因销售商品收到现金流入减少 [48] - 公司2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税) [36] 主营业务产品 - 主营业务为植物蛋白饮料生产和销售 [36] - 主要产品为露露杏仁露系列 包括原味 无糖 浓情款等 [36] - 产品采用北纬43°野山杏仁原料 具有美容养颜 润肺止咳等功能 [36]