公司业务与定位 - 公司成立于1970年 是一家专注研发 生产及推广高品质药物的创新型国际化制药企业 聚焦肿瘤 代谢和心血管疾病 免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等领域 [1] - 在国内制药板块中 公司业绩和市值都达到了龙头水平 [1] 仿制药业务 - 仿制药集中带量采购对公司业绩造成较大冲击 但当前存量品种集采风险基本出清 大品种仅有七氟烷和碘佛醇两款产品存在国采风险暴露 预计影响有限 [1] - 公司积极推进制剂出口业务 有望成为仿制药业务新的增长点 [1] 创新药业务 - 自2021年起 公司创新管线迎来上市转化高峰 2021-2024年合计获批产品达到11款 包括海曲泊帕 达尔西利 瑞维鲁胺 阿得贝利 泰吉利定等具备较好市场潜力的产品 [2] - 2025-2027年创新药上市数量有望再上一个台阶 创新药收入将分别达到153亿元 192亿元和240亿元 2024-2027年复合增速超过20% [2] - 公司依托强大创新药商业化转换能力 创新药高增长仍具备确定性 [2] 国际化进展 - 公司国际化从2011年制剂出口发展到海外临床与对外授权 截至2025年中报已在海外启动20项临床试验 [2] - 公司积极寻求与全球领先医药企业合作 实现研发成果快速转化 创新药对外许可有望成为常态化业务 [2] - 2025年基于现有合作情况 预计对外授权确认收入61.1亿元 其中2025年上半年已确认19.5亿元 [3] 财务表现与展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为345.73亿元 377.35亿元和433.14亿元 同比增长23.5% 9.1%和14.8% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.99亿元 111.09亿元和128.21亿元 同比增长57.8% 11.1%和15.4% [3] - 当前股价对应PE分别为48倍 43倍和38倍 [3]

核心观点 - 恒瑞医药作为国产创新药龙头 正通过创新管线收获和国际化拓展向全球一线药企迈进 仿制药集采冲击高峰已过 创新药收入快速增长 对外授权成为常态化业务 公司有望重回高增长通道 [3][4][5] 业务板块表现 - 仿制药集采风险基本出清 仅七氟烷和碘佛醇两款产品存在国采风险 预计影响有限 [3] - 制剂出口业务积极推进 成为仿制药业务新增长点 [3] - 2021-2024年创新药获批11款 包括海曲泊帕、达尔西利、瑞维鲁胺等高潜力产品 [4] - 2025-2027年创新药收入目标分别为153/192/240亿元 2024-2027年复合增速超20% [4] 研发与国际化进展 - 海外已启动20项临床试验 国际化从制剂出口延伸至海外临床与对外授权 [4] - 创新药对外许可成为常态化业务 提升全球影响力和业界认可度 [4] - 2025年上半年对外授权已确认收入19.5亿元 全年预计达61.1亿元 [5] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为345.73/377.35/433.14亿元 同比增长23.5%/9.1%/14.8% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.99/111.09/128.21亿元 同比增长57.8%/11.1%/15.4% [5] - 当前股价对应PE分别为48/43/37倍 [5]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入157.61亿元 同比增长15.88% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为44.50亿元 同比增长29.67% [1] - 经营性现金流净额为43亿元 同比增长41.80% [1] - 营收 净利及经营性现金流净额均创往年同期新高 [1] - 公司计划以自有资金回购A股股份 回购资金总额不低于10亿元且不超过20亿元 回购价格不超过90.85元/股 [1] - 8月20日A股收报62.85元/股 涨1.88% A股总市值为4171.5亿元 [1] 创新药业务 - 2025年上半年创新药销售及许可收入为95.61亿元 占营业收入比重60.66% [2] - 创新药销售收入为75.70亿元 [2] - 瑞维鲁胺 达尔西利 恒格列净等医保内创新药收入继续保持快速增长 [2] - 艾瑞昔布 瑞马唑仑 吡咯替尼及氟唑帕利等上市较早创新药持续贡献收入增量 [2] - 收到默沙东2亿美元及IDEAYA 7500万美元对外许可首付款并确认为收入 [2] - 与GSK达成合作协议 获得5亿美元首付款 潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款及销售提成 [2] 资本运作与国际化 - 5月23日在香港联合交易所主板挂牌上市 总募资额达114亿港元 迈入"A+H"双平台时代 [3] - 在美国 欧洲 澳大利亚 日本及韩国等国家启动超过20项海外临床试验 [4] - 瑞康曲妥珠单抗联合阿得贝利用于胃癌或胃食管结合部腺癌获FDA孤儿药资格认证 公司共有五款创新药获得该认定 [4] 研发投入与管线 - 上半年研发投入38.71亿元 其中费用化研发投入32.28亿元 [4] - 上半年公司含报表内子公司6款1类创新药获批上市 [4] - 有100多个自主创新产品正在临床开发 400余项临床试验在国内外开展 [4] - 上半年15个自主研发的创新分子进入临床阶段 涉及小分子化药 抗体 ADC等多个药物类型 [4] 战略规划 - 公司始终坚持创新与国际化战略 加速创新药研发 [5] - 通过自研 合作 许可引进等多种模式拓展海外研发边界 [4] - 通过自主研发与开放合作多路径深化全球布局 加快创新药出海进程 [5]