报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 本系列报告解析铂、钯特性、供需格局等，此篇聚焦钯金消费需求情况 钯金需求结构核心领域重叠但集中于汽车催化转化，价格与汽车产业链绑定 2025年总需求预计小幅下滑，各领域需求有不同变化趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 铂族金属需求特征 - 核心工业领域需求重叠，化工和电子电气行业典型，特定场景有差异化需求，这种结构使PGMs价格形成强一致性 [2] 钯金需求特征 - 核心工业领域需求重叠，高度集中于汽车催化转化，“核心应用集中化、边缘场景专属性”结构使价格与汽车产业链深度绑定 [3] - 2020 - 2025年总需求稳定在约300吨，2025年预计小幅下滑，需求结构多元化，汽车工业需求稳定在260吨左右，化工和电气与电子领域分别保持在16吨和17吨，投资和牙科及生物医学需求均达7吨，污染控制及其他应用各贡献3吨，2025 - 2028年预计保持小幅下跌 [4][7] 各领域需求情况 汽车领域 - 过去五年占全球总需求75% - 85%，在汽油车三元催化转化器中不可替代，近年单车载钯量提升支撑需求刚性，但面临“铂替代钯”竞争 2024年需求同比下降5%至258.6吨，2025年预计进一步下滑5%至约246.5吨，2024 - 2025年市场处于结构性供需缺口中，但汽车需求收缩是长期市场平衡与价格走势核心变量 [14] 化工领域 - 过去五年占比稳定在10% - 12%，2024年需求为17吨，内部动能转换，传统催化剂需求收缩，电子行业用钯需求复苏 主要应用于对苯二甲酸生产、石化精炼、精细化学合成等，有稳定替换需求 2025年受PTA产能过剩及炼厂降负荷影响，预计需求下滑3%至16.6吨 [19][22] 电子电气领域 - 应用于多层陶瓷电容器电极材料等核心领域，中高端MLCC是关键需求来源，消费电子需求有稳定基数，更新迭代支撑需求韧性，电子废弃物回收补充供给 随着5G基站等建设和产业升级，需求呈稳步回升态势 传统领域有内生稳定性和区域需求差异，为价格提供底部支撑，新兴市场产能扩张等是维持消费稳定增长关键变量，建议关注传统领域扩产、新兴市场投资动向、技术迭代趋势 [23][25] 首饰领域 - 采用Pd950及Pd990合金，占比不足1%，需求波动受金价溢价差及区域性消费偏好影响 2024年需求下降4%至2.6吨，2025年预计下滑3% - 5%，总量维持在2.6吨，区域表现分化，未来扭转颓势取决于差异化定位和成本控制 [26] 投资领域 - 是需求中波动性最剧烈部分，占比不足5%，是短期价格波动核心放大器，分为实物投资和ETF投资 2024年投资需求为历史高位，实物投资低迷，ETF市场净流入，全球净投资量为7.1吨 2025年面临严峻挑战，投资需求难以扭转“需求边缘贡献者”角色，市场平衡更依赖汽车催化剂需求收缩速度与供应端扰动程度 [29][33]

报告核心观点 - 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，标志我国期货市场品种多元化和国际化迈出关键一步，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 [1] - 本系列报告解析铂、钯特性、供需格局、价格驱动因素及期货期权合约与交易规则，第四篇报告介绍铂族金属性质，分析钯金历史价格走势 [1] 钯金现货价格走势 长期走势 - 2006 - 2015年，钯金与金银价格趋势基本同步，受益于全球流动性扩张及避险需求增长，2008年金融危机后均强势反弹 [5] - 2015年后钯金走出独立行情，因汽车催化剂需求爆发、南非供应紧张，2021年前后攀升至历史峰值3433.00美元/盎司，跑赢金银 [5] - 2022年以来，新能源转型加速和全球经济放缓使钯金工业需求预期走弱，价格回落，金银受金融属性支撑走势相对坚挺 [5] 近期走势 - 2023 - 2025年钯金市场与其他贵金属走势分化，价格波动剧烈，受工业与金融属性双重影响 [10] - 年初市场震荡，五月美国拟对铜加征关税，因铜与钯金协同应用，下游预防性采购推动钯金价格阶段性走强，地缘政治因素使钯金获资金关注 [10] - 供应端紧张，需求端传统汽车催化剂需求受新能源替代压力，电子工业和氢能领域新兴应用崛起 [10][12] - 政策预期变化使市场情绪转变，钯金价格回调，但长期看市场处于紧平衡，氢能产业带来需求增长点，供应约束难缓解，价格有中长期支撑 [12] 铂族金属介绍 定义与地位 - 铂族金属包括铂、钯、铑、铱、锇和钌，是贵金属重要类别，在工业和金融市场占据关键地位 [14] 物理化学特性 - 高熔沸点，高温下稳定性好，不易熔化变形 [16] - 电热稳定性好，电阻率随温度变化小，适合长期稳定工作场合 [16] - 化学惰性与稳定性高，抗腐蚀和抗氧化能力强 [16] - 抗腐蚀性强，对普通酸及多种化学试剂有抵抗力，钯相对活泼，耐酸性稍弱 [16] - 抗氧化性突出，铂与铑能在空气中长期保持光泽，铂铑合金用于制造热电偶等 [16] - 催化性能优异，活性、选择性高，可加工性好，用量低，可调控提升性能 [16] 应用价值 - 铂族金属及其合金是现代工业不可或缺的催化剂材料，推动汽车尾气净化、石油化工等关键工业过程发展 [17] 钯金产业链结构 上游 - 涵盖钯矿勘探、开采及粗炼环节，全球钯金资源集中在俄罗斯与南非，两国供应超80%，形成寡头垄断 [20] - 核心任务是从铜镍共生矿中提取钯金精矿，中国国内矿床难开采，大部分依赖进口 [20] 中游 - 聚焦钯金提纯与标准化产品生产，通过技术将粗钯提纯至≥99.95%纯度 [20] - 产品有钯金锭和海绵钯，二者可精炼转换，中国企业通过海外布局和技术升级参与全球竞争 [20] 下游 - 以汽车催化剂为主导，中国国六标准推动单车用钯量增加30%，还有电子工业、化工制造、医疗消费、投资市场等应用 [20][23] - 循环再生是关键补充环节，报废汽车催化剂回收占再生钯来源70%以上，全球回收供应占比32.5%，中国加速回收体系升级 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇；本报告重点介绍铂金消费需求情况，过去十年全球铂金需求周期性波动，2025年总需求预计同比降5%，面临库存和供需缺口问题，各领域需求有不同变化趋势 [1][4][5] 各目录总结 铂金需求总体情况 - 铂族金属在核心工业领域需求重叠，特定场景需求异化，促使价格形成强一致性；铂金应用广，行业需求结构分散，汽车、珠宝、工业、投资需求占比分别为37%、24%、30%、8.5% [2][3] - 过去十年全球铂金需求周期性波动，2016 - 2019年收缩，2020年因疫情供需剧变，2023 - 2024年复苏；2025年总需求预计同比降5%，汽车和工业需求下滑，面临库存和供需缺口，价格波动风险提升 [4][5][7] 汽车领域 - 汽车行业是铂金最大需求端，核心价值在催化转化器，中长期需求有韧性，当前主导柴油车催化系统并替代钯金渗透汽油车；2024年需求同比降2%，2025年预计边际收缩，受纯电动车产量和关税影响 [12] 工业领域 - 工业是铂金第二大需求端，2024年需求稳定，2025年预计骤降14%，因玻璃行业衰退和化学品消费萎缩，新兴领域增量无法弥补缺口 [13] - 化工领域铂金用于催化，2024年需求94万盎司，2025年预计下滑14%；石油领域需求受新能源替代影响增长动能减弱；电子电气行业需求平稳，新型元器件推动需求恢复增长 [14][15][17] - 玻璃领域铂金用于高温制程，2024年消费下降，2025年预计回升；医疗领域铂金需求稳定，前景广阔，传统工业为铂钯价格提供底部支撑，新兴市场和高端领域应用是增长关键变量 [18][19][20] 工业制氢 - 铂金是氢燃料电池及制氢技术核心催化剂，应用于PEM电解槽和燃料电池终端；2024年需求大幅增长，2025年预计增长35%，增速放缓但长期刚需支撑；2030年将成全球铂金需求核心增量引擎 [21][22] 首饰 - 铂金首饰采用Pt950合金，需求占全球总需求24%左右，受消费市场等因素影响；2024年需求增长，2025年预计温和增长，动力来自印度和中国市场 [26][27] 投资 - 投资板块是铂金需求中波动最显著部分，是需求弹性核心来源，分为实物和ETF投资；2024年呈现“实物低迷、ETF增长”格局，2025年投资需求有望恢复，为价格提供短期支撑 [31][32][34]

报告核心观点 - 广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则公开征求意见公告，标志我国期货市场在品种多元化和国际化进程中迈出关键一步，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 [1] - 铂金市场未来将持续存在供需缺口，预计延续至2029年，在全球绿色转型背景下，其战略地位不断提升，具备抗通胀、避险与成长性三重属性，价格中枢有望逐步上移 [13] 铂金现货价格 长期走势 - 2015年前，铂金价格走势与黄金相关性较高；2015年后二者走势逐渐分离，黄金受量化宽松政策、央行购买、地缘政治冲突等因素推动进入牛市，而铂金因全球经济增长放缓、工业需求疲软、地面库存偏高等因素，价格在成本附近区间震荡 [4] 近期走势 - 2025年第一季度铂金市场延续震荡格局，5月特朗普政府拟对铜加征50%关税消息引发连锁反应，投资者囤货、资金涌向贵金属、铂金ETF持仓量与零售投资需求攀升、南非产量下滑等因素推动铂金价格快速上行 [10] - 7月底美国宣布精炼铜进口关税豁免，政策风险解除，囤货必要性下降，部分企业暂停采购，前期追高资金获利了结，导致铂金价格快速回调 [11] 铂族金属介绍 - 铂族金属包括铂、钯、铑、铱、锇和钌，是贵金属重要类别，具有高熔沸点、电热稳定性、化学惰性与稳定性、抗腐蚀性、抗氧化性、优异催化性能等特点，是现代工业不可或缺的催化剂材料 [17][18][19] 铂金产业链结构 上游环节 - 涵盖铂金矿的勘探、开采及初步加工，全球铂金矿主要分布于南非、俄罗斯和津巴布韦，核心任务是从矿石中提取铂金及伴生贵金属 [22] 中游环节 - 聚焦铂金精炼与加工，将粗铂提纯并制成工业和商业用途的产品，如铂金催化剂、化合物、电极和板料等 [22] 下游环节 - 涉及终端应用与消费市场，包括汽车、化工、电子、投资等领域，全球环保法规趋严推动汽车领域对铂金需求持续增加 [25]