行业整体表现 - 2025年上半年A股131家医疗器械企业合计营业收入1188.17亿元同比下降4.29% 净利润188.12亿元同比下降17.17% [1] - 医疗设备招标复苏但未传导至企业业绩 行业整体受全球宏观经济形势影响持续承压 [1] - 超过八成体外诊断企业业绩下滑 主要受集采、医保控费、DRG等因素影响 [1] 细分领域表现分化 - 体外诊断龙头迈瑞医疗迎来上市以来首次中报业绩负增长 化学发光"四小龙"新产业、亚辉龙、安图生物、迈克生物归母净利润分别下滑14.62%、84.82%、7.83%和83.12% [1] - 骨科领域增长迅猛 三友医疗、大博医疗、威高骨科、春立医疗业绩增速均超40% 其中三友医疗归母净利润增长2083.64%位居行业第一 [1][3] - 电生理领域表现亮眼 惠泰医疗、微电生理归母净利润分别增长24.11%和92.02% 惠泰医疗预计全年三维手术量超2万台 [4] - 心血管器械持续高增长 佰仁医疗归母净利润上升102.9% 人工生物心脏瓣膜产品销售额同比增长88.96% [4] 海外市场突破 - 89家企业实现境外收入332.47亿元同比增长8.2% 多家企业海外收入占比超50% [9] - 瑞迈特境外业务收入3.53亿元同比增长61.33% 呼吸机产品获多国认证 2023年在美市占率位居第二 [9] - 鱼跃医疗海外业务营收6.07亿元同比增长26.63% 完成85项海外注册 [9] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.48% 收入占比达18.99% [10] - 迈瑞医疗国际业务同比增长5.39% 收入占比提升至49.8% 国际体外诊断业务实现双位数增长 [10] 龙头企业表现 - 归母净利润过亿企业42家 超十亿企业两家 迈瑞医疗以50.69亿元净利润居首 鱼跃医疗净利润12.03亿元同比增长7.37% [5][6] - 联影医疗营收60.16亿元同比增长12.79% 净利润9.98亿元同比增长5.03% [7] - 九安医疗、新产业、英科医疗、乐普医疗等企业归母净利润均超5亿元 [8] 行业发展趋势 - 2025年上半年医疗设备招标同比增速达58.33% 呈现加速回暖态势 [13] - 国家药监局批准创新医疗器械45个同比增长87% 政策环境持续优化 [14] - 行业成长逻辑从"国产替代+渗透率提升"向"国际化拓展+技术创新"升级 [14] - 预计2025年下半年至2026年行业将逐步迎来业绩拐点 [13][14]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股131家医疗器械企业合计营业收入1188.17亿元同比下降4.29% 净利润188.12亿元同比下降17.17% [1] - 超过八成体外诊断企业业绩下滑 主要受集采、医保控费、DRG等因素影响 [1] - 53家企业归母净利润增长 占比不到一半 其中24家增长超过30% 9家增长超过100% [4] 细分领域分化显著 - 体外诊断龙头迈瑞医疗上市以来首次中报业绩负增长 化学发光"四小龙"新产业、亚辉龙、安图生物、迈克生物归母净利润分别下滑14.62%、84.82%、7.83%和83.12% [1] - 骨科领域三友医疗归母净利润增长2083.64% 大博医疗营收增长25.55%至12.10亿元 威高骨科净利润增长52.43% [4] - 电生理领域惠泰医疗净利润增长24.11%至4.25亿元 微电生理增长92.02%至3266.81万元 [5] - 心血管器械佰仁医疗净利润增长102.9%至7140万元 心泰医疗增长29.8%至1.82亿元 赛诺医疗增长296.54%至1384.16万元 [5] 海外市场成为增长引擎 - 89家企业合计实现境外收入332.47亿元 同比增长8.2% [6] - 瑞迈特境外收入增长61.33%至3.53亿元 鱼跃医疗海外业务增长26.63%至6.07亿元 迈普医学境外市场增长26.63% [2][7] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.48% 占比达18.99% [7] - 迈瑞医疗国际业务同比增长5.39% 收入占比提升至49.8% [7] - 英科医疗非美市场销售收入增长约45% 蓝帆医疗、奥美医疗、振德医疗境外收入占比均超60% [7][8] - 圣湘生物海外业务收入增长超60% [9] 龙头企业业绩表现 - 归母净利润过亿企业42家 超十亿企业两家 迈瑞医疗50.69亿元居首 鱼跃医疗12.03亿元居次 [6] - 联影医疗营收60.16亿元增长12.79% 净利润9.98亿元增长5.03% [6] - 九安医疗、新产业、英科医疗、乐普医疗净利润均超5亿元 [6] 行业复苏趋势显现 - 2025年上半年医疗设备招中标市场规模同比增长58.33% 呈现加速回暖态势 [10] - 迈瑞医疗预计三季度国内市场将明显改善并迎来拐点 [11] - 开立医疗指出终端招标开始复苏 超声、内镜产品中标同比快速增长 [11] - 2025年上半年批准创新医疗器械45个 同比增长87% [13] - 政策支持高端医疗器械创新发展 实施创新特别审查加快上市 [12] - 行业成长逻辑从国产替代向国际化拓展升级 预计2025年下半年至2026年迎来业绩拐点 [13]

行业整体表现 - 2025年上半年A股131家医疗器械企业合计营业收入1188.17亿元同比下降4.29% 净利润188.12亿元同比下降17.17% [1] - 超过八成体外诊断企业业绩下滑 主要受集采、医保控费、DRG等因素影响 [1] - 医疗设备招标呈现复苏态势 2025年上半年招中标市场规模同比增长58.33% [11] 细分领域表现 - 体外诊断行业集体遭遇寒潮 迈瑞医疗迎来上市以来首次中报业绩负增长 [1] - 化学发光"四小龙"业绩显著下滑：新产业归母净利润下降14.62% 亚辉龙下降84.82% 安图生物下降7.83% 迈克生物下降83.12% [1] - 骨科器械领域增长迅猛：三友医疗归母净利润增长2083.64% 大博医疗营业收入增长25.55%至12.10亿元 威高骨科净利润增长52.43% [4] - 电生理领域表现亮眼：惠泰医疗归母净利润增长24.11%至4.25亿元 微电生理增长92.02%至3266.81万元 [5] - 心血管器械持续高增长：佰仁医疗归母净利润上升102.9%至7140万元 心泰医疗增长29.8%至1.82亿元 赛诺医疗增长296.54%至1384.16万元 [5] 海外市场拓展 - 89家企业合计实现境外收入332.47亿元 同比增长8.2% [8] - 瑞迈特境外收入增长61.33%至3.53亿元 鱼跃医疗海外业务增长26.63%至6.07亿元 迈普医学境外收入增长26.63% [2][8] - 联影医疗海外收入11.42亿元同比增长22.48% 收入占比达18.99% [8] - 迈瑞医疗国际业务增长5.39% 收入占比提升至49.8% [9] - 英科医疗非美市场销售收入同比增长约45% [9] - 圣湘生物海外业务收入同比增长超60% [10] 龙头企业表现 - 迈瑞医疗以50.69亿元净利润规模稳居行业榜首 [7] - 鱼跃医疗归母净利润同比增长7.37%至12.03亿元 营业收入增长8.16%至46.59亿元 [7] - 联影医疗营收60.16亿元同比增长12.79% 净利润9.98亿元同比增长5.03% [7] - 九安医疗、新产业、英科医疗、乐普医疗等企业归母净利润均超过5亿元 [7] 政策与创新支持 - 国家药监局上半年批准创新医疗器械45个 同比增长87% [14] - 发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》支持高端医疗器械加快上市 [13] - 医保局组织医保支持创新药械座谈会 创新医疗器械成为行业回归高增长的着力点 [12] 行业展望 - 行业预计下半年将迎来业绩拐点 医疗设备招标活动复苏 第三季度国内市场将明显改善 [12] - 国产医疗器械企业成长逻辑从"国产替代+渗透率提升"向"国际化拓展+技术创新"升级 [14] - 随着政策环境优化、设备招标回暖及渠道库存去化 预计2025年下半年至2026年行业逐步迎来业绩拐点 [14]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 超声骨刀业务放量增长 海外市场表现亮眼 推动公司收入增长和盈利能力显著提升 [1][3] - 2025年上半年营业收入2.50亿元 同比增长17.77% 归母净利润0.37亿元 同比增长2083.64% [1] - 海外业务收入8640万元 同比增长153.34% 其中美国市场2025Q2同比增长444% [3] - 有源设备业务收入7870万元 同比增长64.04% 毛利率提升至72.77% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.96亿元、1.51亿元、2.03亿元 同比增长733.2%、58.2%、34.0% [3] 业务表现 - 脊柱类植入耗材收入1.59亿元 同比增长10.65% 在国内带量集采背景下保持稳健增长 [3] - 超声骨刀刀头耗材国内销售额超4200万元 同比增长超50% [3] - Implanet公司实现收入580.90万欧元 同比增长41.10% [3] 盈利能力 - 销售毛利率72.77% 同比提升4.64个百分点 [3] - 销售净利率12.76% 同比提升12.21个百分点 [3] - 有源设备收入占比从2024H1的22.62%提升至2025H1的31.51% [3] 产品研发 - 脊柱产品"新型椎板固定板系统（定制）"通过备案审批 [3] - JAZZ拉力带系列产品取得中国药监局第三类注册证 [3] - 联营企业春风化雨研发多臂手术机器人技术 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5.84亿元、7.43亿元、9.35亿元 同比增长28.8%、27.2%、25.9% [3] - 预计2025年PE为90倍 2026年57倍 2027年42倍 [3] - 预计毛利率将从2025年的74.0%提升至2027年的75.9% [4]

**行业与公司** 骨科耗材行业（涵盖关节、脊柱、创伤、运动医学等细分领域）及主要企业（大博医疗、威高骨科、春立医疗、艾康医疗、三友医疗等）[1][4][7] **核心观点与论据** * **行业整体表现** 2025年上半年骨科耗材板块营业收入同比增长16% 第二季度同比增长23% 利润端增幅明显 毛利率同比提升约2个百分点 期间费用率持续优化[3] 集采后行业洗牌加速 企业普遍采取以量换价策略[1][4] * **细分领域增长** 关节手术量保持双位数增长 预计长期维持10%-15%稳定区间 目前手术量已超100万台 其中膝关节增速高于髋关节[1][8] 脊柱手术量受益于人口老龄化和国产替代呈现确定性增长[4] 运动医学行业有望维持双位数年复合增长率[4] * **企业应对策略与业绩** 企业通过成本控制、工艺改善和外部谈判提升毛利率[10] 大博医疗2025年上半年业绩预告显示同比增长77% 多条产品线协同发展[17] 艾康医疗上半年收入增长约6% 髋关节收入增长14% 膝关节收入同比持平[18] 威高骨科关节收入同比下滑21% 但脊柱、运动医学及创伤产品显著增长 第二季度单季度收入同比增长12%[10][21] 春立医疗髋膝关节产品发货量同比增长超过30%[10] 三友医疗2025年整体收入端下滑17% 但净利润显著增长[22] * **国际化进程** 2025年出海成为行业关键词 企业加速布局海外市场 重点市场包括中东、非洲、拉美、东南亚、欧洲及一带一路沿线国家[1][6][11] 艾康医疗重点开拓欧洲、拉美和东南亚新兴市场 全年海外业务预计增长超20% 收入规模约3.5亿元[12][15] 春立医疗海外业务占比已超过40% 聚焦一带一路及发展中国家[12][15][20] 三友医疗通过并购进入欧美高端市场[12] 威高骨科积极申请海外注册证 并通过并购、自营及合作模式推进国际化[12] 大博医疗加大海外推广力度 不排除通过并购扩大市场[11] * **未来发展方向** 关注国产市场份额提升和标外产品机会[4][14] 企业注重成本管控和非集采产品销售 以提升市场份额和客户覆盖率[4][13] 推进新产品研发 包括运动医学、新材料、AI手术机器人等领域[13] 海外市场有望成为第二增长曲线 各公司通过外贸、工业产能建设、并购等方式推动国际化战略落地[14][16] **其他重要内容** * **库存与周转** 集采影响逐步消除 企业库存水平逐步出清 头部企业依托供应链优势 库存压力持续缓解 周转效率显著领跑行业[3][5] 大博医疗、威高骨科等龙头企业投入大量精力建设物流供应链（外仓及全国各区域物流中心）以提高产品周转效率[1][7] * **市场竞争格局** 关节领域呈现强者恒强态势 头部企业市占率不断提升 新入局者获取市场份额较困难[8][9] * **具体企业动态** 威高骨科销售模式从配送转为经销 导致关节收入下滑但发货量和市场份额提升[10] 三友医疗聚焦创新产品（手术机器人、超声骨刀等） 是国内创新属性最高的企业之一[22] 艾康医疗数字化骨科平台建设顺利推进 上半年新增4个注册国家 另有15个国家注册准入进行中[19]

核心观点 - 市场处于牛市中继阶段 科技核心资产将成为行情主要方向 经济预期修复 资金持续流入及政策红利释放支撑中期慢牛逻辑 短期部分热门板块交易拥挤可能带来技术性调整压力 但三季度起国内基本面修复和9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间 [2][3] 8月组合表现 - 8月金股行业组合绝对收益10.67% 表现强于沪深300指数0.33个百分点 工业富联月收益超55% 超额收益达45个百分点以上 [4][5][6] 9月金股组合配置 - 组合涵盖10只个股 包括京沪高铁(交运) 桐昆股份(化工) 雅克科技(化工) 宁德时代(电新) 恒瑞医药(医药) 三友医疗(医药) 北京人力(社服) 菲利华(电子) 兆易创新(电子) 鹏鼎控股(电子) [2][8][9] 交运行业-京沪高铁 - 2024年归母净利润127.7亿元 同比增长10.6% 2025年Q1营收102.2亿元 同比增长1.2% 毛利率保持45%以上 高铁客运量占铁路客运量比例超75% 2024年发送旅客超32亿人次 [10][11] - 票价机制优势明显 当前二等座票价较京沪航线经济舱均价低超20% 沿线七省市GDP占全国三成以上支撑出行需求 高铁网络完善催化增量需求 [10][11] 化工行业-桐昆股份 - 2024年前三季度涤纶长丝销售945.87万吨 同比增长29.60% POY/FDY/DTY销量分别增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度POY/FDY/DTY销售均价环比下滑2.66%/2.51%/1.78% [12] - 持有浙石化20%股权 2024年第三季度投资收益1.02亿元 同比下滑75.99% 但产品结构不断丰富 新建α-烯烃中试装置 顺丁稀土橡胶装置等陆续投产 [12][13] 化工行业-雅克科技 - 2024年电子材料业务收入增长显著 前驱体业务收入19.54亿元 同比增长71.79% 光刻胶业务收入15.35亿元 同比增长17.72% 毛利率22.59% 同比提升3.12个百分点 [14][15] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元 同比增长89.18% 毛利率31.08% 取得多项新产品GTT认证 产品厚度达380mm [16] 电新行业-宁德时代 - 2024年归母净利润507.45亿元 同比增长15.01% 锂离子电池销量475GWh 同比增长21.79% 动力电池系统销量381GWh 同比增长18.85% 储能电池系统销量93GWh 同比增长34.32% [17][18] - 全球动力电池市占率37.9% 连续8年排名第一 储能电池全球市占率36.5% 连续4年排名第一 目前已具备676GWh产能 在建产能219GWh [18] 医药行业-恒瑞医药 - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元 占营业收入比重60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元 二季度单季归母净利润25.76亿元 同比增长24.88% [20][21] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市 包括注射用瑞卡西单抗 硫酸艾玛昔替尼片等 6个新适应症获批 对外授权收获MSD 2亿美元和IDEAYA 7500万美元首付款 [21][22] 医药行业-三友医疗 - 2025年Q1业绩重回正增长 水木天蓬Q1营业收入3,512.02万元 同比增长152.40% 净利润1,701.64万元 同比增长2,864.58% 刀头发货总数量1.19万件 增幅106.75% [24][25] - 国际化布局基本完成 Zeus脊柱后路钉棒系统获美国FDA认证 2024年底开始在美国销售 法国子公司ImplanetSA一季度营业收入257.8万欧 同比增长15.97% [26] 社服行业-北京人力 - 业务覆盖人事管理 薪酬福利 业务外包 灵活用工四大核心领域 以及人力管理咨询 法律咨询等增值服务 具备跨周期增长能力 灵活用工和业务外包模式展现逆周期特性 [27][28] - 客户资源优质 重点服务华为 阿里等规模企业 数字化与AI应用有望提升招聘效率和人岗匹配度 进一步释放增长空间 [28] 电子行业-菲利华 - 2025H1营收9.08亿元 归母净利润2.22亿元 同比增长29% 毛利率49.2% 同比提升6.4个百分点 半导体板块稳步增长 航空航天需求回暖 [29] - 石英电子布产品处于客户端测试阶段 2025H1营收1,312万元 石英纤维CTE值0.54ppm Dk值3.78 有望成为AIPCB核心材料 [30][31] 电子行业-兆易创新 - 2024年收入73.56亿元 同比增长27.69% 归母净利润11.03亿元 同比增长584.21% 2025Q1营收19.09亿元 同比增长17.32% [32][33] - 2024年产品出货量43.62亿颗 同比增长39.72% NORFlash出货容量创历史新高 MCU产品在工业 能源 光模块等领域需求增长显著 [33] 电子行业-鹏鼎控股 - 2025H1收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% Q2毛利率20.28% 同比提升4.80个百分点 [35][36] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 汽车/服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [36]

三友医疗调研要点 - 2025年上半年公司营收24976.02万元，同比增长17.77%，归母净利润3660.08万元，同比增长2083.64% [1] - 水木天蓬营收7399.49万元，同比增长64.8%，Implanet海外收入580.9万欧元，同比增长41.1%，美国市场增长444% [1] - 超声骨刀国内耗材销售额超4200万元，同比增长超50%，多项新产品获批上市 [1] - 公司推进运动医学、AI和手术机器人领域布局，并实施首次股权激励计划 [1] 远东股份业务进展 - 为全球领先人工智能芯片公司批量供货高速铜缆、智驾数据传输线等产品，2024年9月获供应商资质代码 [2] - 液冷技术具备自主核心技术，正进行新一代技术开发送样检测，HVLP铜箔和镀镍铜箔推进研发与小批量送样 [2] - 18650、21700圆柱电池能量密度超300Wh/kg，已批量化交付国际客户，海缆年产能超2000公里 [2] - 子公司安缆参与可控核聚变试验项目，与人形机器人企业优必选、智元达成战略合作 [2] 恒达新材经营状况 - 2025年上半年营收5.2亿元，同比增长2.55%，医疗包装及食品原纸收入4.5亿元，同比增长21.56% [3] - 净利润3423.5万元，同比下滑12.68%，主因销售、管理及研发费用增加 [3] - 经营性现金流净流出4418.63万元，系木浆价格低位时加大原材料储备所致 [3] - 医疗包装用纸预期年增长10%以上，国际业务已扩展至欧亚及东南亚地区 [3] 溯联股份业务表现 - 上半年营业总收入同比增长26.3%，动力电池配件及新能源车热管理配件增速最快 [4] - 油箱管路业务增长明显，毛利趋稳，预计全年保持稳定并略有上升 [4] - 完成UQD产品性能试验验证，正研发配套液冷组件及系统化解决方案 [4] - 开发氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路等新产品，工艺技术相通性超70% [4] 行业动态与趋势 - 脊柱行业受带量采购和医保政策影响，三友医疗市场份额逆势上升 [1] - "以纸代塑"和国产替代推动医疗包装用纸需求增长 [3] - 新能源汽车销售增长及客户技术迭代带动热管理系统需求提升 [4] - 线缆行业参与制定人形机器人标准，海缆项目完成多地布局 [2]

公司调研概况 - 知名私募彤源投资近期调研2家上市公司 包括佩蒂股份和三友医疗 [1][2] 佩蒂股份业务发展 - 爵宴品牌推出烘焙粮产品符合品牌定位 新西兰工厂计划打造高端品牌面向国内外市场 [1] - 二季度毛利率增长得益于东南亚工厂成本优势及规模效应 预计全年毛利率保持稳定向好 [1] - 国内业务线上渠道占比高 主要来自电商平台 犬粮消费呈现中高端和中低端增长趋势 [1] - 销售费用率总体稳定 受促销推广活动影响导致投放节奏波动 [1] - 东南亚工厂产能利用率高 越南工厂满产 柬埔寨工厂处于较高水平 [1] - 两地均有扩产计划 到明年底合计增加约5000吨宠物零食产能 [1] 三友医疗财务表现 - 2025年上半年实现营收24976.02万元 同比增长17.77% [2] - 归母净利润3660.08万元 同比增长2083.64% [2] - 水木天蓬营收7399.49万元 同比增长64.80% [2] - Implanet海外收入580.90万欧元 同比增长41.10% 美国市场同比增长444% [2] - 超声骨刀国内耗材销售额超4200万元 同比增长超50% [2] 三友医疗业务进展 - 行业受集采和医保政策影响 公司市场份额上升 [2] - 多项产品获批上市 推进运动医学、AI和手术机器人布局 [2] - 实施首次股权激励 重点激励销售、研发及管理骨干 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营收24976.02万元 同比增长17.77% [1] - 归母净利润3660.08万元 同比增长2083.64% [1] - 水木天蓬营收7399.49万元 同比增长64.80% [1] - Implanet海外收入580.90万欧元 同比增长41.10% [1] - 超声骨刀国内耗材销售额超4200万元 同比增长超50% [1] 市场地位与业务发展 - 在脊柱带量采购压力下实现市场份额上升 [1] - 美国市场收入同比增长444% [1] - 多项新产品获得注册证获批上市 [1] - 推进运动医学、AI和手术机器人领域业务布局 [1] 公司治理 - 实施首次股权激励计划 [1] - 重点激励销售、研发及管理骨干人员 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司2025H1营业收入2.50亿元（同比增长17.77%），归母净利润0.37亿元（同比增长2083.64%），扣非净利润0.26亿元（扭亏为盈）[2] - 单二季度营业收入1.33亿元（同比增长6.11%），归母净利润0.24亿元（同比增长530.37%），扣非净利润0.15亿元（同比增长1185.16%）[2] - 国内脊柱主业企稳复苏，海外业务法国、美国市场协同发力，超声骨刀高速放量，水木天蓬25H1营收0.74亿元（同比增长65%），归母净利润0.39亿元（同比增长359%），净利率超50%[3] - 子公司Implanet实现收入580.90万欧（同比增长41.10%），单二季度收入323.1万欧元（同比增长71%），美国市场第二季度业务同比增长444%，首次超过法国业务[3] - 公司产品矩阵包括"JAZZ脊柱耗材+超声骨刀+骨科机器人"，新一代多臂手术机器人已在加拿大完成7例临床手术，计划年内国内提交注册[3] - 核心产品"表面多孔聚醚醚酮椎间融合器"已通过国家创新医疗器械特别审查程序，预计2025年底或2026年初获批[3] - 公司发布2025年限制性股权激励计划，向55名激励对象授予478.20万限制性股票，授予价格11.12元/股，业绩考核目标为2025/2026年收入同比增长20%/25%[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5.99亿元（同比增长32.0%）、7.59亿元（同比增长26.8%）、9.52亿元（同比增长25.4%）[4][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.90亿元（同比增长684.8%）、1.54亿元（同比增长71.6%）、2.38亿元（同比增长54.0%）[4][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.46元、0.71元[4][10] - 预计2025-2027年PE倍数分别为88X、51X、33X[8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为72.6%、74.7%、77.3%[10] - 预计2025-2027年ROE分别为3.7%、6.1%、8.6%[10] 业务表现 - 国内刀头耗材收入超4200万元（同比增长超50%），高毛利耗材占比提升，驱动业务向持续性耗材消费模式转型[3] - 在研项目覆盖新一代颈椎间盘假体、微创融合系统等多个前沿领域[3] - 公司总市值79亿元，流通市值71亿元，总股本333百万股，流通股本298百万股（流通股比例89.41%）[7]