股价表现与交易数据 - 9月17日股价下跌1.28% 成交额达2.02亿元[1] - 当日融资买入1388.05万元 融资偿还2120.38万元 融资净流出732.32万元[1] - 融资融券余额合计6.46亿元 其中融资余额6.45亿元占流通市值5.55%[1] - 融券方面卖出1.80万股 金额6.97万元 融券余量23.99万股 融券余额92.84万元[1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年20%分位低位水平[1] - 融券余额低于近一年50%分位水平 处于较低位[1] 公司基本信息 - 主营业务为药品和医用医疗器械研发、生产及销售[1] - 收入构成：中药配方颗粒及饮片57.27% 血必净注射液21.73% 药械智慧供应链20.14% 其他0.86%[1] 股东结构变化 - 股东户数10.08万户 较上期减少2.01%[2] - 人均流通股27160股 较上期增加1.98%[2] - 香港中央结算持股2606.62万股 较上期增加577.00万股[3] - 南方中证1000ETF持股1945.96万股 较上期增加371.52万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入27.95亿元 同比减少6.72%[2] - 归母净利润7863.00万元 同比大幅减少46.95%[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现11.16亿元[3] - 近三年累计派现2.70亿元[3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入同比下降6.72% [51] - 净利润同比下降46.95% [51] - 中药配方颗粒业务营收同比下降5.75% [58] - 中药配方颗粒占公司营业收入46.15% [25] 研发进展 - 创新药KB已完成IIb临床研究 [59] - 血必净注射液二次开发项目已完成天津市科技局申报及答辩 [16][53] - 无进入临床III期阶段的在研品种 [56] - 硫酸艾沙康唑申请未达信息披露标准 [47] 业务结构 - 主营业务分为中药配方颗粒、成品药、医疗器械、原辅料、医疗健康服务和药械智慧供应链 [37] - 配方颗粒国标省标备案按各省标准有序推进 [34] - 血必净注射液适用于二级及以上医疗机构 [50] - PTS一类新药处于市场导入期 [38] 产能与供应链 - 济南生产基地近期无智能化改造项目 [54] - 通过中药材价格预警机制管控成本 [20] - 探索供应链大模型项目建设提升运营效率 [60] 市场拓展 - 超思电子加强巴西、日本等非欧美市场开发 [55] - 省级联盟集采对终端市场渗透有推动作用 [58] - 北京市已实施配方颗粒集采价格 [61] 战略布局 - 聚焦中医药及大健康产业 [31] - 暂无医美领域布局计划 [31] - 暂无生物药投资计划 [45] - 通过"上医明家"平台打造中医全产业链服务生态 [24][62] 公司治理 - 管理层选聘符合法律法规 [7][17] - 2025年4月制定《市值管理制度》 [30] - 销售费用率处于行业正常水平 [8] - 调剂服务费为中药配方颗粒业务合法支出 [18] 投资者关系 - 自上市以来持续实施现金分红 [49] - 未实施股权激励计划 [52] - 通过全景网召开2025年半年度业绩说明会 [2]

核心观点 - 公司中药配方颗粒业务受集采影响短期业绩承压 但长期渗透率有望提升 血必净注射液保持稳健增长 [1] 财务表现 - 2025年上半年中药配方颗粒实现营收12.32亿元 同比下降5.75% [1] - 血必净注射液实现营收4.67亿元 同比增长2.88% [1] - 药械智慧供应链实现收入4.33亿元 同比下降3.92% [1] 集采影响 - 中药配方颗粒面临多轮集采扩面：2024年3月京津冀"3+N"联盟集采 2024年4月甘肃省第五批药品集采专项 2024年10月河北省集采 [1] - 集采对短期业绩产生负面影响 [1] - 集采降价后配方颗粒相对中药饮片的价格比较优势更加明显 [1] 长期展望 - 随着中药配方颗粒国标品种数目增加 院内处方将逐步正常开展 [1] - 配方颗粒长期渗透率有望提升 [1] - 长期看好国标实施后的成长空间 [1]

AI应用投资机会 - 美股AI中下游板块中 中游数据服务和下游的AI+传媒 AI+IT软件 AI+医疗等领域具备结构性亮点 行情进入第二阶段 开始重视基本面并出现戴维斯双击[3] - 盈利模式排序上 创造增量板块弹性最大 其次是AI应用内部卖铲人角色行业 再次是降本增效领域[3] - A/H股弹性空间较大的领域包括中游数据服务 下游AI+传媒 AI+IT软件 AI+医疗等 国内AI应用也开始进入重视基本面阶段 强调实际回报[4] - 国内AI应用整体走势弱于算力 偏个股结构性机会 但重要时点存在整体上涨行情 当前配置性价比显现 潜在催化包括新重磅模型出现 算力成本下降 配套措施落地[4] 兴发集团 - 2025年上半年营业收入146.20亿元 同比增9.07% 归母净利润7.27亿元 同比降9.72% 销售毛利率16.44% 同比降0.94个百分点[6] - 2025Q2营收73.91亿元 同比增13.44% 环比增2.25% 归母净利润4.16亿元 同比降1.72% 环比增34.00% 销售毛利率19.87% 同比降0.61个百分点 环比增6.94个百分点[7] - 分产品看 矿业采选营收15.50亿元 同比增19.64% 毛利率78.27% 同比增6.55个百分点 特种化学品营收26.15亿元 同比增0.28% 毛利率18.03% 同比降7.42个百分点[8] - 收购桥沟矿业50%股权 交易对价85,457.14万元 完成后磷矿资源储量由3.95亿吨增至5.80亿吨 磷矿开采能力将显著提升[13] - 预计2025-2027年营业收入297亿元 319亿元 338亿元 归母净利润20亿元 25亿元 30亿元 对应PE 15倍 12倍 10倍[14] 通用股份 - 2025年上半年营业收入40.00亿元 同比增30.39% 归母净利润0.64亿元 同比降77.56%[16] - 2025Q2归母净利润-0.38亿元 同比降1.72亿元 环比降1.41亿元 销售毛利率10.23% 同比降7.14个百分点 环比降3.30个百分点[17] - 稳步推进混合所有制改革 苏豪控股集团受让24.5%股份成为控股股东 实际控制人变更为江苏省国资委[19] - 海外基地产销两旺 泰国二期 柬埔寨二期等项目产能不断提升 预计2025年底全面达产 海外收入占比持续增长[19] - 预计2025-2027年营业收入91.02亿元 106.94亿元 117.55亿元 归母净利润1.88亿元 3.25亿元 4.27亿元 对应PE 39.01倍 22.53倍 17.15倍[20] 史丹利 - 2025年上半年营业收入63.91亿元 同比增12.66% 归母净利润6.07亿元 同比增18.90% 销售毛利率19.11% 同比增0.52个百分点[21] - 2025Q2营收29.85亿元 同比降1.92% 环比降12.34% 归母净利润3.19亿元 同比增17.19% 环比增10.55% 销售毛利率20.38% 同比增0.77个百分点 环比增2.38个百分点[21] - 硫基复合肥营收12.96亿元 同比增11.70% 毛利率18.29% 同比增0.63个百分点 氯基复合肥营收32.28亿元 同比降0.59% 毛利率21.41% 同比增2.66个百分点[22] - 受益磷肥出口政策调整 子公司松滋新材料第二季度经营业绩显著改善[24] - 预计2025-2027年营业收入132亿元 147亿元 160亿元 归母净利润10亿元 12亿元 14亿元 对应PE 12倍 10倍 8倍[26] 新里程 - 2025年上半年收入15.88亿元 同比降20.63% 归母净利润0.07亿元 同比降88.25%[28] - 医疗服务收入13.78亿元 同比降14.84% 毛利率26.52% 同比增1.20个百分点 药品及医疗产品收入2.08亿元 同比降44.66% 毛利率40.67% 同比降4.49个百分点[28] - 部分核心医院2024年下半年业绩基数较小 2025年下半年增速有望改善[29] - 子公司独一味1H2025收入0.86亿元 同比降50% 随着集采基本落地 销量已明显回升[30] - 预计2025-2027年营业收入35亿元 39亿元 45亿元 归母净利润0.92亿元 1.17亿元 1.80亿元 对应PE 80倍 63倍 41倍[30] 华鲁恒升 - 2025年上半年营业收入157.64亿元 同比降7.14% 归母净利润15.69亿元 同比降29.47% 销售毛利率18.01% 同比降3.19个百分点[31] - 2025Q2营收79.92亿元 同比降11.17% 环比增2.84% 归母净利润8.62亿元 同比降25.62% 环比增21.95% 销售毛利率19.63% 同比降0.96个百分点 环比增3.28个百分点[31] - 新能源材料相关产品营收76.20亿元 同比降8.39% 毛利率8.47% 同比降7.03个百分点 肥料产品营收38.79亿元 同比增6.43% 毛利率30.04% 同比降4.54个百分点[32] - 统筹推进项目规划 酰胺原料优化升级项目建成投产 20万吨/年二元酸项目 荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾[37] - 预计2025-2027年营业收入362亿元 398亿元 458亿元 归母净利润40亿元 45亿元 57亿元 对应PE 15倍 13倍 10倍[39] ST华通 - 2025H1营业收入172.07亿元 同比增85.50% 归母净利润26.56亿元 同比增129.33%[42] - 2025Q2营收90.62亿元 同比增80.73% 环比增11.27% 归母净利润13.06亿元 同比增157.79% 环比降3.22%[42] - 凭借Century Games和点点互动推出的《Whiteout Survival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品 在2025年H1中国手游发行商收入TOP80榜单中跃升至榜眼位置[43] - 游戏新品《奔奔王国》于9月8日正式上线App Store等渠道 2025H2将为国内市场持续注入新的增长动能[44] 红日药业 - 2025H1中药配方颗粒营收12.32亿元 同比降5.75% 血必净注射液营收4.67亿元 同比增2.88% 药械智慧供应链收入4.33亿元 同比降3.92%[45] - 中药配方颗粒国标品种数目逐步增加 截至2025年8月 国家药监局已累计发布369个中药配方颗粒国家药品标准[46] - 预计2025-2027年归母净利润2.43亿元 2.62亿元 3.52亿元 对应当前股价PE 48倍 45倍 33倍[46] 云天化 - 2025年上半年营业收入249.92亿元 同比降21.88% 归母净利润27.61亿元 同比降2.81% 销售毛利率19.16% 同比增2.55个百分点[47] - 2025Q2营收119.88亿元 同比降33.90% 环比降7.82% 归母净利润14.72亿元 同比增6.52% 环比增14.15% 销售毛利率21.25% 同比增6.56个百分点 环比增4.02个百分点[48] - 磷肥营收69.95亿元 同比降15.20% 毛利率39.20% 同比增4.84个百分点 尿素营收25.69亿元 同比降17.12% 毛利率16.34% 同比降10.26个百分点[49] - 拥有磷矿储量近8亿吨 磷矿石采选规模1450万吨/年 2025年上半年生产成品矿584万吨[54] - 预计2025-2027年营业收入586亿元 594亿元 601亿元 归母净利润60亿元 63亿元 66亿元 对应PE 8.19倍 7.84倍 7.49倍[56] 汽车行业 - 全新问界M7开启预定 24小时小订突破15万台 预售价28.8万元起 搭载鸿蒙智行4.0系统与ADS3.0高阶智能驾驶系统[59] - 吉利汽车合并极氪获股东高票通过 独立股东以95.14%高票率通过议案 标志着"一个吉利"战略迈出坚实一步[60] - 零跑Lafa5 B10将于慕尼黑国际车展亮相 Lafa5定位紧凑型掀背车 基于零跑LEAP 3.5模块化架构打造[61] - 2025年以旧换新政策延续 对汽车消费向上进行支撑 结构上汽车高端化 智能化升级[63] PCB行业 - AI应用驱动PCB行业景气上行 PCB有望实现量价齐升 HDI 18+层多层板受益于5G AI服务器等终端需求高速增长[74] - 覆铜板是PCB的核心基材 在PCB成本结构中占比约27% 铜箔 树脂 玻纤布是关键原材料[75] - 高频高速覆铜板将成为高端PCB的关键基材 对新型电子树脂的要求不断发展升级[75] - 预计2025年中国硅微粉需求量达47.3万吨 同比增13.2% 保持高速增长[75] 君正集团 - 2025年上半年营业收入126.60亿元 同比增8.59% 归母净利润19.20亿元 同比增26.82% 销售毛利率22.81% 同比增1.51个百分点[77] - 化学原料和化学制品营收89.38亿元 同比增13.32% 毛利率24.49% 同比增4.68个百分点 物流综合服务营收33.91亿元 同比降5.63% 毛利率19.59% 同比降2.33个百分点[77] - 2025Q2营收64.55亿元 同比降0.10% 环比增4.01% 归母净利润9.13亿元 同比增13.86% 环比降9.40% 销售毛利率22.01% 同比增0.80个百分点 环比降1.63个百分点[79] - 构建完整"煤—电—氯碱化工"和"煤—电—特色冶金"纵向一体化循环经济产业链[82] - 与阿拉善盟行政公署签署协议 拟建设403万千瓦风光发电项目 包括新建设15亿Nm3/a电解水制氢装置 30万吨/年绿色甲醇和60万吨/年绿色合成氨项目[83]

财务表现 - 公司实现营收27.95亿元 同比下降6.72% [1] - 净利润7863万元 同比下滑46.95% [1] - 中药配方颗粒及饮片业务营收12.32亿元 同比下降5.75% [1] - 核心产品血必净注射液营收4.67亿元 同比增长2.88% [1] - 药械智慧供应链业务营收4.33亿元 同比下降3.92% [1] 盈利能力 - 毛利率普遍下滑 药械智慧供应链业务毛利率下降16.85% [1] - 计提资产减值损失3049.53万元 主要为存货跌价准备 [1] - 计提信用减值损失658.79万元 主要为应收账款坏账损失 [1] 业务影响 - 中药配方颗粒业务受集采扩面影响导致价格承压 [1] - 行业竞争加剧对主营业务造成冲击 [1] - 存货跌价准备主要针对库龄超24个月的原料及库存商品 [1] - 应收账款坏账损失反映公司面临回款压力 [1]

公司产品信息 - 血必净注射液适应症为温热类疾病 症见发热 喘促 心悸 烦燥等瘀毒互结证 [1] - 产品适用于因感染诱发的全身炎症反应综合征 并可配合治疗多器官功能失常综合征的脏器功能受损期 [1] - 临床主要应用科室包括重症医学科 感染性疾病科 急诊科 呼吸内科和心血管内科 [1]

公司业务布局 - 公司业务分为中药配方颗粒、成品药、医疗器械、原辅料、医疗健康服务和药械智慧供应链六大板块 [2] - 全资子公司超思电子取得卡片式多参数检测仪、低频治疗仪和便携式制氧机的国内《医疗器械注册证》 [16] - 参股公司北京三有利康细胞科技有限公司涉及干细胞治疗领域 [6] 核心产品进展 - 血必净注射液被纳入天津市"现代中药新质生产力科技创新工程"，将通过全产业链升级提升产能和质量稳定性 [4][5] - 血必净注射液已进入《国家医保药品目录》乙类，主要用于治疗重症肺炎、脓毒症和多器官功能障碍综合征 [10] - 3.1类中药新药真武汤复方制剂、当归建中汤复方制剂、温胆汤复方制剂处于工艺开发阶段 [4] - I类新药艾姆地芬(肿瘤PD-L1产品)已完成I期剂量递增实验 [9] - 脓毒血症产品KB已完成IIb期临床 [11] 研发投入与战略 - 2022-2024年研发投入占营业收入比重稳定在4.5%左右 [13] - 坚持自主研发与对外合作双轮驱动机制，聚焦创新药、改良创新药、仿制药等研发 [5] - 与华为合作构建供应链大模型，打造一体化产销协同运营体系 [9] 财务与运营数据 - 2025年一季度主营收入13.93亿元(同比下降4.82%)，归母净利润6032.97万元(同比上升3.8%) [22] - 毛利率51.89%，负债率19.65% [22] - 预计2025年与关联方成都建工工业设备安装有限公司的关联交易金额为1.3亿元，2024年同类交易金额为588.33万元 [14][15] 市场拓展计划 - 医疗器械板块将优化国内业务模式，线上搭建自营和分销体系，线下加强产品推广 [16] - 中药配方颗粒业务面临集采扩面影响，将通过工艺创新、智能制造和数字化应用降低成本 [21][22] 控股股东情况 - 控股股东为成都兴城投资集团有限公司，在组织优化、风险管理及政府资源嫁接方面给予支持 [12][13] - 目前控股股东无增持计划 [3] 未来发展重点 - 持续聚焦主营业务，推动资源整合，加速"智造"创新，践行降本增效 [18] - 完善资产管理制度，强化风险评估与动态监控 [18] - 加强应收账款回收，统筹资金管理以保障现金流健康 [21]

活动基本信息 - 活动类别为 2024 年度业绩说明会 [1] - 参与投资者 44 人，于 2025 年 5 月 19 日 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”参与 [1] - 上市公司接待人员包括董事、副董事长兼总经理蓝武军等 [1] 业务布局 - 业务布局分为中药配方颗粒、成品药、医疗器械、原辅料、医疗健康服务和药械智慧供应链 [2] 产品相关 - 血必净注射液暂无海外销售，是“现代中药新质生产力科技创新工程”中药大品种新质生产力培育项目之一，二次开发将全面提升产能及质量稳定性 [3][5] - 3.1 类中药新药真武汤复方制剂等项目正在工艺开发研究阶段 [3] - 参股公司北京三有利康细胞科技有限公司涉及干细胞治疗领域 [5] - 参股子公司红日健达康为 PTS 上市许可持有人，公司为生产企业 [5] - 血必净注射液属《国家医保药品目录》乙类产品 [5] - 1 类创新药浓毒血症产品 KB 的 IIb 期临床已结束，关注定期报告和公告了解结果及后续临床安排 [5] - 公司配方颗粒在质量控制方面有研究，实现与传统汤药“物质基础”等同与“临床疗效”一致，血必净在新冠治疗上疗效显著 [6][7] - 全资子公司超思电子新品取得国内《医疗器械注册证》，将优化业务模式拓展国内市场 [8] 公司规划与发展 - 研究院聚焦科技创新，构建研发创新价值链，坚持双轮驱动机制开展研发工作 [4] - 未来规划包括聚焦主营业务、推动资源整合、加速“智造”创新、践行降本增效 [10] - 完善资产管理制度与流程，强化风险评估与动态监控以减少资产减值风险 [10] - 重视市值管理，通过战略规划等提升公司价值 [10] - 统筹资金管理，加强应收账款回收保障现金流健康 [10] 控股股东相关 - 控股股东若有增持计划将依规披露 [3] - 预计 2025 年度接受控股股东下属子公司工程服务，关联交易总金额 13000.00 万元，2024 年为 588.33 万元 [6][7] - 公司依托控股股东在组织优化等方面获支持与赋能 [6] 市场与政策影响 - 预计集采扩面使中药配方颗粒产品售价下降，影响业务利润和整体盈利能力，公司积极应对 [11][12] 其他问题回复 - 公司暂无并购重组、回购注销计划，关注公告获取相关信息 [5][10] - 与华为合作构建供应链大模型，打造产销协同运营体系，降低供应链成本 [5] - 2022 - 2024 年度每年研发投入占营业收入比重约 4.5% [6] - 公司运营正常，控制权稳定，控股股东为成都兴城投资集团有限公司 [6]

财务表现 - 2024年公司营业收入57.83亿元，同比下降5.34% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2146.73万元，同比大幅下降95.76% [2] - 扣非净亏损760万元，同比下降102% [2] - 基本每股收益0.01元/股，加权平均净资产收益率0.25% [2] - 毛利率52.76%，同比下降1.35个百分点 [5] - 经营活动现金流量净额8.52亿元，同比下降44.3% [5] - 投资活动现金流量金额-1.7亿元，同比下降57.74% [5] - 筹资活动现金流量净额-9.61亿元，同比下降25% [5] 利润下降原因 - 中药配方颗粒价格降幅超50%，叠加生产成本上升导致毛利率收缩 [5] - 计提资产减值准备同比增加83.34% [5] - 政府补助同比减少79.42%，非主业贡献骤降 [5] 业务结构 - 中药配方颗粒及饮片收入26.68亿元，同比下降8.7%，营收占比46.15% [6] - 成品药收入14.29亿元，同比微降0.74%，营收占比24.72% [6] - 医疗器械板块收入11.21亿元，同比增长2.11%，营收占比19.29% [6] - 辅料及原料药收入4.8亿元，同比下降6.07%，营收占比8.33% [6] 产品表现 - 血必净注射液收入贡献显著 [6] - 低分子量肝素钙注射液收入下降38.7% [6] - 依诺肝素钠注射液收入增长83.5% [6] 研发投入 - 研发投入2.55亿元，占营收4.41% [6] - 研发重点包括中药配方颗粒"数智化"和生产工艺标准化 [6] - 子公司湖北亿诺瑞完成技术升级，强化肝素产业链布局 [6] - 创新融合AI与大数据技术开发便携式健康监测产品 [6] 资产负债情况 - 总资产111.65亿元，总负债23.67亿元 [5] - 资产负债率21.2% [5]