涉及的行业与公司 * **行业**：PCB（印制电路板）产业链，具体涉及AI服务器、覆铜板（CCL）、电子布、铜箔、树脂、钻针及设备等细分领域[1] * **公司**： * **PCB/背板制造商**：胜宏科技、东山精密、景旺电子、沪电股份、鹏鼎控股、方正科技、深南电路[2] * **电子布供应商**：菲利华（石英电子布）、中材科技、国际复材（二代布）、宏和科技[1][6][20][21] * **铜箔供应商**：德福科技、童冠、嘉元科技、诺德股份、中英科技、海亮股份（国内）；日本三井、古河电工、福田金属，韩国卢森堡，台湾金居（海外）[1][10][12] * **树脂供应商**：台光电子、动态科技、圣泉股份、美年新材（国内）；日本旭化成等（海外）[1][16][17] * **钻针供应商**：鼎泰高科、中钨高新（荆州）、台湾尖点、日本优能[1][24] * **设备供应商**：大族数控、第二激光、新启微装、东微科技[26][27] 核心观点与论据 * **AI服务器背板方案升级趋势明确，技术壁垒高** * 预计2025年2月定案，2026年3月GTC会议展示，2026年下半年小批量出货，2027年大批量出货[1][2][5] * 技术难点在于层数多（如84层）、对齐钻孔难度大及需要高温铜浆烧结技术[1][3] * 当前争议点在于电信号传输效率的差损指标不理想，但考虑制造难度后仍决定使用马九材料[1][4] * **高端材料与部件因技术壁垒和产能限制，供需将持续紧平衡，价格与利润率有望维持高位** * 预计整个行业供需到2027年处于紧平衡状态，高端激光钻孔设备拉货时间延长至一年半以上，产能爬坡慢[5] * AI电子布、HVLP铜箔等领域存在技术壁垒和设备约束（如薄布织布机主要来自日本且排产紧张），已有产能企业具备强卡位优势[1][18] * PCB钻针因材料升级寿命缩短（如马9材料下寿命仅剩100多个孔）、结构复杂化，带来量价齐升，龙头厂商毛利率达50%左右[22][23] * **菲利华的石英电子布实现里程碑突破，业绩弹性巨大** * 新型石英电子布已从测试转向小批量生产，价格从早期200元/米提升至250-280元/米[1][6] * 公司是全球唯一实现石英砂提纯、石英棒制造、石英纤维生产及织布全产业链自主可控的企业[1][6] * 预计2026年出货1,000万米，将为上市公司贡献约10亿人民币业绩增量[1][7] * **飞乐华（菲利华？）未来几年业绩与市值增长预期强劲** * 2025年主业利润预计4.5-5亿人民币[1][8] * 2026年总利润有望达15亿人民币（主业5亿+实验电子部10亿）[1][8] * 2027年电子部利润预计达30亿人民币，市值空间有望扩展至800-1,000亿人民币[1][9] * **HVLP铜箔国产替代加速，国内厂商积极布局** * 高频高速AI服务器更依赖HVLP铜箔（3、4代粗糙度小于0.6~0.8微米），目前市场被海外厂商垄断[10] * 2024年中国进口约7.6万吨铜箔，贸易逆差大[10] * 德福科技收购卢森堡高端IT铜箔并已量产应用；童冠切换部分锂电铜箔产能生产PCB箔[1][10] * 国内厂商如嘉元科技等预计2026年至少新增1-2万吨HVLP铜箔产能[10][12] * **树脂市场受益于服务器升级，呈现量价齐升** * 服务器芯片量增加推动CCL面积和树脂用量增长；材料体系向高阶树脂（如碳氢树脂）升级[15] * 树脂单价显著提升：从过去约50万元/吨（OP为主），到目前ODV固态单价达七八十万元/吨，未来可能使用单价200万元/吨的BCB树脂[15] * **AI电子布需求将随技术升级大幅增长** * PCB从马8升级到马9，将带来二代布及三代石英纤维布大规模放量，占PCB价值比例从8%提升至10%-15%，甚至翻倍[18] * 预计2026年LDK行业电子布总需求2亿米出头，其中Q部应用位置需求1,000万米；2028年Q部需求可能达7,000万米[19] * **PCB钻针行业量价齐升，龙头公司份额集中** * 材料硬度增加导致钻针寿命大幅缩短（马9材料下仅100多个孔），需求量提升；结构复杂化（长径比更高）推动价格从普通1元左右升至十几元[22] * 全球市场由四家龙头主导，大陆的鼎泰与中钨高新份额已超50%，且份额预计进一步向头部集中[1][24] * 预计2026年鼎泰钻针收入增速至少100%，利润同比增速可能超200%[25] 其他重要内容 * **德福科技与童冠具体进展**： * 德福科技收购卢森堡高端IT铜箔预计2026年Q1完成交割，已对接头部客户并持续放量，产能利用率回升[11] * 童冠稳定供应台光链内前三供应商，四代HVLP产品已通过验证并开始小吨级出货[11] * **树脂供应商竞争格局**： * 台光电子占据全球高端CCL环节一半以上份额，与动态科技深度合作[1][16] * 动态科技2025年高端素质收入预计达6亿元，2026年至少翻倍增长[17] * **AI电子布竞争格局**： * 中材科技和国际复材是二代布主要供应商，其中国际复材近期良率提升显著，成为首个单月出货超10万米的企业[20] * **钻孔设备环节机会**： * 大族数控机械钻机订单增长迅速，超快激光业务拓展良好[26] * 第二激光（超快激光）、新启微装（曝光设备）、东微科技（电镀设备）等细分设备商被推荐关注[27]

宏观政策与行业趋势 - 学习四中全会精神的五点心得，强调“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，提出未来5年经济社会发展7大目标，包括高质量发展和科技自立自强[5][6][7] - 2025年我国经济总量有望达到140万亿元左右，当经济规模达到一定体量后，重心转向“质量”而非“速度”[7] - 2024年我国国家创新指数排名世界第10位，较2020年第14位稳步提升，未来五年是实现2035年建成科技强国目标的关键5年[7] - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元，投入强度接近经合组织国家平均水平，中国基于专利合作条约申请的专利数量达7万件，比美国和日本分别多30%和45%[10] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重达18%，规上高技术制造业增加值较“十三五”末增长42%，2025年前三季度规模以上高技术产业增加值累计同比9.6%，快于工业企业3.4个百分点[11] - 坚持扩大内需战略基点，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%、拉动GDP增长2.8个百分点，2024年中国居民消费占GDP比重为39.9%，显著低于全球主要经济体[13][14] - 2025H1中国AI IaaS市场同增122.4%，2030年我国动力电池回收市场将破千亿[3] 人形机器人行业动态 - 特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度亮相，马斯克将其定位为“特斯拉的无限财富源泉”，目标实现人类级别的手部灵巧度[66] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，体重增加至70公斤，比H1重近50%，并增加了仿生人脸[72][73] - 碧桂园服务自主研发的清洁机器人已进入量产阶段，2025年产量将突破1000台，2026年产量提高至万台以上，目前已投入使用超130台[67] - 杭州出台全国首创的具身智能机器人产业地方立法，目标到2027年底打造3个以上量产人形机器人产品，产业链工业总产值超300亿元[68] - 灵心巧手完成数亿元A轮融资，作为全球唯一实现高自由度灵巧手千台量产的具身智能企业，将加速量产能力升级[70] - 人形机器人产业链迎来“从0至1”投资机遇，重点关注执行器总成、丝杠、减速器、空心杯电机等核心部件企业[78][79] 重点公司业绩与进展 - 泡泡玛特2025Q3整体收入同比增长245%-250%，其中中国同比增长185%-190%，海外同比增长365%-370%，海外门店达154家，预计2025年底达200家[21][22] - 零跑汽车发布旗舰D平台和D19车型，管理层增持324.35万股H股，平均价格63.19港币，预计2025-2027年营业收入641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元[27][28][29] - 蓝晓科技2025Q3毛利率55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点，归母净利润2.07亿元，同比+7.72%[31][32] - 广东宏大2025年前三季度归母净利润6.53亿元，同比+0.5%，公司拥有工业炸药产能72.55万吨，坚定向军工转型[36][39][41] - 康耐特光学为全球树脂镜片制造商排名第二，2023年按销售量计全球第二，2024年收入突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%[43] - 鼎泰高科2025Q3归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%，毛利率42.88%，同比增长5.71个百分点[52][53] - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比+29.03%，归母净利润5.13亿元，同比+9.05%[56][57] - 百亚股份2025Q1-Q3营业收入26.23亿元，同比+12.80%，归母净利润2.45亿元，同比+2.53%，外围市场营收增速超100%[60][61][62] 其他行业与公司亮点 - 新型储能政策持续追加，风能展产业趋势向好[2] - 安监趋严之下供应收紧显著，港口动力煤770元/吨创年内新高[3] - 铝价突破21000元/吨，宏观利好，去库延续[3] - 宁德时代业绩高增，稳步迈入二次成长期[3] - 东方电缆单季度业绩创历史新高，500kV海缆进入交付旺季[3]