行业趋势：AI对电影行业的范式重构 - AI已成为电影创作中不可忽视的力量，AIGC的飞速进化正在对电影制作进行范式重构[4] - 电影行业正从数字电影时代进入AI电影时代，AI电影作为创新单元首次登上海南岛国际电影节[4] - AI电影时代的创作呈现三大特点：端云一体化、多模态融合、多智能体协作[4] - AI打破了创作壁垒，将过去动辄数月起步的创作时间缩短至数个小时，使得个人创作者也可以拥有大厂级的创作能力[4] - AI正在成为电影行业的创新生产力[4] 公司战略：联想的AI赋能布局 - 联想提出“人机共创”的智能体时代已经来临，希望通过AI工具和服务助力AI创作者超越想象[1] - 联想拥有丰富的AI工具和服务，能够从三个层面对创作者进行全面赋能[4] - 联想在个人AI领域推行“天禧AI 一体多端”策略[5] - 公司正式发起“平行宇宙”创作概念，希望携手先锋创作者通过世界观、角色、场景、音乐共创等方式，丰富传统电影制作模式，共创AI微电影宇宙[5] 产品与服务：联想的AI产品矩阵 - **天禧个人超级智能体（天禧AI）**：作为“一体多端”策略中的“一体”，是创作者的AI创意伙伴[4][5] - 基于“端云一体”混合架构，已升级至3.5版本，并全面嵌入联想AI PC、AI手机、AI平板和AIoT设备中[5] - 在电影创作领域，能理解复杂指令并主动参与创意生成，高效完成剧本撰写、分镜设计等环节，实现“一人即剧组”的效果[5] - **联想AI PC**：作为AI智创伙伴，搭载天禧AI，可进行内容的“智创”，如提供分镜头、分场景的部署和推演，并给出多个模拟场景供选择[4][5] - **AI工作站**：作为AI算力中枢，支持本地部署“满血”大模型，凭借强劲算力与高效工作流设计，已服务众多中国及全球顶尖电影后期团队，实现从概念到成片的全程AI赋能[4][5] - 例如，科幻电影《沙丘》系列的后期特效、渲染均由联想AI工作站进行创作[5]

公司业绩表现 - 联想集团2026财年第二季度营收同比增长15%，达1464亿元人民币，创财季历史新高[6] - 经调整后净利润同比增长25%，达36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速[6] - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额史上首次超过25%[7] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升[7] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长[7] AI基础设施业务 - 联想海神液冷服务器业务收入同比大增154%[16] - 液冷解决方案系统功耗比传统风冷直降40%，PUE值可降至1.1以下[16] - 云基础设施通过ODM+模式服务全球Tier 1超大规模云厂商，并加速拓展新兴云厂商[16] - AI服务器实现高双位数增长，推动企业级市场复苏[16] - 未来AI普惠将推动需求从训练转向推理，算力向本地数据中心和边缘侧迁移[16] 个人智能终端业务 - 2025年三季度PC出货量达1940万台，市场份额25.5%，同比增速17.3%超越行业均值9.4%[18] - AI PC在Windows AI PC市场份额31.1%稳居全球第一，AI终端设备营收占IDG整体营收36%，同比提升17个百分点[18] - 摩托罗拉智能手机销量创历史新高，AI平板销量同比大幅增长157%[20] - 搭载天禧超级智能体的AI PC占国内出货量30%，天禧智能体周活跃用户数占比达42%左右[20] 战略布局与竞争优势 - 公司推动"一体多端"战略，天禧智能体具备感知、理解、记忆、规划、调度五大能力[19] - 智能体覆盖AI PC、AI手机、AI平板及AIoT设备，构建跨操作系统、跨终端的统一AI入口[19][20] - 作为稀缺的同时覆盖B端企业智能和C端个人智能的科技公司，展现出稀缺的资产价值[26] - B端客户占比高使公司抗成本冲击能力显著优于依赖消费渠道的厂商[29] - 公司商业模式兼具B端稳健性与C端爆发力，为AI下半场带来更高估值想象空间[35] 行业趋势与市场环境 - 2024年全球AI基建投资规模预计达4000-6000亿美元，远超此前工业革命累计投资规模[9] - 自2022年11月ChatGPT推出以来，AI数据中心生态系统相关股票约占标普500指数回报的75%[10] - 中国开源AI大模型在Token应用规模市场份额已可与美国模型分庭抗礼[21] - AI浪潮将是一个"超级周期"，上限更高，渗透时间更短[26] - 未来AI智能将进一步从云端下沉到终端，手机、PC将成为智能的第一入口[23]

公司战略与使命 - 公司明确其使命为“混合式AI加速中国智能化转型”并全力打造超强装备库，全面推进客户直营模式 [1] 财务与运营表现 - 2025/26财年上半财年，公司中国区营收同比增长24%，创下财年上半年收入新纪录 [3] - 客户直营模式取得显著成效，客户覆盖率达80% [3] - PC市场份额稳居榜首，2025年上半财年攀升至40.6% [3] 非PC业务发展 - 非PC业务营收占比已从2017/18财年的不足20%快速增长至接近50% [5] - 基础设施业务总收入在过去两年半增长175%，服务器业务稳居市场第一阵营，且是中国市场成长最快的AI基础设施厂商 [5] - AI解决方案与服务业务带动公司登顶中国IT服务市场第一名，并不断拉大与第二名的差距 [5] AI产品与技术布局 - 个人AI策略为“天禧AI，一体多端”，天禧AI将于明年4月份升级至4.0版本，从“助手”进化为“队友” [6] - 内嵌于AI PC的天禧个人超级智能体已完成从设备AI到个人AI的升级，应用生态超过5000家 [6] - 企业AI领域打造了覆盖AI基础设施、AI解决方案及服务的全栈AI能力 [6] - AI基础设施策略为“一横四纵”，“一横”是万全异构智算方案，“四纵”是服务器、存储、数据网络、软件及超融合 [6] - AI解决方案及服务策略为“一擎四舰”，“一擎”是擎天4.0，“四舰”是智能云、百应、擎天和AI全周期服务 [6]

公司财务业绩 - 第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高并显著超出市场预期 [1] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，净利增速远超营收增速 [1] - 全业务集团与全区域市场均实现双位数营收增长 [1] 各业务集团表现 - IDG智能设备业务营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额史上首次超过25% [1] - ISG基础设施方案业务营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升 [1] - SSG解决方案与服务业务营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长并保持高利润率 [1] AI业务发展 - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点 [2] - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一，AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [2] - AI服务器实现高双位数收入增长，海神液冷技术业务收入同比大增154%，AI服务实现同比三位数收入增长 [2] 战略方向 - 公司围绕"一体多端"战略推进AI终端创新迭代，AI成为业绩实质性贡献来源 [2] - 利用"全球资源、本地交付"模式应对挑战，把握混合式人工智能发展机遇 [3] - AI正从辅助角色成长为业务版图中的核心增长主线，推动业务结构向更具韧性、更高价值方向进化 [2]

财务业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元，创财季历史新高[2][3] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元[2][3] - 人工智能相关营收占总营收比重达30%，同比提升13个百分点[2][3] AI业务进展 - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一[3] - AI终端设备营收在智能设备业务集团整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点[3] - Gartner预测2025年AI PC将占据全球PC出货量的31%[3] - AI PC单位平均售价比传统PC高出约5%-10%[5] 各业务板块表现 - 智能设备业务集团营收为1081亿元，同比增长12%[5] - 基础设施方案业务集团营收同比增长24%[7] - 方案服务业务集团营收同比增长18%，连续第18个季度保持双位数增长，运营利润率超过22%[7] 市场地位与行业展望 - 2025年第三季度全球个人电脑出货量达1940万台，市场份额为25.5%，位居第一[5] - 对全球PC市场整体增长保持乐观态度，预计增长5%-10%[5] - 公司认为有能力应对存储缺货和涨价带来的行业难题[2] 公司转型成效 - 中国区非PC业务占比从2017/18财年的不足20%增长至接近50%[7] - 转型战略聚焦智慧家庭、智慧办公、智慧行业解决方案等新机会[7]

公司战略与业绩概览 - 公司通过落实混合式AI战略，在个人AI和企业AI领域取得成果 [1] - 联想中国群英会2025于11月20日至22日举办，分享了集团第二财季业绩进展 [1] 个人AI业务进展 - 公司扎实推进“一体多端”战略，其中“一体”指天禧AI个人超级智能体 [1] - 天禧AI已发布3.0和3.5版本，基于可信计算环境下的联想个人云，完成从设备AI到个人AI的架构迁徙 [1] - 天禧AI拥有AUI、天禧大脑、天禧生态、可信安全四大模块，计划在几个月后升级至4.0版本 [1] - 在AI PC领域，具备五大特征的产品以代际优势领先，累计销量已超过280万台 [3] - AI手机、AI平板和AIoT设备表现亮眼，moto X70 Air在双11期间获得京东安卓超轻薄手机销量第一 [3] 企业AI业务表现 - 企业AI业务包括AI基础设施和AI解决方案与服务，第二财季营收均取得强劲增长 [5] - 在AI基础设施领域，公司已成为国内布局最全面的厂商 [5] - CSP业务继续保持高速成长，获得大量头部客户订单 [5] - E/SMB业务增长远高于大市 [5] - 服务器业务稳居中国市场第一阵营，2025年上半年进入x86 AI服务器中国市场前三 [5] - 第二财季AI服务器营收同比增长达到162% [5] - AI解决方案与服务业务在第二财季中国区的营收同比增长超过20% [5] - IT服务市场份额在2025年上半年增加0.7个百分点，稳居第一 [5] 超级智能体布局 - 公司正前瞻布局超级智能体，引领IT服务向AI服务迈进 [5] - 面向政企客户的城市超级智能体已连下十城 [5] - 面向中小企业客户的联想百应智能体升级至2.0版本 [5] - 百应智能体在IT运维、AI办公和AI营销三大场景提供全智能一站式服务 [5] - 百应智能体第二财季收入环比增长141% [5]

公司AI核心战略 - 公司“一体多端”为个人智能核心战略，在2025财年第二财季（7月至9月）为业务营收带来切实贡献 [1] - “一体”指天禧AI，已发布3.0和3.5版本，基于可信计算环境下的联想个人云，完成从设备AI到个人AI的架构迁徙 [1] - 天禧AI包含四大核心模块：多模态生成式AUI、天禧大脑、天禧生态（开发者近万，生态伙伴超5000家）、可信安全 [1] 产品用户表现与增长 - 第二财季天禧AI用户黏性提升，AI PC和AI手机的平均用户周活率分别提升至42%和51% [1] - 公司AI PC累计销量突破280万台，第二财季AI PC笔记本销量占比超过三分之一 [2] - AI PC带动整体PC销量和销售额市场份额创历史同期新高，分别达34.7%和41.5% [2] - 消费平板销量与销售额同比分别增长96%和157%，在中高端市场锁定高成长 [2] 具体产品市场表现 - moto手机在线上小折叠品类中国市场份额保持第一 [2] - 10月发布的moto X70 Air在双11期间获京东安卓超轻薄手机销量第一 [2] 未来产品规划 - 天禧AI将持续进化，未来几个月将发布4.0版本，具备更强大AI功能 [1] - 公司计划于明年1月6日在拉斯维加斯CES期间的联想创新科技大会上发布新一代端侧AI产品与关键创新成果 [2]

公司业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高 [1] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币 [1] - 实现全业务集团与全区域市场的两位数营收增长 [2] 各业务集团表现 - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额首次超过25% [2] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升 [2] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长 [2] AI相关业务进展 - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点 [2] - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一 [2] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [2] - 计划于2026年1月推出可实现感知协同、习惯学习与意图预测的个人超级智能体 [2] 行业成本与供应压力 - 2025年四季度服务器、个人电脑、智能手机存储成本预计环比增长20%-25%、10%-15%、5%-10% [3] - 2026年一季度存储成本环比涨幅可能进一步扩大至30%、25%、15% [3] - 英特尔低成本CPU RaptorLake面临供应受限，2026年升级版PantherLake成本可能更高 [3] - 2026年CPU供应受限及产品迭代可能对个人电脑企业盈利能力构成压力 [3] 市场表现与评价 - 公司港股午间收盘报9.73港元/股，涨1.04%，总市值1207亿港元 [4] - 公司在商用市场销售占比较高，表现可能优于整体个人电脑市场 [3]

财务业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高[1] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币[1] - 全业务集团与全区域市场实现两位数营收增长[1] 各业务板块表现 - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额首次超过25%[1] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比增长24%，AI基础设施营收显著跃升[1] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长[1] AI业务发展 - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点[2] - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一[2] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点[2] - 公司计划在2026年1月推出个人超级智能体，实现感知协同、习惯学习与意图预测[2] 行业挑战与市场观点 - 野村东方国际证券将公司评级下调至中性，目标价下调至11港元，理由是成本与需求的不确定性[2] - 2025年四季度公司在服务器、个人电脑、智能手机终端应用的存储成本预计环比分别增长20%-25%、10%-15%、5%-10%[3] - 2026年一季度存储成本环比涨幅可能进一步扩大至30%、25%、15%[3] - 英特尔低成本CPU面临供应受限问题，2026年推出的升级版CPU成本可能更高[3] - 野村证券认为由于公司在商用市场销售占比较高，其表现可能优于整体个人电脑市场[3]

财务业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高 [2] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币 [2] - 全业务集团与全区域市场均实现两位数营收增长 [2] 各业务集团表现 - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额首次超过25% [2] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升 [2] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长 [2] AI相关业务进展 - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点 [3] - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一 [3] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [3] - 计划于2026年1月在全球推出个人超级智能体，具备感知协同、习惯学习与意图预测功能 [3] 行业成本与供应链压力 - 2025年四季度服务器、个人电脑、智能手机的存储成本预计环比增长20%-25%、10%-15%、5%-10% [4] - 2026年一季度存储成本环比涨幅可能进一步扩大至30%、25%、15% [4] - 英特尔低成本CPU RaptorLake面临供应受限，2026年升级版PantherLake成本可能更高 [4] - 2026年CPU供应受限及产品迭代可能对个人电脑企业盈利能力构成压力 [4] 市场表现与评价 - 联想在商用市场销售占比较高，表现可能优于整体个人电脑市场 [4] - 联想港股午间收盘报9.73港元/股，涨1.04%，总市值1207亿港元 [4]