核心观点 - 全球军备竞赛升温正与能源转型争夺关键矿产资源 大量本应用于可再生能源和清洁交通的关键矿产正被转用于制造新一代军事装备 [1] 行业影响 - 关键矿产供应链面临结构性竞争 锂、钴、石墨以及稀土元素等至少38种矿物和金属同时是军事装备和气候解决方案的核心原材料 [1] - 美国国防部正通过国家国防储备计划大规模囤积关键矿产 用途涵盖精确制导武器、先进通信系统及人工智能驱动自主作战平台 [1] - 美国政策加速军事储备 自“大而美法案”通过以来 五角大楼已预留数十亿美元资金用于扩大关键矿产的军事储备清单 [1] 相关领域 - 可再生能源与清洁交通领域面临原材料竞争压力 太阳能电池板、风力发电机、电动汽车和储能电池的生产可能受到影响 [1]

俄欧地缘政治与能源博弈核心观点 - 文章核心观点：俄罗斯与欧洲在俄乌冲突背景下，围绕领土问题和能源供应展开一场以2027年为关键节点的长期战略博弈，双方均在各自优势领域（俄罗斯的军事、欧洲的能源制裁）加码，进行一场考验社会与经济耐力的对抗 [1][8][10] 俄罗斯的战略立场与军事态势 - 俄方在领土问题上立场强硬，拒绝美方提出的和平方案，并将停火前提设定为乌克兰军队撤离俄方实际控制区，表明在谈判中寸步不让 [3] - 俄罗斯凭借战场主动权进行战略威慑，宣称不主动与欧洲开战但“随时准备”应对北约介入 [3] - 军事数据支撑俄方底气：2025年11月俄军在接触线推进速度同比提升40%，精确制导武器命中率达89% [3] 欧洲能源断供计划与挑战 - 欧盟宣布自2027年1月1日起全面禁止进口俄罗斯液化天然气，所有管道天然气合同最迟于同年9月30日终止，意图与俄罗斯能源彻底割席 [5] - 俄罗斯天然气在欧盟进口占比已从2021年的45%骤降至2024年的19%，但每年仍向欧洲输送价值约150亿欧元的能源 [5] - 欧洲面临三大挑战：天然气价格波动（2025年冬季欧陆气价同比上涨35%）、供应稳定性不足（德国、意大利等国现有LNG接收站产能仅满足需求的65%，需扩建至少12座新终端）、以及内部协调分歧（如匈牙利等国反对“一刀切”禁令） [5][6] - 为填补能源缺口，欧洲计划在2028年前从美国进口价值7500亿美元的能源，但该计划的可行性与成本效益受到质疑 [6] 博弈双方的经济与时间成本 - 俄罗斯经济展现韧性：2025年军工产值同比增长20%，粮食出口创历史新高，支撑其“持久战”逻辑 [8] - 欧洲面临能源转型的社会经济压力：法国出现反对能源转型的街头抗议，意大利工业协会警告“气荒”可能导致汽车产业链停摆 [8] - 博弈本质是耐力比拼，双方都在赌对方会先因社会或经济压力而崩溃，但文章指出这种透支时间的赌局从无赢家 [8][10]

俄乌军事冲突升级 - 俄罗斯国防部通报使用精确制导武器和无人机对乌克兰军工企业及配套能源设施发动大规模打击 [2][3] - 乌克兰武装部队使用无人机袭击俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区炼油厂及罗斯托夫州塔甘罗格市飞机修理厂 [2][3] - 俄军过去24小时在前线多个地区击溃乌军并巩固阵地 打击军用机场基础设施及无人机存储点等目标 [3] - 乌克兰总统泽连斯基称俄军发射36枚导弹和600多架无人机袭击乌能源基础设施 造成3人死亡数十人受伤 [3][4] 黑海地区能源运输设施遭袭 - 乌克兰国家安全局消息人士透露乌无人艇袭击俄罗斯"影子舰队"油轮"凯罗斯"号和"维拉特"号 [5] - 两艘油轮损坏严重无法继续使用 预计将影响俄罗斯石油运输 [5] 俄乌和平谈判前景生变 - 乌克兰代表团赴美与美国国务卿鲁比奥等官员会谈 但会谈级别下降显示双方对成果期望值降低 [2][7] - 美国与乌克兰在日内瓦会谈后将28点新计划修改缩减为19点 乌克兰已原则同意该"和平计划" [7] - 俄罗斯收到更新后的"和平计划"版本 俄总统新闻秘书称美方代表将于下周访莫斯科与普京讨论 [8] - 普京表示美国提出的"乌克兰问题清单"可作为未来协议基础 但当前与乌现领导层谈判无实际意义 [8]

国防和军队现代化建设 - “十五五”时期国防和军队现代化建设投入体量大、精准化要求高，必须走高效益、低成本、可持续发展路子 [1] - 结构分化将更加显著，高成长方向重点关注精确制导武器、新型航空装备、水下装备、无人智能等 [1] 军工ETF指数特征 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 指数从沪深市场选取涉及航空、航天、船舶、兵器及军事电子等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股呈现中小盘风格，主要聚焦于航空装备与军工电子行业 [1]

军援承诺与内容 - 德国国防部长宣布将向乌克兰提供价值超过20亿欧元的军事援助 [1] - 援助内容包括防空系统、精确制导武器、弹药、反坦克武器、小型武器及安全通信系统 [1] - 德方将额外提供两套Iris-T防空系统及大量制导导弹和肩扛式防空导弹 [1] 合作与支持计划 - 德国承诺继续并扩大对乌克兰的支持，包括对已交付武器进行现代化改造以延长使用寿命 [1] - 计划扩大德国和乌克兰国防工业之间的合作 [1] 乌克兰国防需求 - 乌克兰国防部长表示该国2026年国防需求约为1200亿美元 [1] - 乌克兰自身"国家资源"仅能承担约一半费用，即600亿美元，并请求合作伙伴承担另一半 [1] 俄罗斯的立场 - 俄罗斯表示西方军援乌克兰阻碍局势调解，并使北约成员国卷入冲突 [2] - 俄外长指出任何包含援乌武器的物资都将成为俄罗斯的合法打击目标 [2]

公司概况 - 北京航天飞腾装备技术有限责任公司（航天飞腾）是航天科技集团九院下属的精确制导武器系统总体研发单位，专业从事智能精确制导武器系统研发、设计、生产和销售 [8][9] - 公司注册资本为45,254.4024万元人民币，法定代表人陈建国，注册地址位于北京市海淀区蓝靛厂南路59号23号楼3层3018房间 [4] - 控股股东为航天时代飞鸿技术有限公司（航天飞鸿），持股比例96.59%，其余股东为员工持股平台（宁波飞腾翔达持股1.39%、宁波飞腾蓝剑持股1.27%、宁波飞腾星通持股0.75%） [5] 业务与技术 - 公司核心业务为精确制导武器系统研发，产品包括制导炸弹、导弹等，已形成基本型、末制导型、滑翔增程型、动力增程型等系列化产品 [7][9] - 技术体系采用"系统集成、技术融合"总体设计思想，实现产品"系列化、通用化、模块化、标准化"，具备从总体设计到批量生产的全流程能力 [7][9] - 海外军贸市场覆盖亚洲、南美、非洲、中亚和东欧等9个国家，军贸合同总额近20亿元，FT系列产品入选2018年度SIPRI常规弹药知名品牌 [9] 资产与财务状况 - 截至评估基准日2025年2月28日，公司总资产148,402.32万元，其中流动资产135,288.49万元，非流动资产12,839.39万元；负债总额93,509.95万元，净资产54,892.37万元 [19] - 2024年营业收入56,262.42万元，营业成本48,066.07万元，研发费用3,477.83万元，净利润-1,514.65万元 [16][17] - 实物资产包括存货（主要为在产品）、机器设备（生产及实验设备）、车辆（多用途货车）和电子设备（办公设备），设备维护状况良好 [10][20] 知识产权与无形资产 - 公司拥有11项非专利技术（账面记录）和大量未账面记录的无形资产，包括23项国防涉密专利（11项已授权）、7项软件著作权及3项注册商标 [11][20] - 专利技术覆盖制导控制、弹体结构、测试方法等核心领域，例如"一种可变后掠角度的弹翼展开机构"（CN119533211A）、"一种红外图像动态范围压缩方法和系统"（CN113496531B）等 [12][13][14] - 软件著作权包括无线火控装置软件、炸弹模拟器软件、精确制导炸弹控制系统软件等，注册于2019年8月 [16] 评估方法与目的 - 本次评估目的为融资项目提供价值参考，评估基准日2025年2月28日，评估结论有效期1年（至2026年2月27日） [3][17][21] - 采用资产基础法和收益法进行评估，其中资产基础法通过重置成本法评估设备类资产，收益法通过自由现金流折现确定企业整体价值 [23][24][36] - 收益法预测期分为两个阶段：2025年3月1日至2030年12月31日为明确预测期，2031年1月1日起进入永续经营期（增长率g=0） [37]

俄美元首通话 - 俄罗斯总统普京与美国总统特朗普通话约1小时，讨论双边关系、乌克兰问题及中东局势 [1][3] - 通话内容务实具体，双方在伊朗及中东问题上达成一定共识，但未涉及美国停止对乌武器供应议题 [1][3] - 普京强调愿意继续与乌克兰谈判，但未讨论俄乌伊斯坦布尔第三轮谈判具体日期 [3] - 特朗普表示通话未取得进展，但伊朗希望对话 [3] 乌克兰政策动向 - 乌克兰总统泽连斯基签署修订《预算法典》法案，允许将矿产开采资金转入乌克兰-美国重建投资基金 [1][4] - 乌克兰筹备对基洛沃格勒州多布拉锂矿开发进行公开招标，或成为与美国合作的首个重点工程 [4] - 美乌重建投资基金采取各占50%的股权结构，由两国共同管理，协议明确乌克兰拥有境内矿产资源所有权和控制权 [5] 锂矿资源争夺 - 俄罗斯军队已控制欧洲最大锂矿之一的舍甫琴科锂矿，该矿矿石总量约1400万吨，埋藏深度仅70-130米 [4] - 乌克兰多布拉锂矿开发面临挑战，因基础设施受损及安全前景不明，投资者可能持谨慎态度 [5] 美国对乌军援变动 - 五角大楼暂停向乌克兰运送部分防空导弹及精确制导武器，原因是担心美国武器库存过低 [7] - 乌克兰外交部紧急约见美国驻乌使馆外交官，强调继续军援的重要性 [7] - 特朗普预计将与泽连斯基通话讨论暂停军援事宜 [2][6] 俄乌军事动态 - 俄军占领乌克兰东北部哈尔科夫州米洛韦村，在俄乌边界开辟新战线 [8][10][11] - 乌克兰军方称正坚决阻止俄军在米洛韦附近的推进 [11] - 乌国家安全局使用无人机袭击俄军位于顿涅茨克地区哈尔齐斯克附近的弹药库 [12]

美国防部暂停向乌克兰提供部分承诺的军火 - 美国国防部已停止向乌克兰运送部分防空导弹和其他精确制导武器 [1] - 暂停原因是担心美国武器库存过低 [1] - 美国炮弹、防空导弹和精确制导武器的总量正在减少 [1] - 暂停向乌克兰提供部分援助的最初决定是在6月初做出 [1] - 该决定直到现在才生效 [1]

美国国防部暂停向乌克兰运送部分武器 - 美国国防部已暂停向乌克兰运送部分防空导弹及其他精确制导武器 [1] - 暂停原因是担心美国武器库存过低 [1]

军事行动 - 美国军队在此次行动中使用了大约75枚精确制导武器 [1]